Die neueste Forschung von Fidelity Digital Assets zeigt, dass 17% aller Bitcoin - etwa 3,4 Millionen Münzen im Wert von über 360 Milliarden Dollar - jetzt als "alter Bestand" qualifizieren, da sie mindestens zehn Jahre lang unberührt geblieben sind. Alarmierenderweise fallen täglich durchschnittlich 566 BTC in diese langfristige inaktive Kategorie, was das derzeitige tägliche Mining von 450 BTC erheblich übertrifft.
Dieses Angebotsungleichgewicht stellt eine fundamentale Verschiebung im wirtschaftlichen Modell von Bitcoin dar. Anders als bei traditionellen Vermögenswerten, bei denen erhöhte Nachfrage typischerweise die Produktion anregt, bedeutet die feste Angebotsobergrenze von Bitcoin von 21 Millionen Münzen, dass jede Reduzierung des Umlaufs irreversible Knappheitsbedingungen schafft.
Das Bitcoin-Halvening-Ereignis 2024 hat das Muster der Anhäufung von altem Bestand verstärkt. Mit reduzierten Mining-Belohnungen von 6,25 auf 3,125 BTC pro Block ist die tägliche Ausgabe auf ca. 450 neue Münzen gesunken. Gleichzeitig haben sich langfristige Halteverhalten verstärkt, insbesondere bei institutionellen Investoren und Unternehmenskassen.
Über 27 börsennotierte Unternehmen halten nun gemeinsam mehr als 800.000 BTC in ihren Bilanzen, was einen signifikanten Teil des Umlaufs darstellt, der voraussichtlich in naher Zukunft nicht zum aktiven Handel zurückkehren wird. Dieses institutionelle Anhäufungsmuster deutet darauf hin, dass die Wachstumsrate des alten Bestands weiter beschleunigen könnte.
Die 30%-Projektion: Marktwandel bis 2035
Die Wirtschaftsmodelle von Fidelity prognostizieren, dass der alte Bestand bis 2035 mehr als 30% des gesamten Bitcoin-Umlaufs übersteigen könnte, wenn große Inhaber mit 1.000 BTC oder mehr ihre derzeitigen Anhäufungsmuster fortsetzen. Diese Projektion geht von einer anhaltenden Unternehmensadoption und langfristigen Haltestrategien unter institutionellen Investoren aus.
Die Folgen des Erreichens dieser Schwelle sind tiefgreifend. Ein Szenario, in dem fast ein Drittel aller Bitcoins dauerhaft inaktiv bleibt, würde beispiellose Knappheitsbedingungen schaffen und Bitcoin möglicherweise von einem Tauschmedium in einen vorwiegend wertvollen Vermögenswert verwandeln.
Die Kategorie des alten Bestands umfasst sowohl bewusst gehaltene langfristige Investitionen als auch dauerhaft verlorene Münzen. Forschungen deuten darauf hin, dass etwa 4 Millionen Bitcoins (rund 20% des Gesamtangebots) möglicherweise für immer verloren sind, aufgrund vergessener Passwörter, entsorgter Hardware oder unzugänglicher Wallets. Diese 1,8 Millionen "verlorenen" Münzen machen etwa 8,5% der gesamten 21 Millionen Angebotsobergrenze von Bitcoin aus.
Die bedeutendste Konzentration von inaktivem Bitcoin gehört Satoshi Nakamoto, wobei Schätzungen den Bitcoin-Bestand des Schöpfers zwischen 600.000 und 1,1 Millionen BTC (im Wert von 43 bis 80 Milliarden Dollar zu aktuellen Preisen) ansetzen. Der Großteil dieser Wallets erhielt 50 BTC Blockbelohnungen und blieb seit dem Mining vollständig inaktiv.
Jüngste Aktivierungsmuster signalisieren Marktsensibilität
Trotz des allgemeinen Trends zur Inaktivität haben kürzliche Marktereignisse einige Aktivitäten bei alten Wallets ausgelöst. Nach der US-Wahl 2024 sank der alte Bestand an 10% der Handelstage, fast viermal höher als der historische Durchschnitt. Bewegungen unter den langfristigen Inhabern wurden noch ausgeprägter, wobei der tägliche Rückgang in diesem Zeitraum 39% der Zeit auftrat.
Mehrere Wallets aus der Satoshi-Ära sind seit 2023 aktiv geworden, wobei ein inaktives Wallet im Juli Bitcoin im Wert von 30 Millionen Dollar transferierte, und ein weiteres im August 1.005 BTC bewegte. Über ein Dutzend früher Bitcoin-Wallets sind in den letzten Monaten wieder aktiviert worden, was darauf hindeutet, dass selbst die ältesten Bestände nicht dauerhaft inaktiv sind.
Die Konzentration des Bitcoin-Angebots unter langfristigen Inhabern birgt mehrere wirtschaftliche Risiken und Chancen:
- Preisschwankungen: Die Blockchain-Analysefirma IntoTheBlock schätzt, dass 29% aller im Umlauf befindlichen Bitcoins für immer in inaktiven Adressen verloren sein könnten, die seit über fünf Jahren unberührt geblieben sind. Diese effektive Angebotsminderung bedeutet, dass relativ kleine Änderungen im aktiven Handelsvolumen unverhältnismäßige Preisbewegungen verursachen können.
- Marktnutzensrisiken: Da das aktive Angebot abnimmt, nimmt der Einfluss großer Inhaber (Wale) erheblich zu. Weniger Münzen in aktivem Umlauf bedeuten, dass koordinierte Käufe oder Verkäufe durch große Inhaber die Märkte dramatisch bewegen können.
- Liquiditätseinschränkungen: Ein reduziertes Umlaufangebot schafft natürliche Liquiditätseinschränkungen, die die Funktion von Bitcoin als praktisches Tauschmedium für alltägliche Transaktionen behindern könnten.
Institutionelle Anhäufungsmuster
Die Unternehmensadoption von Bitcoin hat die Haltemuster grundlegend verändert. Unternehmen wie MicroStrategy, Tesla und Block haben Bitcoin als Finanzanlage übernommen, mit Haltezeiten, die in Jahren gemessen werden, nicht in Monaten. Dieser institutionelle "Diamond Hands"-Ansatz beschleunigt den Trend der Anhäufung von altem Bestand.
Die Einführung von Bitcoin-ETFs hat langfristige Halteverhalten weiter institutionalisiert. ETF-Anbieter halten Bitcoin in der Regel auf unbestimmte Zeit, nehmen Münzen aus dem aktiven Umlauf und tragen zur Wachstumsrate des alten Bestands bei.
Das Phänomen des alten Bitcoin hebt kritische Infrastrukturherausforderungen hervor:
- Entwicklung der Wallet-Sicherheit: Mit dem Anstieg der Bitcoin-Werte steigen die Kosten des Zugriffsverlusts auf Wallets exponentiell an. James Howells wurde 2013 berüchtigt, als er versehentlich eine Festplatte mit Bitcoin im Wert von Millionen wegwarf, was die dauerhafte Natur von Bitcoin-Verlusten veranschaulicht.
- Entwicklung von Wiederherstellungstechnologien: Der steigende Wert inaktiver Wallets hat die Entwicklung fortschrittlicher Wiederherstellungstechnologien und -dienste angeregt, obwohl die meisten verlorenen Bitcoins nicht wiederherstellbar bleiben.
- Überlegungen zur Netzwerksicherheit: Große Konzentrationen von inaktivem Bitcoin stellen potenzielle Sicherheitsrisiken dar, wenn die zugrunde liegenden kryptographischen Annahmen jemals kompromittiert werden.
Entwicklung der Marktstruktur
Der Trend des alten Bestands deutet darauf hin, dass sich Bitcoin zu einer anderen Marktstruktur entwickelt als ursprünglich vorgesehen. Anstatt hauptsächlich als "Peer-to-Peer-E-Cash" zu funktionieren, scheint sich Bitcoin in einen digitalen Wertaufbewahrer zu verwandeln, der mit Gold vergleichbar ist.
Diese Entwicklung hat Auswirkungen auf:
- Transaktionsgebühren: Ein reduziertes Umlaufangebot könnte höhere Transaktionsgebühren verursachen, da der Wettbewerb um Blockplatz unter aktiven Nutzern zunimmt.
- Mining-Ökonomie: Da der alte Bestand wächst, wird die Annahme, dass Transaktionsgebühren schließlich Blockbelohnungen ersetzen, für die langfristige Nachhaltigkeit des Minings kritischer.
- Alternative Netzwerke: Angebotsengpässe im Hauptnetzwerk von Bitcoin könnten die Einführung von Layer-2-Lösungen und alternativen Kryptowährungen für alltägliche Transaktionen beschleunigen.
Die Konzentration des Bitcoin-Angebots wirft wichtige regulatorische Fragen auf:
- Überwachung von Marktnutzungen: Regulierungsbehörden müssen möglicherweise neue Rahmenbedingungen für die Überwachung und Verhinderung von Marktmanipulationen in Märkten mit stark konzentriertem Angebot entwickeln.
- Bewertung von Systemrisiken: Große Unternehmensbestände an Bitcoin könnten systemische Risiken schaffen, wenn während finanzieller Belastungen zu einem Zwangsverkauf gezwungen wird.
- Auswirkungen auf die Geldpolitik: Mit dem Wachstum der Bitcoin-Adoption könnte die Entfernung eines signifikanten Angebots aus dem Umlauf seine Nützlichkeit als alternatives monetäres System beeinflussen.
Szenarien für die Zukunft und Marktausblick
Der Trend zum alten Bestand könnte sich in mehrere Richtungen entwickeln:
- Beschleunigte Knappheit: Die fortgesetzte institutionelle Adoption und die HODLing-Kultur könnten den alten Bestand bis 2035 auf die 30%-Projektion von Fidelity schieben und extreme Knappheitsbedingungen schaffen.
- Periodische Reaktivierung: Marktkraftereignisse könnten Wellen von Reaktivierungen alter Wallets auslösen, das aktive Angebot vorübergehend erhöhen und die Preissteigerung dämpfen.
- Technologische Störungen: Fortschritte bei der Wiederherstellungstechnologie könnten einige verlorene Bitcoins in den Umlauf zurückbringen, obwohl dies wahrscheinlich nur einen kleinen Prozentsatz des inaktiven Bestands betreffen würde.
Der wachsende alte Bitcoin-Bestand stellt sowohl Chancen als auch Risiken für das Kryptowährungsökosystem dar. Während Knappheit langfristige Preissteigerungen treiben könnte, bedroht übermäßige Angebotskonzentration die Nützlichkeit und Marktstabilität von Bitcoin. Das Verständnis dieser Dynamiken ist entscheidend für Investoren, Regulierungsbehörden und Technologiefirmen, während sie Bitcoins Entwicklung von experimentellem digitalen Bargeld zu einem institutionellen Wertaufbewahrer navigieren. Das nächste Jahrzehnt wird wahrscheinlich bestimmen, ob Bitcoin seine doppelte Funktion als Umlaufwährung und langfristiger Wertspeicher beibehalten kann oder ob die Konzentration des Angebots es eindeutig zu einer der beiden Rollen drängt.
Das Phänomen des alten Bitcoin unterstreicht die einzigartigen wirtschaftlichen Eigenschaften von digitalen Vermögenswerten mit festem Angebot und hebt die Notwendigkeit einer sorgfältigen Betrachtung langfristiger Markstrukturen hervor, während die Akzeptanz von Kryptowährungen weiter zunimmt.