Ein Vorschlag des globalen Indexanbieters MSCI, Unternehmen auszuschließen, die große Teile ihrer Bilanzen in digitalen Vermögenswerten halten, könnte laut einer Analyse der derzeit laufenden Konsultation. bereits ab Februar 2026 zu passiven Abflüssen zwischen 10 und 15 Milliarden US-Dollar führen.
Im Oktober begann MSCI, Rückmeldungen dazu einzuholen, ob Unternehmen, deren Kryptobestände 50 % oder mehr der Gesamtaktiva ausmachen, aus den Global Investable Market Indexes entfernt werden sollen.
Was ist passiert
Eine vorläufige Liste nennt 39 Unternehmen, darunter 18 bestehende Indexmitglieder und 21 derzeit außerhalb des Indexuniversums, die von einer künftigen Aufnahme ausgeschlossen wären.
Die insgesamt um den Streubesitz bereinigte Marktkapitalisierung der betroffenen Gruppe beläuft sich auf 113 Milliarden US-Dollar, wobei US-Unternehmen 92 % der gesamten Exponierung ausmachen.
Ein einziges Unternehmen, Strategy, steht für 84,1 Milliarden US-Dollar – fast drei Viertel der gesamten Kapitalwirkung – und ist damit die größte einzelne Quelle potenzieller Indexumschichtungen.
Analysten warnen, dass der Ausschlussrahmen stark von MSCIs etablierten Benchmark-Prinzipien abweicht, die Neutralität, Repräsentativität und niedrige Umschichtung betonen.
Die Konsultationsdokumente heben hervor, dass es keine vergleichbaren Beschränkungen für Unternehmen gibt, die konzentrierte Bestände anderer Anlageklassen wie Gold, Bargeld oder Devisenreserven halten.
Zudem wird auf Präzedenzfälle in MSCI-Indizes verwiesen, in denen Unternehmen mit stark konzentrierten Bilanzen enthalten sind, etwa REITs und diversifizierte Holdinggesellschaften.
Wird die Richtlinie wie geplant umgesetzt, müsste die erzwungene Entfernung der aktuellen Indexmitglieder im Rahmen der Indexüberprüfung im Februar 2026 erfolgen.
Die Struktur von MSCI legt nahe, dass passive Fonds, die die betroffenen Benchmarks wie MSCI USA, World, ACWI, Japan, Europe und EM abbilden, keinen Ermessensspielraum hätten, investiert zu bleiben, was laut Bericht zu einem „wesentlichen Schaden für Anleger“ führen würde.
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Geschätzte Auswirkungen umfassen:
• 10–15 Milliarden US-Dollar an passivem Verkaufsdruck
• Umschichtungskosten von 50–225 Millionen US-Dollar über MSCI-gebundene Indexprodukte hinweg
• Tracking Error zwischen 15 und 150 Basispunkten, abhängig von der Marktvolatilität
• Dauerhafter Ausschluss für die 21 Nicht-Indexmitglieder, die niemals in den Index aufgenommen werden dürften
Warum es wichtig ist
Kritiker argumentieren, dass der Vorschlag die Repräsentativität der Indizes verringern und die Replizierbarkeit für Fonds untergraben würde, die MSCI-Benchmarks eng nachbilden müssen – insbesondere für institutionelle Portfolios mit strengen Tracking-Error-Grenzen.
Das Dokument stellt außerdem MSCIs Begründung in Frage, diese Unternehmen mit „fondsähnlichen Vehikeln“ zu vergleichen, und betont, dass es sich bei den betroffenen Unternehmen um operativ tätige Firmen handelt, deren Strategien für digitale Vermögenswerte Teil ihres Treasury-Managements und keine passiven Anlagevehikel sind.
Mehrere alternative Ansätze werden skizziert, darunter erweiterte Offenlegungskennzeichnungen, Sektor-Neuklassifizierungen, Liquiditätsfilter und gestaffelte Anpassungen der Gewichtung – jeweils mit dem Ziel, Transparenz zu wahren, ohne Milliarden an erzwungenen Verkäufen auszulösen.
MSCI will seine Entscheidung am 15. Januar 2026 bekannt geben; bei Genehmigung des Ausschlusses ist die Umsetzung für Februar 2026 geplant.
Der Ausgang gilt inzwischen als eine der folgenreichsten Benchmark-Entscheidungen der vergangenen Jahre, mit potenziellen Kettenreaktionen für die globalen Aktienmärkte, kryptoexponierte Unternehmen und passive Anlagevehikel weltweit.
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