Der Kryptowährungsmarkt, bekannt für seine Volatilität und spekulative Natur, erfordert robuste Werkzeuge zur Bewertung von Vermögenswerten. Unter diesen Werkzeugen hat sich das Marktwert-zu-realisiertem Wert (MVRV)-Verhältnis als eine kritische On-Chain-Metrik etabliert, um zu beurteilen, ob Kryptowährungen wie Bitcoin im Vergleich zu ihren historischen Normen unter- oder überbewertet sind.
Durch den Vergleich der Marktkapitalisierung eines Vermögenswerts mit seiner realisierten Kapitalisierung bietet MVRV Einblicke in Anlegerverhalten und Marktzyklen und eine datengestützte Perspektive zur Navigation auf den oft irrationalen Krypto-Märkten.
Entwickelt von den Analysten Nic Carter und Antoine Le Calvez, baut das MVRV-Verhältnis auf dem Konzept der realisierten Kapitalisierung auf—einer Metrik, die jede Münze basierend auf ihrem letzten Transaktionspreis und nicht auf ihrem aktuellen Marktpreis bewertet.
Dieser Ansatz erfasst die aggregierte Kostenbasis der Inhaber und zeigt Muster der Gewinnmitnahme, Panikverkäufe oder Akkumulation auf. Mit der Reifung der Kryptomärkte ist MVRV für Investoren unverzichtbar geworden, um emotionale Entscheidungen zu vermeiden und sich stattdessen auf quantifizierbare Signale zu stützen.
In diesem Artikel untersuchen wir MVRVs Definition, Berechnung und praktische Anwendungen, wobei wir Erkenntnisse von Branchenführern wie Glassnode und CoinMetrics nutzen. Wir werden auch untersuchen, warum diese Metrik wichtig ist, wer sich darauf verlässt und wie sie sowohl in bullischen als auch in bärischen Märkten Anlagestrategien beeinflusst.
Was ist das Marktwert-zu-realisiertem Wert (MVRV)?
Das MVRV-Verhältnis ist ein Bewertungsinstrument, das die Marktkapitalisierung (Marktwert) einer Kryptowährung mit ihrer realisierten Kapitalisierung (Realisierter Wert) vergleicht. Der Marktwert repräsentiert den Gesamtwert aller im Umlauf befindlichen Münzen zu ihrem aktuellen Preis und spiegelt die Echtzeit-Sentiments wider. Im Gegensatz dazu aggregiert der realisierte Wert den Wert jeder Münze zu dem letzten Preis, zu dem sie on-chain gehandelt wurde, und misst somit effektiv das gesamte von den Inhabern investierte Kapital.
Durch die Division des Marktwertes durch den realisierten Wert quantifiziert MVRV den nicht realisierten Gewinn oder Verlust im gesamten Netzwerk. Ein Verhältnis über 1 zeigt an, dass der durchschnittliche Inhaber im Gewinn ist, während ein Wert unter 1 weit verbreitete Verluste suggeriert. Historisch gesehen haben extreme MVRV-Werte Markthochs (wenn Gier dominiert) und -tiefs (wenn Angst vorherrscht) signalisiert.
Beispielsweise, während des Bitcoin-Bullenmarkts 2017 stieg das MVRV über 3 und kündigte eine starke Korrektur an.
Anders als traditionelle Metriken wie Preis-Gewinn-Verhältnisse nutzt MVRV die Transparenz der Blockchain, um das tatsächliche Verhalten der Anleger zu verfolgen. Der realisierte Wert „glättet“ spekulatives Rauschen, indem er den Preis fokussiert, zu dem Münzen zuletzt bewegt wurden, und bietet ein klareres Bild der aggregierten Kostenbasis. Dadurch eignet sich MVRV besonders für Krypto, wo On-Chain-Daten unveränderlich und öffentlich zugänglich sind.
Glassnode, ein führendes Unternehmen für Blockchain-Analysen, beschreibt MVRV als „Thermometer für Marktzyklen“. Wenn MVRV historisch hohe Werte erreicht, fällt dies oft mit Gewinnmitnahmen von langfristigen Inhabern zusammen. Umgekehrt heben stark negative MVRV-Verhältnisse—wie während des Bärenmarktes 2018 und des COVID-19-Crashs beobachtet—Kapitalisationsphasen hervor, in denen Panikverkäufe Kaufmöglichkeiten schaffen.
Kritisch ist, dass MVRV kein alleinstehender Indikator ist. Analysten kombinieren es oft mit Metriken wie Netzwerkaktivität, Börsenflüssen und Inhaberverteilung, um Signale zu validieren. Dennoch machen die Einfachheit und die empirische Erfolgsbilanz MVRV zu einem Eckpfeiler der On-Chain-Analyse.
Wie wird MVRV berechnet?
Das MVRV-Verhältnis ergibt sich aus zwei Komponenten: Marktkapitalisierung (Market Cap) und realisierter Kapitalisierung (Realized Cap). Die Market Cap wird berechnet als:
Marktkapitalisierung=Aktueller Preis×Umlaufendes Angebot
Dies ist unkompliziert und spiegelt den Gesamtwert des Vermögenswerts zu den aktuellen Marktpreisen wider.
Der Realized Cap erfordert jedoch einen tieferen Einblick in die Blockchain-Daten. Jedes Mal, wenn eine Münze ausgegeben wird (d. h. on-chain bewegt wird), wird ihr Wert zum Transaktionspreis aufgezeichnet. Der Realized Cap summiert den Wert aller Münzen zu ihrem letzten Transaktionspreis:
Realisierter Cap=∑(Wert jedes UTXO×Preis bei letzter Bewegung)
UTXOs (Unspent Transaction Outputs) repräsentieren einzelne Münzbestände. Durch die Bewertung jedes UTXO zu seinen Erwerbskosten nähert der Realized Cap die gesamten Kapitalzuflüsse in das Netzwerk an.
Wenn beispielsweise ein Bitcoin-UTXO zuletzt bewegt wurde, als BTC bei 30.000 $ gehandelt wurde, trägt es 30.000 $ zum Realized Cap bei, selbst wenn der aktuelle Preis von BTC 60.000 $ beträgt. Diese Methodik filtert spekulative Volatilität heraus und betont die wirtschaftliche Realität der Anlegerkosten.
Das MVRV-Verhältnis wird dann berechnet als:
MVRV= Realisierte Cap/Marktkapitalisierung
Ein Verhältnis von 2 bedeutet, dass der Markt das Netzwerk zum doppelten aggregierten Kostenbasis seiner Inhaber bewertet und signifikante nicht realisierte Gewinne signalisiert.
Datenanbieter wie CoinMetrics automatisieren diese Berechnung, indem sie Blockchain-Transaktionen indizieren. Ihre 2018 eingeführte Realized Cap-Metrik hat sich als Industriestandard etabliert. Es gibt jedoch Nuancen—zum Beispiel können verlorene Münzen oder lang inaktive UTXOs historische Daten verzerren, obwohl ihr Einfluss im Laufe der Zeit abnimmt.
Warum ist MVRV wichtig?
Der primäre Nutzen von MVRV liegt darin, extreme Marktbedingungen zu identifizieren. Historisch haben MVRV-Gipfel über 3,5 mit Bitcoin-Zyklusscheitelpunkte zusammengefallen, während Täler unter 1 die Zyklusböden markierten.
Zum Beispiel:
- Im Dezember 2017 erreichte Bitcoin's MVRV 3,7, bevor es im nächsten Jahr um 80 % abstürzte.
- Im März 2020 trieb die COVID-19-Angst MVRV auf 0,85, gefolgt von einer 600%-Rallye.
Diese Muster unterstreichen die Rolle von MVRV als konträrer Indikator. Erhöhte Verhältnisse deuten auf Euphorie hin, bei der Anleger die Wachstumschancen überschätzen. Niedrige Verhältnisse weisen auf Unterbewertung hin, die oft Rallyes vorausgeht, wenn disziplinierte Käufer Vermögenswerte akkumulieren.
MVRV hilft auch beim Risikomanagement. Institutionelle Investoren, wie Hedgefonds, verwenden es, um Ein- und Ausstiegspunkte zu timen. Ein Glassnode-Bericht aus dem Jahr 2021 stellte fest, dass MVRV-Abweichungen von ihrem 365-tägigen gleitenden Durchschnitt verlässliche Signale für Bitcoins makroökonomische Trends lieferten.
Darüber hinaus hilft MVRV dabei, zwischen „Smart Money“ und „Retail Frenzy“ zu unterscheiden. Wenn langfristige Inhaber (LTHs) in einem hohen MVRV-Umfeld verkaufen, löst dies oft Marktumkehrungen aus. Umgekehrt stabilisiert LTH-Akkumulation während niedrigen MVRV-Phasen die Preise, wie Ende 2022 beobachtet.
Dennoch hat MVRV seine Grenzen.
Es funktioniert am besten für Vermögenswerte mit robuster On-Chain-Aktivität, wie Bitcoin und Ethereum. Weniger liquide Altcoins könnten nicht genügend Daten aufweisen. Analysten warnen auch davor, sich allein auf MVRV zu verlassen; die Kombination mit Metriken wie SOPR (Spent Output Profit Ratio) oder NVT (Network Value to Transactions) verbessert die Genauigkeit.
Wer braucht MVRV und in welchen Szenarien?
Analysieren wir, wer MVRV benötigt und in welchen Umständen diese Berechnungen nützlich sind.
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Langfristige Investoren: Wertbasierte Anleger nutzen MVRV, um Akkumulationszonen zu identifizieren. Zum Beispiel signalisierten während des Bitcoin-Bärenmarkts 2018–2019 anhaltende MVRV-Werte unter 1 eine erstklassige Kaufgelegenheit.
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Händler: Kurzfristige Händler überwachen MVRV für Trendwenden. Ein plötzlicher Anstieg über historische Durchschnittswerte könnte Gewinnmitnahmen auslösen, während ein Einbruch auf einen Swing-Handels-Einstieg hindeuten könnte.
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Institutionen: Vermögensverwalter integrieren MVRV in Risikomodelle. Die Forschung von Ark Invest aus dem Jahr 2022 hob MVRV als Schlüsselfaktor für die faires Bewertungs-Assessments von Bitcoin hervor.
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Analysten: On-Chain-Analysten verwenden MVRV in Marktberichten. Glassnode's wöchentliche Newsletter beziehen sich häufig auf MVRV, um Kursbewegungen zu kontextualisieren.
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Entwickler und Projekte: Blockchain-Projekte verfolgen MVRV, um die Gesundheit ihres Ökosystems zu bewerten. Ein steigendes Verhältnis könnte Entwickler anziehen und Netzwerkwachstum sowie Nutzerakzeptanz signalisieren.
Szenarien, in denen MVRV von Bedeutung ist, umfassen:
- Portfolio-Umbalancierung: Investoren reduzieren ihr Engagement, wenn MVRV historische Schwellen überschreitet.
- Risikobewertung: Institutionen vermeiden überbewertete Vermögenswerte während extremer MVRV-Werte.
- Markttiming: Händler kombinieren MVRV mit technischer Analyse, um optimale Einstiegspunkte zu finden.
Plattformen wie Glassnode und CryptoQuant bieten Echtzeit-MVRV-Dashboards an, die den Zugang für Einzelhändler und professionelle Nutzer gleichermaßen demokratisieren.
Fazit
Das MVRV-Verhältnis hat sich als ein wesentliches Werkzeug in der Kryptoanalyse etabliert und bietet einen datengesteuerten Ansatz zur Dekodierung von Marktzyklen. Indem es die Kluft zwischen Marktsentiment und On-Chain-Fundamentaldaten überbrückt, ermöglicht es Anlegern, mit größerem Vertrauen in Volatilität zu navigieren.
Dennoch ist MVRV nicht unfehlbar. Seine Effektivität hängt vom Marktumfeld und ergänzenden Metriken ab. Mit der Weiterentwicklung der Blockchain-Analyse wird MVRV wahrscheinlich ein Eckpfeiler der Bewertungsrahmen bleiben und sich an neue Vermögenswerte sowie Anlegerverhalten anpassen.
In einer Branche, die oft von Hype getrieben wird, sticht MVRV für seine empirische Strenge hervor. Für diejenigen, die bereit sind, über Preischarts hinauszublicken, ruft es ernüchternd in Erinnerung: Märkte können schwanken, aber On-Chain-Daten lügen selten.