Der Kryptowährungsmarkt, der für seine Volatilität und spekulative Natur bekannt ist, benötigt robuste Werkzeuge zur Bewertung von Anlagevermögen. Unter diesen Werkzeugen hat sich das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV) als kritische On-Chain-Metrik erwiesen, um zu beurteilen, ob Kryptowährungen wie Bitcoin im Vergleich zu ihren historischen Normen über- oder unterbewertet sind.
Durch den Vergleich der Marktkapitalisierung eines Vermögenswertes mit seiner realisierten Kapitalisierung liefert MVRV Einblicke in das Verhalten von Investoren und Marktzylken und bietet eine datengestützte Perspektive, um sich in den oft irrationalen Kryptomärkten zurechtzufinden.
Entwickelt von den Analysten Nic Carter und Antoine Le Calvez basiert das MVRV-Verhältnis auf dem Konzept der realisierten Kapitalisierung - einer Metrik, die jede Münze basierend auf ihrem letzten Transaktionspreis statt auf ihrem aktuellen Marktpreis bewertet.
Dieser Ansatz erfasst die aggregierten Kostenbasen der Halter und zeigt Muster von Gewinnmitnahmen, Panikverkäufen oder Akkumulation. Während die Kryptomärkte reifen, ist MVRV für Investoren unverzichtbar geworden, die emotionale Entscheidungen vermeiden und stattdessen auf quantifizierbare Signale setzen wollen.
In diesem Artikel erkunden wir die Definition, Berechnung und praktische Anwendungen von MVRV und schöpfen aus Erkenntnissen von Branchenführern wie Glassnode und CoinMetrics. Wir werden auch untersuchen, warum diese Metrik wichtig ist, wer sich darauf verlässt und wie sie Anlagestrategien in sowohl bullischen als auch bärischen Klimaten beeinflusst.
Was ist Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV)?
Das MVRV-Verhältnis ist ein Bewertungsinstrument, das die Marktkapitalisierung (Marktwert) einer Kryptowährung mit ihrer realisierten Kapitalisierung (realisierter Wert) vergleicht. Der Marktwert repräsentiert den Gesamtwert aller umlaufenden Münzen zu ihrem aktuellen Preis und spiegelt die Stimmung in Echtzeit wider. Im Gegensatz dazu aggregiert der realisierte Wert den Wert jeder Münze zu dem Preis, zu dem sie zuletzt On-Chain transaktioniert wurde, wodurch das gesamte von den Inhabern investierte Kapital effektiv gemessen wird.
Durch die Division von Marktwert durch realisierten Wert quantifiziert MVRV den nicht realisierten Gewinn oder Verlust im gesamten Netzwerk. Ein Verhältnis über 1 deutet darauf hin, dass der durchschnittliche Inhaber im Gewinn ist, während ein Wert unter 1 auf weit verbreitete Verluste hindeutet. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Niveaus Markthochs (wenn Gier dominiert) und -tiefs (wenn Angst vorherrscht) signalisiert.
Zum Beispiel während des Bitcoin-Bullenmarkts von 2017 stieg MVRV über 3 und läutete eine starke Korrektur ein.
Im Gegensatz zu traditionellen Metriken wie dem Kurs-Gewinn-Verhältnis nutzt MVRV die Transparenz der Blockchain, um das tatsächliche Verhalten von Investoren zu verfolgen. Der realisierte Wert "glättet" spekulativen Lärm, indem er sich auf den Preis konzentriert, zu dem Münzen zuletzt bewegt wurden, und bietet ein klareres Bild der aggregierten Kostenbasis. Dies macht MVRV besonders geeignet für Krypto, wo On-Chain-Daten unveränderlich und öffentlich zugänglich sind.
Glassnode, ein führendes Blockchain-Analyseunternehmen, beschreibt MVRV als ein "Thermometer für Marktzylken". Wenn MVRV historisch hohe Niveaus erreicht, fällt dies oft mit langfristigen Inhabern zusammen, die Gewinne mitnehmen. Umgekehrt heben tief negative MVRV-Verhältnisse - die während des Bärenmarkts 2018 und des COVID-19-Crashs zu sehen waren - Kapitulationsphasen hervor, in denen Panikverkäufe Kaufgelegenheiten schaffen.
Kritisch ist, dass MVRV kein eigenständiger Indikator ist. Analysten kombinieren es oft mit Metriken wie Netzwerkaktivität, Börsenflüssen und Halterverteilung, um Signale zu validieren. Nichtsdestotrotz machen seine Einfachheit und der empirische Erfolgsbilanz es zu einem Eckpfeiler der On-Chain-Analyse.
Wie wird MVRV berechnet?
Das MVRV-Verhältnis ergibt sich aus zwei Komponenten: Marktkapitalisierung (Marktkap.) und realisierte Kapitalisierung (Realisierte Kap.). Die Marktkap. wird berechnet als:
Marktkap. = Aktueller Preis × Umlaufangebot
Das ist recht einfach und spiegelt den Gesamtwert des Vermögenswerts zu den aktuellen Marktpreisen wider.
Die realisierte Kap. erfordert jedoch einen tieferen Einblick in die Blockchain-Daten. Jedes Mal, wenn eine Münze ausgegeben wird (d.h. On-Chain bewegt wird), wird ihr Wert zum Transaktionspreis erfasst. Die realisierte Kap. summiert den Wert aller Münzen zu ihrem letzten transaktierten Preis:
Realisierte Kap. = ∑ (Wert jedes UTXO × Preis bei letzter Bewegung)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) repräsentieren individuell gehaltene Münzen. Indem jedes UTXO zu seinem Erwerbspreis bewertet wird, approximiert die realisierte Kap. die gesamten Kapitalzuflüsse ins Netzwerk.
Zum Beispiel, wenn ein Bitcoin UTXO zuletzt bewegt wurde, als BTC bei $30.000 gehandelt wurde, trägt es $30.000 zur realisierten Kap. bei, selbst wenn der aktuelle Preis von BTC $60.000 ist. Diese Methodologie filtert spekulative Volatilität heraus und betont die ökonomische Realität der Investorenkosten.
Das MVRV-Verhältnis wird dann berechnet als:
MVRV = Realisierte Kap. / Marktkap.
Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass der Markt das Netzwerk auf das Doppelte der aggregierten Kostenbasis seiner Inhaber bewertet, was auf signifikante nicht realisierte Gewinne hindeutet. Datenanbieter wie CoinMetrics automatisieren diese Berechnung indem sie Blockchain-Transaktionen indexieren. Ihre realisierte Kap.-Metrik, die 2018 eingeführt wurde, ist zum Branchenstandard geworden. Es gibt jedoch Nuancen - beispielsweise können verlorene Münzen oder lange ruhende UTXOs historische Daten verzerren, auch wenn ihr Einfluss im Laufe der Zeit abnimmt.
Warum ist MVRV wichtig?
Die Hauptnützlichkeit von MVRV liegt in der Identifizierung von Marktextremen. Historisch gesehen haben MVRV-Spitzen über 3.5 mit den Zyklus-Hochs von Bitcoin zusammengefallen, während Tiefs unter 1 die Zyklus-Tiefs markiert haben.
Zum Beispiel:
- Im Dezember 2017 erreichte das MVRV von Bitcoin 3.7 bevor es im nächsten Jahr um 80% einbrach.
- Im März 2020 trieben COVID-19-Ängste das MVRV auf 0.85, gefolgt von einem 600%igen Anstieg.
Diese Muster unterstreichen die Rolle von MVRV als konträren Indikator. Erhöhte Verhältnisse deuten auf Euphorie hin, wo Investoren die Wachstumsaussichten überschätzen. Depressive Verhältnisse deuten auf Unterbewertung hin, oft gefolgt von Rallyes, während disziplinierte Käufer Vermögenswerte ansammeln.
MVRV hilft auch beim Risikomanagement. Institutionelle Investoren wie Hedgefonds nutzen es, um Ein- und Ausstiege zu timen. Ein 2021 Glassnode-Bericht stellte fest, dass MVRV-Abweichungen von ihrem 365-Tage-Durchschnitt verlässliche Signale für die Makrotrends von Bitcoin lieferten.
Darüber hinaus hilft MVRV, zwischen "Smart Money" und "Retail-Rausch" zu unterscheiden. Wenn langfristige Inhaber (LTHs) in hoch MVRV-Umgebungen verkaufen, löst dies oft Marktumkehrungen aus. Umgekehrt stabilisiert die Akkumulation durch LTHs während niedriger MVRV-Phasen die Preise, wie Ende 2022 zu sehen war.
Allerdings hat MVRV Grenzen.
Es funktioniert am besten für Vermögenswerte mit robuster On-Chain-Aktivität, wie Bitcoin und Ethereum. Weniger liquide Altcoins könnten nicht genügend Daten haben. Analysten warnen auch davor, sich ausschließlich auf MVRV zu verlassen; die Kombination mit Metriken wie SOPR (Spent Output Profit Ratio) oder NVT (Network Value to Transactions) verbessert die Genauigkeit.
Wer braucht MVRV und in welchen Szenarien?
Lassen Sie uns analysieren, wer MVRV benötigt und in welchen Umständen diese Berechnungen nützlich sind.
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Langfristige Investoren: Wertorientierte Investoren nutzen MVRV, um Akkumulationszonen zu identifizieren. Beispielsweise signalisierten im Bärenmarkt 2018–2019 von Bitcoin anhaltend niedrige MVRV-Niveaus unter 1 eine hervorragende Kaufgelegenheit.
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Händler: Kurzfristige Händler beobachten MVRV für Trendwenden. Ein plötzlicher Anstieg über historische Durchschnitte könnte zu Gewinnmitnahmen führen, während ein Einbruch einen Einstieg für Swing-Trading anzeigen könnte.
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Institutionen: Asset-Manager integrieren MVRV in Risikomodelle. Ark Invests 2022 Forschung hob MVRV als einen Schlüsselfaktor bei den Bewertungen des fairen Werts von Bitcoin hervor.
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Analysten: On-Chain-Analysten nutzen MVRV in Marktberichten. Glassnodes wöchentliche Newsletter verweisen regelmäßig auf MVRV, um Kursaktionen zu kontextualisieren.
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Entwickler und Projekte: Blockchain-Projekte verfolgen MVRV, um die Gesundheit des Ökosystems zu bewerten. Ein steigendes Verhältnis könnte Entwickler anziehen und Netzwerkwachstum und Benutzeradoption signalisieren.
Szenarien, in denen MVRV entscheidend ist, umfassen:
- Portfolioanpassung: Investoren reduzieren ihr Engagement, wenn MVRV historische Schwellenwerte überschreitet.
- Risikobewertung: Institutionen vermeiden überbewertete Vermögenswerte während extremer MVRV.
- Markttiming: Händler kombinieren MVRV mit technischer Analyse zur Optimierung der Einstiege.
Plattformen wie Glassnode und CryptoQuant bieten Echtzeit-MVRV-Dashboards und demokratisieren den Zugang für Einzelhandel- und professionelle Nutzer gleichermaßen.
Fazit
Das MVRV-Verhältnis hat seinen Platz als ein wesentliches Werkzeug in der Krypto-Analyse gefestigt, indem es einen datengetriebenen Ansatz bietet, um Marktzylken zu entschlüsseln. Indem es die Lücke zwischen Marktsentiment und On-Chain-Grundlagen schließt, befähigt es Investoren, mit größerer Zuversicht durch die Volatilität zu navigieren.
MVRV ist jedoch nicht unfehlbar. Seine Effektivität hängt vom Marktkontext und ergänzenden Metriken ab. Da sich Blockchain-Analysen weiterentwickeln, wird MVRV wahrscheinlich ein Eckpfeiler der Bewertungsrahmen bleiben und sich an neue Vermögenswerte und Investorenverhalten anpassen.
In einer Branche, die oft von Hype getrieben ist, sticht MVRV durch seine empirische Strenge hervor. Für diejenigen, die bereit sind, über Preisdiagramme hinauszuschauen, bietet es eine ernüchternde Erinnerung: Märkte mögen schwanken, aber On-Chain-Daten lügen selten.