عندما انهارت FTX في نوفمبر 2022، كشف التحقيق اللاحق عن خلل قاتل: شركة التداول التابعة للمنصة، Alameda Research، كانت قد اقترضت مليارات الدولارات باستخدام FTT، توكن FTX الداخلي، كضمان، على منصة FTX نفسها.
هذا الهيكل الدائري المرجعي أخفى رافعة مالية هائلة إلى أن انهار. مليارات الدولارات تبخرت بين ليلة وضحاها.
هذا الأسبوع، تُظهر بيانات البلوكشين قصة مقلقة مشابهة، وهذه المرة تتعلق بمشروع كريبتو شاركت عائلة ترامب في تأسيسه.
ما هي وورلد ليبرتي فايننشال؟
وورلد ليبرتي فايننشال (WLFI) هو مشروع تمويل لامركزي (DeFi) شارك في تأسيسه عام 2024 أفراد من عائلة ترامب، بما فيهم إريك ترامب ودونالد ترامب الابن، إلى جانب الشركاء زاكاري فولكمان، تشيس هيرو وزاك ويتكوف.
تمتلك جهة تجارية تابعة لترامب 60% من الشركة ولها الحق في 75% من جميع العائدات من مبيعات التوكن، وفقًا لما يوثقه سجل ويكيبيديا عن المشروع.
تصدر WLFI أصلين رئيسيين من الكريبتو: توكن حوكمة يحمل الاسم نفسه WLFI، وعملة مستقرة تدعى USD1، مربوطة بالدولار الأمريكي ومدعومة بسندات الخزانة الأمريكية وما يعادلها نقدًا. بحلول أبريل 2026، نما عرض USD1 إلى أكثر من 4 مليارات دولار متداولة.
جمع المشروع نحو 550 مليون دولار من حوالي 85 ألف مشارك عبر بيعين للتوكن، بحسب بيانات السوق. وبحلول ديسمبر 2025، أفادت التقارير أن عائلة ترامب حققت ربحًا قدره مليار دولار من العائدات، بينما احتفظت بتوكنات غير مباعة بقيمة 3 مليارات دولار.
الصفقة: ماذا تُظهر بيانات البلوكشين؟
تتمحور الجدل حول سلسلة من المعاملات بدأت في فبراير 2026 وتصاعدت حدةً في أبريل، وكلها موثقة من قبل شركات تحليلات السلسلة مثل Arkham Intelligence وEtherscan.
وفقًا لتحقيق CoinDesk المستند إلى بيانات Etherscan وArkham، جرت التسلسلات كما يلي:
8 فبراير: أودعت خزانة WLFI مبلغ 14 مليون USD1 في منصة إقراض DeFi تُدعى Dolomite، واقترضت 11.4 مليون USDC، وأرسلت هذه الأموال إلى عنوان Coinbase Prime بعد دقائق. عادةً ما تُستخدم Coinbase Prime للتحويل المؤسسي المباشر من الكريبتو إلى النقد.
20 فبراير: أودعت الخزانة 890 مليون توكن WLFI في Dolomite واقترضت مقابلها 20 مليون USD1.
24 مارس: تبِع ذلك إيداع 1.1 مليار توكن WLFI أخرى، ليصل إجمالي الإيداعات المباشرة إلى حوالي 1.99 مليار WLFI.
2 و7 أبريل: حوّلت خزانة WLFI ثلاثة مليارات توكن WLFI إضافية عبر محفظة Gnosis Safe وسيطة. ظلّت وجهة هذه التوكنات غير واضحة وقت النشر.
في المجمل، رَهنت WLFI حوالي 5 مليارات توكن WLFI، بقيمة اسمية تقارب 440 مليون دولار كضمان على Dolomite، مقابل اقتراض يقارب 65.4 مليون دولار من USD1 و10.3 مليون دولار من USDC، ليصبح المجموع حوالي 75 مليون دولار من العملات المستقرة. أكثر من 40 مليون دولار من هذه العائدات نُقلت إلى Coinbase Prime بعد الاقتراض بوقت قصير.
تضارب المصالح في قلب القضية
اختيار المنصة لم يكن صدفة.
شارك في تأسيس Dolomite كوري كابلان، الذي يعمل أيضًا مستشارًا، ويُقال إنه المدير التقني لـ وورلد ليبرتي فايننشال نفسها، وفقًا لتقارير.
عمليًا، بنت WLFI منتج الإقراض الرئيسي لديها (World Liberty Markets) فوق بنية Dolomite التحتية، وأصبحت أكبر مقترض على المنصة نفسها باستخدام توكن الحوكمة الخاص بها كضمان، والشخص الذي شارك في تأسيس منصة الإقراض هو في الوقت ذاته شخصية قيادية في WLFI. في التمويل التقليدي، معاملة بين أطراف ذات صلة بهذا الحجم عادةً ما تتطلب موافقة مستقلة من مجلس الإدارة وإفصاحًا علنيًا. بينما DeFi حاليًا لا يوفر حواجز حماية مماثلة.
هذه المناورة تعني أن WLFI تقترض عمليًا عملتها المستقرة الخاصة (USD1) من بروتوكول يستشيره من الداخل شخص تابع لها، باستخدام توكن الحوكمة الخاص بها كضمان. وكما وصفها أحد المحللين، هي حلقة مغلقة بالكامل.
لماذا يدفع المودعون العاديون الثمن؟
تمثل مركزية ضمان WLFI الآن حوالي 55% من إجمالي القيمة المقفلة البالغة 835 مليون دولار على Dolomite، وفق تحليل CoinDesk لإحصاءات البروتوكول.
النتيجة المباشرة للمستخدمين العاديين أن مجمع إقراض USD1 على Dolomite وصل إلى معدل استخدام قدره 93%، أي إن معظم الدولارات المتاحة للاقتراض استحوذت عليها WLFI. المودعون الذين وضعوا USD1 في Dolomite للحصول على عائد وجدوا أنفسهم عاجزين عن سحب أموالهم في الوقت المناسب.
صرّح نيكولا فايمن، الرئيس التنفيذي لشركة تحليلات البلوكشين Bubblemaps، لمجلة Fortune أن نحو 5% من إجمالي معروض توكن WLFI الآن مستخدم كضمان على Dolomite. إذا هبط سعر WLFI بشكل كبير، قد يُجبر البروتوكول على تصفية الضمان، ونظرًا لضعف عمق تداول WLFI في البورصات، فإن أي بيع قسري كبير سيُرجح أن يدفع السعر للانهيار أكثر، ما يخلق دوامة من الديون المتعثرة لا يستطيع بروتوكول Dolomite امتصاصها.
أشار محلل DeFi EthanDeFi على منصة X إلى أنه: «إذا اقترب مركز ضمان WLFI من التصفية، فهو عمليًا غير قابل للتصفية دون خسائر كبيرة للمقرضين».
للمقارنة، في يونيو 2024، اضطر مؤسس Curve Finance مايكل إغوروف إلى تصفيات بنحو 80 مليون دولار بعد أن اقترض ما يقارب 100 مليون دولار مقابل توكنات CRV، توكن الحوكمة لمشروعه، عبر منصات إقراض متعددة.
اقرأ أيضًا: "Habitual Liar": OKX Boss Revives 11-Year-Old Allegations Against CZ
رد WLFI: «هذه ليست مخاطر، هكذا يعمل النظام»
بعد نشر CoinDesk تقريرها الأولي في 9 أبريل، انخفض سعر WLFI بنحو 15%. ورد المشروع على منصة X بوصف المخاوف بأنها مجرد «FUD» (خوف، وعدم يقين، وشك).
جاء في بيان الفريق: «نحن من أكبر المزوّدين والمقترضين على WLFI Markets. نعم، قدّمنا WLFI كضمان واقترضنا عملات مستقرة. لا، نحن بعيدون جدًا عن التصفية، وبصراحة حتى لو تحركت الأسواق ضدنا بعنف، سنقوم ببساطة بتقديم المزيد من الضمان. هذه ليست مخاطر. هكذا يعمل النظام».
وطرح الفريق دور WLFI بوصفها «مقترضًا مرسيًا» يوفر عوائد لمستخدمي المنصة الآخرين، وكشف أنه خلال الأشهر الستة الماضية، أعاد شراء 435 مليون توكن WLFI بسعر متوسط قدره 0.1507 دولار، بإجمالي 65.58 مليون دولار من عمليات الشراء في السوق المفتوحة.
هذه العمليات باتت الآن خاسرة بعمق. حتى 10 أبريل، كان WLFI يتداول قرب 0.08 دولار، أي أقل بحوالي 48% من متوسط سعر إعادة الشراء.
وأشار منتقدون إلى أن عرض «تقديم المزيد من الضمان» يعمّق فقط المخاطر الدائرية: إضافة المزيد من توكنات WLFI إلى مركز مدعوم أصلاً بـ WLFI، على منصة يديرها شخص من داخل WLFI، وبعملة مستقرة تصدرها WLFI نفسها، يجعل كل جزء من الهيكل أكثر تركّزًا في أصل واحد يتراجع.
مقارنة FTX: تشابه حقيقي، مع فارق رئيسي واحد
أثار هذا الهيكل مقارنات واسعة مع استخدام Alameda Research لتوكن FTT كضمان على FTX قبل انهيارها.
اقترضت Alameda مليارات الدولارات مقابل FTT على FTX في الأشهر التي سبقت فشل البورصة، ما خلق رافعة ذاتية مرجعية أخفيت عن الجمهور إلى أن تسرّبت ميزانية عمومية وأطلقت حالة هلع وسحب جماعي للودائع.
ومع ذلك، يوجد فارق جوهري واحد: اقتراض WLFI يحدث بشفافية على بلوكشين عام. كل معاملة مرئية لأي شخص يملك الوصول إلى Etherscan أو Arkham Intelligence. الخطر ليس مخفيًا — بل يجري تجاهله ببساطة.
يبقى السؤال المحوري أمام المنظّمين اليوم: هل تكفي هذه الشفافية لحماية المودعين العاديين؟
المستثمرون عالقون منذ أشهر
تأتي فضيحة Dolomite فوق تظلّم قائم مسبقًا لدى حاملي توكن WLFI: الغالبية العظمى منهم لا يمكنهم البيع.
عندما أجرت WLFI مبيعات التوكن بين أكتوبر 2024 ويناير 2025، حصل المشترون على توكنات بسعر يتراوح بين 0.015 و0.05 دولار. وبلغت هذه التوكنات ذروة سعرية عند 0.46 دولار عندما أصبحت قابلة للتداول في سبتمبر 2025. لكن صانعي وورلد ليبرتي فايننشال، بمن فيهم عائلة ترامب، احتفظوا بالسلطة الكاملة لتحديد من يستطيع البيع ومتى، ولم يطرحوا سوى 20% من المعروض للتداول.
وفق تقرير صدر في يناير 2026، نشر العشرات من حاملي التوكنات على منتدى وورلد ليبرتي فايننشال مناشدات لمبدعي المشروع لإلغاء تجميد حيازاتهم بينما يشهدون تراجع قيمة التوكن. كتب أحدهم: «لقد أصبحنا رهائن».
حتى أكبر داعم لـ WLFI، مؤسس سلسلة كتل Tron (TRX) جوستين صن، جُمّدت توكناته. بعد أن نقل صن جزءًا من حيازته إلى محفظة أخرى يسيطر عليها في سبتمبر 2025، جمّدت وورلد ليبرتي فايننشال 545 مليون توكن WLFI خاصة به دون إشعار مسبق، وفق بيانات البلوكشين من Arkham Intelligence. تبلغ قيمة مركزه المجمّد حوالي 44.65 مليون دولار حتى 10 أبريل، أي أنه هبط بأكثر من 80 مليون دولار عن تقييمات سابقة، وفقًا لبيانات Arkham.
شبكة أوسع من الجدل
قضية Dolomite ليست أول، ولا حتى أخطر، مشكلة حوكمة تحيط بوورلد ليبرتي فايننشال.
حصة الإمارات: وفق تقرير لصحيفة نيويورك تايمز في فبراير 2026 وتحقيق لاحق في مجلس النواب، قبل أيام من تنصيب دونالد ترامب في يناير 2025، وافقت شركة مرتبطة بأبوظبي يقودها الشيخ ** طحنون بن زايد آل نهيان **، مستشار الأمن القومي للإمارات، على شراء حصة 49% في وورلد ليبرتي فايننشال مقابل 500 مليون دولار، مع دفع 187 مليون دولار مقدمًا لكيانات تابعة لعائلة ترامب.
وقّع إريك ترامب على الاتفاقية. لم يُكشف عن الصفقة علنًا في ذلك الوقت. وقد عُيّن اثنان من شركاء الشيخ طحنون، مارتن إيدلمان وبنغ شياو، لاحقًا في مجلس إدارة WLFI، أيضًا دون… السيناتور كريس ميرفي وصف الترتيب بأنه "فساد مذهل"، خاصة بعد أن عكست إدارة ترامب لاحقًا القيود السابقة المتعلقة بالأمن القومي على حصول الإمارات على شرائح الذكاء الاصطناعي من إنفيديا. وقد طالبت تحقيقات مجلس النواب التي يقودها النائب رو خانا بسجلات الملكية والمدفوعات والحوكمة.
تسوية جاستن صن: في 5 مارس 2026، قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية بتسوية قضيتها الطويلة الأمد المتعلقة بالاحتيال ضد جاستن صن، الملياردير مؤسس شركة العملات المشفرة وأحد كبار المستثمرين في WLFI مقابل 10 ملايين دولار، وهو جزء صغير من حجم الادعاءات الأصلية. كانت الهيئة قد اتهمت صن بتدبير مخطط تداول وهمي تضمن أكثر من 600,000 صفقة مزيفة وتوليد 31 مليون دولار من مبيعات رموز غير مسجلة.
كان صن قد استثمر نحو 75 مليون دولار في WLFI قبل فترة وجيزة من تنصيب ترامب، وتم تعليق قضية الاحتيال ضده بعد تولي ترامب منصبه. وقالت السيناتور إليزابيث وارن: "لا ينبغي لهيئة الأوراق المالية والبورصات أن تكون كلب حراسة وديع لأصدقاء ترامب المليارديرات."
ووصف الديمقراطيون في لجنة الخدمات المالية بمجلس النواب، في رسالة بتاريخ يناير 2026 إلى رئيس هيئة الأوراق المالية والبورصات بول أتكينز، هذا الترتيب بأنه "مظهر لا لبس فيه لمخطط دفع مقابل امتيازات."
الارتباط بكمبوديا: تحقيق منفصل أجرته صحيفة التايمز وجد أن WLFI قد دمجت عملة USD1 مع مشروع بلوكتشين في جنوب شرق آسيا، AB DAO، وهو مشروع رائد كان حتى وقت قريب يروج له أفراد تم فرض عقوبات عليهم لاحقًا من قبل السلطات الأميركية والبريطانية بسبب مزاعم تورطهم في احتيال واسع النطاق مرتبط بمجموعة برنس في كمبوديا. وقالت WLFI إنها لم تكن على علم بهذا الارتباط وإنها أجرت العناية الواجبة.
عفو CZ: كما فحص تحقيق مجلس النواب تعاملات WLFI التجارية مع بينانس، التي حصل مؤسسها تشانغبينغ "CZ" تشاو على عفو من إدارة ترامب بعد إدانته بانتهاكات لقانون السرية المصرفية، وهو عفو وصفه مسؤول سابق في مكتب العفو بوزارة العدل بأنه غير مسبوق.
ما الذي يحدث بعد ذلك
حتى 11 أبريل 2026، لم يتم أي تصفية لمركز WLFI في منصة Dolomite. يتداول الرمز حاليًا عند حوالي 0.08 دولار، منخفضًا بنسبة 82% عن أعلى مستوى له على الإطلاق عند 0.46 دولار.
توجد ثلاثة مليارات إضافية من رموز WLFI في محفظة وسيطة بعد التحويلات التي تمت في 2 و7 أبريل، وفقًا لبيانات Arkham. إذا سلكت هذه الرموز المسار نفسه إلى Dolomite، فسوف تتفاقم كل ضغوط الرياضيات على المركز: فالسعر المنخفض يعني قدرة اقتراض أقل لكل رمز، وتدفق المزيد من الرموز إلى التجمع يجعل من الصعب على المودعين الحاليين سحب أموالهم.
قالت WLFI إنها ستنشر مقترح حوكمة في منتداها خلال الأيام المقبلة، يوضح جدول استحقاق وإطلاق متدرج للمستثمرين الأوائل. وما إذا كان هذا المقترح، في حال اعتماده، سيزيد أو يقلل من ضغط البيع على الرمز لا يزال غير واضح.
الواضح هو أن نحو 80% من المعروض من WLFI في مرحلة ما قبل البيع لا يزال مقفلًا، وآلاف المستثمرين غير قادرين على الوصول إلى أموالهم، وخزينة المشروع نفسها تنفذ إستراتيجية اقتراض وصفها محللو البلوكتشين المستقلون بأنها دائرية ومركزة وبنيويًا خطرة، في الوقت الذي يواجه فيه الشخصيات السياسية المرتبطة بالمشروع أسئلة متصاعدة من الكونغرس، وSEC, and international regulators.
اقرأ التالي: Why Europe And Asia Bear The Cost Of War While The Dollar Gets Stronger