PAX Gold

PAX Gold: Physische Barren treffen Blockchain-Infrastruktur

PAX Gold (PAXG) gehört zu den größten tokenisierten Goldinstrumenten an den Kryptomärkten, mit einer Marktkapitalisierung von nahezu 1,9 Milliarden US‑Dollar im Januar 2026. Jeder Token repräsentiert direktes Eigentum an einer Feinunze London Good Delivery Gold, die in von der LBMA akkreditierten Tresoren von Brink’s in London gelagert wird.

Der Vermögenswert wird gehandelt nahe 4.850 US‑Dollar und folgt damit dem Spot-Goldpreis, der Ende 2025 inmitten geopolitischer Spannungen und institutioneller Nachfrage nach sicheren Häfen die Marke von 4.500 US‑Dollar pro Unze überschritten hat.

PAXG adressiert eine anhaltende Hürde bei Goldinvestitionen: die fehlende Teilbarkeit des Rohstoffs, Lagerkosten und Abwicklungsverzögerungen. Während physische Barren Mindestkäufe von 400-Unzen-Barren im Wert von über 1,9 Millionen US‑Dollar erfordern, ermöglicht PAXG eine fraktionale Eigentümerschaft ab 0,01 Feinunzen – etwa 48 US‑Dollar zum aktuellen Preisniveau.

Die Bedeutung des Tokens geht über eine bloße Digitalisierung hinaus. PAXG steht für den Schnittpunkt aus Tokenisierung realer Vermögenswerte, regulatorischer Compliance und DeFi‑Komponierbarkeit – eine Blaupause dafür, wie traditionelle Anlagen auf Blockchain-Infrastrukturen migrieren könnten, ohne auf Verwahrstandards in Institutionenqualität zu verzichten.

Von der Wall-Street-Krise zum tokenisierten Gold

Paxos Trust Company ging aus der Finanzkrise 2008 hervor, als die Mitgründer Charles Cascarilla und Rich Teo beobachteten, wie Clearing‑ und Abwicklungsinfrastrukturen zu systemischen Ausfällen an der Wall Street beitrugen. Beide hatten Hintergründe im institutionellen Finanzwesen – Cascarilla bei Goldman Sachs und Bank of America, Teo im operativen Bereich verschiedener Investmentfirmen – und sie gründeten 2012 die Bitcoin-Börse itBit mit Ambitionen, die weit über den reinen Kryptohandel hinausgingen.

Das Unternehmen benannte sich 2015 in Paxos Trust Company um, nachdem es von der New York State Department of Financial Services die erste Zwecktreuhand-Lizenz für digitale Vermögenswerte erhalten hatte.

Dieser regulatorische Meilenstein positionierte Paxos als treuhänderischen Verwahrer und nicht nur als Technologieunternehmen – ein Unterschied, der sich für die institutionelle Adoption als entscheidend erweisen sollte.

PAXG startete im September 2019 und war damit das zweite große Tokenisierungsprojekt von Paxos nach dem Stablecoin Paxos Standard. Der Zeitpunkt fiel zusammen mit wachsendem institutionellen Interesse an Krypto‑Verwahrung und zunehmenden Sorgen über negative Zinsen, die Kapital in Richtung Gold drängten.

Die Designphilosophie griff stark auf Stablecoin‑Architekturen zurück – zentralisierte Emission, regulierte Verwahrung, geprüfte Reserven – übertrug diese Prinzipien jedoch auf einen Rohstoff anstelle von Fiatgeld.

Paxos sicherte sich in den Folgejahren weitere regulatorische Genehmigungen, darunter 2022 die Lizenz als „Major Payment Institution“ von der Monetary Authority of Singapore und eine nationale Trust‑Aufsicht durch das OCC im Dezember 2025.

Ethereum-basierte Architektur und Verwahrungsmechanik

PAXG fungiert als ERC‑20‑Token auf Ethereum und erbt damit das Sicherheitsmodell des Netzwerks nach dessen Umstellung auf Proof‑of‑Stake‑Konsens.

Der Smart Contract verwendet das AdminUpgradeabilityProxy‑Pattern von OpenZeppelin, was es Paxos ermöglicht, die Vertragslogik zu aktualisieren, während Token‑Adresse und Nutzerbilanzen unverändert bleiben – eine Architektur, die Flexibilität priorisiert, die Upgrade‑Autorität aber beim Emittenten konzentriert.

Der Vertrag enthält mehrere zentrale Kontrollmechanismen, wie sie für regulierte Token typisch sind. Eine einzelne supplyController‑Adresse steuert das Minting und Burning basierend auf Goldbewegungen in und aus den Reserven. Paxos behält sich eine Pause‑Funktion für kritische Sicherheitsbedrohungen vor, Asset‑Schutzmechanismen zur Einhaltung von Vorschriften sowie die Möglichkeit, bestimmte Adressen bei rechtlicher Notwendigkeit einzufrieren.

Die physische Verwahrung folgt den LBMA‑Standards für Anlagegold. Das zugrunde liegende Gold besteht aus 400‑Unzen‑London‑Good‑Delivery‑Barren, die in Tresoren von Brink’s gelagert werden und jeweils eine eindeutige Seriennummer besitzen, die bestimmten PAXG‑Beständen zugeordnet werden kann. Token‑Inhaber können ihr zugeordnetes Gold über ein Suchtool auf der Paxos‑Website verifizieren, indem sie ihre Ethereum‑Wallet‑Adresse eingeben.

Der Minting‑Prozess beginnt, wenn Nutzer über die Paxos‑Plattform mit Fiat oder Kryptowährungen PAXG kaufen.

Paxos erwirbt entsprechendes physisches Gold über von der LBMA akkreditierte Händler, lagert es in sicheren Tresoren und mintet Token on‑chain im Verhältnis 1:1.

Die Einlösung funktioniert umgekehrt: Das Verbrennen von Token hebt Ansprüche auf das zugrunde liegende Gold auf, das als physische Barren für institutionelle Inhaber mit mehr als 430 PAXG, als kleinere Goldprodukte über Partnerhändler oder als US‑Dollar zum aktuellen Marktpreis ausgezahlt werden kann.

Angebotsdynamik und Gebührenstruktur

PAXG hat kein festes Maximalangebot – die umlaufende Tokenmenge schwankt je nach Schaffungs‑ und Einlösungsaktivität und spiegelt direkt die Goldmenge wider, die in den Tresoren von Paxos gehalten wird.

Im Januar 2026 befinden sich etwa 392.000 PAXG‑Token im Umlauf, was über 12 Tonnen zugeordneten Barrengolds entspricht.

Die Angebotsmechanik schafft eine enge Beziehung zwischen Tokenpreis und Spot‑Goldpreis. Wenn PAXG mit Aufschlag gehandelt wird, haben Arbitrageure einen Anreiz, neue Token zu schaffen; wird es mit Abschlag gehandelt, reduzieren Einlösungen das Angebot und stellen die Parität wieder her.

Dieser Mechanismus hat die Bindung von PAXG an den Goldpreis über mehrere Marktzyklen hinweg aufrechterhalten, ohne nennenswerte Abweichungen vom zugrunde liegenden Goldpreis.

Paxos erhebt gestaffelte Gebühren für Schaffung und Einlösung zwischen 0,02 % und 1 %, abhängig von der Transaktionsgröße, mit volumenbasierten Rabatten für größere Operationen.

Das Unternehmen schaffte im August 2025 On‑Chain‑Transfergebühren ab, die zuvor bei 0,02 % pro Transaktion lagen; damit verbleiben für Token‑Transfers nur die üblichen Ethereum‑Gas‑Kosten.

Bemerkenswert ist, dass Paxos keine laufenden Lager‑ oder Verwahrgebühren erhebt – ein wesentlicher Vorteil gegenüber Gold‑ETFs, die typischerweise 0,25 % bis 0,40 % pro Jahr kosten.

Diese Kostenstruktur positioniert PAXG im Wettbewerb mit traditionellen Goldanlageprodukten besonders attraktiv für langfristige Halter.

Die Teilbarkeit des Tokens reicht bis auf 18 Dezimalstellen, wobei Paxos auf seiner eigenen Plattform einen Mindestkaufbetrag von 0,01 PAXG festlegt. Diese fraktionale Zugänglichkeit demokratisiert den Zugang zu Gold über die institutionellen Mindestgrößen hinaus, die direkte Barreninvestments traditionell eingeschränkt haben.

DeFi‑Integration und institutionelle Adoption

PAXG hat erhebliche Verbreitung in DeFi‑Protokollen gefunden und Gold von einem traditionell nicht rentierlichen Vermögenswert in produktives Kapital verwandelt. Kreditplattformen wie Aave und Compound akzeptieren PAXG als Sicherheiten, sodass Inhaber gegen ihre Goldpositionen Kredite aufnehmen oder durch Bereitstellung von Liquidität Zinsen verdienen können.

Die DeFi‑Integration ermöglicht Renditen von 3 % bis 5 % pro Jahr auf PAXG‑Einlagen – nach Kryptowährungsmaßstäben moderat, für eine Anlageklasse, die historisch kein laufendes Einkommen generiert, jedoch bemerkenswert.

Liquiditätsanbieter können PAXG zusammen mit Stablecoins in automatisierte Market‑Maker‑Pools einzahlen und so Handelsgebühren verdienen, während sie ihre Goldexponierung beibehalten.

Die Unterstützung durch zentralisierte Börsen umfasst große Plattformen wie Binance, Coinbase und Kraken, wobei die täglichen Handelsvolumina in Phasen erhöhter Goldvolatilität routinemäßig 200 Millionen US‑Dollar überschreiten.

Das 24‑Stunden‑Handelsvolumen des Tokens erreichte Ende 2025 Rekordwerte, als der Goldpreis vor dem Hintergrund geopolitischer Unsicherheit stark anzog.

Die institutionelle Nutzung hat sich kontinuierlich ausgeweitet. Bitcoin Suisse führte im September 2025 PAXG‑Handel und ‑Verwahrung ein und verwies auf die Nachfrage von Kunden, die eine regulierte Exponierung gegenüber tokenisierten Rohstoffen suchten. Die breiteren Unternehmenspartnerschaften von Paxos – darunter die Bereitstellung der Krypto‑Dienste von PayPal sowie die Zusammenarbeit mit Mastercard, Mercado Libre und Nubank – signalisieren institutionelles Vertrauen in die Infrastruktur des Unternehmens.

On‑Chain‑Metriken zeigen über 69.000 Wallet‑Adressen mit PAXG‑Beständen und mehr als 640.000 On‑Chain‑Transfers seit dem Start.

Die Zahl der Inhaber wuchs 2025 um 25 %, auch wenn die Verteilung weiterhin etwas konzentriert bleibt – die Top‑10‑Adressen kontrollieren etwa 40 % des umlaufenden Angebots, eine Konzentration Niveau, das Fragen über den Einfluss von Walen auf die Marktdynamik aufwirft.

Regulatorischer Rahmen und Compliance-Kontroversen

PAXG operates under one of the most comprehensive regulatory frameworks in tokenized assets. Paxos Trust Company maintains oversight from the Office of the Comptroller of the Currency at the federal level, the New York State Department of Financial Services for its trust charter, Singapore's MAS for Asian operations, and Abu Dhabi's FSRA for Gulf region activities.

Dieser mehrstaatliche Lizenzrahmen erfordert strenge Compliance-Protokolle: monatliche Reservebestätigungen durch unabhängige Wirtschaftsprüfer (KPMG LLP seit Februar 2025), segregierte Kundenkonten, Kapitalanforderungen und umfassende Programme zur Bekämpfung von Geldwäsche.

Paxos's compliance record carries significant blemishes. Im August 2025 kündigte das NYDFS einen Vergleich in Höhe von 48,5 Millionen US-Dollar wegen Compliance-Verstößen im Zusammenhang mit der früheren Partnerschaft von Paxos mit Binance für den BUSD-Stablecoin an.

Die Untersuchung revealed, dass Paxos unzureichende KYC-Programme betrieb, es versäumte, 1,6 Milliarden US-Dollar an Transaktionen mit illegalen Akteuren zu erkennen, die zwischen 2017 und 2022 über Binance flossen, und Warnsignale nicht in angemessenem Umfang an die Geschäftsleitung weiterleitete.

Paxos characterized diese Probleme als „historisch“ und „vollständig behoben“ und wies darauf hin, dass kein Kundenschaden entstanden sei. Das Unternehmen betonte, dass es erfolgreich 16 Milliarden US-Dollar an BUSD-Marktkapitalisierung abgebaut habe, ohne dass der Token jemals seine Dollarbindung verlor – ein Beleg für die operative Leistungsfähigkeit selbst unter regulatorischem Druck.

Nichtsdestotrotz raised der Vergleich Fragen über die Compliance-Kultur des Unternehmens und underscored, dass das Risiko aus Drittpartner-Beziehungen über die eigenen Systeme hinausgeht. Obwohl die Probleme BUSD und nicht direkt PAXG betrafen, reflect sie auf die umfassenderen Risikomanagementpraktiken der Organisation.

Wettbewerbsbedrohungen und strukturelle Einschränkungen

PAXG faces direkte Konkurrenz durch Tether Gold (XAUt), das grown ist und nun mit einer Marktkapitalisierung von etwa 2,4 Milliarden US-Dollar im Vergleich zu 1,8 Milliarden US-Dollar von PAXG den größeren Anteil am Markt für tokenisiertes Gold hält.

Gemeinsam control die beiden Token rund 95 % des Sektors für tokenisiertes Gold, der mit über 4,3 Milliarden US-Dollar bewertet wird.

Tether Gold (XAUt) offers andere Trade-offs: Verwahrung in Schweizer Tresoren statt in London, niedrigere Rücknahmeschwellen (50 Unzen gegenüber 430 bei PAXG) und Tethers aggressive Multi-Chain-Expansion durch seine XAUt0-Omnichain-Initiative mit LayerZero-Cross-Chain-Infrastruktur. PAXG kontert mit einer stärkeren regulatorischen Stellung in den USA, einer tieferen DeFi-Integration auf Ethereum und barspezifischer Transparenz über sein Allokations-Suchtool.

Die in das Design von PAXG eingebettete Zentralisierung presents unvermeidbare Risiken.

Tokeninhaber müssen den Verwahrungsvereinbarungen, Prüfprozessen und der operativen Integrität von Paxos vertrauen – sie können Goldreserven nicht unabhängig über die Bestätigungsberichte hinaus verifizieren. Der upgradefähige Smart Contract bedeutet, dass Paxos theoretisch das Token-Verhalten ändern könnte, auch wenn ein solcher Schritt regulatorische Untersuchungen nach sich ziehen und das Marktvertrauen zerstören würde.

Die logistischen Beschränkungen physischen Goldes bringen ebenfalls Extremrisiken mit sich. Schwere Bankenkrisen könnten Fiat-On-Ramps für PAXG-Transaktionen erschweren; geopolitische Störungen könnten theoretisch den Zugang zu Londoner Tresoren beeinträchtigen. Diese Szenarien sind zwar unwahrscheinlich, zeigen jedoch, dass Blockchain-Abwicklung nicht alle Gegenparteirisiken eliminiert.

Ethereum (ETH)‑Gaskosten, die durch die Gebührenabschaffung von Paxos zwar reduziert wurden, affect jedoch weiterhin kleine Transaktionen bei Netzüberlastung. Anders als beim Multi-Chain-Ansatz von XAUt bleibt PAXG primär ein Ethereum-Asset, was seine Reichweite auf jene Chains beschränkt, auf denen Bridge-Lösungen zusätzliche Vertrauensannahmen einführen.

Der Weg nach vorn für tokenisiertes Edelmetall

Der weitere Verlauf von PAXG depends in hohem Maße von Faktoren, die außerhalb seiner direkten Kontrolle liegen: der makroökonomischen Entwicklung von Gold, regulatorischen Entwicklungen im Bereich tokenisierter Wertpapiere und Rohstoffe sowie der Frage, ob die traditionelle Finanzwelt Blockchain-Infrastrukturen für die Abwicklung von Edelmetallgeschäften übernimmt.

Gold stieg im Jahr 2025 um etwa 67 %, wobei tokenisiertes Gold outperform sowohl physisches Gold als auch die meisten Gold-ETFs, da Anleger angesichts von Sorgen über Währungsabwertung ein On-Chain-Exposure zu sicheren Häfen suchten.

Zentralbanken akkumulierten 2024 über 1.000 Tonnen Gold, was auf eine anhaltende institutionelle Nachfrage hindeutet, die sich letztlich in tokenisierte Formate übertragen könnte.

Die nationale OCC-Trust-Charter von Paxos positioniert das Unternehmen vorteilhaft im Rahmen der aufkommenden US-Stablecoin-Gesetzgebung. Die Einstufung bestimmter Stablecoin-Emittenten als Finanzinstitute im Sinne der Anforderungen des Bank Secrecy Act im GENIUS Act aligns sich mit der bestehenden Compliance-Infrastruktur von Paxos. Erhalten tokenisierte Rohstoffe eine ähnliche regulatorische Klarheit, könnten der First-Mover-Vorteil von PAXG und seine institutionellen Beziehungen entscheidend sein.

Dennoch remains der Markt für tokenisiertes Gold winzig im Vergleich zum Gesamtwert von 30 Billionen US-Dollar, den Gold repräsentiert. Sinnvolles Wachstum erfordert die Umwandlung traditioneller Goldanleger, die Blockchain skeptisch gegenüberstehen, den Aufbau von Verwahrungslösungen, die für Vermögensverwalter akzeptabel sind, und möglicherweise die Integration von PAXG in Altersvorsorgevehikel, in denen physisches Gold bereits etablierte Präzedenzfälle hat.

PAXG stellt eine kompetente Umsetzung eines einfachen Konzepts dar: Gold mit der Effizienz der Blockchain handelbar zu machen und gleichzeitig regulierte Verwahrstandards beizubehalten. Seine anhaltende Relevanz hinges weniger von technischer Innovation ab als von der Aufrechterhaltung der Vertrauensinfrastruktur, die es von weniger regulierten Alternativen unterscheidet – und davon, zu zeigen, dass die im Rahmen der Binance-Partnerschaft offengelegten Compliance-Verstöße tatsächlich Ausreißer waren und nicht Symptome tiefer liegender organisatorischer Probleme.