BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund

Fondo Institucional de Liquidez Digital de BlackRock: el Tesoro tokenizado que conquistó Wall Street

El mayor gestor de activos del mundo ha staked su reputación sobre la premisa de que los valores tokenizados pueden servir como infraestructura fundamental para las finanzas de próxima generación. BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund (BUIDL) ha accumulado más de 2,5 mil millones de dólares en activos bajo gestión desde su lanzamiento en marzo de 2024, capturando aproximadamente entre el 32 y el 40 % de todo el mercado de bonos del Tesoro tokenizados.

El fondo mantiene un valor liquidativo neto de 1,00 dólar por token, totalmente respaldado por letras del Tesoro de EE. UU., efectivo y acuerdos de recompra. Actualmente ofrece una rentabilidad de aproximadamente 3,4-4,5 % de APY, distribuida diariamente a las billeteras de los inversores, con comisiones de gestión que oscilan entre el 0,20 y el 0,50 % según la red de blockchain.

BUIDL operates en nueve redes blockchain, entre ellas Ethereum (ETH), Solana (SOL), Polygon (POL), Arbitrum, Optimism, Avalanche, Aptos y BNB Chain. Aproximadamente 103 tenedores institucionales mantienen posiciones en el fondo, aunque la concentración sigue siendo significativa: las cuatro billeteras principales controlan alrededor del 80 % del total de los activos.

La importancia del fondo va más allá de su tamaño. represents el primer fondo tokenizado emitido en blockchains públicas por un gestor de activos de 10,5 billones de dólares, lo que indica a las instituciones financieras globales que la infraestructura blockchain ha madurado lo suficiente para un despliegue de nivel institucional.

Cómo BlackRock llevó los mercados monetarios a las blockchains públicas

BlackRock announced BUIDL el 20 de marzo de 2024, durante un periodo de intenso interés institucional en la tokenización de activos del mundo real. El momento coincidió con la aprobación por parte de la SEC de los ETF de Bitcoin (BTC) al contado a principios de ese año, lo que sugiere un posicionamiento estratégico coordinado en distintas clases de activos digitales.

El fondo emerged de una asociación con Securitize, una firma de valores de activos digitales que ha estado construyendo infraestructura de tokenización desde 2017. BlackRock realizó una inversión minoritaria estratégica en Securitize como parte de la colaboración, y Joseph Chalom, director global de Asociaciones Estratégicas de Ecosistema de BlackRock, se incorporó al consejo de Securitize.

Este acuerdo created conflictos de interés inherentes que la documentación del fondo reconoce.

El fondo se estructuró a través de un vehículo de propósito especial en las Islas Vírgenes Británicas en lugar de la entidad de cumplimiento estándar de BlackRock; una decisión que allowed al gestor de activos navegar la incertidumbre regulatoria manteniendo distancia de sus estructuras tradicionales de fondos. BUIDL opera bajo la Regulación D, Regla 506(c), y las exenciones de la Sección 3(c)(7) de la SEC, lo que restringe el acceso a compradores cualificados con al menos 5 millones de dólares en activos invertibles.

La filosofía del producto reflects pragmatismo institucional más que ideología cripto-nativa.

BUIDL no persigue la descentralización como objetivo de diseño; adopta una arquitectura con permisos y control centralizado, mientras aprovecha la blockchain para eficiencias operativas específicas: liquidación más rápida, disponibilidad 24/7 y cumplimiento programable.

Arquitectura construida sobre infraestructura con permisos y custodia institucional

El diseño técnico de BUIDL combines la infraestructura tradicional de fondos con la mecánica de tokens en blockchain. Bank of New York Mellon actúa como custodio del efectivo y los valores subyacentes, manteniendo la separación entre la infraestructura financiera tradicional y las capas de tokens en cadena.

Securitize functions como agente de registro autorizado, encargándose de la logística de tokenización y gestionando la incorporación de inversores mediante procesos de verificación KYC/AML. Cuando los inversores suscriben mediante transferencia bancaria, los fondos se envían a BNY Mellon, que compra los instrumentos del Tesoro subyacentes. Securitize entonces invoca las funciones de minteo del contrato inteligente para generar los tokens BUIDL correspondientes a una proporción 1:1 con el dólar estadounidense, enviándolos a direcciones de billeteras en lista blanca.

El mecanismo de lista blanca constituye la piedra angular de la arquitectura de cumplimiento de BUIDL. Cada cliente puede vincular hasta diez direcciones en cadena a través del proceso de verificación de Securitize. Las transferencias de tokens se restringen a billeteras preaprobadas, lo que impide tenencias no autorizadas y permite al mismo tiempo transferencias entre pares entre contrapartes verificadas 24/7/365. Securitize conserva la autoridad para congelar tokens si la ley lo exige.

La funcionalidad entre cadenas depende de Wormhole, un protocolo de interoperabilidad que ha facilitado más de 70 mil millones de dólares en transferencias de activos a través de más de 40 blockchains.

Esto introduce riesgo de puente, una categoría de vulnerabilidad de infraestructura que históricamente ha provocado cientos de millones en pérdidas en todo el ecosistema cripto.

Clases de participaciones diferentes operan en redes distintas, con comisiones de gestión que varían según la cadena (50 puntos básicos en Ethereum, potencialmente menores en redes alternativas).

Los intereses diarios se acumulan automáticamente según las tenencias de letras del Tesoro de EE. UU., efectivo y acuerdos de recompra. Al inicio de cada mes, se mintean nuevos tokens BUIDL y se distribuyen a las billeteras de los inversores reflejando los intereses acumulados, un mecanismo que automatiza el procesamiento de dividendos manteniendo una contabilidad propia de la blockchain.

Mecánica de la oferta diseñada para la gestión de efectivo institucional

BUIDL no mantiene un suministro máximo; la oferta de tokens se expande y contrae en función de las suscripciones y los rescates. El suministro circulante actual stands en aproximadamente 1,7-2,5 mil millones de tokens, fluctuando según las condiciones del mercado. El fondo alcanzó un máximo cercano a los 2,9 mil millones de dólares en TVL a mediados de 2025 antes de experimentar 447 millones de dólares en salidas netas durante agosto de 2025.

La suscripción mínima requiere 5 millones de dólares, mientras que el mínimo de rescate es de 250.000 dólares. Estos umbrales apuntan explícitamente al capital institucional en lugar de la participación minorista. Los rescates se liquidan en dólares estadounidenses, aunque las limitaciones operativas o de tiempo pueden afectar las solicitudes de rescate de gran tamaño.

El análisis de concentración reveals dinámicas significativas de grandes tenedores.

A finales de 2025, los cinco principales tenedores controlaban aproximadamente 2 mil millones de dólares del total de activos. Las tres direcciones principales mantenían cada una montos casi idénticos (~501 millones de dólares), lo que sugiere despliegues institucionales coordinados más que una distribución orgánica de mercado. Ondo Finance maintains posiciones sustanciales a través de dos direcciones, mientras que el Crypto Relief Fund posee aproximadamente 140 millones de dólares.

Una investigación del Banco de Pagos Internacionales found que aproximadamente el 90 % de las tenencias de BUIDL se concentra en solo cuatro direcciones de billeteras, un nivel de concentración que refleja patrones observados en otros fondos del mercado monetario tokenizados como WTGXX de WisdomTree. Esta concentración crea dependencias de liquidez; rescates significativos de los principales tenedores podrían tensionar las operaciones del fondo.

La distribución de intereses functions mediante reajuste de tokens (rebasing).

El fondo ha distribuido más de 7 millones de dólares en dividendos acumulados desde su creación, incluida una distribución récord de 4,17 millones de dólares en marzo de 2025. Las tasas de rendimiento siguen los tipos de interés vigentes de los bonos del Tesoro estadounidenses a corto plazo, generando actualmente entre 3,44 y 4,5 % de APY según las condiciones del mercado.

La adopción institucional va más allá de las tenencias pasivas de bonos del Tesoro

Los casos de uso principales de BUIDL han evolved más allá de la simple generación de rendimiento para abarcar aplicaciones como colateral y respaldo de infraestructura DeFi.

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York ha documentado tres categorías de casos de uso distintos: liquidez en mercados secundarios, respaldo de reservas de stablecoins y colateral para derivados.

El colateral para derivados representa el vector de adopción reciente más significativo.

Binance, el mayor exchange de criptomonedas del mundo por volumen, comenzó a aceptar BUIDL como colateral fuera de la plataforma para operar en noviembre de 2025. Deribit y Crypto.com ya habían implementado integraciones similares. Estos acuerdos permiten a los traders institucionales aportar exposición a bonos del Tesoro que devengan rendimiento como margen, en lugar de mantener stablecoins que no generan rendimiento.

El respaldo de stablecoins ha driven entradas de capital sustanciales. Ethena Labs lanzó USDtb en diciembre de 2024, una stablecoin que mantiene el 90 % de sus reservas en BUIDL, la asignación a BUIDL más alta de cualquier producto de stablecoin. Esta integración permite intercambios atómicos 24/7 entre BUIDL y USDtb a través de la infraestructura de liquidez de Securitize, creando vías programables entre bonos del Tesoro tokenizados y aplicaciones DeFi. La stablecoin de Mountain Protocol y la stablecoin FRAX rebrandeada también afirman que BUIDL compone parte de sus activos de reserva.

Ondo Finance utiliza BUIDL como activo subyacente para su producto de bonos del Tesoro tokenizados OUSG, lo que permite redenciones instantáneas en USDC a través de la infraestructura de contratos inteligentes de Circle.

Esta arquitectura en capas reduce las inversiones mínimas de 5 millones de dólares a 5.000 dólares para los tenedores de OUSG, democratizando el acceso a través de protocolos intermediarios.

Circle mantiene un pool controlado por contratos inteligentes donde BUIDL puede intercambiarse de forma instantánea por USDC (USDC), la segunda stablecoin más grande por capitalización de mercado. Ripple y Securitize también han lanzado una integración que permite a los tenedores de BUIDL intercambiar tokens por RLUSD, la stablecoin en dólares estadounidenses de Ripple.

El alcance geográfico e institucional incluye tesorerías europeas, fundaciones cripto que gestionan tenencias on-chain, protocolos DeFi que requieren garantía estable e instituciones financieras tradicionales que exploran la liquidación en blockchain.

Sin embargo, el requisito de comprador cualificado restringe el acceso a entidades con activos invertibles sustanciales.

Restricciones regulatorias y vulnerabilidades estructurales

BUIDL opera dentro de un marco de cumplimiento complejo que crea tanto protecciones como limitaciones. El fondo está registrado bajo la Regulación D Regla 506(c) de la SEC y la Sección 3(c)(7) de la Ley de Sociedades de Inversión, lo que significa que no puede comercializarse públicamente y restringe la participación a compradores cualificados. Esta estructura de exención obligó a BlackRock a establecer una entidad separada en las BVI en lugar de utilizar la infraestructura de cumplimiento existente.

Las restricciones de transferencia limitan la liquidez en comparación con las stablecoins negociadas en mercados abiertos. Debido a que BUIDL funciona como un token valor, las transferencias requieren contrapartes verificadas KYC/AML en ambos lados.

Esto crea un ecosistema de “jardín amurallado” o “DeFi con permiso” que no puede interactuar directamente con protocolos sin permiso como Aave o Uniswap.

El riesgo de contraparte se extiende a múltiples entidades. BUIDL depende de la continuidad operativa de BlackRock, Securitize, BNY Mellon, Circle, Wormhole y varios proveedores de custodia. Un fallo en cualquier eslabón podría afectar a todo el sistema. Las vulnerabilidades de contratos inteligentes, exploits en puentes cross-chain o interrupciones en las rampas de salida representan riesgos de infraestructura más allá de la exposición típica de un fondo tradicional.

El fondo no garantiza un valor liquidativo (NAV) estable. Aunque BUIDL tiene como objetivo 1,00 dólar por token, los valores del Tesoro subyacentes y los acuerdos de recompra conllevan riesgo de mercado. Movimientos bruscos en los tipos de interés podrían afectar los niveles de rendimiento y, en escenarios extremos, la estabilidad del NAV.

La concentración en direcciones de tenedores crea riesgo de redención. Si grandes tenedores como Ondo Finance o Ethena se enfrentaran a estrés de protocolo que exigiera la liquidación de BUIDL, el fondo podría experimentar salidas significativas. Las salidas netas de 447 millones de dólares en agosto de 2025 demostraron que el capital institucional puede salir rápidamente.

Existen tensiones filosóficas entre el diseño con permisos de BUIDL y el espíritu de descentralización de los protocolos cripto-nativos que se construyen sobre él.

El éxito de BUIDL depende de la adopción por parte de protocolos que valoran la resistencia a la censura, pero BUIDL en sí mismo opera con controles centralizados: Securitize puede congelar tokens según lo requiera la ley.

La presión competitiva continúa desde otros productos de bonos del Tesoro tokenizados. FOBXX de Franklin Templeton precede a BUIDL por varios años y mantiene el estatus de fondo mutual registrado ante la SEC. USDY de Ondo Finance se dirige a inversores no estadounidenses excluidos de los productos estadounidenses. USYC de Hashnote respalda una infraestructura de stablecoins significativa. Cada competidor ofrece un posicionamiento regulatorio, un alcance geográfico o una arquitectura técnica diferenciados.

La infraestructura de tokenización como base del sistema financiero

La trayectoria de BUIDL depende de la adopción institucional más amplia de la tokenización más que de dinámicas específicas del producto. Las proyecciones de mercado para los activos tokenizados de aquí a 2030 oscilan entre la estimación conservadora de McKinsey de 2 billones de dólares y el ambicioso pronóstico de 30 billones de Standard Chartered. Boston Consulting Group proyecta 9,4 billones de dólares para 2030 en un análisis actualizado con Ripple.

La claridad regulatoria sigue avanzando.

La bipartidista GENIUS Act, firmada como ley en EE. UU. en julio de 2025, estableció salvaguardias para las stablecoins de pago que afectan indirectamente a la infraestructura de fondos tokenizados.

La Digital Asset Market CLARITY Act busca definir la jurisdicción entre la SEC y la CFTC para los activos digitales. Los marcos europeos bajo MiFID II y el Régimen Piloto DLT proporcionan vías regulatorias separadas.

La expansión de la infraestructura institucional sugiere que BUIDL puede representar una fase temprana de adopción más que un despliegue maduro. La NYSE anunció planes para una plataforma de valores tokenizados. JPMorgan procesó más de 300.000 millones de dólares a través de redes de colateral tokenizado. Goldman Sachs anunció iniciativas de crédito privado tokenizado.

La pregunta crítica es si BUIDL se convertirá en infraestructura fundamental o simplemente en un experimento temprano superado por productos más sofisticados.

El éxito requiere integraciones continuas con exchanges, adopción por parte de protocolos DeFi y acomodación regulatoria. Los modos de fallo incluyen cambios prolongados en el entorno de tipos de interés que afecten la atractividad del rendimiento, desplazamiento competitivo por alternativas mejor estructuradas o fallos de infraestructura que dañen la confianza institucional.

BUIDL no representa una disrupción de la banca tradicional por parte de la blockchain. Representa a las finanzas tradicionales adoptando la blockchain donde las eficiencias operativas justifican la complejidad de la implementación. La distinción es importante para entender qué puede y qué no puede llegar a ser BUIDL.