Bitcoins jüngstes Preisverhalten spiegelt einen Markt im Übergang wider und nicht eine gescheiterte Rallye, so Alex Thorn, der Leiter der firmenweiten Forschung bei Galaxy, der dennoch sein Jahresendpreisziel um etwa 30% senkte, wie in einem am 23. Oktober veröffentlichten Interview bekannt wurde. Thorn senkte seine Prognose auf $130.000 von den zuvor genannten $150.000 und $185.000 unter Berufung auf die US-China-Zollrisiken als Hauptfaktor, der kurzfristige Gewinne trotz des fortgesetzten institutionellen Interesses einschränkt.
Was zu wissen ist:
- Alex Thorn von Galaxy hat seine Bitcoin-Jahresendprognose von $185.000 auf $130.000 gesenkt und die Zollunsicherheit anstelle von fundamentaler Schwäche für die Begrenzung der Gewinne auf dem aktuellen Niveau verantwortlich gemacht.
- Die 90-Tage realisierte Volatilität von Bitcoin liegt bei etwa 29, deutlich unter den Höchstständen der Zyklen von 2017 und 2021, da der Besitz von frühen Nutzern auf institutionelle Investoren durch Spot-ETFs und Vermögensplattformen übergeht.
- Drei der vier größten globalen Depotbanken haben digitale Asset-Services gestartet oder angekündigt, während Morgan Stanley jetzt Beratern erlaubt, 2-4% Bitcoin-Allokationen durch Spot-ETFs zu empfehlen.
Zollunsicherheit blockiert Rallye
Thorn beschrieb die aktuelle Preisbewegung als „so etwas wie seitwärts“, wobei Bitcoin „immer noch eine Mauer von Sorgen erklimmt“, trotz des Durchbruchs zu stetigen Allzeithochs. Die Volatilität sei gedämpft, sagte er, aber das Aufwärtspotenzial werde durch Faktoren außerhalb des Kryptomarkts begrenzt.
Der Hauptschuldige dafür, so Thorn, rührt von Erklärungen am 10. Oktober über mögliche 100%-Zölle auf chinesische Waren her. Diese Aussagen lösten einen Hebelabbau aus, der den bis dahin starken Oktober für Bitcoin zum Stillstand brachte.
„Eine einfache Beendigung des Zollkriegs zwischen den USA und China würde uns wieder auf Kurs in den Risikomärkten setzen“, sagte Thorn.
Er wies Bedenken hinsichtlich struktureller Probleme mit Bitcoins Fundamentaldaten oder dem Entwicklungspfad zurück. „Ich denke nicht, dass es existenzieller ist als das für den Bullenmarkt“, sagte er. Das Problem sei der exogene Risikoappetit, nicht das Asset selbst.
Thorn erwartet eine Art Kompromiss anstelle eines langfristigen Handelskonflikts. Er spielte die Bedeutung der nächsten Sitzung der Federal Reserve als Katalysator für die Richtung von Bitcoin herunter, obwohl er anerkannte, dass die proprietären Daten der Zentralbank ungewöhnlich schwer wiegen könnten, angesichts der Verzögerungen bei den offiziellen wirtschaftlichen Veröffentlichungen. „Sie werden Daten haben. Wir haben keine Daten, aber sie werden die Daten teilen“, so Thorn.
Institutioneller Wandel verändert Marktcharakter
Der Forscher beschrieb den Preisweg von Bitcoin in diesem Jahr als ein volatiles Treppenmuster, das von etwa $100.000 auf $74.000, dann auf $126.000 führte und sich bei etwa $108.000 einpendelte, bevor der jüngste Anstieg begann. Bitcoin wurde zur Zeitpunkt der Veröffentlichung bei $111.183 gehandelt. Diese abgehackte Bewegung in Verbindung mit der sinkenden realisierten Volatilität signalisiert eine Veränderung der Marktstruktur und nicht Schwäche.
„Signifikante Verteilung von alten Händen zu neuen Händen“ hat Widerstände auf Schlüsselniveaus geschaffen, sagte Thorn, aber der Prozess verbreitert das Eigentum und reift den Markt. Er wies auf das $100.000-Niveau als psychologische und strukturelle Trennlinie hin. „Vielleicht trennen wir hier die Welt vor-$100K von der Welt nach-$100K. Ich denke, es wird ganz anders aussehen“, sagte er.
Der Wandel beinhaltet passive, langfristige institutionelle Allokatoren, die kontinuierlich Angebot von früheren Kohorten absorbieren.
Thorn erwähnte, dass BlackRock und Fidelity Bitcoin als „digitales Gold“ fördern und wies auf Morgans Stanleys jüngsten Schritt hin, Finanzberatern zu erlauben, kleine Allokationen von 2-4% durch Spot-ETFs zu empfehlen. Drei der vier größten globalen Depotbanken haben entweder digitale Asset-Depotservices eingeführt oder angekündigt, wobei ein großer Nachzügler bleibt.
„Die Ära des frühen Bitcoin-Anlegers endet jetzt endlich, denke ich, vollständig“, sagte Thorn. „Und jetzt sind wir in welcher Phase auch immer das ist – dies wird ein weit verbreitetes Makro-Asset in jedermanns Portfolio sein.“
Diese Dynamik erklärt, warum Bitcoin noch nicht wie Gold gehandelt wird, trotz vergleichender Erzählungen. Märkte bewegen sich auf den marginalen Flüssen, sagte Thorn, und diese Margen behandeln Bitcoin weiterhin als Risikoinvestment. Die jüngste Stärke von Gold kam „ganz offshore“, mit Käufen, die „während der europäischen und asiatischen Stunden“ konzentriert waren, konsistent mit ausländischen Zentralbanken und Staatsfonds, die ihre US-Exposures reduzieren. Bitcoin dagegen bleibt an den Risikoappetit gebunden.
Diese Divergenz sollte sich verringern, da mehr Angebot in registrierte Investmentberaterplattformen und passive Vehicles übergeht, argumentierte Thorn. „BlackRock dämpft die digitale Gold-Erzählung“, sagte er und fügte hinzu, dass Bitcoin, wenn das institutionelle Eigentum steigt, „viel mehr wie ein risikoarmes, nichtstaatliches Knappheitsschutz-Asset gehandelt wird.“
Schlüsselbegriffe und Marktkontext
Bitcoin-ETFs, oder börsengehandelte Fonds, ermöglichen Investoren den Zugang zur Kryptowährung über traditionelle Brokerkonten, ohne das digitale Asset direkt zu halten. Spot-ETFs, die Anfang 2024 genehmigt wurden, halten tatsächliches Bitcoin anstelle von Derivaten, was sie für institutionelle Investoren attraktiv macht, die regulatorische oder operationelle Hürden bei der direkten Verwahrung haben.
Realisierte Volatilität misst tatsächliche Preisschwankungen über einen bestimmten Zeitraum, typischerweise 30, 60 oder 90 Tage. Niedrigere Werte deuten auf Preisstabilität hin, die Institutionen in der Regel bevorzugen.
Die aktuelle 90-Tage-Zahl von etwa 29 stellt einen signifikanten Rückgang der historischen Bitcoin-Volatilität dar.
Depotbanken bieten Verwahrungs- und Verwaltungsdienstleistungen für Finanzanlagen. Ihr Einstieg in die digitale Asset-Verwahrung beseitigt ein erhebliches Hindernis für die institutionelle Akzeptanz, indem sie versicherte, regulierte Lagerlösungen bieten, die treuhänderische Standards erfüllen.
Breitere Makro-Drucke erhöhen die Komplexität
Thorn identifizierte den Kapitalausgabenboom in der künstlichen Intelligenz als „den wichtigsten Trend in den Märkten“, obwohl die Auswirkungen auf Bitcoin ungewiss bleiben. Die Ausgabewelle könnte entweder einen spekulativen Höhepunkt erreichen oder in eine Phase eintreten, die dem Manhattan-Projekt ähnlich ist, mit nationaler Prioritätsunterstützung. Letzteres Szenario würde sich auf Liquidität, Zinssätze, Energiemärkte und Halbleiter auswirken, die über typische Technologiezyklen hinausgehen.
Für Bitcoin im Speziellen bleibt die Zollpolitik die entscheidende kurzfristige Variable. Die Mikrostruktur – passives ETF-Käufe, die das Anbietervolumen der ursprünglichen Inhaber auf runden Preisniveaus aufsaugt – erklärt, warum das Diagramm sowohl schwerfälliger als auch stabiler ist als bei früheren Zyklen. Der Markt erzeugt nicht mehr die „massiven Anstiege“, die einst neuen Allzeithochs folgten, sagte Thorn.
Abschlussgedanken
Thorns Ausblick betont Persistenz statt explosivem Wachstum. Der Bullenmarkt ist nicht beendet, behauptet er, aber er hat sich im Charakter verändert. Die Verteilung von konzentrierten Besitzern auf diversifizierte institutionelle Portfolios schafft kurzfristig Widerstände, baut aber ein nachhaltigeres Fundament für zukünftige Gewinne. Der Zollüberhang stellt das Haupthemmnis für erneuten Schwung in Risikoanlagen, einschließlich Bitcoin, dar. Eine Lockerung der Handelskonflikte würde wahrscheinlich die Rallye-Trajektorie wiederherstellen, die im Oktober ins Stocken geraten ist, während längere Unsicherheit das aktuelle Seitwärtsmuster verlängern könnte.