يعمل سوق الأسهم الأميركي نحو 6.5 ساعات في اليوم، خمسة أيام في الأسبوع، ثم يتوقف. الصفقات التي تُنفَّذ في أجزاء من الثانية لا تزال تحتاج إلى يوم عمل كامل للتسوية. البنية التحتية التي تربط المشترين والبائعين وغرف المقاصة وأمناء الحفظ ووكلاء التحويل صُمِّمت قبل عقود، وهذا يبدو واضحاً اليوم.
الآن، يؤدي تقاطعٌ بين الموافقات التنظيمية ورأس المال المؤسسي والنشر على السلاسل إلى إنتاج شيء لم تُبنَ له المنظومة التقليدية أصلاً: أسهم مرمّزة تُسوَّى في ثوانٍ، وتُتداول على مدار الساعة، وتتحرك بحرية تشبه حرية تحويل عملة مستقرة بين المحافظ.
أوندو فاينانس (Ondo Finance) جلبت أكثر من 200 سهم وصندوق متداول في البورصة مرمّزين إلى سلسلة سولانا (Solana) (SOL) في يناير 2026، موسّعة منصتها Ondo Global Markets إلى ما بعد إيثريوم (Ethereum) (ETH) وسلسلة BNB حيث أطلقت خدمتها أواخر 2025.
قبل خمسة أيام من نشر هذه المقالة، وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأميركية (SEC) على تعديل لائحة ناسداك (Nasdaq) يسمح بتداول أسهم مؤشر راسل 1000 والصناديق الرئيسية المتداولة في البورصة بصيغة مرمّزة من خلال شركة الإيداع الموثوق (DTC).
منصة xStocks التابعة لـ باكد فاينانس (Backed Finance)، والموزَّعة عبر كراكن (Kraken) وبايبيت (Bybit)، نمت من نحو 20 مليون دولار في القيمة وأقل من 1,500 حامل في ديسمبر 2024 إلى أكثر من مليار دولار في القيمة السوقية الإجمالية وأكثر من 185,000 حامل بحلول مارس 2026، وفقاً لبيانات جمعَتها شركة فالكون فاينانس.
السوق الأوسع للأصول الواقعية المرمّزة على السلاسل العامة نما إلى ما يقارب 23.6 مليار دولار حتى منتصف مارس 2026، بزيادة 66% منذ بداية العام، بحسب بيانات ديفي لاما (DeFiLlama) التي نقلتها كوينتيليغراف.
أصبحت الأسهم المرمّزة الآن القطاع الأسرع نمواً ضمن هذه الفئة. لم يعد السؤال ما إذا كانت الأصول المالية التقليدية ستوجد على سلاسل الكتل أم لا. السؤال هو ما إذا كانت البنية التحتية التي بنتها وول ستريت في سبعينيات القرن الماضي قادرة على تحمّل المقارنة.
ما هي السهم المرمَّز بالضبط؟
أكثر سوء الفهم شيوعاً حول الأسهم المرمّزة هو أنها مشتقات اصطناعية تُخلَق من لا شيء بواسطة عقود ذكية مجهولة.
الجيل الحالي من المنتجات المؤسسية للأسهم المرمّزة يعمل بطريقة مختلفة. عندما يقوم مستخدم بسكّ سهم مرمّز عبر Ondo Global Markets، تشتري المنصة الورقة المالية الأساسية الفعلية من خلال وسيط-تاجر مسجّل في الولايات المتحدة وتحتفظ بها في الحفظ.
يمثّل الرمز على السلسلة تعرّضاً اقتصادياً لتلك الورقة المالية، بما في ذلك حركة السعر وتأثير الأرباح الموزّعة، بينما تبقى الأسهم المادية محفوظة لدى أمين حفظ منظَّم خارج السلسلة.
هذا النموذج المعتمد على الحفظ يختلف جذرياً عن النهج الاصطناعي الذي استخدمته بروتوكولات سابقة مثل Mirror Protocol وSynthetix، والتي كانت تتبع أسعار الأسهم عبر بيانات أوراكل ومجمّعات ضمانات دون امتلاك أي أسهم فعلية.
بيان مشترك أصدرته هيئة الأوراق المالية والبورصات في يناير 2026 من إدارة تمويل الشركات، وإدارة إدارة الاستثمار، وإدارة التداول والأسواق رسم خطاً فاصلاً واضحاً بين هذه النماذج. الأوراق المالية المرمّزة برعاية الجهة المصدرة، حيث تسمح الشركة نفسها بعملية الترميز، يمكن أن تمثّل ملكية أسهم حقيقية مع بقاء حقوق التصويت.
الرموز المدعومة بالحفظ مثل تلك الصادرة عن أوندو وxStocks توفّر تعرّضاً اقتصادياً، بما في ذلك الأرباح الموزَّعة، لكنها لا تمنح حقوق مساهم مباشرة في الشركات الأساسية.
هذا الفارق مهم. إفصاحات أوندو نفسها تحدد أن مطالبة المستثمر هي على تدفق العوائد الاقتصادية من محفظة منظَّمة من الأوراق المالية الأساسية، لا على حقوق مساهم مباشرة.
تعمل سلسلة الكتل كسجل لحظي لمن يملك أي مصلحة اقتصادية، بينما تبقى الأسهم الفعلية في ترتيب حفظ مماثل لذلك الذي يدعم الصناديق المتداولة في البورصة التقليدية.
بالنسبة للحائز، يكمن الفرق العملي في أن الرمز يمكن تحويله أو تداوله أو استخدامه كضمان في بروتوكولات لامركزية في أي وقت، بينما يتتبع الأداء الاقتصادي السهمَ الأساسي.
لماذا سولانا، ولماذا يهم ذلك؟
قرار أوندو بالتوسع إلى سولانا بعد الإطلاق على إيثريوم وسلسلة BNB كان مدفوعاً بخصائص أداء الشبكة.
عادة ما تعالج سولانا المعاملات برسوم تقارب 0.00025 دولار لكل معاملة وتُنتج كتلًا كل نحو 400 ميلي ثانية، وفقاً لبيانات الشبكة التي استشهدت بها Genfinity.
في النصف الأول من عام 2025، بلغ متوسط الشبكة بين 3 ملايين و6 ملايين عنوان نشط يومياً. بالنسبة لأصل يحتاج إلى أن يتصرف كموضع في سهم لكنه يعيش داخل محفظة عملات مشفرة، فإن هذه الخصائص – الرسوم الأقل من السنت، وأزمنة الكتل الأقل من الثانية، وقاعدة المستخدمين النشطة الكبيرة – تؤثّر مباشرة على سهولة الاستخدام.
قال إيان دي بود (Ian De Bode)، رئيس أوندو فاينانس، لموقع CoinDesk في مقابلة إن التوسّع استهدف معالجة محدودية عمق السيولة واختيار الأصول في منتجات الأسهم المرمّزة الموجودة على سولانا.
وأضاف: «تم تصميم الأسهم المرمّزة الخاصة بأوندو لمعالجة ذلك من خلال جلب السيولة الموروثة من منصات التداول التقليدية وكاتالوج واسع من الأسهم والصناديق المتداولة على السلسلة».
جعل نشر أوندو على سولانا الشركة أكبر مُصدِر لأصول العالم الحقيقي على الشبكة من حيث عدد الأصول، بحسب ما تدّعي الشركة، إذ تغطي أسهم التكنولوجيا، والأسهم القيادية، والصناديق الواسعة النطاق والقطاعية، ومنتجات مرتبطة بالسلع.
أظهرت أوندو جودة تنفيذ قابلة للمقارنة مع الأسواق التقليدية.
وجد تحليل أجرته منصة Bankless أن شراء أسهم ألفابت (Alphabet) مرمّزة بقيمة 500,000 دولار عبر المنصة لم يسبب سوى انزلاق سعري بنسبة 0.03%، مع توصيف التسعير بأنه «مكافئ عملياً» لنظيره المتداول في البورصة. جاءت التكاليف الإجمالية لتلك الصفقة أقل من 102 دولار، أي أقل بكثير من الحدود الدنيا للوساطة التقليدية لأحجام مماثلة.
تعمل عملية السكّ والاسترداد وفق جدول 24/5 يتماشى مع ساعات السوق التقليدية، بينما يجري التداول الثانوي والتحويلات على سولانا على مدار الساعة طوال الأسبوع.
اقرأ أيضاً: Core Scientific Raises $1B From JPMorgan, Morgan Stanley For AI Pivot
مشكلة البنية التحتية في الأسواق التقليدية
لفهم سبب انجذاب المؤسسات إلى الأسهم المرمّزة، من المفيد فهم ما الذي ينهار بالضبط في النظام الحالي. انتقل سوق الأسهم الأميركي من تسوية T+2، حيث تستغرق الصفقة يومي عمل لتصبح نهائية، إلى T+1 في 28 مايو 2024.
اعتُبر هذا على نطاق واسع تحسناً، لكنه لا يزال يعني أن السهم الذي تم شراؤه يوم الاثنين لا يغيّر مالكه رسمياً إلا يوم الثلاثاء، بافتراض عدم وجود عطلة سوق.
بين التنفيذ والتسوية، تمر الصفقة عبر سلسلة من الوسطاء: الوسيط المنفّذ، وشركة المقاصة، وDTC، وبنك الحفظ، ووكيل التحويل. كل عملية تسليم تضيف مخاطر تشغيلية ومخاطر طرف مقابل ورأس مالاً مقفلاً.
قال روس شميلياك (Ross Shemeliak)، الشريك المؤسس والرئيس التنفيذي للعمليات في Stobox، في حديثه إلى كوينتيليغراف إن المستثمرين «سئموا من الأسواق المالية التي تُغلَق عند الرابعة مساءً وتتطلّب طبقات من الوسطاء لتحريك رأس المال فقط».
الإحباط ليس عاطفياً فحسب. إن عمل الأسواق الأميركية لمدة نحو 6.5 ساعات في اليوم يعني أن الأحداث الإخبارية التي تقع خارج ساعات التداول، من قرارات مجلس الاحتياطي الفيدرالي الصادرة بعد الثانية ظهراً بتوقيت الساحل الشرقي يوم الأربعاء إلى التصعيدات الجيوسياسية يوم السبت، تخلق فجوات بين سعر الإغلاق وسعر الافتتاح التالي.
توجد جلسات ما بعد الإغلاق وما قبل الافتتاح لكنها تعمل بسيولة محدودة وهوامش فروق أسعار أوسع بكثير.
على سلسلة الكتل، تعمل طبقة التسوية باستمرار. السهم المرمّز الذي يُنقَل مساء السبت يُسوَّى في عدد الثواني نفسه مثل ذاك الذي يُنقَل صباح الثلاثاء.
لا توجد عملية تسوية عبر غرفة مقاصة، ولا معالجة دفعية، ولا حجز بين عشية وضحاها. يصبح رأس المال الذي كان سيُحبس خلال تسوية T+1 متاحاً فوراً لإعادة التوظيف. بالنسبة للمشاركين المؤسساتيين الذين يديرون محافظ ضخمة عبر مناطق زمنية متعددة، لا يُعدّ الفرق بين دورة تسوية من يوم واحد ودورة من ثانية واحدة تحسناً هامشياً.
بل هو نموذج مختلف جذرياً لكيفية تحرك رأس المال.
اقرأ أيضاً: Strategy Opens $44B In New ATM Capacity
موافقة ناسداك: عندما يبدأ النظام القديم بالاتفاق
تُعد موافقة هيئة الأوراق المالية والبورصات في 18 مارس 2026 على مقترح ناسداك لترميز الأوراق المالية، الموثّقة في الإصدار رقم 34-105047، الدليل الأوضح حتى الآن على أن النظام المالي التقليدي يتكيّف بنشاط.
بموجب الإطار المعتمد، يمكن للمشاركين المؤهلين في ناسداك اختيار تسوية الصفقات كرموز قائمة على سلسلة الكتل تتداول جنباً إلى جنب مع الأسهم التقليدية مع الـ نفس الرموز، الأسعار، وحقوق المستثمرين.
تشمل المجموعة الأولية المؤهلة مكوّنات مؤشر راسل 1000 وصناديق المؤشرات المتداولة التي تتبع مؤشرات رئيسية مثل S&P 500 وNasdaq 100.
ترتبط الموافقة ارتباطًا وثيقًا برسالة عدم اتخاذ إجراء الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) في ديسمبر 2025 إلى DTC، والتي سمحت لـ DTC بترميز الأسهم على مستوى ما بعد التداول. تحافظ الأسهم التقليدية والمُرمَّزة على الحقوق نفسها ويتم تداولها بالطريقة نفسها على دفاتر أوامر مشتركة، وتحمل الحقوق نفسها ويتم تداولها بالطريقة نفسها على دفاتر الأوامر نفسها.
الفرق الوحيد هو أن المشتري يحدد علامة ترميز (tokenization flag) للتعبير عن رغبته في استلام الأصل في صورة رمزية، مع تحديد سلسلة الكتل وعنوان المحفظة. تتولى DTC عملية الترميز والتسوية.
وصف فال غوي، المدير العام لمنصة الأسهم المُرمَّزة xStocks التابعة لـ Kraken، هذه الموافقة بأنها "إشارة واضحة على أن سوق الأسهم البالغ قيمته 126 تريليون دولار سينتقل إلى سكك البلوكشين" called.
وصف دي بود، من شركة Ondo، الأمر بأنه "مشجّع" وقال إنه "يبني على عمل هيئة الأوراق المالية والبورصات مع DTC". في الوقت نفسه، استثمرت Intercontinental Exchange، مالكة بورصة نيويورك للأوراق المالية، في بورصة العملات المشفرة OKX مع خطط لإطلاق منتجاتها الخاصة من الأسهم المُرمَّزة وعقود العملات المشفرة الآجلة.
تتقارب المساران المتوازيان لنهج Ondo القائم على العملات المشفرة ونهج ناسداك القائم على البورصات المنظمة نحو الوجهة نفسها: أوراق مالية موجودة وتُسوَّى على بنية تحتية قائمة على البلوكشين.
الامتثال الذي يسافر مع الأصل
من الاعتراضات المستمرة على وضع الأوراق المالية المنظمة على سلاسل الكتل العامة مسألة الامتثال: كيف يمكن فرض إجراءات اعرف عميلك (KYC)، ومكافحة غسل الأموال (AML)، والقيود القضائية على أصل يمكن لأي شخص لديه محفظة أن يستقبله نظريًا؟
عالج الجيل الحالي من منصات الأسهم المُرمَّزة هذه المشكلة عبر الامتثال القابل للبرمجة المضمَّن على مستوى الرمز نفسه بدلًا من فرضه بواسطة كل تطبيق على حدة.
تسمح إضافات الرموز (Token Extensions) في شبكة سولانا، وبالتحديد إضافة Transfer Hook، بتشغيل أجزاء من الشيفرة تلقائيًا كلما تحرك الرمز.
يمكن لعملية نقل الرمز أن تتحقق مما إذا كان المرسِل والمستقبِل كلاهما مسموحًا لهما بحيازة الأصل، وتؤكد أن حركة الأصل تبقى ضمن المناطق المصرّح بها، أو تمنع عمليات النقل إلى عقود ذكية محددة بالكامل.
تنتقل عمليات التحقق من الامتثال هذه مع الأصل أينما ذهب داخل المنظومة. بدلًا من مطالبة كل منصة تداول لامركزية وكل بروتوكول إقراض بالحفاظ على طبقة امتثال مستقلة، يمكن للمُصدِر ترميز القواعد مباشرة في معيار الرمز.
قامت Ondo بتعيين Chainlink كطبقة الأوراكل الرسمية الخاصة بها، مع مصادر بيانات مخصَّصة لكل سهم مُرمَّز تدمج بين تحركات الأسعار والأحداث المؤسسية مثل توزيعات الأرباح، وتقسيم الأسهم، والاندماجات.
تُعتبر هذه البنية التحتية للأوراكل عنصرًا حاسمًا لأن الرمز يجب أن يتتبع الورقة المالية الأساسية بدقة للحفاظ على قيمة عرضه. إذا فشل مسار الحفظ أو مصادر البيانات، ينهار الوعد بسلوك شبيه بالأسهم على السلسلة مهما بدا مستوى سهولة استخدام الواجهة.
إن بنية الامتثال والتسعير ليست إضافة جانبية. إنها المنتج نفسه.
اقرأ أيضًا: Polymarket Bans Insider Trading
نهاية لعبة قابلية التركيب في DeFi
قد لا تكون الميزة الأكثر أهمية للأسهم المُرمَّزة هي التداول على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع أو التسوية اللحظية، بل قابليتها للتركيب: القدرة على توصيل سهم مُرمَّز ببروتوكولات التمويل اللامركزي بالطريقة نفسها التي يمكن للمستخدم أن يضع بها البيتكوين (BTC) أو الإيثر كضمان.
هذه هي الميزة التي لا نظير لها في نظام الوساطة التقليدي، وهي موجودة بالفعل الآن.
قامت Falcon Finance بدمج xStocks كضمان لإصدار عملتها المستقرة USDf، وأطلقت خزنة SPYx التي تقدّم عوائد سنوية تقريبية بنسبة 3% فوق تعرّض لمؤشر S&P 500.
أصبح بروتوكول الإقراض Kamino، المبني على سولانا، أول منصة DeFi كبرى تقبل الأسهم المُرمَّزة كضمان لقروض العملات المستقرة.
يمكن للمستثمر الذي يحتفظ بأسهم مُرمَّزة في Apple أو Tesla أن يقترض مقابل هذه المراكز دون بيعها، باستخدام البنية التحتية نفسها على السلسلة التي تدعم بالفعل الاقتراض مقابل BTC أو ETH. لا تؤدي الصفقة إلى حدث بيع خاضع للضريبة لأن الأصل الأساسي لا يُباع مطلقًا، بل يُرهن فقط.
قدّمت Sentora، الكيان الناتج عن دمج تحليلات IntoTheBlock مع استراتيجيات العائد المؤسساتية لدى Trident Digital، منتجًا يُدعى Stey، وهو خزنة عوائد مصمَّمة للعمل مع عروض Ondo المُرمَّزة.
تقوم أطروحتها على أن الأسهم المُرمَّزة المودَعة في أسواق المال على السلسلة لاقتراض العملات المستقرة تمثّل حالة الاستخدام الكبرى التالية، خصوصًا للأسهم التي ارتفعت قيمتها ولا تدفع أرباحًا، مثل أسهم شركات التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الكبيرة.
قيمة العرض واضحة: بدلًا من بيع الأسهم التي ارتفعت قيمتها للوصول إلى السيولة ودفع ضريبة أرباح رأسمالية، يودِع المستثمر الأسهم المُرمَّزة كضمان، ويقترض عملات مستقرة، ويحتفظ بالتعرّض للصعود.
قال كارلوس دومينغو، الرئيس التنفيذي لشركة الترميم (tokenization) Securitize، لـ CoinDesk إن "DeFi تحتاج إلى تبنٍ مؤسسي للنمو، والمؤسسات تحتاج إلى ضمانات عالية الجودة.
هذه ستكون الأصول المُرمَّزة." المنطق دائري بطريقة منتجة: المزيد من الأصول المُرمَّزة يخلق برك ضمان أعمق، ما يجذب المزيد من المشاركين المؤسسيين، الذين يدفعون بدورهم إلى مزيد من الترميم.
المخاطر التي لا يُسوّق لها أحد
يميل الإطار الترويجي حول الأسهم المُرمَّزة إلى التركيز على الجانب الإيجابي مع التقليل من عدة مخاطر جوهرية. لم يُلغَ خطر الطرف المقابل؛ بل تم نقل موضعه فحسب.
لا يكون الرمز أكثر موثوقية من الجهة الحافظة التي تحتفظ بالأسهم الأساسية. إذا واجه وسيط-تاجر يدعم رموز Ondo حالة عجز عن السداد، فإن مسار استرداد الأوراق المالية الأساسية يمر عبر إجراءات الإفلاس نفسها التي ستنطبق على أي فشل وصاية تقليدي.
غلاف الرمز لا يخلق حماية سحرية للدائنين لا وجود لها في الهيكل القانوني الأساسي.
مخاطر الأوراكل مصدر قلق آخر. تعتمد الأسهم المُرمَّزة على مصادر أسعار خارج السلسلة للحفاظ على تكافؤها مع الورقة المالية الأساسية. خلال فترات الضغوط السوقية، يمكن أن يتّسع الفارق بين أسعار الرموز على السلسلة وأسعار الأسهم خارج السلسلة، خصوصًا إذا تأخرت تغذية الأوراكل أو حدث عنق زجاجة في الإصدار والاسترداد.
أقر تحليل Sentora نفسه بأن تصفية الضمانات من الأسهم المُرمَّزة ستحتاج إلى أن تمتد عبر أنظمة متعددة: يودِع المُصفِّي عملات مستقرة، يقترض السهم الأساسي من جهة إقراض أوراق مالية، يبيعه في ناسداك، ثم يفك غلاف الرمز بعد أن تلحق التسوية بركب العملية.
نظرًا لأن هذه العملية تمتد على عدة أيام، ستحتاج التطبيقات المبكرة إلى نسب قرض إلى قيمة محافظة وهوامش أوسع.
تجزؤ السيولة مشكلة هيكلية. حذّر غابي أوتي، الشريك المؤسس لـ Dinari، في تقرير لـ CoinDesk من أن "الأوراق المالية المُرمَّزة لن تعيش على دفتر واحد فقط."
سهم Apple مُرمَّز على سولانا، وآخر على إيثريوم، وآخر من خلال برنامج DTC التجريبي التابع لناسداك، ليست قابلة للاستبدال تلقائيًا. من دون معايير للتشغيل البيني عبر السلاسل، يخاطر السوق بإعادة إنشاء التجزؤ نفسه الذي يعيب النظام التقليدي.
يظل الخطر التنظيمي قائمًا. أوضحت إرشادات هيئة الأوراق المالية والبورصات في يناير 2026 أن الأوراق المالية المُرمَّزة تظل خاضعة لنفس قوانين الأوراق المالية الفيدرالية بغض النظر عن شكل الملكية. لكن التفاعل بين قانون الأوراق المالية، ولوائح شركات تحويل الأموال على مستوى الولايات، والإنفاذ عبر الحدود لا يزال غير مختبر على نطاق واسع.
اقرأ أيضًا: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996
التقارب المؤسسي
على الرغم من هذه المخاطر، فإن الزخم المؤسسي يصعب تجاهله. ذكرت PYMNTS أن قيمة الأصول الواقعية المُرمَّزة على السلسلة تجاوزت 26.4 مليار دولار، مع تجاوز ست فئات لحاجز المليار دولار: الائتمان الخاص، السلع، سندات الخزانة الأميركية، السندات corporate، ديون الحكومات غير الأميركية، وصناديق البدائل المؤسساتية.
قامت صناديق مثل BUIDL التابعة لـ BlackRock، ومنتج USYC التابع لـ Circle (USDC)، ورمز BENJI التابع لـ Franklin Templeton، ومنتجات USDY وOUSG التابعة لـ Ondo، جميعها بترميز مليارات الدولارات من أصول الدخل الثابت، وتتحرك الآن باتجاه الأسهم.
وفّر قانون GENIUS، الذي وقّع عليه في 18 يوليو 2025، الإطار التنظيمي للعملات المستقرة الذي يعمل كمنحدر دخول لشراء الأصول المُرمَّزة، بينما يُتوقَّع أن يمضي قانون CLARITY قدمًا في مجلس الشيوخ في 2026.
أشارت BDO إلى أن هذه التطورات التشريعية أزالت حالة عدم اليقين التي كانت تدفع المستثمرين الأفراد والمؤسسيين إلى الخوف من تدقيق امتثالي غير متوقَّع.
قال سمير كرباج، كبير مسؤولي الاستثمار في Hashdex، لـ CoinDesk إنيمكن أن تتجاوز الأصول المرمّزة 400 مليار دولار بحلول نهاية عام 2026، ارتفاعًا من 36 مليار دولار في وقت تقديره. ماكينزي توقعت وصول الأصول المرمّزة إلى 2 تريليون دولار بحلول عام 2030.
ما إذا كانت هذه التوقعات ستتحقق يعتمد على التنفيذ في مجالات الحفظ، والامتثال، وقابلية التشغيل البيني، واستمرار الوضوح التنظيمي، ولا أحد من ذلك مضمون.
ما الذي تدعمه البيانات
نما سوق الأسهم المرمّزة من حوالي 20 مليون دولار إلى أكثر من مليار دولار في القيمة السوقية الإجمالية في حوالي 15 شهرًا، مع استحواذ xStocks وحدها على ما يقرب من 25% من قيمة هذا القطاع.
أصدرت Ondo ما قيمته 365 مليون دولار عبر منتجاتها الخاصة بالترميز، ونشرت أكثر من 200 سهم وصندوق متداول (ETF) مرمّزين على بلوكتشين سولانا.
وافقت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) على سماح ناسداك بتداول نسخ مرمّزة من أسهم مؤشر راسل 1000. بروتوكولات التمويل اللامركزي (DeFi) تقبل بالفعل الأسهم المرمّزة كضمان لقروض العملات المستقرة.
لا يعني أي من ذلك أن نموذج الوساطة التقليدي على وشك الاختفاء. ما زال الجزء الساحق من حجم تداول الأسهم يمر عبر القنوات التقليدية، كما أن سوق الأسهم المرمّزة البالغ حجمه مليار دولار لا يكاد يُذكر مقارنة بسوق الأسهم العالمية البالغ 126 تريليون دولار.
تُظهر بيانات السلسلة التي استشهدت بها PYMNTS أن العديد من أكبر معاملات الأصول الواقعية المرمّزة (RWA) تدور حول 10 ملايين دولار لكل تحويل، وهو نمط يتماشى مع تجميع مخصصات المؤسسات أكثر من كونه تداولًا نشطًا من قِبل الأفراد.
ما تدعمه البيانات هو أن فجوة البنية التحتية بين التمويل التقليدي والتسوية القائمة على البلوكتشين آخذة في التضاؤل، وأن هذا التضاؤل يحدث من كلا الاتجاهين في آن واحد.
تقوم Ondo وxStocks ببناء منتجات أصلها من عالم العملات المشفّرة لكنها تبدو وتتصرف مثل الأسهم التقليدية. تقوم ناسداك وDTC ببناء أغلفة مرمّزة حول الأسهم القائمة باستخدام بنية البلوكتشين.
تخدم المنهجان قاعدتين مختلفتين من المستخدمين وتعملان ضمن أطر تنظيمية مختلفة، لكن الوجهة متماثلة هيكليًا: أوراق مالية تُسوّى على الفور، وتنتقل بحرية، وتتداول باستمرار، وتتصل ببروتوكولات مالية قابلة للبرمجة.
البنية التحتية القديمة لا تزال تعمل. لكنها تعمل ببطء، وبتكلفة عالية، وضمن ساعات حدّدتها أرضيات التداول الفيزيائية في القرن العشرين.
يجري بالفعل تثبيت الترقية. ما إذا كانت ستحل محل النظام القائم أو ستعمل إلى جانبه يعتمد على منحنيات التبنّي والقرارات التنظيمية، لا على الجدوى التقنية.
Read next: A $30M Pharma Company Just Bought $147M Of One Crypto Token