يبقى البنك المركزي الأوروبي مهيأً لخفض سعر الفائدة الرئيسي بمقدار 25 نقطة أساس يوم الخميس، مع تسعير الأسواق لاحتمال 99% للخفض وفقًا لبيانات LSEG. ستؤدي هذه الخطوة إلى خفض سعر تسهيل الودائع إلى 2%، ممثلة نصف الذروة في منتصف عام 2023 التي بلغت 4% والتي وصفها الدورة النقدية المتشددة الشديدة للبنك المركزي الأوروبي.
ما يجب معرفته:
- من المتوقع أن يخفض البنك المركزي الأوروبي سعر الودائع من المستوى الحالي إلى 2% يوم الخميس
- انخفض التضخم في منطقة اليورو إلى 1.9% في مايو، أقل من هدف البنك المركزي بنسبة 2%
- النمو الاقتصادي لا يزال بطيئًا عند 0.3% في الربع الأول من عام 2025
الظروف الاقتصادية تدفع لتغيير السياسة
يأتي تخفيض السعر المتوقع في ظل ظهور بيانات التضخم التي تظهر أن أسعار المستهلكين في منطقة اليورو ارتفعت بنسبة 1.9% فقط في مايو، مقتربة من هدف البنك المركزي بنسبة 2%. ظل النمو الاقتصادي ضعيفًا في المنطقة ككل. بلغ إجمالي الناتج المحلي في منطقة اليورو نموًا بنسبة 0.3% فقط في الربع الأول من عام 2025، وفقًا لأحدث التقديرات الرسمية.
تواجه أوروبا الكثير من عدم اليقين الذي يعقد آفاق السياسة للبنك المركزي. تشكل أجندة رسوم الرئيس دونالد ترامب الجمركية تأثيرات سلبية محتملة على النمو، في حين أن التدابير الانتقامية المحتملة من الاتحاد الأوروبي تضيف طبقة إضافية من التعقيد. خطط التسلح الكبرى للاتحاد الأوروبي والتغييرات الكبرى في السياسة المالية لألمانيا تدخل متغيرات إضافية في المعادلة الاقتصادية.
زادت أرقام التضخم يوم الثلاثاء من التكهنات بأن البنك المركزي الأوروبي قد ينفذ خفضًا آخر في سعر الفائدة في أقرب وقت ممكن في يوليو، وفقًا لجاك ألين-رينولدز، نائب رئيس الاقتصاديين في منطقة اليورو. يجمع توافر الضغوط السعرية المنخفضة والنمو الضعيف بين الشروط التي تفضل عادة تيسير النقدية.
توقعات المحللين تشير إلى نهج تدريجي
يتوقع المحللون الماليون على نطاق واسع المزيد من تخفيضات أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في بقية العام، رغم أنهم لا يتوقعون توجيهًا صريحًا متقدمًا من البنك المركزي. وقد حافظت المؤسسة على نهج بالاجتماع للاجتماع للحفاظ على المرونة في قرارات السياسات.
اقترح اقتصاديون في باركليز في مذكرة حديثة أنه بينما تظل تخفيضات الأسعار على الأفق، قد يتم التنفيذ بشكل أكثر حذرًا مما يتوقعه بعض المشاركين في السوق. "نعتقد أن البنك المركزي الأوروبي سيبقى غير ملتزم بطريق سياسياته وسيواصل اتباع نهج بالاجتماع للاجتماع للحفاظ على المرونة والاختيار في معايرة السياسة،" قالوا.
تتوقع شركة الاستثمار تخفيضين إضافيين بمقدار 25 نقطة أساس في سبتمبر وديسمبر. سيعني هذا الجدول الزمني أن البنك المركزي الأوروبي سيحافظ على استقرار الأسعار خلال أشهر الصيف قبل استئناف التخفيضات في الخريف.
نشر بنك أبحاث BofA تحليلًا في وقت سابق من هذا الأسبوع يشير إلى أن البنك المركزي الأوروبي "ينفد لديه الأسباب بعدم الانخفاض إلى أقل من 2%". وأكد التقرير التوقعات بمزيد من تخفيضات الأسعار بينما لاحظ تردد البنك المركزي في تقديم توجيه صريح حول التحركات المستقبلية.
"نتوقع بعض الاعتراف بأن الباب مفتوح للذهاب بأسعار الفائدة إلى أقل من 2%، لكن من غير المرجح وجود إشارة صريحة تمامًا،" وذكر تقرير BofA. "سيمنح عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية المجلس الاحتكاري غطاءًا كافيًا لعدم الالتزام المسبق للمزيد."
توقعات الموظفين لتوفير وضوح اقتصادي
سيصدر البنك المركزي الأوروبي هذا الأسبوع أحدث توقعات موظفيه، مقدماً رؤى حول توقعات البنك المركزي للتضخم والنمو الاقتصادي. تاتي هذه التوقعات بعد أن أصدرت منظمة التعاون الاقتصادي والتنمية تقريرها الآخر لمنظوري الاقتصاد, الذي توقع نموا بنسبة 1% وتضخم بنسبة 2.2% لمنطقة اليورو هذا العام.
بشكل عام تؤثر توقعات الموظفين على توقعات السوق بشأن اتجاه السياسة المستقبلية للبنك المركزي. يقوم الاقتصاديون والمستثمرون بفحص هذه التوقعات بعناية للحصول على دلائل على مدى شدة سعي البنك المركزي الأوروبي لإجراء تخفيضات أسعار الفائدة في الأشهر القادمة.
تأثير المستهلك يتباين حسب المنتج المالي
من المفترض أن تؤثر تخفيضات أسعار الفائدة من البنك المركزي الأوروبي في المقام الأول على معدلات الاقتراض والادخار للأفراد، إلا أن التأثير يتباين بشكل كبير اعتمادًا على المنتجات المالية المعنية. أوضح باس فان جيفن، استراتيجي كبير الاقتصاديات الكلية في ربو ريسيرش، أن مدة وهيكل الالتزامات السعرية تحدد مدى سرعة تعرض التغييرات للمستهلكين
تتبع معدلات الودائع القصيرة الأجل عادةً سعر الودائع للبنك المركزي الأوروبي عن كثب. "يميل سعر الفائدة على الودائع القصيرة الأجل إلى متابعة سعر الودائع عن كثب"، أخبر فان جيفن قناة CNBC. يدخل سعر السياسة حيز التنفيذ بعد أسبوع من اجتماع البنك المركزي الأوروبي .
"إذا خفض البنك المركزي الأوروبي سعر الودائع يوم الخميس، فسيحصل البنوك على سعر فائدة أقل بنسبة 0.25% على ودائعهم مع البنك المركزي،" أوضح فان جيفن. "قد يتسبب هذا في انخفاض سعر الفائدة الذي يدفعونه على حسابات الادخار أيضًا."
المنتجات ذات الأسعار الثابتة طويل الأمد تحتفظ بعلاقة أكثر تعقيدًا مع أسعار الفائدة للبنك المركزي. تعكس هذه الأسعار كل من الإعدادات السياسة الحالية والتوقعات المستقبلية بدلاً من تتبع قرارات البنك المركزي الأوروبي الفورية ببساطة.
"لقد كانت السوق تتوقع منذ فترة طويلة أن يقوم البنك المركزي الأوروبي بخفض الأسعار هذا الأسبوع،" أشار فان جيفين. "لذا قد يكون ذلك مدرجًا في أسعار الفائدة طويلة الأجل إلى حدّ ما. وهذا يعني أيضًا أن هذه الأسعار طويلة الأجل لا تتغير بالضرورة بعد قرار السياسة لهذا الأسبوع."
عدم اليقين الاقتصادي يشكل التوقعات المستقبلية
تواجه الاقتصاد الأوروبي بيئة تحمل تحديات تتجاوز الاعتبارات التقليدية للسياسة النقدية. تعقيدات في التوترات الجيوسياسية وعدم اليقين بشأن السياسات التجارية وتحولات السياسة المالية عبر الدول الأعضاء تشكل خلفية معقدة لاتخاذ القرارات في البنك المركزي.
تمثل تغييرات السياسة المالية لألمانيا تطورًا كبيرًا لاقتصاد منطقة اليورو الأكبر. نهج البلد في الإنفاق الحكومي والضرائب يمكن أن يؤثر على الظروف الاقتصادية الأوسع عبر الاتحاد النقدي.
أفكار ختامية
يعكس قرار البنك المركزي الأوروبي بخفض سعر الفائدة يوم الخميس الذي بات متوقعًا نطاق تأثير منخفاض التضخم والضعف الاقتصادي المستمر في منطقة اليورو. رغم أن الأسواق تتوقع إجراءات تيسير إضافية، يبقى البنك المركزي الأوروبي قاضيًا حذرًا للإصدار توجيه متقدم، مما يترك شكوكًا كبيرة حول وتيرة ومدى التخفيضات المستقبلية.