Der Kryptowährungsmarkt, bekannt für seine Volatilität und spekulative Natur, erfordert robuste Werkzeuge zur Bewertung von Vermögenswerten. Zu diesen Werkzeugen gehört das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV), das sich als entscheidende On-Chain-Metrik erwiesen hat, um zu beurteilen, ob Kryptowährungen wie Bitcoin im Vergleich zu ihren historischen Normen über- oder unterbewertet sind.

Durch den Vergleich der Marktkapitalisierung eines Vermögenswerts mit seiner realisierten Kapitalisierung bietet MVRV Einblicke in das Verhalten der Anleger und die Marktzyklen, wodurch eine datengesteuerte Linse entsteht, um die oft irrationalen Kryptomärkte zu navigieren.

Entwickelt von den Analysten Nic Carter und Antoine Le Calvez, baut das MVRV- Verhältnis auf dem Konzept der realisierten Kapitalisierung auf – eine Metrik, die jeden Coin basierend auf seinem letzten Transaktionspreis und nicht auf seinem aktuellen Marktpreis bewertet.

Dieser Ansatz erfasst die aggregierten Kostenbasis der Inhaber und enthüllt Muster von Gewinnmitnahmen, Panikverkäufen oder Akkumulation. Während Krypto- märkte reifen, ist MVRV für Anleger unverzichtbar geworden, die emotionale Entscheidungen vermeiden und lieber auf quantifizierbare Signale setzen möchten.

In diesem Artikel gehen wir auf die Definition, Berechnung und praktischen Anwendungen von MVRV ein und ziehen dabei Erkenntnisse von Branchenführern wie Glassnode und CoinMetrics heran. Wir werden auch untersuchen, warum diese Metrik wichtig ist, wer sich darauf verlässt und wie sie Anlagestrategien in bullishen und bea- rischen Märkten beeinflusst.

Was ist das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV)?

Das MVRV-Verhältnis ist ein Bewertungswerkzeug, das die Marktkapitalisierung einer Kryptowährung (Marktwert) mit ihrer realisierten Kapitalisierung (realisierter Wert) vergleicht. Der Marktwert repräsentiert den Gesamtwert aller umlaufenden Coins zu ihrem aktuellen Preis und spiegelt die Stimmung in Echtzeit wider. Im Gegensatz dazu aggregiert der realisierte Wert den Wert jedes Coins zu dem Preis, zu dem er zuletzt auf der Blockchain transaktiert wurde und misst effektiv das gesamte investierte Kapital der Inhaber.

Durch die Division des Marktwertes durch den realisierten Wert quantifiziert MVRV den nicht realisierten Gewinn oder Verlust im Netzwerk. Ein Verhältnis über 1 zeigt an, dass der durchschnittliche Inhaber im Gewinn ist, während ein Wert unter 1 auf weit verbreitete Verluste hindeutet. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Werte Marktspitzen (wenn Gier dominiert) und -untergrenzen (wenn Angst herrscht) signalisiert.

Zum Beispiel stieg während des Bitcoin-Bullenlaufs 2017 das MVRV auf über 3 und deutete auf eine bevorstehende starke Korrektur hin.

Im Gegensatz zu traditionellen Metriken wie Kurs-Gewinn-Verhältnissen nutzt MVRV die Transparenz der Blockchain, um das tatsächliche Verhalten der Anleger zu verfolgen. Der realisierte Wert „glättet“ spekulatives Rauschen, indem er sich auf den Preis konzentriert, zu dem Coins zuletzt bewegt wurden, und einen klareren Überblick über die aggregierte Kostenbasis bietet. Dies macht MVRV einzigartig geeignet für Krypto, wo On-Chain-Daten unveränderlich und öffentlich zugänglich sind.

Glassnode, ein führendes Blockchain-Analyseinstitut, beschreibt MVRV als einen „Thermometer für Marktzyklen“. Wenn MVRV historisch hohe Niveaus erreicht, fällt dies oft mit der Gewinnmitnahme von langfristigen Inhabern zusammen. Umgekehrt heben stark negative MVRV-Verhältnisse – wie sie während des Bärenmarktes 2018 und dem COVID-19-Crash zu beobachten waren – Kapitulations- phasen hervor, in denen Panikverkäufe Kaufmöglichkeiten schaffen.

Kritisch ist, dass MVRV kein eigenständiger Indikator ist. Analysten kombinieren es oft mit Metriken wie Netzwerkaktivität, Börsenflüssen und Inhaber-Verteilung, um Signale zu validieren. Dennoch machen seine Einfach- heit und die empirische Erfolgsbilanz ihn zu einem Eckpfeiler der On-Chain- Analyse.

Wie wird MVRV berechnet?

Das MVRV-Verhältnis leitet sich aus zwei Komponenten ab: Marktkapitalisierung (Market Cap) und realisierte Kapitalisierung (Realized Cap). Die Marktkapitalisierung wird berechnet als:

Market Cap=Current Price×Circulating Supply

Dies ist einfach und spiegelt den Gesamtwert des Vermögenswerts zu den aktuellen Marktpreisen wider.

Der realisierte Wert erfordert jedoch einen tieferen Einblick in die Blockchain-Daten. Jedes Mal, wenn ein Coin ausgegeben wird (d. h. auf der Blockchain bewegt wird), wird sein Wert zum Transaktionspreis aufgezeichnet. Der realisierte Wert summiert den Wert aller Coins zu ihrem zuletzt transaktierten Preis:

Realized Cap=∑(Value of Each UTXO×Price at Last Move)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) repräsentieren individuelle Coin- Bestände. Indem jeder UTXO zum Anschaffungspreis bewertet wird, approximiert der realisierte Wert die gesamten Kapitalzuflüsse in das Netzwerk.

Zum Beispiel, wenn ein Bitcoin-UTXO zuletzt bewegt wurde, als BTC bei 30.000 USD gehandelt wurde, trägt er 30.000 USD zum realisierten Wert bei, selbst wenn der aktuelle Bitcoin-Preis 60.000 USD beträgt. Diese Methodik filtert spekulative Volatilität heraus und betont die wirtschaftliche Realität der Anlegerkosten.

Das MVRV-Verhältnis wird dann wie folgt berechnet:

MVRV=Realized Cap/Market Cap

Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass der Markt das Netzwerk zu dem doppelten aggregierten Kostenbasis seiner Inhaber bewertet, was auf erhebliche nicht realisierte Gewinne hinweist. Datenanbieter wie CoinMetrics automatisieren diese Berechnung, indem sie Blockchain-Transaktionen indexieren. Ihr 2018 eingeführter Realized Cap- Metrik ist mittlerweile ein Branchenstandard. Es gibt jedoch Nuancen – zum Beispiel können verlorene Coins oder lang inaktive UTXOs historische Daten verzerren, obwohl ihr Einfluss im Laufe der Zeit abnimmt.

Warum ist MVRV wichtig?

Der Hauptnutzen von MVRV liegt in der Identifizierung von Marktextremen. Historisch betrachtet fielen MVRV-Spitzen über 3,5 mit den Zyklusspitzen von Bitcoin zusammen, während Tiefstände unter 1 Zyklusböden markierten.

Zum Beispiel:

• Im Dezember 2017 erreichte das MVRV von Bitcoin 3,7, bevor es im nächsten Jahr um 80% fiel.
• Im März 2020 trieben COVID-19-Ängste das MVRV auf 0,85, gefolgt von einer 600% Rallye.

Diese Muster unterstreichen die Rolle von MVRV als konträren Indikator. Erhöhte Verhältnisse deuten auf Euphorie hin, bei der Anleger das Wachstumspotential überschätzen. Depressive Verhältnisse indizieren eine Unterbewertung, die oft dem Anstieg vorausgeht, wenn disziplinierte Käufer Vermögenswerte akkumulieren.

MVRV unterstützt auch das Risikomanagement. Institutionelle Investoren wie Hedgefonds verwenden es, um Einstiege und Ausstiege zu timen. Ein Glassnode- Bericht aus 2021 stellte fest, dass MVRV-Abweichungen von ihren 365-Tage-Durchschnitten zuverlässige Signale für Bitcoins Makro-Trends gaben.

Zudem hilft MVRV, zwischen „smart money“ und „retail frenzy“ zu unterscheiden. Wenn langfristige Inhaber (LTHs) in hohen MVRV-Umgebungen verkaufen, löst das oft Marktumkehrungen aus. Im Gegensatz dazu stabilisiert LTH-Akkumulation während niedriger MVRV-Phasen die Preise, wie Ende 2022 zu beobachten war.

MVRV hat jedoch Einschränkungen. Es funktioniert am besten bei Vermögens- werten mit umfangreicher On-Chain-Aktivität, wie Bitcoin und Ethereum. Weniger liquide Altcoins könnten nicht genügend Daten haben. Analysten warnen auch davor, sich allein auf MVRV zu verlassen; die Kombination mit Metriken wie SOPR (Spent Output Profit Ratio) oder NVT (Network Value to Transactions) erhöht die Genauigkeit.

Wer braucht MVRV zu nutzen und in welchen Szenarien?

Lassen Sie uns versuchen zu analysieren, wer MVRV braucht und unter welchen Umständen diese Berechnungen nützlich sind.

1. Langfristige Investoren: Wertorientierte Investoren nutzen MVRV, um Akkumulationszonen zu identifizieren. Beispielsweise signalisierten dauerhafte MVRV-Werte unter 1 während des Bitcoin-Bärenmarktes 2018–2019 eine ideale Kaufgelegenheit.

2. Händler: Kurzfristige Händler überwachen MVRV für Trendwenden. Ein plötzlicher Anstieg über historische Durchschnittswerte kann Gewinnmitnahmen auslösen, während ein Einbruch einen Swing-Trading-Einstieg anzeigen könnte.

3. Institutionen: Vermögensverwalter integrieren MVRV in Risikomodelle. Ark Invests Forschung aus 2022 hob MVRV als einen Schlüsselfaktor in der fairen Bewertung von Bitcoin hervor.

4. Analysten: On-Chain-Analysten verwenden MVRV in Marktberichten. Glassnodes wöchentliche Newsletter verweisen häufig auf MVRV, um Preisbewegungen zu kontex- tualisieren.

5. Entwickler und Projekte: Blockchain-Projekte verfolgen MVRV, um die Gesundheit des Ökosystems einzuschätzen. Ein steigendes Verhältnis könnte Entwickler anziehen und auf Netzwerkwachstum und Nutzerakzeptanz hindeuten.

Szenarien, in denen MVRV von entscheidender Bedeutung ist, umfassen:

• Portfolio-Umschichtung: Investoren reduzieren das Engagement, wenn MVRV historische Schwellenwerte überschreitet.
• Risikobewertung: Institutionen vermeiden überbewertete Vermögenswerte während MVRV-Extremen.
• Markt-Timing: Händler kombinieren MVRV mit technischer Analyse, um Ein- und Ausstiege zu optimieren.

Plattformen wie Glassnode und CryptoQuant bieten Echtzeit-MVRV-Dashboards, die den Zugang sowohl für private als auch professionelle Nutzer demokratisieren.

Fazit

Das MVRV-Verhältnis hat sich als unverzichtbares Werkzeug in der Kryptowährungsanalyse etabliert, das einen datengesteuerten Ansatz zur Entschlüsselung von Marktzyklen bietet. Durch die Überbrückung der Lücke zwischen Marktsentiment und On-Chain-Fundamentaldaten befähigt es Anleger, die Volatilität mit größerem Vertrauen zu navigieren.

Dennoch ist MVRV nicht unfehlbar. Seine Wirksamkeit hängt vom Marktkontext und ergänzenden Metriken ab. Da sich die Blockchain-Analytik weiterentwickelt, wird MVRV wahrscheinlich ein Eckpfeiler von Bewertungs- rahmen bleiben, die sich an neue Vermögenswerte und Anlegerverhalten anpassen.

In einer Branche, die oft von Hype getrieben ist, sticht MVRV durch seine empirische Strenge hervor. Für diejenigen, die bereit sind, über Preischarts hinauszusehen, bietet es eine ernüchternde Erinnerung: Märkte mögen schwanken, aber On-Chain-Daten lügen selten.