Decentralized exchanges استحوذت على أكثر من 20% من حجم تداول العملات الرقمية الفوري عالميًا بحلول أواخر عام 2025، أي نحو ثلاثة أضعاف حصتها قبل أربع سنوات، مع نضوج بنية التداول على السلسلة بما يكفي لبدء تقليص هيمنة المنصات المركزية منذ الأيام الأولى للسوق.
ماذا يعني التداول على السلسلة فعليًا؟
التداول على السلسلة هو بالضبط ما يبدو عليه. كل معاملة تُبث إلى البلوكشين، وتُتحقق من صحتها بواسطة الشبكة، وتُدرج في كتلة، وتُسجَّل بشكل دائم في سجل عام. لا يوجد وسيط ينفذ الصفقة خلف الكواليس.
منصات مثل Uniswap (UNI)، وPancakeSwap (CAKE)، وJupiter (JUP) تعمل بهذه الطريقة.
العقود الذكية تتولى التنفيذ وفق قواعد محددة مسبقًا، والبلوكشين نفسه يعمل كطبقة تسوية نهائية.
هذه الشفافية تأتي مع مقايضات. السرعة والتكلفة تعتمدان بالكامل على حالة الشبكة الأساسية. عندما ترتفع الازدحامات، ترتفع الرسوم أيضًا، وقد تتعثر المعاملات أو تفشل تمامًا.
لكنها تعني أيضًا أن بإمكان أي شخص التحقق من الصفقات، وتتبع نشاط المحافظ، وتدقيق العملية من بدايتها إلى نهايتها باستخدام مستكشف الكتل. بمجرد تأكيد الصفقة، تنتقل الملكية فورًا. لا يوجد تأخير في التسوية ولا وسيط وصائي يقف بين المستخدم وأصوله.
اقرأ أيضًا: Ethereum Clears $2,145 Bearish Trend Line
ماذا يعني التداول خارج السلسلة فعليًا؟
التداول خارج السلسلة executes الصفقات عبر محرك مطابقة داخلي تابع لبورصة مركزية، بالكامل خارج البلوكشين. تتم الصفقة الفعلية في أجزاء من الثانية على بنية تحتية خاصة. قد تصل التسوية في نهاية المطاف إلى البلوكشين، لكن التنفيذ نفسه لا يحدث عليه.
تبدأ العملية عندما يودع المستخدم عملاته المشفرة في وصاية البورصة.
بعدها تطابق المنصة أوامر الشراء والبيع داخليًا، وتحدّث أرصدة الحسابات فورًا، وتقوم دوريًا بتسوية المراكز الصافية على السلسلة على شكل دفعات.
Binance وCoinbase وOKX وKraken جميعها تعمل بهذه الطريقة في أسواق التداول الفوري والمشتقات. النتيجة هي سرعة، وأدوات متقدمة، وتكلفة أقل لكل صفقة، لكنها تتطلب الثقة بالبورصة في حفظ المفاتيح الخاصة.
هذا النموذج الوصائي يخلق مخاطرة الطرف المقابل. إذا تعرضت المنصة للاختراق، أو أصبحت معسرة، أو واجهت إجراءات تنظيمية، يمكن تجميد أموال المستخدمين أو خسارتها بالكامل. راحة التنفيذ خارج السلسلة تأتي على حساب التنازل عن السيطرة.
اقرأ أيضًا: 21Shares Bets On Active Management
حجم تداول DEX تضاعف ثلاث مرات بينما نمت CEX بوتيرة متواضعة
الأرقام تروي بوضوح مكان تركز الزخم. حجم التداول الفوري على DEX surged من نحو 1.76 تريليون دولار في 2024 إلى مستويات متعددة التريليونات في 2025. وحدها PancakeSwap عالجت 2.36 تريليون دولار خلال العام، بزيادة 619% عن أرقام 2024.
أربعة أرباع متتالية تجاوز فيها إجمالي حجم تداول DEX تريليون دولار للمرة الأولى، بدءًا من الربع الرابع لعام 2024. الأرقام القياسية الشهرية تحطمت مرارًا في 2025.
في يناير 2025 hit الحجم 413.75 مليار دولار، مدفوعًا إلى حد كبير بتداول عملات الميم على Solana (SOL). ثم سجّل أكتوبر 2025 أعلى مستوى شهري جديد عند 419.76 مليار دولار.
حجم التداول الفوري في CEX نما بوتيرة أكثر تواضعًا بكثير. أفضل 10 بورصات مركزية processed ما قيمته 18.7 تريليون دولار من التداول الفوري في 2025، بزيادة 7.6% فقط على أساس سنوي من 17.4 تريليون في 2024. بلغ إجمالي تداول CEX عبر الفوري والمشتقات حوالي 79 تريليون دولار، أي أعلى قليلًا فقط من الرقم القياسي السابق البالغ 75.8 تريليون.
نسبة حجم تداول DEX إلى CEX الفوري تطورت بشكل دراماتيكي خلال هذه الفترة. بعد أن تراوحت بين 8% و13% خلال معظم 2022 و2023، اخترقت النسبة إلى 18.7% في يناير 2025. ثم قفزت إلى 37.4% بشكل استثنائي في يونيو 2025، مدفوعة بتوجيه Binance Alpha التداول عبر PancakeSwap، ثم استقرت حول 21.2% بحلول نوفمبر 2025.
هذا المستوى البالغ 21% استمر خمسة أشهر متتالية، ما يشير إلى ثبات هيكلي أكثر من كونه شذوذًا مؤقتًا. في العقود الدائمة، ارتفعت نسبة DEX إلى CEX من 2.1% في يناير 2023 إلى أعلى مستوى تاريخي عند 11.7% في نوفمبر 2025، مع 14 شهرًا متتاليًا من النمو.
اقرأ أيضًا: Robinhood Drops 39% In 2026
PancakeSwap تطيح بـ Uniswap بينما Hyperliquid تهيمن على العقود الدائمة
مشهد DEX تغيّر في 2025. PancakeSwap seized صدارة الحجم مع 2.36 تريليون دولار من التداول السنوي، مستحوذة على 37.84% من إجمالي حجم DEX. تكامل Binance Alpha في مايو 2025، الذي يوجه الصفقات عبر مجمّعات سلسلة BNB (BNB) في PancakeSwap، كان المحرك الرئيس لهذا النمو. المنصة جذبت 35.37 مليون متداول فريد، أي ضعف العام السابق.
مع ذلك، هناك ملاحظة مهمة. نحو 96.7% من نشاط PancakeSwap حدث على سلسلة BNB عبر التدفقات الموجهة من Binance، ما يعني أن هيمنتها تعكس استراتيجية التكامل بقدر ما تعكس الطلب العضوي.
بقيت Uniswap المتصدرة من حيث إجمالي القيمة المقفلة، عند نحو 7.3 مليار دولار بحلول أواخر 2025، وsurpassed حاجز تريليون دولار في الحجم السنوي التراكمي للمرة الأولى. قدّمت Uniswap v4، التي أُطلقت في 31 يناير 2025، خطافات قابلة للتخصيص ومجمّعات منفردة مع توفير في الغاز يصل إلى 99.99% لإنشاء المجمّعات. بحلول يوليو 2025، كانت v4 قد عالجت أكثر من 100 مليار دولار في حجم تراكمي، وتتعامل شبكة الطبقة الثانية الخاصة بـ Uniswap، Unichain، الآن مع ما يقرب من نصف حجم معاملات v4.
على Solana، عالجت Raydium (RAY) حوالي 642 مليار دولار من حجم 2025 لكنها شهدت تراجعًا في حصتها السوقية مع تنويع النظام البيئي.
سيطر Jupiter، مجمّع Solana المهيمن بأكثر من 90% من نشاط المجمّعات، على 334.6 مليار دولار من حجم DEX وأضاف 264.1 مليار دولار في تداول العقود الدائمة. ساهمت Orca (ORCA) بحجم 237.8 مليار دولار، بينما برزت Meteora الوافدة الجديدة كثاني أكبر منصة تنفيذ على Solana بحجم 254.7 مليار دولار.
سوق بورصات العقود الدائمة اللامركزية exploded في 2025. بلغ إجمالي حجم العقود الدائمة على DEX حوالي 12.09 تريليون دولار، أي 65% من إجمالي حجم العقود الدائمة اللامركزية عبر التاريخ في عام واحد.
هيمنت Hyperliquid (HYPE) على هذا المجال بحجم تداول 2.95 تريليون دولار، وحصة سوقية 73%، و1.4 مليون مستخدم. وضعها دخل سنوي قدره 844 مليون دولار وإجمالي قيمة مقفلة بـ 4.1 مليار دولار placed في مصاف البورصات المركزية الكبرى في المشتقات.
إطلاق HyperEVM في فبراير 2025 حوّلها إلى طبقة أولى متعددة الأغراض، بينما أتاح الاقتراح HIP-3 في أكتوبر 2025 إنشاء أسواق عقود دائمة بدون إذن لأصول تشمل أسهمًا عالمية مثل Apple وNvidia. قدّمت Grayscale طلبًا لصندوق متداول في البورصة على HYPE في مارس 2026، في إشارة إلى اعتراف مؤسسي.
اقرأ أيضًا: Tether Picks A Big Four Firm
الطبقات الثانية تستحوذ على نصف حجم DEX على إيثريوم مع انهيار الرسوم
كانت ترقية Dencun، المفعّلة في 13 مارس 2024، الحدث الأهم منفردًا في اقتصاديات الطبقة الثانية. من خلال introducing معاملات حاملة للـ blob مع سوق رسوم منفصل، خفّضت تكاليف نشر بيانات الطبقة الثانية بين 84% و99.6% تبعًا للشبكة.
شهدت Optimism (OP) انخفاضًا في الرسوم لكل معاملة من 2.44 دولار إلى 0.068 دولار، أي تراجعًا بنسبة 96.6%. كما شهدت Base، طبقة Coinbase الثانية، انهيار تكاليف نشر البيانات من 9.34 مليون دولار في الربع الأول من 2024 إلى 42 ألف دولار فقط في الربع الثالث، أي انخفاضًا بنسبة 99.5%.
تلك المتغيرات الاقتصادية حوّلت تبني الطبقات الثانية.
emerged Base كقصة النمو الأبرز، متجاوزة Arbitrum (ARB) في إجمالي القيمة المقفلة في DeFi في يناير 2025، مستحوذة على 46.6% من إجمالي TVL الخاص بـ DeFi على الطبقات الثانية بنهاية العام. ارتفع TVL الخاص بها من 3.1 مليار دولار في يناير 2025 إلى ذروة فوق 5.6 مليار دولار في أكتوبر 2025، واستحوذت على 62% من إجمالي إيرادات الطبقات الثانية بواقع 75.4 مليون دولار من أصل 120.7 مليونًا.
Base كانت طبقة الثانية الوحيدة المربحة في 2025، بصافي ربح يقارب 55 مليون دولار.
تجاوز حجم تداول DEX اليومي فيها حجم Ethereum (ETH) على الشبكة الرئيسية لأول مرة، حيث بلغ 2.3 مليار دولار مقابل 2.2 مليار على الشبكة الرئيسية.
معًا، account تمثّل Base وArbitrum 77% من إجمالي TVL في DeFi على الطبقات الثانية، في تركّز شديد في … نظام بيئي يضم أكثر من 50 رول أب. تساهم شبكة Optimism Superchain، التي تشمل 34 سلسلة مبنية على OP Stack مثل Base وUnichain وSoneium وINK، بأكثر من نصف إجمالي نشاط الطبقة الثانية على إيثريوم.
انخفضت رسوم الغاز على شبكة إيثريوم الرئيسية إلى مستويات تاريخية الانخفاض خلال هذه الفترة.
تراجعت الرسوم المتوسطة من أكثر من 220 غوي في عام 2021 إلى ما بين 1 و3 غوي في عام 2025، ثم إلى 0.044 غوي بحلول مارس 2026. كما انخفض متوسط تكلفة المعاملة من 24.25 دولارًا في فبراير 2021 إلى 0.76 دولار في فبراير 2025. وتراوحت رسوم الطبقة الثانية الآن بين 0.01 و0.08 دولار لكل معاملة في المتوسط.
أفادت Uniswap أن 67.5٪ من إجمالي حجم تداولها يحدث الآن على الطبقات الثانية بدلاً من الطبقة الأولى.
Also Read: Binance Now Lets You Trade Meta, NVIDIA, And Google Stocks 24/7
عملية اختراق Bybit أعادت كتابة قواعد الأمان
كانت عملية اختراق منصة Bybit البالغة 1.46 مليار دولار في 21 فبراير 2025 أكبر عملية سرقة عملات مشفرة في التاريخ، متجاوزةً الرقم القياسي السابق الذي سجله اختراق شبكة Ronin في عام 2022 بأكثر من الضعف. وقد أكد مكتب التحقيقات الفيدرالي في 26 فبراير أن Lazarus Group التابعة لكوريا الشمالية كانت المسؤولة.
قام المهاجمون باختراق محطة عمل خاصة بمطوّر في Safe{Wallet} عبر هندسة اجتماعية وحقنوا شيفرة JavaScript خبيثة أعادت توجيه ما يقرب من 401,347 ETH أثناء عملية تحويل روتينية من محفظة باردة إلى محفظة دافئة. خلال 48 ساعة، تم غسل 160 مليون دولار عبر DEXs والجسور عبر السلاسل والخلاطات.
بحلول 20 مارس، تم تحويل أكثر من 86٪ من الإيثر المسروق إلى بيتكوين (BTC).
حافظت Bybit على ملاءتها المالية من خلال أموال داخلية وقروض جسرية، لكن حصتها السوقية انخفضت من 10٪ إلى 6٪ قبل أن تتعافى إلى نحو 9.5٪ بحلول ديسمبر 2025.
تعكس طريقة الهجوم، المتمثلة في اختراق سلسلة توريد بنية المحافظ التحتية بدلاً من استغلال عقد ذكي، اتجاهاً أوسع. الحوادث خارج السلسلة شكّلت 56.5٪ من الهجمات و80.5٪ من الأموال المفقودة في عام 2024.
بلغ إجمالي خسائر العملات المشفرة من الاختراقات ما بين 1.5 و2.2 مليار دولار في عام 2024، وتجاوز النصف الأول من عام 2025 وحده هذا الإجمالي السنوي بالكامل. كما سجل الربع الأول من عام 2025 رقمًا قياسيًا فصليًا على الإطلاق عند 1.64 مليار دولار، معظمها من اختراق Bybit.
شملت الحوادث البارزة الأخرى في 2025 استغلال بروتوكول Cetus على شبكة Sui (SUI) بمبلغ 223 مليون دولار بسبب خطأ في تدفّق الأعداد الصحيحة، واختراق UPCX بمبلغ 70 مليون دولار عبر مفتاح خاص مسروق. وبذلك تكون كوريا الشمالية قد سرقت أكثر من 6 مليارات دولار من العملات المشفرة منذ 2017.
Also Read: Bernstein Calls Bitcoin Bottom, Sees 226% Upside for Strategy
قيمة MEV تنتقل بين السلاسل ولا تختفي
انخفض استخلاص القيمة القابلة للاستخراج بشكلٍ أقصى (MEV) على شبكة إيثريوم الرئيسية من حيث العائد لكل وحدة، لكنه ما زال متجذّرًا بعمق في اقتصاديات البروتوكول.
أكثر من 90٪ من كتل إيثريوم يتم بناؤها الآن بواسطة بنّائي كتل من أطراف ثالثة باستخدام MEV-Boost، مع هيمنة اثنين فقط من البنّائين على 80٪ إلى 90٪ من مزادات الكتل.
تشكل مدفوعات MEV نحو 41٪ من إجمالي عائد المدقّقين، حيث يربح المدقّقون حوالي 635 ETH يوميًا. هذه الدرجة من التركّز تثير مخاوف بشأن المركزية على مستوى إنتاج الكتل.
تتراجع هجمات الساندويتش على إيثريوم رغم ارتفاع أحجام التداول على DEX. أظهرت بيانات من EigenPhi تغطي الفترة من نوفمبر 2024 حتى أكتوبر 2025 وقوع أكثر من 95,000 هجوم ساندويتش استخلصت ما يقرب من 60 مليون دولار في خسائر سنوية للمتداولين.
لكن الاستخلاص الشهري انخفض بشكل حاد من 10 ملايين دولار إلى 2.5 مليون دولار خلال تلك الفترة. كما انخفض متوسط الربح لكل هجوم ساندويتش إلى 3 دولارات فقط، مع تشغيل نحو ثلث البوتات بالقرب من نقطة التعادل وتسجيل 30٪ منها خسائر صافية.
على سولانا، تبدو الصورة مختلفة تمامًا.
ارتفعت إيرادات الإكراميات من Jito (JTO) إلى 210 ملايين دولار في نوفمبر 2024 وحده، مع تجاوز سولانا لإيثريوم في أرباح MEV لأول مرة.
أكثر من 92٪ من مدقّقي سولانا يشغّلون برمجيات Jito، وتشكل الإكراميات ما يقرب من نصف القيمة الاقتصادية الحقيقية على سولانا.
تم استخلاص ما بين 370 و500 مليون دولار عبر هجمات الساندويتش خلال فترة 16 شهرًا انتهت في مايو 2025.
تتقدم جهود التخفيف من MEV عبر عدة مقاربات. أطلقت Flashbots شبكة BuilderNet في نوفمبر 2024 لبناء الكتل بشكلٍ لامركزي. يستخدم CoW Protocol مزادات تجميعية تقضي على MEV داخل نفس الدفعة. تعتمد UniswapX مزادات أوامر هولندية مع MEV داخلي.
وتستخدم Shutter Network تشفير العتبة لجعل السبق في التنفيذ (frontrunning) مستحيلًا. على الرغم من هذه الجهود، نشرت هيئة الأوراق المالية والأسواق الأوروبية ESMA تقريرًا في يوليو 2025 خلص إلى أن التدابير الحالية ما زالت قاصرة عن معالجة المشكلات الجوهرية لنزاهة السوق.
Also Read: Tether Signs Big Four Firm For First Full Audit
تفتت حصة السوق في البورصات المركزية مع تراجع قبضة Binance
ظلت Binance البورصة المركزية المهيمنة في عام 2025 بحصة 39.2٪ من حجم تداول الإزواج الفورية لدى أفضل 10 بورصات CEX بقيمة 7.3 تريليون دولار، لكن هذا يمثّل انخفاضًا كبيرًا عن ذروة 55.2٪ في يناير 2023.
نتج هذا الانكماش عن تسوية بقيمة 4.3 مليار دولار مع وزارة العدل الأميركية في أواخر 2023، وتغيير في منصب الرئيس التنفيذي، وتزايد المنافسة من منصات أصغر.
أصبح السوق أسفل Binance أكثر تشتتًا بشكل ملحوظ، مع تكتل عدة بورصات تالية ضمن نطاق ضيق بين 5٪ و9٪. حافظت Bybit على 8.1٪ من الحجم عند 1.5 تريليون دولار رغم الاختراق، بانخفاض 13.7٪ على أساس سنوي. كانت MEXC البورصة الأسرع نموًا بحصة 7.8٪ وزيادة سنوية قدرها 90.9٪ مدفوعة بتداول فوري بدون رسوم وقوائم رموز عدوانية.
وصلت Gate إلى 7.5٪ مع زيادة سنوية بنسبة 39.7٪. احتفظت Crypto.com بحصة 7.2٪، رغم تراجعها الحاد بعد فترة وجيزة في المركز الثاني في ديسمبر 2024. نمت Bitget إلى 6.4٪، وبقيت OKX شبه ثابتة عند 6.3٪، وامتلكت Coinbase حصة 6.1٪ عالميًا بينما زعمت أن إجمالي حجم تداولها تضاعف على أساس سنوي بعد إعادة تعريف مقياس حجمها. كما استحوذت Coinbase على Deribit مقابل 2.9 مليار دولار، لتصبح الرائدة عالميًا في خيارات العملات المشفرة.
شملت التحولات الهيكلية البارزة توجه Coinbase نحو المشتقات، واستحواذ Kraken على NinjaTrader مقابل 1.5 مليار دولار، والاتجاه الأوسع لإضافة البورصات المركزية ميزات على السلسلة. ويُعد دمج Binance Alpha مع PancakeSwap ربما المثال الأكثر دلالة على هذا التقارب.
Also Read: SIREN Loses 70% After Investigators Flag Wallet Cluster With Half Of Supply
البنى الهجينة والتداول القائم على النوايا يطمسان الحدود
أصبح التمييز بين التداول على السلسلة وخارجها أكثر اصطناعيةً. تمثل بروتوكولات التداول القائمة على النوايا، حيث يقوم المستخدمون بالتعبير عن النتائج المرغوبة بدلاً من تنفيذ معاملات محددة، أهم تحول معماري في بورصات DEX منذ ظهور صناع السوق الآليين لأول مرة.
تستخدم UniswapX مزادات أوامر هولندية مع متنافسين على الملء. كان CoW Protocol رائدًا في المزادات التجميعية التي تعالج عدة صفقات بأسعار مقاصة موحدة، ما يلغي MEV داخل كل دفعة. يستخدم Fusion من 1inch منافسة بين حلول التنفيذ عبر أكثر من 13 شبكة. تخدم هذه البروتوكولات الثلاثة الآن مليارات من الحجم الشهري.
أصبحت البنية التحتية عبر السلاسل ذات أهمية استراتيجية.
تجسد حرب المزايدات بين LayerZero وWormhole على Stargate، الجسر الرائد عبر السلاسل بحجم تحويلات 4 مليارات دولار في يوليو، حجم الرهانات. عرضت LayerZero مبلغ 110 ملايين دولار عبر مبادلة رمزية، بينما جادل Wormhole بأن العرض أقل من قيمة البروتوكول. تواصل THORChain كونها الخيار المفضل للمقايضات الأصلية-إلى-الأصلية عبر 16 سلسلة بلوكتشين بدون تغليف، وتدعم Axelar الاتصالات عبر السلاسل لأهم بورصات DEX بما في ذلك dYdX وUniswap وPancakeSwap.
تُزيل تجريد الحساب (Account Abstraction) آخر عقبة رئيسية في تجربة المستخدم لاعتماد DEX.
تم نشر أكثر من 40 مليون حساب ذكي عبر إيثريوم والطبقات الثانية.
يسمح المقترح EIP-7702، الذي تم تقديمه عبر ترقية Pectra لإيثريوم في 7 مايو 2025، للمحافظ الحالية بتنفيذ شيفرة عقد ذكي مؤقتًا، مما يتيح المعاملات المجمّعة، ورسوم الغاز المدعومة، والاسترداد الاجتماعي بدون الحاجة لإنشاء محافظ جديدة.
تسعى بورصات DEX مثل Hyperliquid وdYdX (DYDX) لاعتماد تسجيل الدخول عبر وسائل التواصل الاجتماعي والتداول عبر تيليغرام لمضاهاة سهولة الانضمام إلى البورصات المركزية. وتشير توقعات الصناعة إلى احتمال بلوغ 200 مليون حساب ذكي أو أكثر بحلول أواخر 2025.
Also Read: Can Bitcoin Outperform Gold After Correlation Hits 3-Year Low?
##Regulation Pivoted From Enforcement to Framework-Building
تحوّل التنظيم من الإنفاذ إلى بناء الأطر
شهدت البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة انعكاسًا دراماتيكيًا في ظل إدارة ترامب.
أكّد أمر تنفيذي وقع في 23 يناير 2025 أن العملات المشفّرة أولوية وطنية، وحمى حقوق الحفظ الذاتي للأصول، وحظر العملات الرقمية للبنوك المركزية، وأنشأ فريق العمل المعني بأسواق الأصول الرقمية.
استقال غاري غينسلر من منصبه كرئيس لهيئة الأوراق المالية والبورصات (SEC) اعتبارًا من 20 يناير 2025، وتم استبداله في نهاية المطاف بـ بول أتكينز الذي تعهّد بإنهاء سياسة التنظيم عبر الإنفاذ.
بعد ذلك قامت هيئة الأوراق المالية والبورصات بإسقاط القضايا البارزة ضد كوينبيس في 27 فبراير 2025، وUniswap Labs التي أُغلِق التحقيق معها دون اتخاذ إجراء، وكراكن في 27 مارس، وباينانس في 29 مايو.
تم إسقاط أو تجميد حوالي 89 قضية إنفاذ متعلّقة بالعملات المشفّرة خلال أسابيع من إطلاق فرقة عمل التشفير.
خلال هذه الفترة تم إقرار تشريعين بارزين. فقد أنشأ قانون GENIUS، الذي تم توقيعه في 18 يوليو 2025، أول إطار فيدرالي للعملات المستقرة يشترط احتياطيات مضمونة بنسبة واحد إلى واحد مع إفصاحات شهرية. أما قانون CLARITY، الذي أقرّه مجلس النواب في 17 يوليو 2025 وانتقل إلى مجلس الشيوخ، فقد حدّد متى تندرج التوكنات تحت ولاية هيئة الأوراق المالية والبورصات مقابل لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC). كما أعفى صراحة العقود الذكية الأساسية للبورصات اللامركزية، ومنطق دفتر الأوامر، ومحركات المطابقة، وصنّاع السوق الآليين من متطلبات التسجيل كبورصة.
في أوروبا، دخل تنظيم MiCA حيّز التطبيق الكامل في 30 ديسمبر 2024، ما أوجب على مزوّدي خدمات الأصول المشفّرة الحصول على ترخيص يتيح جوازية العمل داخل الاتحاد الأوروبي. وقد تم إصدار أكثر من 40 ترخيص CASP بحلول منتصف 2025.
كان الأثر على DeFi ملحوظًا. فقد انخفضت أحجام تداول البورصات اللامركزية في الاتحاد الأوروبي بنسبة 18.9% في الربع الأول من عام 2025، وهو أكبر تراجع فصلي على الإطلاق في قطاع التمويل اللامركزي داخل الاتحاد الأوروبي. وتراجَع إنشاء محافظ DeFi بنسبة 22%، وانتقل أكثر من 40% من متداولي DeFi المقيمين في الاتحاد الأوروبي إلى منصات خارجية في سويسرا والإمارات العربية المتحدة، كما تحوّلوا إليها للتداول. كما أن البروتوكولات اللامركزية بالكامل مستثناة صراحة من MiCA، ما يخلق حافزًا مباشرًا نحو اللامركزية الحقيقية للبروتوكولات.
Also Read: Polymarket Bans Insider Trading
الخلاصة
تكشف بيانات عامي 2024 و2025 عن نقطة انعطاف في بنية سوق العملات المشفّرة أكثر من كونها تحوّلًا مؤقتًا. فقد رسّخت البورصات اللامركزية حصة مستقرة تفوق 20% من حجم التداول الفوري، ارتفاعًا من نحو 6% في 2021، إضافة إلى حصة قدرها 11.7% من العقود الدائمة، مع استمرار كلا المؤشرين في مسار تصاعدي. ويستند هذا النمو إلى عوامل هيكلية تشمل رسوم معاملات من فئة أجزاء السنت على الطبقة الثانية بعد ترقية Dencun، وأداء تنافسي مع البورصات المركزية من منصات مثل Hyperliquid، ووضوحًا تنظيميًا في الولايات المتحدة يمنح شرعية متزايدة لبنية DeFi التحتية، وتجريد الحسابات (account abstraction) الذي يخفّف الاحتكاك في مراحل الانضمام.
من المرجّح أن تحسم ثلاثة محركات وتيرة الهجرة الإضافية. لا تزال حالة عدم التماثل في الأمان غير محلولة، إذ أظهر اختراق Bybit أن مخاطر الحفظ لدى البورصات المركزية يمكن أن تكون وجودية، في حين تفرض مخاطر العقود الذكية في DeFi واستخراج MEV تكاليف مختلفة لكنها كبيرة على المستخدمين. كما أن التباعد التنظيمي بين الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي سيشكّل أنماط التداول الجغرافية لسنوات مقبلة. وتشير كذلك تقاربات النماذج على السلسلة وخارجها عبر بروتوكولات تعتمد على النوايا (intent-based)، والتوجيه بأسلوب Binance Alpha، والهياكل الهجينة إلى أن المستقبل ليس صراعًا بين DEX وCEX بل طيفًا من نماذج الثقة.
ربما يكون المؤشر الأبلغ هو أن 34% من المتداولين الجدد في 2025 اختاروا بورصة لامركزية كمنصّتهم الأولى، ارتفاعًا من 22% في 2024. يمثّل ذلك تحوّلًا جيليًا في سلوك الافتراض الافتراضي سيصعب على البورصات المركزية عكسه.
Read Next: Larry Fink Says Tokenization Is Where The Internet Was In 1996