بيتكوين (BTC) استوعبت 308 مليارات دولار من رأس المال الجديد خلال عام 2025، ومع ذلك تراجعت قيمتها السوقية بمقدار 98 مليار دولار، في تباين يقول مؤسس CryptoQuant كي يونغ جو إنه يثبت أن عملة بيتكوين "غير قابلة للضخ" في ظل ظروف السوق الحالية.
ما الذي حدث: القيمة السوقية تتحدى تدفقات رأس المال
كي يونغ جو عرض حجّته في منشور على منصة X، مشيراً إلى اتساع الفجوة بين القيمة السوقية لبيتكوين والقيمة المحققة. تقيس القيمة السوقية إجمالي قيمة المعروض بالسعر الفوري الحالي، بينما تقدّر القيمة المحققة إجمالي التقييم استناداً إلى السعر الذي تحركت عنده كل عملة على السلسلة آخر مرة — ما يعني عملياً تتبع متوسط تكلفة حيازة المستثمرين.
في منتصف 2025، كانت القيمة السوقية تنمو بوتيرة أسرع من القيمة المحققة، في إشارة إلى أن رأس المال الداخل كان يضخم التقييم الإجمالي. انعكست هذه العلاقة في الربع الأخير مع تراجع السوق، ما دفع معدل نمو القيمة السوقية إلى ما دون معدل نمو القيمة المحققة، واستمر هذا المؤشر في الانخفاض خلال 2026.
المقارنة مع عام 2024 حادة.
في ذلك الحين، أدّى ارتفاع القيمة المحققة بمقدار 10 مليارات دولار إلى قفزة قدرها 26 مليار دولار في القيمة السوقية — وهو نوع التأثير المضاعِف الذي يغذي موجات الصعود.
"ضغط البيع ثقيل للغاية بحيث لا يسمح بأي تأثير مضاعِف"، كتب كي يونغ جو.
بشكل منفصل، أشار محلل مجتمع CryptoQuant مارتون إلى أن ما يسمى بـ"الحيتان الجديدة" — المستثمرين الذين دخلوا السوق خلال آخر 155 يوماً ويملكون أكثر من 1,000 بيتكوين — كانوا يستسلمون خلال التراجع الأخير، بما في ذلك موجة حادة لتسجيل الخسائر في يوم واحد بلغت 1.46 مليار دولار في 5 فبراير.
اطلع أيضاً: Ethereum Stalls Below $2,050 As Bears Tighten Grip
لماذا يهم الأمر: ضغط البيع يتغلّب على الطلب
تُعامَل القيمة المحققة على نطاق واسع كمؤشر بديل لتدفقات رأس المال الداخلة والخارجة، ما يجعل التباعد الحالي مهماً. عندما تتدفق مئات المليارات من الدولارات دون أن ترفع القيمة السوقية، فهذا يشير إلى أن حاملي الأصول الحاليين يوزّعون عملاتهم بوتيرة تعوّض الطلب الجديد بالكامل.
تشير بيانات كي يونغ جو إلى أن بيتكوين قد تحتاج إلى تحوّل جوهري في ديناميكيات جانب البيع — لا مجرد مزيد من عمليات الشراء — قبل أن يتمكن السعر من الاستجابة لرأس المال الجديد بالطريقة نفسها التي حدثت في الدورات السابقة. في الوقت الحالي، يتم امتصاص كل دولار يدخل السوق من قِبل البائعين بدلاً من أن يتحوّل إلى تقييمات أعلى.
اقرأ التالي: Third-Largest Bitcoin Miner Sells 4,451 BTC Marking Pivot To AI