Morpho

¿Qué es Morpho? La infraestructura de préstamos que impulsa el giro institucional de DeFi

Morpho (MORPHO) ha emerged como el segundo protocolo de préstamos descentralizados más grande por valor total bloqueado, solo por detrás de Aave en el competitivo mercado de préstamos DeFi. El TVL del protocolo surpassed los 10.000 millones de dólares a finales de 2025, lo que representa una duplicación de los depósitos en seis meses.

El token MORPHO cotiza cerca de 1,30 dólares con una oferta circulante de aproximadamente 540 millones de tokens, lo que da como resultado una capitalización de mercado de alrededor de 700 millones de dólares. La valoración totalmente diluida se sitúa en aproximadamente 1.300 millones de dólares, en función del suministro máximo de mil millones.

Morpho solves una ineficiencia fundamental en los préstamos DeFi: la brecha de utilización de capital que existe en los modelos tradicionales de préstamos agrupados como Aave y Compound. En estos sistemas, el capital depositado a menudo permanece inactivo porque la oferta total excede de forma constante la demanda de préstamos. Morpho aborda esto creando mercados aislados y sin permiso con capacidades de emparejamiento entre pares que mejoran las tasas tanto para prestamistas como para prestatarios.

La importancia del protocolo va más allá de las métricas brutas.

Morpho ha become la infraestructura de préstamos que impulsa productos de préstamos respaldados por cripto en Coinbase, Crypto.com, Gemini y Société Générale, marcando una de las primeras olas genuinas de adopción institucional en DeFi.

De proyecto estudiantil a infraestructura financiera

El protocolo traces sus orígenes a 2021, cuando Paul Frambot, entonces estudiante de segundo año en el Institut Polytechnique de Paris estudiando computación distribuida y sistemas de consenso, cofundó Morpho Labs con tres compañeros de la universidad: Merlin Égalité, Hugo Danet y Mathis Gontier Delaunay.

La formación académica del equipo en sistemas paralelos y distribuidos informed su enfoque técnico para la optimización de préstamos. A mediados de 2022, Morpho Labs secured 18 millones de dólares en financiación semilla liderada por Andreessen Horowitz (a16z) y Variant, con la participación de Coinbase Ventures, Mechanism Capital y aproximadamente otros 80 inversores institucionales e individuales.

Morpho launched en la red principal de Ethereum en diciembre de 2022. El producto inicial, Morpho Optimizer, functioned como una capa de optimización peer-to-peer construida sobre los pools de préstamos existentes como Aave y Compound.

El protocolo rápidamente gained tracción, superando a Compound en valor total de préstamos en febrero de 2024. En agosto de 2024, Morpho Labs completed una ronda Serie B de 50 millones de dólares liderada por Ribbit Capital, elevando la financiación total a más de 68 millones de dólares.

La filosofía de diseño refleja una ruptura con los protocolos DeFi monolíticos. En lugar de construir una aplicación de préstamos full‑stack con parámetros de riesgo consagrados, Morpho positions a sí mismo como infraestructura programable que separa el motor de préstamos central de las capas de gestión de riesgos, permitiendo que terceros construyan productos personalizados sobre una base de liquidez compartida.

Contratos inteligentes inmutables y arquitectura de mercados aislados

Morpho operates en la Máquina Virtual de Ethereum mediante un diseño de contrato inteligente singleton que agrupa todos los mercados primitivos en una única base de código inmutable. Esta decisión arquitectónica minimizes la superficie de ataque y los costes de gas a la vez que garantiza que los parámetros del mercado no puedan modificarse después del despliegue.

El protocolo central, Morpho Blue, enables la creación sin permiso de mercados de préstamos aislados. Cada mercado requires cinco parámetros: un activo colateral, un activo de préstamo, una relación préstamo‑valor de liquidación (LLTV), una dirección de oráculo y un modelo de tipo de interés.

Una vez creados, estos parámetros son inmutables.

El aislamiento de mercados means que los riesgos se contienen dentro de cada pool individual sin afectar al protocolo en su conjunto. Si un activo colateral concreto experimenta un colapso de precio o una manipulación del oráculo, las pérdidas afectan solo a los participantes de ese mercado específico y no a todo el sistema.

El protocolo uses un enfoque agnóstico a oráculos, dando soporte a fuentes de precios de Chainlink, Redstone, Uniswap e implementaciones personalizadas. Los mercados pueden especificar cualquier contrato externo que devuelva un precio para el par de activo colateral y activo de préstamo.

Los tipos de interés se determined mediante Modelos de Tipo de Interés (IRM) aprobados por la gobernanza, siendo el AdaptiveCurveIRM el modelo principal aprobado. Este algoritmo ajusta dinámicamente las tasas en función de la utilización del pool, inclinando más la curva cuando aumenta la demanda de préstamos.

Las mecánicas de liquidación favor a los prestamistas mediante varias decisiones de diseño. No existe un “close factor”, lo que significa que los liquidadores pueden devolver cualquier cantidad de deuda liquidable en lugar de estar restringidos a liquidaciones parciales. La deuda incobrable, si se produce, se socialized entre todos los prestamistas de ese mercado específico reduciendo proporcionalmente el total de participaciones de oferta.

Los Morpho Vaults sit sobre la capa base, ofreciendo una experiencia de préstamo pasiva similar a los protocolos tradicionales de mercados monetarios. Los curadores de terceros manage estas bóvedas, asignando los fondos de los depositantes entre múltiples mercados de Morpho de acuerdo con estrategias de riesgo específicas.

Suministro fijo, derechos de gobernanza y dinámica de vesting

MORPHO tiene un suministro máximo fixed de mil millones de tokens. A inicios de 2026, aproximadamente 540 millones de tokens están en circulación, lo que representa alrededor del 54 % del suministro total.

La distribution del token se desglosa de la siguiente forma: Morpho DAO controla el 35,4 %, los socios estratégicos poseen el 27,5 %, los fundadores conservan el 15,2 %, la reserva de la Morpho Association contiene el 6,3 %, los contribuidores reciben el 5,8 % y a los usuarios y participantes del launch pool se les ha asignado el 4,9 %. Los primeros contribuidores recibieron un 4,9 % adicional.

Los tokens de los socios estratégicos vest según tres cohortes con calendarios diferentes. La Cohorte 1 (4,0 %) consolidó derechos (vested) durante tres años desde junio de 2022. La Cohorte 2 (16,8 %) se volvió a bloquear en un calendario lineal de seis meses que concluyó en octubre de 2025. La Cohorte 3 (6,7 %) adquiere derechos (vests) a lo largo de dos años después de un bloqueo de un año desde noviembre de 2024, completándose en noviembre de 2027. Los tokens de los fundadores siguen un calendario de cuatro años de vesting con un bloqueo de cuatro meses, que se extiende hasta mayo de 2028.

El token MORPHO launched como no transferible en junio de 2022, una decisión deliberada para abordar las asimetrías de información entre los primeros insiders y los posibles compradores. La transferibilidad se enabled el 21 de noviembre de 2024 tras una votación de gobernanza.

La utilidad del token centers en la gobernanza. Los poseedores de MORPHO pueden votar sobre parámetros del protocolo, gestión de la tesorería, estructuras de comisiones y la aprobación de nuevos modelos de tipos de interés y opciones de LLTV.

Puede activarse un interruptor de comisiones controlado por la gobernanza, capped en el 25 % de los intereses devengados. Los ingresos generados fluirían hacia la tesorería de la DAO para el desarrollo del protocolo en lugar de distribuirse a los poseedores del token.

En junio de 2025, Morpho Labs became una filial de propiedad total de la Morpho Association, una organización francesa sin ánimo de lucro y sin accionistas. Esta estructura alinea los intereses de los poseedores del token con el equity de la empresa desarrolladora, garantizando que el crecimiento del protocolo acumule valor para la comunidad de gobernanza en lugar de para accionistas externos.

Adopción empresarial: de Coinbase a Société Générale

La trajectory de adopción del protocolo se aceleró dramáticamente a lo largo de 2025, pasando de ser un protocolo nativo de DeFi a convertirse en infraestructura empresarial.

Coinbase integrated Morpho a principios de 2025 para impulsar su producto de préstamos respaldados por cripto, permitiendo a los usuarios pedir prestado USDC contra colateral en Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH). A finales de año, la integración había facilitated 960 millones de dólares en préstamos activos, 1.700 millones de dólares en colateral total y 450 millones de dólares en USDC generando rendimiento.

Crypto.com announced una asociación en octubre de 2025 para llevar préstamos impulsados por Morpho a su plataforma, implementando el protocolo en la blockchain de Cronos. Gemini, Bitget y Bitpanda followed con integraciones similares.

Los proveedores de monederos de autocustodia también adopted Morpho. Ledger, Trust Wallet, Safe y World crearon productos de rendimiento DeFi utilizando la infraestructura de Morpho, ampliando el acceso al préstamo no custodial a decenas de millones de usuarios.

El hito institucional más significativo came en septiembre de 2025, cuando la filial de activos digitales de Société Générale, SG-FORGE, integró sus stablecoins EURCV y USDCV, conformes con MiCA, con Morpho. Los usuarios ahora pueden prestar y tomar prestadas estas stablecoins emitidas por un banco contra criptoactivos y fondos del mercado monetario tokenizados.

Esto representa la primera instancia de un gran banco europeo que amplía su libro de préstamos mediante infraestructura DeFi abierta.

La base de usuarios del protocolo expanded de 67.000 a más de 1,4 millones de usuarios a lo largo de 2025. Los depósitos crecieron de 5.000 millones de dólares a 13.000 millones, y los préstamos activos alcanzaron los 4.500 millones de dólares.

La integración de activos del mundo real (RWA) progressed sustancialmente, con depósitos totales en RWA que crecieron de casi cero a 400 millones de dólares para el tercer trimestre de 2025. Esto incluye crédito privado tokenizado, bienes raíces y participaciones en fondos del mercado monetario utilizados como garantía.

Dependencias de oráculos, concentración de gobernanza y exposición a contratos inteligentes

El perfil de riesgo de Morpho reflects tanto decisiones de diseño específicas del protocolo como vulnerabilidades más amplias de DeFi.

El riesgo de contrato inteligente sigue siendo inherente a pesar de las amplias auditorías. El protocolo ha undergone más de 25 auditorías por firmas como Spearbit, ChainSecurity, Certora y OpenZeppelin. La verificación formal matches los estándares utilizados para el software aeroespacial y de transporte.

A pesar de estas medidas, se han producido incidentes. En abril de 2025, Morpho faced un intento de explotación de 2,6 millones de dólares vinculado a una vulnerabilidad en el frontend. Un operador MEV de sombrero blanco interceptó la transacción maliciosa antes de que se perdieran fondos. En octubre de 2024, una exploit separada de 230.000 dólares afectó a un mercado PAXG/USDC debido a un oráculo mal configurado.

El riesgo de oráculo extends a lo largo de todo el protocolo. Cada mercado depende de fuentes de precios externas que podrían ser manipuladas o fallar, lo que potencialmente desencadenaría liquidaciones injustificadas o la acumulación de deuda incobrable. Ninguna implementación de oráculo es inmune a estos riesgos.

El riesgo de curador applies a los depositantes en bóvedas. Los gestores de terceros seleccionan en qué mercados asignar los fondos, y decisiones deficientes podrían exponer a los depositantes a un mayor riesgo o a rendimientos más bajos.

La gobernanza remains relativamente concentrada. A mediados de 2025, solo un pequeño número de monederos votaba activamente, y un único monedero poseía más de la mitad del poder de voto. Las asignaciones significativas de tokens a los fundadores, primeros inversores y a la Asociación Morpho significan que un grupo reducido sigue controlando la mayor parte de la oferta.

La presión competitiva intensifies a medida que Aave mantiene aproximadamente un 60‑62 % de la cuota de mercado en los préstamos DeFi. La próxima actualización V4 de Aave introduce un modelo Hub and Spoke que podría abordar algunas de las ineficiencias que Morpho explota actualmente.

La incertidumbre regulatoria affects a todos los protocolos DeFi. Si bien el cumplimiento de MiCA en Europa y la posible legislación sobre stablecoins en EE. UU. podrían beneficiar la adopción institucional de Morpho, los marcos regulatorios en evolución también podrían restringir las operaciones o exigir modificaciones del protocolo.

Los calendarios de desbloqueo de tokens present presión de oferta a corto plazo. Los socios estratégicos poseen el 27,5 % de la oferta, con los desbloqueos de la Cohorte 3 extendiéndose hasta mayo de 2028. Los tokens de los fundadores continúan consolidándose también hasta 2028.

Préstamos basados en intenciones y la hoja de ruta de V2

Morpho V2, announced en junio de 2025, representa una evolución arquitectónica fundamental, pasando de ser una capa de optimización a un mercado de préstamos basado en intenciones. La actualización introduces dos componentes principales: Morpho Markets V2 y Morpho Vaults V2. Markets V2 permite préstamos a tipo fijo y plazo fijo con precios determinados por el mercado, sustituyendo las curvas de tipos algorítmicas del protocolo original.

Las capacidades clave include liquidez ofertada (los usuarios realizan ofertas en lugar de preasignar capital), tipos de garantía flexibles (activos únicos, múltiples activos o carteras completas) y compatibilidad entre cadenas para la liquidación en Ethereum, Base y OP Mainnet.

Vaults V2 launched primero, lo que permite a los curadores asignar depósitos a cualquier protocolo Morpho actual o futuro, incluida tanto la infraestructura V1 como la V2. Las nuevas funciones incluyen el rescate en especie (retiros incluso cuando a las bóvedas les falta liquidez inmediata), una gestión de riesgos avanzada mediante límites de exposición y un cumplimiento de nivel institucional a través de controles de acceso configurables. Markets V2 targets a participantes institucionales que buscan condiciones de préstamo predecibles en lugar de tipos DeFi variables. Las estructuras de duración fija permiten a las empresas crear productos de préstamo que antes eran poco prácticos en cadena.

La hoja de ruta de desarrollo roadmap para 2026 se centra en desbloquear todo el potencial de los préstamos en cadena. El equipo aspira a ir más allá de los usuarios cripto-nativos hacia curadores de activos, distribuidores y fintechs que utilicen Morpho como infraestructura fundamental. La expansión multichain continues, con integraciones en Cronos, Sei y Base activas desde 2025. La interoperabilidad entre cadenas tiene como objetivo ofertas y liquidaciones fluidas sin fragmentación de liquidez.

La GENIUS Act y regulaciones similares sobre stablecoins could acelerar la adopción al impedir que los emisores de stablecoins distribuyan rendimiento directamente a los tenedores, empujando los activos hacia infraestructuras neutrales como las bóvedas de Morpho.

La relevancia continuada depends de ejecutar con éxito la transición a V2, mantener la seguridad mediante auditorías y monitorización continuas, y atraer capital institucional que busque una infraestructura de préstamos en cadena que refleje los instrumentos financieros tradicionales conservando al mismo tiempo la componibilidad y la transparencia de DeFi.