Auf den US-Dollar lautende Stablecoins könnten binnen drei Jahren mehr als 1 Billion US‑Dollar aus Banken in Schwellenländern abziehen. Zu diesem Ergebnis kommt eine neue Analyse der Silicon Valley Bank und des Zahlungsdienstleisters Sphere Labs.
Wichtigste Punkte:
- SVB und Sphere Labs warnen, dass Stablecoins Währungskrisen in Hochinflationsländern beschleunigen können.
- Die Autoren fordern, dass Compliance-Prüfungen direkt im Netzwerk erfolgen, bevor Zahlungen final abgewickelt werden.
- Sphere bietet genau solche Infrastruktur an; das Papier spiegelt nicht zwingend die offizielle SVB-Position wider.
Warnung vor „Stablecoin-Dollarisierung“
Sphere-Labs-CEO Arnold Lee und SVB-Krypto-Direktor Anthony Vassallo haben den Bericht am 22. September veröffentlicht. Stablecoins lösten zwar nicht eigenständig Staatsschuldenkrisen aus, schreiben sie, könnten aber die Währungstauschprozesse deutlich beschleunigen, die solchen Krisen vorausgehen.
Erste Medienberichte stellten die Studie als Warnung dar, dass lokale Währungsvertrauenskrisen rascher und heftiger in Kapitalflucht umschlagen könnten.
Die erste Gefahrenstufe baue sich über Monate oder Jahre auf, wenn Sparer lokale Bankeinlagen gegen digitale Dollar tauschen und Zentralbanken an Kontrolle über Zinsen und Liquidität verlieren. Die zweite Stufe setze innerhalb von Stunden ein: Kommt es zu einem Depeg, einem Emittentenausfall oder einem Bankenschock, könne Kapital so schnell abfließen, dass Politik und Aufsicht kaum reagieren können.
Laut Studie wuchs der Stablecoin-Markt von 205 Milliarden auf rund 307 Milliarden US‑Dollar im Jahr 2025, während die US-Geldmenge M2 um 4 % zulegte. Unter Berufung auf Standard Chartered heißt es weiter, die Stablecoin-Bestände in Schwellenländern könnten von derzeit rund 173 Milliarden auf 1,2 Billionen US‑Dollar bis 2028 steigen. In Argentinien entfallen demnach bereits 94 % des Krypto-Handels im Peso auf Stablecoins.
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Streit um Stablecoin-Compliance
Lee und Vassallo kritisieren, dass die derzeitigen Regime – darunter der US-GENIUS Act und das EU-Regelwerk MiCA – vor allem Emittenten am Punkt des Mintings beaufsichtigen. Ihr Vorschlag: Compliance-Prüfungen sollen aus den Anwendungen in die Netzwerke selbst verlagert werden, sodass Regeln greifen, bevor eine Zahlung endgültig ist.
Pauschale Verbote gingen häufig nach hinten los, argumentieren sie. Prohibition treibe die Nachfrage in informelle Märkte, die sich schlechter besteuern und überwachen lassen. Zugleich räumen die Autoren ein, dass jedes System, das Zahlungen blockieren kann, rechtsstaatliche Verfahren und wirksame Rechtsmittel vorsehen müsse. Sphere betreibt mit SphereNet ein eigenes Abwicklungsnetzwerk, das als „compliance-native“ positioniert wird.
SVBs USDC-Schreckmoment
Die Bank kennt das Risiko aus eigener Erfahrung. Als die SVB 2023 kollabierte, hielt Circle dort 3,3 Milliarden US‑Dollar an Reserven für USD Coin (USDC). Der Token verlor daraufhin vorübergehend seine Dollar-Bindung, bis die Aufseher sämtliche Einlagen garantierten.
Die stellvertretende Vorsitzende der US-Notenbank für Bankenaufsicht, Michelle Bowman, präsentierte am 18. September erste Ergebnisse einer unabhängigen Untersuchung des Zusammenbruchs. Demnach waren vor allem nicht realisierte Verluste im Wertpapierportfolio, ein Einlagenstock mit 94 % unversicherten Guthaben und mangelhafte Vorbereitung auf Notfall-Liquidität über das Discount Window ausschlaggebend. Hinweise, dass soziale Medien den Bank-Run ausgelöst hätten, fanden die Prüfer nicht.
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