Der Kryptowährungsmarkt, bekannt für seine Volatilität und spekulative Natur, erfordert robuste Werkzeuge zur Bewertung von Vermögenswerten. Unter diesen Werkzeugen hat sich das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV) als entscheidende On-Chain-Metrik herausgestellt, um zu beurteilen, ob Kryptowährungen wie Bitcoin im Vergleich zu ihren historischen Normen überbewertet oder unterbewertet sind.
Indem es die Marktkapitalisierung eines Vermögenswertes mit seiner realisierten Kapitalisierung vergleicht, bietet MVRV Einblicke in das Verhalten von Investoren und Marktzyklen und bietet eine datengestützte Linse, um die oft irrationalen Kryptomärkte zu navigieren.
Entwickelt von den Analysten Nic Carter und Antoine Le Calvez, baut das MVRV-Verhältnis auf dem Konzept der realisierten Kapitalisierung auf – einem Metrik, das jede Münze basierend auf ihrem letzten Transaktionspreis und nicht ihrem aktuellen Marktpreis bewertet.
Dieser Ansatz erfasst die aggregierten Kosten der Inhaber und zeigt Muster von Gewinnmitnahmen, Panikverkäufen oder Akkumulation auf. Mit der Reife der Kryptomärkte ist MVRV für Investoren unverzichtbar geworden, die emotionale Entscheidungen vermeiden und statt dessen auf quantifizierbare Signale setzen möchten.
In diesem Artikel erkunden wir die Definition, Berechnung und praktischen Anwendungen von MVRV und ziehen Erkenntnisse von Branchenführern wie Glassnode und CoinMetrics heran. Wir werden auch untersuchen, warum dieser Metrik wichtig ist, wer darauf angewiesen ist und wie er Anlagestrategien sowohl in bullischen als auch bärischen Klimas beeinflusst.
Was ist das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV)?
Das MVRV-Verhältnis ist ein Bewertungsinstrument, das die Marktkapitalisierung einer Kryptowährung (Marktwert) mit ihrer realisierten Kapitalisierung (realisierter Wert) vergleicht. Marktwert repräsentiert den Gesamtwert aller zirkulierenden Münzen zu ihrem aktuellen Preis und spiegelt die aktuelle Stimmung wider. Im Gegensatz dazu aggregiert der realisierte Wert den Wert jeder Münze zu dem Preis, zu dem sie zuletzt on-chain transaktiert wurde, und misst effektiv das gesamte investierte Kapital der Inhaber.
Indem der Marktwert durch den realisierten Wert geteilt wird, quantifiziert MVRV den nicht realisierten Gewinn oder Verlust im gesamten Netzwerk. Ein Verhältnis über 1 deutet darauf hin, dass der durchschnittliche Inhaber im Gewinn ist, während ein Wert unter 1 auf weit verbreitete Verluste hindeutet. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Niveaus Markthochs (wenn die Gier dominiert) und -tiefs (wenn die Angst vorherrscht) signalisiert.
Beispielsweise stieg während des Bitcoin-Bullenmarktes 2017 das MVRV über 3 und deutete eine bevorstehende steile Korrektur an.
Im Gegensatz zu traditionellen Metriken wie Kurs-Gewinn-Verhältnissen nutzt MVRV die Transparenz der Blockchain, um das tatsächliche Verhalten der Investoren zu verfolgen. Der realisierte Wert "glättet" spekulativen Lärm, indem er sich auf den Preis konzentriert, zu dem Münzen zuletzt bewegt wurden, und ein klareres Bild der aggregierten Kostengrundlage bietet. Dies macht MVRV besonders geeignet für Krypto, wo On-Chain-Daten unveränderlich und öffentlich zugänglich sind.
Glassnode, ein führendes Unternehmen für Blockchain-Analysen, beschreibt MVRV als ein "Thermometer für Marktzyklen". Wenn MVRV historisch hohe Niveaus erreicht, fällt dies oft mit Gewinnmitnahmen von Langzeithaltern zusammen. Umgekehrt heben tief negative MVRV-Verhältnisse - wie während des Bärenmarktes 2018 und dem COVID-19-Crash - Kapitulationsphasen hervor, in denen Panikverkäufe Kaufgelegenheiten schaffen.
Kritisch ist, dass MVRV kein eigenständiger Indikator ist. Analysten kombinieren ihn oft mit Metriken wie Netzwerkaktivität, Börsenflüssen und Inhaber-Verteilung, um Signale zu validieren. Trotzdem machen seine Einfachheit und empirische Erfolgsbilanz ihn zu einem Eckpfeiler der On-Chain-Analyse.
Wie wird MVRV berechnet?
Das MVRV-Verhältnis leitet sich aus zwei Komponenten ab: Marktkapitalisierung (Market Cap) und realisierte Kapitalisierung (Realized Cap). Die Marktkapitalisierung wird berechnet als:
Marktkapitalisierung = Aktueller Preis×zirkulierendes Angebot
Dies ist einfach, da es den Gesamtwert des Vermögenswertes zu den aktuellen Marktpreisen widerspiegelt.
Die realisierte Kapitalisierung erfordert jedoch einen tieferen Einblick in die Blockchaindaten. Jedes Mal, wenn eine Münze ausgegeben wird (das heißt, sie bewegt sich on-chain), wird ihr Wert zum Transaktionspreis erfasst. Die realisierte Kapitalisierung summiert den Wert aller Münzen zu ihrem letzten Transaktionspreis:
Realisierte Kapitalisierung = ∑(Wert jedes UTXO×Preis bei letzter Bewegung)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) repräsentieren individuelle Münzbestände. Indem jedes UTXO zu seinen Erwerbskosten bewertet wird, approximiert die realisierte Kapitalisierung die gesamten Kapitaleinflüsse in das Netzwerk.
Ein Beispiel: Wenn ein Bitcoin-UTXO zuletzt bewegt wurde, als BTC bei $30.000 gehandelt wurde, trägt er $30.000 zur Realisierten Cap bei, selbst wenn der aktuelle Preis von BTC $60.000 beträgt. Diese Methodik filtert spekulative Volatilität heraus und betont die wirtschaftliche Realität der Investor-Kosten.
Das MVRV-Verhältnis wird dann wie folgt berechnet:
MVRV = Realisierte Kapitalisierung/Marktkapitalisierung
Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass der Markt das Netzwerk auf das Doppelte der aggregierten Kostengrundlage seiner Inhaber bewertet, was auf bedeutende nicht realisierte Gewinne hinweist.
Datenanbieter wie CoinMetrics automatisieren diese Berechnung, indem sie Blockchain-Transaktionen indexieren. Ihr Realized Cap-Metrik, eingeführt 2018, hat sich zu einem Branchenstandard entwickelt. Es gibt jedoch Nuancen - zum Beispiel können verlorene Münzen oder lange inaktive UTXOs historische Daten verzerren, obwohl ihre Auswirkungen im Laufe der Zeit abnehmen.
Warum ist MVRV wichtig?
Der Hauptnutzen von MVRV besteht darin, Marktextreme zu identifizieren. Historisch gesehen fielen MVRV-Spitzen über 3,5 mit den Zyklus-Hochs von Bitcoin zusammen, während Tiefpunkte unter 1 die Zyklus-Tiefs markierten.
Zum Beispiel:
- Im Dezember 2017 erreichte das MVRV von Bitcoin 3,7, bevor es im nächsten Jahr um 80% einbrach.
- Im März 2020 trieben die COVID-19-Ängste das MVRV auf 0,85, gefolgt von einem Anstieg um 600%.
Diese Muster unterstreichen die Rolle von MVRV als konträrer Indikator. Erhöhte Verhältnisse deuten auf Euphorie hin, bei der Investoren die Wachstumsaussichten überschätzen. Niedrige Verhältnisse deuten auf Unterbewertung hin, was oft vor Rallyes kommt, da disziplinierte Käufer Vermögenswerte akkumulieren.
MVRV hilft auch beim Risikomanagement. Institutionelle Investoren, wie Hedgefonds, nutzen es, um Ein- und Ausstiege zu timen. Ein Bericht von Glassnode aus dem Jahr 2021 stellte fest, dass MVRV-Abweichungen von ihrem 365-Tage-Durchschnitt zuverlässige Signale für Bitcoins Makro-Trends lieferte.
Zusätzlich hilft MVRV, zwischen "schlauem Geld" und "Einzelhandelsfrenzy" zu unterscheiden. Wenn Langzeithalter (LTHs) in Umgebungen mit hohem MVRV verkaufen, löst dies oft Marktumkehrungen aus. Umgekehrt stabilisiert die Akkumulation von LTH während Phasen mit niedrigem MVRV die Preise, wie Ende 2022 zu sehen war.
Allerdings hat MVRV auch Einschränkungen.
Es funktioniert am besten für Vermögenswerte mit robuster On-Chain-Aktivität, wie Bitcoin und Ethereum. Weniger liquide Altcoins haben möglicherweise nicht genug Daten. Analysten warnen auch davor, sich ausschließlich auf MVRV zu verlassen; die Kombination mit Metriken wie SOPR (Spent Output Profit Ratio) oder NVT (Network Value to Transactions) verbessert die Genauigkeit.
Wer muss MVRV nutzen und in welchen Szenarien?
Lassen Sie uns analysieren, wer MVRV benötigt und unter welchen Umständen diese Berechnungen nützlich sind.
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Langfristige Investoren: Wertgetriebene Investoren nutzen MVRV, um Akkumulationszonen zu identifizieren. Während des Bärenmarktes von Bitcoin 2018–2019 signalisierten anhaltende MVRV-Werte unter 1 eine optimale Kaufgelegenheit.
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Händler: Kurzfristige Händler überwachen MVRV auf Trendumkehrungen. Ein plötzlicher Anstieg über historische Durchschnitte kann zu Gewinnmitnahmen führen, während ein Einbruch auf einen Einstieg im Swing-Handel hinweisen könnte.
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Institutionen: Vermögensverwalter integrieren MVRV in Risikomodelle. Die Forschung von Ark Invest aus dem Jahr 2022 hob MVRV als Schlüsselfaktor in den Fair-Value-Bewertungen von Bitcoin hervor.
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Analysten: On-Chain-Analysten verwenden MVRV in Marktberichten. Die wöchentlichen Newsletter von Glassnode beziehen sich häufig auf MVRV, um die Preisaktionen einzuordnen.
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Entwickler und Projekte: Blockchain-Projekte verfolgen MVRV, um die Gesundheit des Ökosystems zu messen. Ein steigendes Verhältnis kann Entwickler anziehen und Signal für Netzwerkwachstum und Nutzerakzeptanz sein.
Szenarien, in denen MVRV entscheidend ist, umfassen:
- Portfolio-Neugewichtung: Investoren reduzieren das Engagement, wenn MVRV historische Schwellenwerte überschreitet.
- Risikobewertung: Institutionen meiden überbewertete Vermögenswerte bei MVRV-Extremen.
- Marktiming: Händler kombinieren MVRV mit technischer Analyse, um Ein- und Ausstiege zu optimieren.
Plattformen wie Glassnode und CryptoQuant bieten Echtzeit-MVRV-Dashboards, die den Zugang für Einzelhandels- und Profianwender gleichermaßen demokratisieren.
Abschlussgedanken
Das MVRV-Verhältnis hat sich als wichtiges Werkzeug in der Kryptoanalyse etabliert und bietet einen datengestützten Ansatz zur Entschlüsselung von Marktzyklen. Indem es die Lücke zwischen Marktsentiment und On-Chain-Grundlagen schließt, ermöglicht es Investoren, die Volatilität mit größerem Vertrauen zu meistern.
Dennoch ist MVRV nicht unfehlbar. Seine Wirksamkeit hängt vom Marktkontext und ergänzenden Metriken ab. Während sich die Blockchain-Analytik weiterentwickelt, wird MVRV wahrscheinlich ein Eckpfeiler von Bewertungsrahmen bleiben, der sich an neue Vermögenswerte und Investorenverhalten anpasst.
In einer Branche, die oft von Hype angetrieben wird, zeichnet sich MVRV durch seine empirische Strenge aus. Für diejenigen, die über Preischarts hinausblicken wollen, bietet es eine ernüchternde Erinnerung: Märkte mögen schwanken, aber On-Chain-Daten lügen selten.