USDT تحت المجهر بسبب تنظيم MiCA، لكن هل سيتمكن المستقرات الأخرى من استغلال هذه الفرصة وإسقاط الملك؟

لا يمكن للنظام البيئي للعملات المشفرة أن يعمل الآن بدون العملات المستقرة. تسهل هذه العملات الإقراض والتداول والتحويلات بسهولة عن طريق ربط العملات التقليدية المستقرة بالأصول الرقمية الأكثر تذبذباً. بدأت كأدوات مالية متخصصة لكنها أصبحت الآن لا غنى عنها لملايين الناس حول العالم.

ومع ذلك، أمواج التنظيم تتحول. سوق العملات المستقرة على وشك الدخول في مناطق غير مستكشفة بسبب التدقيق المتزايد من الولايات المتحدة وتنظيم الأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) في الاتحاد الأوروبي.

مع التنفيذ الكامل لـ MiCA في ديسمبر 2024، بدأ عصر جديد من المسؤولية. من أجل القيام بأعمال في الاتحاد الأوروبي، يتعين على المصدرين الحصول على التصاريح اللازمة مع التزامهم في نفس الوقت بمتطلبات صارمة للأمان المالي والشفافية. على الرغم من أن هذا يقرب الأصول المشفرة خطوة إلى الشرعية، إلا أنه يجبر اللاعبين المؤسسين على التغيير أو مواجهة الإقصاء من الأسواق المربحة.

أكبر عملة مستقرة من حيث القيمة السوقية، USDT من Tether، في مركز العاصفة. لسنوات عديدة، كان USDT القائد بلا منازع، بقيمة سوقية تزيد على 137 مليار دولار ومعاملات يومية تتجاوز 68 مليار دولار. ومع ذلك، فإن المنافسين مثل USDC وRLUSD يحققون تقدمًا مع زيادة العقبات التنظيمية.

هل سيتمكن هؤلاء المنافسون من إسقاط Tether؟ أم سيستطيع USDT الصمود في العاصفة والحفاظ على تقدمه؟

معضلة USDT: التنقل بين الضغوط التنظيمية والسوقية

نجاح USDT لا يمكن إنكاره. لطالما كان الخيار المفضل للمتداولين الباحثين عن مرساة موثوقة وسط تذبذب العملات المشفرة. وغالبًا ما تنافس حجم معاملاته اليومية عمالقة مثل Visa، وسيوع خططه عالمياً.

MiCA والسوق الأوروبية

حددت MiCA المسرح للإشراف المشدد على العملات المستقرة داخل أوروبا. لمواصلة العمل في الاتحاد الأوروبي، يتعين على المصدرين إثبات أن الاحتياطيات تدعم الرموز الخاصة بهم، وضمان حماية المستهلك، وتنفيذ آليات تقارير واضحة. ومع ذلك، كافحت Tether لتلبية هذه المتطلبات.

اعتبارًا من أوائل 2025، تم شطب USDT من البورصات الأوروبية الكبرى، مثل Bitstamp وKraken، لعدم الامتثال.

وقالت كريستينا سيغال-نولز، مستشارة البنك المركزي الأوروبي، في مقابلة حديثة مع رويترز، "لم يعد الاتحاد الأوروبي الغرب المتوحش للعملات المستقرة. يجب على المصدرين الالتزام بالقواعد أو الرحيل."

إن عدم حصول Tether على تخاريج بموجب MiCA يتسبب في تأثيرات على السوق، حيث أُبلغ عن انخفاض في القيمة السوقية بقدر 7 مليار دولار منذ دخول التشريع حيز التنفيذ.

التدقيق في الولايات المتحدة

في الولايات المتحدة، واجهت Tether أيضًا تحديات قانونية حول شفافية احتياطياتها.

قامت الشركة بتسوية غرامة قدرها 41 مليون دولار مع CFTC في عام 2021 بسبب ادعاءات بأن رموزها لم تكن مدعومة بالكامل بالاحتياطيات في جميع الأوقات. بينما زادت Tether من الإفصاحات منذ ذلك الحين، يجادل النقاد بأنها لا تزال تقصر عن الشفافية الكاملة.

وقال رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات جاري جينسلر مرارًا وتكرارًا إن العديد من العملات المستقرة تعمل كأوراق مالية غير مسجلة، مما يقوض حماية المستثمرين.

جينسلر سيغادر قريبًا، وليس هناك وضوح كيف ستنظر إدارة ترامب المؤيدة للعملات المشفرة إلى وضع Tether.

التصور العام والثقة

دافعت إدارة Tether، بقيادة الرئيس التنفيذي باولو أردوينو، عن عملياتها بقوة.

يركز أردوينو على أرباح الشركة البالغة 1.5 مليار دولار في عام 2024 واستثماراتها في تقنيات ناشئة مثل تعدين البيتكوين والذكاء الاصطناعي.

"نحن لسنا مجرد مُصدر للعملات المستقرة؛ نحن مُبتكرون نقود مستقبل الأنظمة المالية"، قال أردوينو لـ Wired. على الرغم من هذه الضمانات، لا يزال هناك شك بسبب عدم وجود تدقيق شامل من طرف ثالث.

تآكل حصة السوق

أسفرت الضغوط مجتمعة عن تراجع هيمنة USDT.

بينما لا يزال الزعيم في السوق، انخفضت حصته من 75% في 2021 إلى 60% في أوائل 2025. هذا التآكل يفتح الباب للمنافسين لملء الفجوات التي خلفتها تحديات USDT التنظيمية والسمعة.

المـنافسون الجدد: هل يمكنهم إسقاط USDT؟

بينما يتعثر Tether تحت الضغوط التنظيمية والسوقية، تتقدم العملات المستقرة الأخرى للمنافسة. تجلب هذه المنافسين نقاط قوة فريدة، بما في ذلك الشفافية، والامتثال، والشراكات الاستراتيجية.

USD Coin (USDC)

تم إصدارها من قبل شركة Circle، استقرت USDC كخيار مفضل للمعاملات بالعملات المشفرة المتوافقة مع التنظيمات. على الرغم من أن قيمتها السوقية البالغة 45 مليار دولار قد تبدو متواضعة مقارنة بـ USDT، إلا أن حجم تداولها اليومي البالغ 4.3 مليار دولار يسلط الضوء على انتشارها المتزايد.

كانت Circle استباقية في التكيف مع تنظيمات MiCA والولايات المتحدة.

تحتفظ باحتياطيات في حسابات مصرفية مدققة وتنشر شهادات بانتظام من قبل Grant Thornton.

"الشفافية هي قيمتنا الأساسية. نريد من المستخدمين والمنظمين أن يثقوا بنا تمامًا"، قال جيريمي ألاير، الرئيس التنفيذي لCircle. عززت الشراكات مع المؤسسات المالية التقليدية، بما في ذلك Visa، موقع USDC.

RLUSD من Ripple

أحدثت Ripple ضجة في ديسمبر 2024 بإطلاقها RLUSD، عملة مستقرة مدعومة بالدولار الأمريكي وتعمل على دفتر الأستاذ XRP.

مكنت خبرة الشركة في المدفوعات عبر الحدود RLUSD من الحصول على زخم بسرعة، بقيمة سوقية تبلغ 53 مليون دولار وأحجام تداول يومية تتجاوز 73 مليون دولار.

كما أولت Ripple الأولوية للموافقات التنظيمية، حيث حصلت على تراخيص من إدارة الخدمات المالية لولاية نيويورك (NYDFS).

"نحن لسنا مجرد ملتزمين؛ نحن نقوم بتحديد معايير العملات المستقرة في الأسواق المنظمة"، قال براد جارلينجهاوس، الرئيس التنفيذي لشركة Ripple، خلال المنتدى الاقتصادي العالمي في دافوس.

FDUSD والعملات المستقرة الأخرى

توفر الجهات الفاعلة الأصغر مثل FDUSD وظائف متخصصة، مثل التوافق عبر السلاسل، مما يجعلها جذابة لدى مستخدمي التمويل اللامركزي (DeFi). على الرغم من أن القيمة السوقية لـ FUSD لا تزال متواضعة وتبلغ 1.7 مليار دولار، إلا أن ميزاتها المبتكرة تلبي شريحة متزايدة من النظام البيئي للعملات المشفرة.

"بينما لا نسعى لإزاحة USDT أو USDC، نرى أنفسنا كمكملين، نخدم حالات استخدام محددة"، قالت إيفا سونغ، مؤسسة FUSD.

يجلب المنافسون الآخرون، مثل DAI و GUSD، الحوكمة اللامركزية والامتثال مع قوانين الولايات المتحدة، على التوالي.

الطريق إلى الأمام: هل يمكن إزاحة USDT؟

إن توازنًا هشًا بين الثقة والتكيف سيحدد مصير سوق العملات المستقرة.

لا يزال لدى USDT بعض الفوائد، على الرغم من أنه يواجه الكثير من المشاكل. تعتمد عليها العديد من المنصات والمتداولين بسبب استخدامها الواسع وسيولتها الكبيرة.

"يكمن ثبات Tether في تأثيرات الشبكة. المستخدمون قد يتذمرون بشأن الشفافية لكنهم يواصلون الاعتماد عليه بسبب تواجده الكبير"، قال نيكولاس ميرتن، محلل العملات المشفرة البارز.

لكن قد يتغير الوضع. من خلال التركيز على التوافق وحماية المستهلك، تغير MiCA والتنظيمات المشابهة في مناطق أخرى مشهد العملات المستقرة.

بسبب التزامها بالانفتاح، تتموضع USDC للاستفادة من هذا التغيير. وعلى الرغم من أن ازاحة USDT ليست مهمة سهلة، فإن RLUSD من Ripple، بفضل شبكتها للدفع ومبادراتها للامتثال، لديها الإمكانية لتحدث تأثيراً كبيراً.

لا يزال ازاحة USDT ليست سهلة.

نظرًا للوصول العالمي والسيولة التي يتمتع بها USDT، يتوقع المحللون أنه لن تكون هناك عملة مستقرة تقدر على منافسته على الأقل لمدة خمس إلى سبع سنوات، بافتراض عدم تغيير Tether استراتيجيتها بأي شكل من الأشكال. بالإضافة إلى ذلك، قد يؤدي التدقيق التنظيمي المتزايد إلى تجزئة سوق العملات المستقرة، حيث تُظهر مناطق مختلفة تفضيلها لمصدرين مختلفين.

الخاتمة: ساحة معركة العملات المستقرة

يقود الابتكار والتنظيم القوى عند مفترق طرق في سوق العملات المستقرة. كانت USDT في وقت ما لا تُقهر، لكنها الآن تواجه اختبارها الأكبر حتى الآن في تلبية متطلبات MiCA واستعادة ثقة كل من المنظمين والمستخدمين.

تقف شركات مثل USDC وRLUSD في واجهة الركب، باستخدام الشفافية والتحالفات الاستراتيجية لزيادة حصتها في السوق.

ما سيحدث للسوق في السنوات المقبلة غير مؤكد تمامًا. هل يمكن أن يتكيف USDT مع الظروف الجديدة مع الحفاظ على هيمنته؟ أم سيتطور سوق العملات المشفرة، وسيتم إنشاء زعيم جديد يمكنه تلبية طلبات السوق والتنظيمات؟ من المؤكد أن المنافسة على السيادة في العملات المستقرة ستزداد حرارة في السنوات المقبلة، بالنظر إلى الأهمية المستمرة لهذه العملات في التمويل الدولي.