Der Kryptowährungsmarkt, bekannt für seine Volatilität und spekulative Natur, erfordert robuste Werkzeuge zur Bewertung von Vermögenswerten. Unter diesen Tools hat sich das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV) als eine kritische On-Chain-Kennzahl etabliert, um zu beurteilen, ob Kryptowährungen wie Bitcoin im Vergleich zu ihren historischen Normen über- oder unterbewertet sind.

Indem das Marktvolumen eines Assets mit seinem realisierten Volumen verglichen wird, liefert MVRV Einblicke in das Verhalten der Investoren und Marktzyklen und bietet eine datengestützte Sichtweise zur Navigation durch die oft irrationalen Kryptomärkte.

Entwickelt von Analysten Nic Carter und Antoine Le Calvez, basiert das MVRV-Verhältnis auf dem Konzept der realisierten Kapitalisierung—einer Kennzahl, die jede Münze auf Basis ihres letzten Transaktionspreises bewertet statt zum aktuellen Marktpreis.

Dieser Ansatz erfasst die aggregierten Kostenbasen der Inhaber und zeigt Muster von Gewinnmitnahmen, Panikverkäufen oder Akkumulationen. Während sich die Kryptomärkte weiterentwickeln, wird MVRV für Anleger, die emotionale Entscheidungen vermeiden und sich stattdessen auf quantifizierbare Signale verlassen wollen, unverzichtbar.

In diesem Artikel erkunden wir die Definition, Berechnung und praktischen Anwendungen von MVRV und greifen dabei auf Erkenntnisse von Branchenführern wie Glassnode und CoinMetrics zurück. Wir werden auch untersuchen, warum diese Kennzahl relevant ist, wer sich auf sie verlässt und wie sie Anlagestrategien in bullishen und bearishen Phasen gleichermaßen beeinflusst.

Was ist das Verhältnis von Marktwert zu realisiertem Wert (MVRV)?

Das MVRV-Verhältnis ist ein Bewertungsinstrument, das die Marktkapitalisierung einer Kryptowährung (Marktwert) mit ihrer realisierten Kapitalisierung (Realisierter Wert) vergleicht. Der Marktwert repräsentiert den Gesamtwert aller im Umlauf befindlichen Coins zu ihrem aktuellen Preis und spiegelt die Echtzeit-Stimmung wider. Im Gegensatz dazu aggregiert der realisierte Wert den Wert jeder Münze zu dem Preis, zu dem sie zuletzt on-chain gehandelt wurde, und misst effektiv das gesamte von den Inhabern investierte Kapital.

Durch die Division des Marktwerts durch den realisierten Wert quantifiziert MVRV den nicht realisierten Gewinn oder Verlust im gesamten Netzwerk. Ein Wert über 1 deutet darauf hin, dass der durchschnittliche Inhaber im Gewinn ist, während ein Wert unter 1 auf weit verbreitete Verluste hindeutet. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Werte Markthochs (wenn Gier dominiert) und Markttiefs (wenn Angst herrscht) signalisiert.

Beispielsweise stieg MVRV während des Bullenmarkts von Bitcoin 2017 über 3 und kündigte eine starke Korrektur an.

Anders als traditionelle Kennzahlen wie Kurs-Gewinn-Verhältnisse nutzt MVRV die Blockchain-Transparenz, um das tatsächliche Investorenverhalten zu verfolgen. Der realisierte Wert "glättet" spekulative Geräusche, indem er sich auf den Preis konzentriert, zu dem die Münzen zuletzt bewegt wurden, und bietet ein klareres Bild der aggregierten Kostenbasis. Dies macht MVRV besonders geeignet für Krypto, wo On-Chain-Daten unveränderlich und öffentlich zugänglich sind.

Glassnode, ein führendes Blockchain-Analyseunternehmen, beschreibt MVRV als ein "Thermometer für Marktzyklen". Wenn MVRV historisch hohe Werte erreicht, fällt es oft mit langfristigen Inhabern zusammen, die Gewinne mitnehmen. Umgekehrt unterstreichen stark negative MVRV-Verhältnisse—beobachtet während des Bärenmarkts 2018 und des COVID-19-Absturzes—Kapitulierungsphasen, in denen Panikverkäufe Kaufgelegenheiten schaffen.

Kritischerweise ist MVRV kein eigenständiger Indikator. Analysten kombinieren ihn oft mit Kennzahlen wie Netzaktivität, Austauschströmen und Inhaber-Verteilung, um Signale zu validieren. Dennoch machen seine Einfachheit und empirische Erfolgsbilanz ihn zu einem Grundpfeiler der On-Chain-Analyse.

Wie wird MVRV berechnet?

Das MVRV-Verhältnis resultiert aus zwei Komponenten: Marktkapitalisierung (Market Cap) und realisierte Kapitalisierung (Realized Cap). Die Marktkapitalisierung wird berechnet als:

Marktkapitalisierung = Aktueller Preis × Umlaufmenge

Dies ist einfach und spiegelt den Gesamtwert des Assets zu den aktuellen Marktpreisen wider.

Die realisierte Kapitalisierung erfordert jedoch einen tieferen Einblick in die Blockchain-Daten. Jedes Mal, wenn eine Münze ausgegeben wird (d.h. on-chain bewegt wird), wird ihr Wert zum Transaktionspreis erfasst. Der realisierte Wert summiert den Wert aller Münzen zu ihrem zuletzt gehandelten Preis:

Realisierte Kapitalisierung = ∑(Wert jeder UTXO × Preis bei letzter Bewegung)

UTXOs (Unspent Transaction Outputs) repräsentieren individuelle Münzbestände. Indem jede UTXO zu ihren Anschaffungskosten bewertet wird, nähert sich die realisierte Kapitalisierung den gesamten Kapitalzuflüssen ins Netzwerk an.

Beispielsweise, wenn eine Bitcoin-UTXO zuletzt bewegt wurde, als BTC bei 30.000 $ gehandelt wurde, trägt es 30.000 $ zur realisierten Kapitalisierung bei, auch wenn der aktuelle Preis von BTC 60.000 $ beträgt. Diese Methodik filtert spekulative Volatilität heraus und betont die wirtschaftliche Realität der Investorenkosten.

Das MVRV-Verhältnis wird dann berechnet als:

MVRV = Realisierte Kapitalisierung/Marktkapitalisierung

Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass der Markt das Netzwerk zum Doppelten der aggregierten Kostenbasis seiner Inhaber bewertet, was auf signifikante nicht realisierte Gewinne hindeutet. Datenanbieter wie CoinMetrics automatisieren diese Berechnung, indem sie Blockchain-Transaktionen indexieren. Ihre Metrik der realisierten Kapitalisierung, die 2018 eingeführt wurde, hat sich zu einem Industriestandard entwickelt. Es gibt jedoch Nuancen—zum Beispiel können verlorene Münzen oder lange ruhende UTXOs historische Daten verzerren, obwohl ihr Einfluss im Laufe der Zeit abnimmt.

Warum ist MVRV wichtig?

Der primäre Nutzen von MVRV liegt in der Identifizierung von Marktextremen. Historisch gesehen haben MVRV-Peaks über 3,5 mit Bitcoin-Zyklushöchstständen zusammengefallen, während Tiefs unter 1 Zyklustiefpunkte markiert haben.

Zum Beispiel:

• Im Dezember 2017 erreichte das MVRV von Bitcoin 3,7, bevor es im nächsten Jahr um 80% fiel.
• Im März 2020 führten COVID-19-Ängste zu einem MVRV von 0,85, gefolgt von einer Rallye um 600%.

Diese Muster unterstreichen die Rolle von MVRV als konträrer Indikator. Erhöhte Verhältnisse deuten auf Euphorie hin, wenn Investoren das Wachstum überbewerten. Niedrige Verhältnisse weisen auf eine Unterbewertung hin, die oft Rallyes vorausgeht, da disziplinierte Käufer Vermögenswerte akkumulieren.

MVRV hilft auch im Risikomanagement. Institutionelle Investoren wie Hedge-Fonds nutzen es, um den Eintritts- und Ausstiegszeitpunkt zu bestimmen. Ein 2021 Bericht von Glassnode stellte fest, dass MVRV-Abweichungen von ihrem 365-Tage-Durchschnitt zuverlässige Signale für Bitcoins makroökonomische Trends lieferten.

Darüber hinaus hilft MVRV dabei, zwischen "intelligentem Geld" und "Massenhysterie" zu unterscheiden. Wenn langfristige Inhaber (LTHs) in hoch-MVRV-Umgebungen verkaufen, führt dies oft zu Marktreversals. Umgekehrt stabilisiert die Akkumulation von LTHs in Phasen mit niedrigem MVRV die Preise, wie Ende 2022 beobachtet.

MVRV hat jedoch Einschränkungen.

Es funktioniert am besten für Vermögenswerte mit robuster On-Chain-Aktivität wie Bitcoin und Ethereum. Weniger liquide Altcoins könnten nicht genügend Daten haben. Analysten warnen auch davor, sich ausschließlich auf MVRV zu verlassen; die Kombination mit Kennzahlen wie SOPR (Spent Output Profit Ratio) oder NVT (Netzwerkwert zu Transaktionen) erhöht die Genauigkeit.

Wer muss MVRV verwenden und in welchen Szenarien?

Lassen Sie uns analysieren, wer MVRV benötigt und in welchem Zusammenhang diese Berechnungen nützlich sind.

1. Langfristige Investoren:
   Wertorientierte Investoren nutzen MVRV, um Akkumulationszonen zu identifizieren. Beispielsweise signalisierten niedrigere MVRV-Level unter 1 während des Bärenmarktes von Bitcoin 2018–2019 eine erstklassige Kaufgelegenheit.

2. Händler:
   Kurzfristige Händler überwachen MVRV für Trendwenden. Ein plötzlicher Anstieg über historische Durchschnittswerte könnte Gewinnmitnahmen auslösen, während ein Einbruch einen Einstieg für Swing-Trading anzeigen könnte.

3. Institutionen:
   Vermögensverwalter integrieren MVRV in Risikomodelle. Forschung von Ark Invest 2022 hob MVRV als Schlüsselfaktor bei den Fair-Value-Bewertungen von Bitcoin hervor.

4. Analysten:
   On-Chain-Analysten verwenden MVRV in Marktberichten. Die wöchentlichen Newsletter von Glassnode verweisen häufig auf MVRV zur Kontextualisierung des Preisgeschehens.

5. Entwickler und Projekte:
   Blockchain-Projekte verfolgen MVRV, um die Gesundheit des Ökosystems zu beurteilen. Ein steigendes Verhältnis könnte Entwickler anziehen und Netzwerkwachstum und Nutzerakzeptanz signalisieren.

Szenarien, in denen MVRV entscheidend ist, umfassen:

• Portfolio-Umbalancierung: Investoren reduzieren das Risiko, wenn MVRV historische Schwellenwerte überschreitet.
• Risikobewertung: Institutionen meiden überbewertete Vermögenswerte während extremer MVRV-Werte.
• Markt-Timing: Händler kombinieren MVRV mit technischer Analyse, um Eintritte zu optimieren.

Plattformen wie Glassnode und CryptoQuant bieten Echtzeit-MVRV-Dashboards an, die den Zugang sowohl für Privatnutzer als auch Profis demokratisieren.

Fazit

Das MVRV-Verhältnis hat sich als unverzichtbares Werkzeug in der Kryptoanalyse etabliert und bietet einen datengesteuerten Ansatz zur Entschlüsselung von Marktzyklen. Es überbrückt die Lücke zwischen Marktstimmung und On-Chain-Fundamentaldaten und befähigt Investoren, die Volatilität mit größerer Zuversicht zu navigieren.

MVRV ist jedoch nicht unfehlbar. Seine Wirksamkeit hängt vom Marktkontext und ergänzenden Kennzahlen ab. Während sich die Blockchain-Analysen weiterentwickeln, wird MVRV wahrscheinlich ein Eckpfeiler von Bewertungsrahmen bleiben, der sich an neue Vermögenswerte und Verhaltensweisen der Investoren anpasst.

In einer Branche, die oft von Hype angetrieben wird, sticht MVRV durch seine empirische Strenge hervor. Für diejenigen, die bereit sind, über Preischarts hinauszusehen, bietet es eine ernüchternde Erinnerung: Märkte können schwanken, aber On-Chain-Daten lügen selten.