تمتلك كوريا الجنوبية أكثر من 16 مليون صاحب حساب في العملات المشفرة، أي ما يقارب ثلث سكانها، يحتفظون جماعياً بما يزيد عن 102 تريليون وون (70 مليار دولار) من الأصول الرقمية.
ومع ذلك، لا توجد أي وسيلة قانونية تُمكّن أحداً منهم من التداول أو التسوية أو التحويل باستخدام عملة مستقرة مقومة بعملتهم المحلية.
هذه الفجوة – بين واحد من أكثر أسواق التجزئة نشاطاً في العملات المشفرة في العالم وبين الغياب التام لرمز منظم مربوط بالوون – تحولت إلى القضية الأكثر إثارة للجدل في التمويل الرقمي الآسيوي. السباق لسد هذه الفجوة يضم الآن التكتلات التقنية المحلية، وأكبر أربعة تكتلات مصرفية في البلاد، وأكبر مُصدِرين للعملات المستقرة في العالم، ومنصة بلوكتشين وُلدت من اندماج عملاقي الإنترنت الكوريين.
تتجاوز الرهانات مجرد إدراج رمز جديد. فقد حوّل المستثمرون الكوريون الجنوبيون أكثر من 110 مليارات دولار من العملات المشفرة إلى بورصات أجنبية في عام 2025 وحده، مدفوعين بقواعد التداول المحلية المقيدة وهيمنة العملات المستقرة المقومة بالدولار الأميركي مثل Tether (USDT: https://yellow.com/asset/usdt) وCircle (USDC: https://yellow.com/asset/usdc).
ضوابط رأس المال التي كانت تحمي سوق الوون وعزلته تحولت بدلاً من ذلك إلى "علاوة الكيمتشي" – فجوة سعرية مستمرة بين البورصات الكورية والعالمية ترتفع دورياً إلى أكثر من 10% كما تشير التقارير – بينما توجّه أرباح المراجحة إلى المتداولين الأجانب. من الناحية النظرية، يمكن لعملة مستقرة منظمة مقومة بالوون الكوري أن تعمّق السيولة المقومة بالوون، وتقلل الاعتماد على الرموز المدعومة بالدولار، وتمنح الجهات الرقابية أداة لمراقبة تدفقات رأس المال التي لا تستطيع تتبعها حالياً. لكن هذه النظرية تعتمد بالكامل على نوع الإطار التنظيمي الذي ستقرره الجهات الرقابية المتصارعة في كوريا الجنوبية في النهاية.
كان من المفترض أن يحسم قانون الأصول الرقمية الأساسي (DABA)، الذي تم تقديمه لأول مرة إلى الجمعية الوطنية في يونيو 2025، هذه الأسئلة. لكنه تحول بدلاً من ذلك إلى بؤرة نزاع متصاعد بين بنك كوريا (BOK) ولجنة الخدمات المالية (FSC) حول من يُسمح له بإصدار عملات مستقرة مربوطة بالوون – هل البنوك وحدها، أم شركات التكنولوجيا المالية والتكتلات التقنية أيضاً؟
هذا الخلاف أدى إلى تأجيل التشريع مراراً، ما يجعل التنفيذ الكامل غير مرجح قبل عام 2027. وفي الأثناء، بدأت كل جهة رئيسية في القطاع المالي الكوري في بناء بنية تحتية للعملات المستقرة على أي حال، مراهنةً على أنه عندما تُفتح النافذة التنظيمية، سيحصد المتحركون الأوائل حصة من سوق لا يكاد يوجد له مثيل عالمياً.
لماذا كوريا الجنوبية ليست كسائر الأسواق
لفهم سبب الوزن الكبير لعملة مستقرة مقومة بالوون (KRW)، من المفيد إدراك مدى تفرّد سوق العملات المشفرة في كوريا الجنوبية مقارنة بالمعايير العالمية. فبحلول أوائل 2025، أظهرت بيانات قُدمت إلى الجمعية الوطنية أن أكثر من 16.2 مليون مستخدم فريد يمتلكون حسابات في البورصات الخمس الكبرى في البلاد – Upbit وBithumb وCoinone وKorbit وGopax (المصدر: https://www.fintechweekly.com/magazine/articles/crypto-users-in-south-korea-surpass-16-million).
واستطلاع منفصل أجرته مؤسسة المستهلك المالي الكورية، أوردته صحيفة The Herald Business في أوائل 2025، وجد أن 50% من البالغين في كوريا الجنوبية لديهم تجربة مباشرة في الاستثمار في أصول العملات المشفرة، ما يضع الرموز الرقمية في المرتبة الثانية بعد الأسهم كفئة الاستثمار الأكثر شعبية في البلاد.
هذا ليس سوقاً تهيمن عليه المؤسسات أو المتداولون المحترفون. فاقتصاد العملات المشفرة في كوريا الجنوبية مدفوع بالتجزئة إلى حد كبير، حيث يشكّل المستثمرون الأفراد الغالبية العظمى من حجم التداول اليومي في البورصات المحلية. منصة Upbit وحدها تستحوذ على أكثر من 80% من نشاط التداول المحلي وغالباً ما تُصنَّف ضمن أكبر خمس بورصات على مستوى العالم من حيث الحجم.
في الربع الأول من عام 2024، تجاوز حجم التداول العالمي المقوم بالوون الكوري حجم التداول المقوم بالدولار الأميركي، وهو إنجاز لم يحققه أي عملة ورقية أخرى غير الدولار بشكل مستمر.
في الوقت نفسه، يستخدم 98% من الكوريين الجنوبيين بالفعل أنظمة الدفع الرقمية في حياتهم اليومية، عبر منصات مثل Kakao Pay وNaver Pay وToss. فالبنية التحتية للتجارة غير النقدية شبه شاملة. ما لا يوجد حتى الآن هو جسر بين نظام المدفوعات الرقمية هذا وبين اقتصاد السلاسل (on-chain) حيث تتم بالفعل أنشطة تداول العملات المشفرة والتمويل اللامركزي والتسوية عبر الحدود.
اقرأ أيضاً: Nvidia's NemoClaw AI Platform Triggers A 40% Rally In Bittensor - Is the AI Crypto Cycle Back?
علاوة الكيمتشي ومشكلة الدولار
لا يمثّل غياب عملة مستقرة مقومة بالوون مجرد منتج مفقود. بل يخلق تشوهات هيكلية ملموسة في كيفية تفاعل المستثمرين الكوريين الجنوبيين مع أسواق العملات المشفرة العالمية. وأبرز هذه التشوهات هو "علاوة الكيمتشي" – الفجوة السعرية بين أصول العملات المشفرة على البورصات الكورية ونظيراتها على منصات دولية مثل Binance وCoinbase.
تنشأ هذه العلاوة لأن ضوابط رأس المال في كوريا الجنوبية، الخاضعة لـقانون معاملات الصرف الأجنبي، تُقيّد الحركة الكفؤة للعملة الورقية عبر الحدود.
عندما يرتفع الطلب المحلي – كما حدث في فبراير 2025 حين تداول Bitcoin (BTC: https://yellow.com/asset/btc) بعلاوة 12% على البورصات الكورية – لا يستطيع المراجحون نقل الوون إلى الخارج بسرعة لتسوية الأسعار. والنتيجة هي فجوة مستمرة وقابلة للاستغلال تصبّ في صالح المتداولين الأجانب الذين يمتلكون سيولة مقومة بالدولار، بينما تُحمّل المستثمرين المحليين أسعار شراء فعلية أعلى.
لقد عمّقت العملات المستقرة المدعومة بالدولار هذا الوضع. إذ تشكل USDT وUSDC حجماً هائلاً ومتزايداً من التداول على البورصات الكورية، حيث تُظهر أرقام بنك كوريا حجم تداول بالعملات المستقرة بلغ 56.95 تريليون وون في الربع الأول من 2025 وحده – أي ثلاثة أضعاف 17.06 تريليون وون في الربع الثالث من 2024.
المتداولون الكوريون الذين يرغبون في الوصول إلى بروتوكولات التمويل اللامركزي أو التحويلات عبر الحدود أو منتجات البورصات الخارجية، عليهم أولاً تحويل الوون إلى دولارات، ثم شراء عملة مستقرة بالدولار، مع تحمّل مخاطر سعر الصرف والرسوم الخفية في كل خطوة.
جعل الرئيس لي جاي-ميونغ، الذي تولى منصبه بعد انتخابات يونيو 2025، من هذا الاعتماد على الدولار قضية سياسية محورية. فقد أوقف إدارته برنامج التجربة الخاصة بالعملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) في يونيو 2025، محولاً التركيز إلى العملات المستقرة الخاصة المدعومة بالوون كمسار مفضّل لدمج العملة الرقمية.
المنطق واضح: طالما أن رؤوس الأموال الكورية ستتدفق إلى الأصول الرقمية على أي حال، تفضّل سيول أن يكون هذا التدفق مقوماً بالوون وخاضعاً للرقابة المحلية، بدلاً من أن يمر عبر رموز مقومة بالدولار تتحكم فيها جهات إصدار أجنبية.
المواجهة التنظيمية
الأداة التشريعية لتحقيق هذا الطموح هي قانون الأصول الرقمية الأساسي، لكن القانون نفسه أصبح مثالاً على الشلل التنظيمي. فثلاثة مشاريع قوانين منفصلة لتنظيم العملات المستقرة قيد المراجعة حالياً في الجمعية الوطنية: الـDABA نفسه، الذي قدمه النائب بيونغ-دوك مين في يونيو 2025؛ وقانون الأصول ذات القيمة المستقرة؛ وقانون الابتكار في المدفوعات من خلال الأصول الرقمية المستقرة، الذي قدمته النائبة أون-هي كيم في يوليو 2025.
الصراع المركزي ليس بين هذه القوانين بل بين الوكالتين اللتين ستنفذانهما. إذ يصرّ بنك كوريا على أنه لا ينبغي السماح بإصدار عملات مستقرة مربوطة بالوون إلا من قِبل ائتلافات تمتلك فيها البنوك المحلية حصة لا تقل عن 51%.
يصوغ البنك المركزي حجته باعتبارها مسألة سيادة نقدية: فالعملات المستقرة التي تحقق انتشاراً واسعاً يمكن أن تعمل كبدائل فعلية للنقود، والسماح للجهات غير المصرفية بإنشائها من شأنه، في نظر بنك كوريا، أن يقوّض سيطرته على السياسة النقدية. وقد حذّر المحافظ تشانغ-يونغ ري من أن العملات المستقرة المقومة بالوون قد تلتف على قواعد الصرف الأجنبي وتزيد من التقلبات (المصدر: https://en.coinotag.com/south-korea-nears-won-pegged-stablecoin-rules-amid-usdt-dominance-and-regulator-debate/).
تتخذ لجنة الخدمات المالية الموقف المعاكس. فقد استشهدت بتنظيم MiCA في الاتحاد الأوروبي، حيث إن 14 من أصل 15 مُصدِراً مرخّصاً للعملات المستقرة هم مؤسسات أموال إلكترونية وليست بنوكاً، وبمشاريع العملات المستقرة المقومة بالين بقيادة شركات التكنولوجيا المالية في اليابان، باعتبارها دليلاً على أن اشتراط الاعتماد على البنوك فقط يكبح المنافسة دون أن يعزز الاستقرار.
وقد اصطفّ الحزب الديمقراطي الكوري الحاكم إلى حدّ كبير مع لجنة الخدمات المالية. وقال النائب آن دو-غول إن غالبية الخبراء المشاركين... تساءل عمّا إذا كان مقترح بنك كوريا يمكن أن يحقق الابتكار أو يولّد تأثيرات شبكة قوية، مضيفاً أن مخاوف الاستقرار يمكن معالجتها عبر أدوات تنظيمية وتكنولوجية.
تخلّت لجنة الخدمات المالية (FSC) عن missed موعدٍ نهائي حدّدته الحكومة في ديسمبر 2025 لتقديم مشروع قانون موحّد، مع إقرارها بأنها تحتاج إلى مزيد من الوقت للتنسيق مع الهيئات الأخرى.
وتعهّد الحزب الحاكم بأنّه committed سينشر تشريعاً بحلول مطلع 2026، غير أنّ إدارة التجارة الدولية التابعة لوزارة التجارة الأميركية estimates أنّ ما لا يقل عن عامين من وضع القواعد الثانوية سيليان إقرار القانون، ما يضع التنفيذ الكامل تقريباً في 2027.
ما يتّضح بالفعل من مشاريع القوانين الثلاثة هو أنّ مُصدري العملات المستقرة سيواجهون متطلبات كبيرة بغضّ النظر عن هيكلهم. فالأطر المقترحة تُلزِم بتغطية احتياطية بنسبة 100% في ودائع مصرفية أو أوراق مالية حكومية، وفصل أموال العملاء، وحظر دفع الفوائد لحاملي العملات المستقرة، والتسجيل لدى لجنة الخدمات المالية. كما سيكون مطلوباً من العملات المستقرة المُصدَرة في الخارج أن تكون required لها شركة فرعية أو فرع محلّي في كوريا الجنوبية والحصول على ترخيص محلي للعمل كأدوات دفع، مع استمرار إمكانية تداولها في البورصات ضمن نموذج معاملاتٍ بوساطة الوسطاء.
صفقة نيفر–أبّيت الضخمة
فيما يتجادل المنظّمون، بدأت البيئة المؤسسية في كوريا الجنوبية بالفعل تعيد تنظيم نفسها حول طموحات العملات المستقرة. وجاءت الخطوة الأبرز في نوفمبر 2025 حين announced شركة نيفر كورب. الاستحواذ على دونامو إنك.، المشغّلة لبورصة أبّيت، في صفقة تبادل أسهم بالكامل قيمتها نحو 10.3 مليارات دولار.
وبموجب الشروط التي جرى disclosed عنها في ملف تنظيمي، ستصدر شركة نيفر فايننشال كورب.، الذراع المالية للتكنولوجيا في المجموعة، 2.54 سهم جديد مقابل كل سهم من أسهم دونامو، ما يجعل دونامو شركة مملوكة لها بالكامل.
وسوف تخدم الكيان الموحّد أكثر من 34 مليون مستخدم مدفوعات عبر نيفر باي وحوالي 8 ملايين متداول نشط في العملات المشفّرة عبر أبّيت، generating نحو تريليون وون (714 مليون دولار) من الأرباح التشغيلية السنوية – وهي أرقام قابلة للمقارنة مع البنوك الكورية الكبرى.
ووصفت الرئيسة التنفيذية لنيفر سو يون تشوي الصفقة بأنها تأتي عند نقطة انعطاف حاسمة يتزامن فيها تبنّي تقنية البلوكشين على نطاق واسع مع صعود الذكاء الاصطناعي الوكيلي، كما described. وقال رئيس دونامو سونغ تشي-هيونغ إن الشركات الثلاث تنوي تصميم بنية تحتية مالية من الجيل التالي تمزج بين الذكاء الاصطناعي والبلوكشين. وأعلنت الجهتان خططاً لاستثمار 10 تريليونات وون على مدى خمس سنوات لتوسيع منظومة تكنولوجيا البلوكشين وويب3 والذكاء الاصطناعي في كوريا.
وكان محللو السوق أكثر تحديداً بشأن المنطق الاستراتيجي الفوري. فالاندماج يمنح نيفر فايننشال مساراً مباشراً إلى إصدار عملة مستقرة؛ إذ يوفّر دمج بنية أبّيت التحتية كبورصة مع قنوات الدفع الخاصة بنيفر باي شبكة التوزيع التي تحتاجها عملة مستقرة مقوّمة بالوون كي تحقق اعتماداً واسع النطاق.
ومن المقرّر عرض الصفقة على المساهمين للموافقة في مايو 2026، مع توقّع إغلاقها بحلول أواخر يونيو 2026، كما هو scheduled.
اقرأ أيضاً: Buterin Says Running An Ethereum Node Is Too Hard - And That Needs to Change
خطوة كاكاو الموازية
تقوم شركة كاكاو كورب.، التكتل الإنترنتي المهيمن في كوريا الجنوبية ومشغّل منصة التراسل KakaoTalk التي يستخدمها أكثر من 49 مليون مستخدم نشط شهرياً، ببناء بنية عملتها المستقرة الخاصة عبر مسار مختلف. فقد دفع كاكاو بنك، الذراع المصرفية للمجموعة، بمبادرة العملة المستقرة إلى مرحلة التطوير في أواخر 2025، حيث يُقال إنه يبني أنظمة لتسوية معاملات الصرف الأجنبي عبر العقود الذكية وأدوات خلفية لإدارة الأصول الرقمية، وفقاً لوسيلة الإعلام المالية في سيول Newspim، كما advanced.
وترتكز البنية التقنية لطموحات كاكاو في مجال العملات المستقرة على بلوكشين Kaia، وهو دفتر أستاذ عام نشأ في 2024 من merger شبكة Klaytn التابعة لكاكاو مع شبكة Finschia التابعة لـ LINE. وتجلس كاكاو وشركة المدفوعات التابعة لها كاكاو باي في مجلس حوكمة Kaia.
وفي أغسطس 2025، قامت مؤسسة Kaia DLT بتسجيل أربع علامات تجارية لدى مكتب الملكية الفكرية الكوري – وهي "KRWGlobal" و"KRWGL" و"KRWKaia" و"KaKRW" – وجميعها تتمحور حول عملة مستقرة مربوطة بالوون، كما registered. وقد قدّمت كاكاو باي بشكل منفصل ست طلبات حقوق نشر إضافية لرموز تداول تجمع بين اسم كاكاو أو كاكاو باي مع KRW، كما filed.
وقال سانغمين سيو، رئيس مؤسسة Kaia DLT، لصحيفة Decrypt إن المناقشات حول العملات المستقرة "بالغة الحساسية في الوقت الراهن" وإن الأطراف المقابلة طلبت سرية صارمة، كما told.
وأكد فقط أن Kaia تجري محادثات مع عدة فرق في كوريا بشأن إثبات مفهوم لعملة مستقرة مقوّمة بالوون الكوري. وبشكل منفصل، said سيو في سبتمبر 2025 إن هدف Kaia هو أن تكون منصة البلوكشين الافتراضية لأي جهة تمضي قدماً في إطلاق عملة مستقرة مربوطة بالوون الكوري.
كما أعلنت Kaia و LINE NEXT عن announced "مشروع Unify"، وهو تطبيق فائق مدعوم بالعملات المستقرة مصمَّم لدعم عملات مستقرة مربوطة بعدة عملات آسيوية من بينها الوون والدولار والين والبات التايلاندي وغيرها. وكان من المقرّر إطلاق النسخة التجريبية في أواخر 2025.
والمنطق التنافسي واضح: فامتداد منظومة كاكاو – في التراسل، والمدفوعات، والمصارف، وخدمات النقل التشاركي، والتجارة – يمنحها ميزة توزيع لا تستطيع المؤسسات المالية البحتة مجاراتها. وكما told أحد المحللين لصحيفة Decrypt: "على عكس البنوك الأخرى، تمتلك كاكاو أكبر تطبيق دردشة في البلاد ونظام مدفوعات رئيسياً. يمكنهم وضع العملات المستقرة تماماً حيث يمضي الناس وقتهم بالفعل."
المُصدِرون الأجانب على الأبواب
لم تنتظر شركة Circle وTether Holdings اتضاح الصورة التشريعية قبل البدء في التموضع داخل كوريا الجنوبية. ففي أغسطس 2025، met مسؤولون تنفيذيون من الشركتين مع الرؤساء التنفيذيين لأكبر أربع مجموعات مالية في كوريا الجنوبية – مجموعة شينهان المالية ومجموعة هانا المالية ومجموعة KB المالية وبنك ووري – لمناقشة شراكات محتملة تتعلق بتوزيع عملات مستقرة مربوطة بالدولار وإصدار توكن مدعوم بالوون.
واجتمع رئيس Circle هيث تاربرت مع محافظ بنك كوريا لي تشانغ-يونغ، ورئيسي مجلس إدارة شينهان وهانا، ومسؤولين من بورصات العملات المشفّرة بما فيها أبّيت. وقال للصحافة المحلية، كما told، إن على الكوريين أن يحصلوا على إمكانية الوصول إلى عملات مستقرة مقوَّمة بعملتهم الوطنية، وأنه لا يوجد ما يمنع السعي لإطلاق عملة مستقرة مقوّمة بالوون الكوري ما دامت منظَّمة بالشكل الملائم.
وقد signed بنك هانا مذكرات تفاهم مع Circle ودونامو لاستكشاف بنية تحتية للحوالات عبر الحدود. ولم يُؤكَّد رسمياً بعد إن كانت Circle قد أبرمت صفقة متعلقة بالعملات المستقرة مع بنك هانا.
وقد قدّمت الشركتان أيضاً طلبات لعلامات تجارية في كوريا الجنوبية. إذ registered كلٌّ من Circle وTether علامات تشمل USDC وEURC وKRWT وWON TETHER لدى سلطات الملكية الفكرية الكورية. ولا تضمن هذه الطلبات إطلاق منتجات وشيك، لكنها تُرسّخ موطئ قدم قانوني سيكون مطلوباً لدخول السوق حالما تستقر اللوائح. ووفقاً لإطار عمل DABA المقترح، سيتعيّن على المُصدِرين الأجانب تأسيس شركة تابعة كورية والحصول على ترخيص من لجنة الخدمات المالية لتقديم العملات المستقرة كأدوات دفع.
وتتمثّل ميزة المُصدِرين الأجانب في الحجم القائم والمصداقية. إذ تشكّل USDT وUSDC معاً الغالبية العظمى من حجم تداول العملات المستقرة عالمياً، كما أن مجمعات السيولة القائمة لهما تجعلهما التوكنَين الافتراضيين لتسويات المعاملات عبر الحدود والوصول إلى التمويل اللامركزي. أما الخطر الذي يواجه المنظّمين الكوريين فهو أن القيود المفرطة على التوطين قد تعمّق ببساطة هيمنة العملات المستقرة الدولارية من خلال إبطاء إطلاق البدائل المقوّمة بالوون.
اقرأ أيضاً: Bitcoin Whale Wallets Resume Buying At $71K As ETFs Log First 2026 Inflow Streak
الروّاد الأوائل: KRW1 وKRWIN
فيما يستمر الجدل التشريعي، أطلق القطاع الخاص بالفعل أولى المشاريع التجريبية للعملات المستقرة المربوطة بالوون في كوريا الجنوبية. ففي سبتمبر 2025، بدأت شركة حفظ الأصول الرقمية BDACSlaunched عملة KRW1 على سلسلة كتل Avalanche بالشراكة مع بنك ووري (Woori Bank). كل رمز من KRW1 مدعوم بالكامل بوون كوري مُحتفظ به في حساب ضمان لدى بنك ووري، مع تكامل فوري عبر واجهات برمجة التطبيقات (API) يوفّر دليلاً شفافاً على الاحتياطيات.
أكدت BDACS في هذا التصريح أنها أتمّت دليلاً كاملاً على المفهوم للتحقق من الجدوى التقنية لـ KRW1، لكن الرمز لم يدخل بعد في التداول العام.
قامت الشركة بـتسجيل علامة تجارية لاسم KRW1 في وقت مبكر من ديسمبر 2023، وبنت البنية التحتية قبل صدور اللوائح الرسمية. وصف الرئيس التنفيذي لـ BDACS، هاري ريو (Harry Ryoo)، هذا الرمز بأنه "أصل تأسيسي للاقتصاد الرقمي"، لكنه لا يزال في مرحلة تجريبية في انتظار الموافقة التنظيمية.
تم إطلاق تجربة سابقة، وهي KRWIN، في أغسطس 2025 بواسطة منصة الترفيه fanC وشركة البرمجيات Initech. وعلى عكس KRW1، اقتصر استخدام KRWIN على الاختبارات الداخلية، وصُمم للتحقق من قابلية النقل الأساسية بدلاً من أن يعمل كأداة دفع.
كما أجرت البنوك الكورية تجاربها الخاصة. تقوم KB Financial وShinhan Bank بإجراء تجارب تسوية باستخدام عملات مستقرة مرتبطة بمشروع العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC) التابع لبنك كوريا، والذي تم تعليقه الآن. ويختبر بنك ووري، من خلال شراكته مع BDACS، تسوية المعاملات بين الشركات (B2B) وتسوية الأوراق المالية المرمّزة باستخدام رموز مدعومة بالوون الكوري. تُظهر هذه التجارب جاهزية تقنية، لكنها لا يمكن أن تتوسع دون تفويض تشريعي.
ما الذي يمكن أن يغيّره فعلاً إصدار عملة مستقرة مقوّمة بالوون الكوري (KRW)
بالنسبة لـ 98٪ من الكوريين الجنوبيين الذين يستخدمون المدفوعات الرقمية يومياً بالفعل، فإن الأثر العملي لعملة مستقرة مربوطة بالوون يعتمد على حالات الاستخدام التي تتيحها بما يتجاوز ما يقدمه النظام القائم حالياً. هذه ليست مسألة بسيطة، وقد عبّر المشككون بصراحة عن التحدي.
أشارت مين جونغ (Min Jung)، كبيرة المحللين في شركة التداول الكمي Presto، في هذا التصريح إلى أن التحدي أمام العملات المستقرة المقوّمة بالوون هو "غياب حالات الاستخدام الواضحة والجذابة مقارنة بالعملات المستقرة المقومة بالدولار". فالبنية التحتية الحالية للمدفوعات في كوريا الجنوبية – مثل Kakao Pay وNaver Pay وToss – توفّر بالفعل تسوية شبه فورية للمعاملات المحلية. عملة مستقرة مقوّمة بالوون لن تجعل شراء القهوة أسرع أو أسهل من مجرد تمرير الهاتف الذكي.
ذهبت جينسول بوك (Jinsol Bok)، رئيسة الأبحاث في شركة أبحاث البلوكشين Four Pillars، أبعد من ذلك، إذ حذّرت في هذا التعليق من أن العملات المستقرة المقومة بالوون "من المرجّح جداً في الواقع أن تُسرّع من وتيرة خروج رؤوس الأموال". والمنطق هو: من خلال تسهيل نقل القيمة المقوّمة بالوون على السلسلة، يمكن لعملة مستقرة مقوّمة بالوون أن تعمل بمثابة منفذ سلس لخروج رؤوس الأموال التي تخضع حالياً لإجراءات صرف أجنبي معقدة.
وبالنسبة للدول الواقعة خارج الولايات المتحدة، تجادل بوك بأن إزالة ضوابط الصرف الأجنبي عبر قنوات العملات المستقرة تميل إلى تسريع خروج رؤوس الأموال المحلية بدلاً من احتوائه.
تبدو الحجة المؤيدة لعملة مستقرة مقوّمة بالوون أقوى في المجالات التي تعجز فيها البنية التحتية الحالية. فإرسال الحوالات عبر الحدود من كوريا الجنوبية حالياً يتضمن رسوماً كبيرة وتسوية تمتد لعدّة أيام عبر شبكات البنوك المراسلة.
عملة مستقرة مربوطة بالوون ومُسَوّاة على سلسلة كتل عامة يمكن أن تقلّل التكلفة والوقت إلى ما يقترب من الصفر. كما أن المدفوعات المحلية القائمة على البطاقات تواجه عادةً تأخيرات في التسوية بين يوم ويومين بين التجار والبنوك؛ في حين يمكن أن تتم التسوية المعتمدة على العملات المستقرة في الوقت الفعلي، مما يقلّل احتياجات رأس المال العامل لدى الشركات.
كما أن حجة قابلية التشغيل البيني ذات صلة أيضاً. فبيئة المدفوعات الرقمية في كوريا الجنوبية مجزّأة حالياً بين منصات مغلقة متعددة. يمكن لعملة مستقرة مقوّمة بالوون وتعمل على سلسلة كتل عامة مثل Kaia أو Avalanche أن تكون طبقة تسوية مشتركة عبر التطبيقات المختلفة، ما يتيح نقل القيمة بين الأنظمة المعزولة حالياً. وفي مجال التمويل اللامركزي (DeFi)، ستسمح عملة مستقرة مقوّمة بالوون للمستخدمين الكوريين بالتفاعل مع بروتوكولات الإقراض والاقتراض وتحقيق العوائد على السلسلة دون الحاجة أولاً للتحويل إلى الدولار – وبالتالي إزالة خطوة تضيف تكلفة ومخاطر تقلبات سعر الصرف.
المخاطر التي لا يريد أحد تسميتها
أهم مخاطرة تحيط بعملة مستقرة مقوّمة بالوون هي تلك التي تتعارض مع مصالح كل الأطراف المعنية: احتمال أن يفشل حتى رمزٌ مصمّم بشكل جيد ومربوط بالوون في جذب اعتماد ذي مغزى.
تهيمن العملات المستقرة المقومة بالدولار على أسواق العملات المشفرة العالمية لسبب واضح. فهي توفّر سيولة عالمية، ودعماً واسعاً من البورصات، وتعمل كوحدة حساب افتراضية للبروتوكولات اللامركزية، والتسوية عبر الحدود، والتداول المؤسسي. وعلى النقيض من ذلك، ستكون فائدة عملة مستقرة مقوّمة بالوون في الأساس ضمن السوق المحلية في كوريا الجنوبية وبين مجتمعات الكوريين في الخارج. وستكون فائدتها عبر الحدود محدودة ما لم تطوّر عدّة دول آسيوية في الوقت نفسه أطر عمل متوافقة للعملات المستقرة – وهذا بالضبط ما تهدف مبادرة Project Unify التابعة لـ Kaia إلى اختباره، لكنه لا يزال افتراضياً.
هناك أيضاً ذاكرة Terra وLuna، الرمزين ذوي آلية الاستقرار الخوارزمية اللذين أنشأهما رائد الأعمال الكوري الجنوبي دو كوون (Do Kwon)، واللذان أدّى انهيارهما في عام 2022 إلى محو نحو 40 مليار دولار من القيمة السوقية، وألحقا ضرراً بالغاً بالمستثمرين الأفراد الكوريين على وجه الخصوص.
وعلى الرغم من أن عملة مستقرة مقوّمة بالوون ومدعومة بالكامل بالاحتياطيات ستكون مختلفة هيكلياً عن آلية Terra الخوارزمية، فإن التبعات السياسية والنفسية لتلك الأزمة جعلت المنظّمين الكوريين شديدي الحذر، وربما جعلت المستهلكين الكوريين متشككين إزاء أي منتج عملة مستقرة جديد يحمل علامة محلية.
وقد أشار بنك كوريا (BOK) إلى مخاطر انفصال السعر عن الربط (depegging)، وسيناريوهات الاسترداد السريع، وإمكانية أن تؤدي عملة مستقرة مقبولة على نطاق واسع ومقومة بالوون إلى سحب الودائع بعيداً عن النظام المصرفي – وهو قلق أثاره أيضاً مصرفيون مركزيون في ولايات قضائية أخرى تدرس تنظيم العملات المستقرة.
وقد أيّد أستاذ المالية جايوون تشوي (Jaewon Choi) من جامعة سيول الوطنية هذا النهج الحذر من جانب بنك كوريا، مشيراً إلى مخاطر انفصال السعر عن الربط التي لوحظت في العملات المستقرة العالمية المقوّمة بالدولار الأمريكي.
ما الذي سيحدث لاحقاً
يتوقّف مسار طموحات كوريا الجنوبية في مجال العملات المستقرة المقوّمة بالوون الآن على ثلاثة متغيّرات لا تزال غير محسومة. الأول هو المتغيّر التشريعي: ما إذا كان البرلمان (الجمعية الوطنية) سيتمكّن من إقرار قانون أساسي موحّد للأصول الرقمية في عام 2026، وما إذا كان هذا القانون سيسمح للجهات غير المصرفية بإصدار العملات المستقرة.
إذا ساد شرط بنك كوريا الذي يفرض ملكية مصرفية بنسبة 51٪، فإن المُصدِرين الأوّليين الأكثر احتمالاً سيكونون اتحادات تقودها البنوك، مع تقدم بنك ووري (من خلال BDACS) وبنك شينهان بالفعل في العمل التجريبي. أما إن ظهر إطار أكثر انفتاحاً، فستمتلك كل من Kakao وتحالف Naver-Dunamu أفضلية ضخمة في التوزيع.
المتغيّر الثاني هو التنافسية. إن استحواذ Naver Financial على Dunamu، والذي ينتظر موافقة لجنة التجارة العادلة والمساهمين في مايو 2026، سيخلق منصة تقنيات مالية تمتلك في آن واحد بنية المدفوعات التحتية وبنية البورصات اللازمة لتوزيع عملة مستقرة مقومة بالوون على نطاق واسع.
وتشير التطورات التقنية المتوازية لـ KakaoBank وتسجيلات العلامات التجارية الخاصة بـ Kaia إلى طموح مماثل. والسؤال المطروح هو ما إذا كان السوق قادراً على دعم عملات مستقرة متعددة متنافسة مقومة بالوون، أم أن تأثيرات الشبكة ستدفع إلى تركّز الحجم حول رمز واحد مهيمن، كما فعلت USDT عالمياً.
المتغيّر الثالث هو الجيوسياسي. تأتي دفعة كوريا الجنوبية نحو العملات المستقرة بالتوازي مع جهود موازية في اليابان، حيث تعمل العملات المستقرة المدعومة بالين بالفعل ضمن أطر تقودها شركات التكنولوجيا المالية، وكذلك في الولايات المتحدة حيث يواصل قانون GENIUS التقدّم باتجاه إنشاء بنية تنظيمية خاصة بالعملات المستقرة. وإذا امتدت التأخيرات التنظيمية في كوريا إلى ما بعد عام 2027، فقد تضيق النافذة المتاحة أمام عملة مستقرة مقوّمة بالوون لتترسّخ كأداة تسوية إقليمية ذات مغزى، في ظل اكتساب البدائل المقومة بالدولار والين أفضلية المتعامل الأول عبر آسيا.
ما لا خلاف عليه هو حجم السوق الكامن. فكوريا الجنوبية تضم من حاملي حسابات العملات المشفرة، نسبةً إلى عدد السكان، أكثر من أي دولة أخرى تقريباً. وقد أظهر سكانها استعداداً هائلاً لتبنّي الأدوات المالية الرقمية، من المدفوعات عبر الهاتف المحمول إلى المنتجات المتداولة في البورصة والمقومة بالعملات المشفرة. إن تدفّق رؤوس أموال بقيمة 110 مليارات دولار إلى البورصات الأجنبية في عام 2025 ليس دليلاً على غياب الاهتمام – بل هو دليل على طلب لم تُفلح البنية التحتية المحلية حتى الآن في تلبيته.
ما إذا كانت عملة مستقرة مقومة بالوون (KRW) ستصبح الأداة التي تعيد هذه الرساميل إلى الداخل، أم مجرّد قناة أكثر كفاءة لخروجها، يتوقّف على قرارات لم يبدِ المنظّمون الكوريون الجنوبيون استعداداً لاتّخاذها بعد.
اقرأ أيضاً: Brazil's Crypto Industry Unites Against Proposed Stablecoin Tax, Threatens Lawsuit