El mercado de criptomonedas, conocido por su volatilidad y naturaleza especulativa, exige herramientas sólidas para medir la valoración de activos. Entre estas herramientas, el ratio de Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV) ha emergido como un métricas crítico en la cadena para evaluar si las criptomonedas como Bitcoin están sobrevaloradas o infravaloradas en relación con sus normas históricas.

Al comparar la capitalización de mercado de un activo con su capitalización realizada, MVRV proporciona información sobre el comportamiento de los inversores y los ciclos de mercado, ofreciendo una perspectiva basada en datos para navegar por los a menudo irracionales mercados cripto.

Desarrollado por los analistas Nic Carter y Antoine Le Calvez, el ratio MVRV se basa en el concepto de capitalización realizada, un métrico que valora cada moneda según su último precio de transacción en lugar de su precio actual de mercado.

Este enfoque captura el costo base agregado de los titulares, revelando patrones de obtención de beneficios, ventas de pánico o acumulación. A medida que los mercados cripto maduran, MVRV se ha vuelto indispensable para los inversores que buscan evitar la toma de decisiones emocionales y, en cambio, confiar en señales cuantificables.

En este artículo, exploramos la definición, el cálculo y las aplicaciones prácticas del MVRV, basándonos en las perspectivas de líderes de la industria como Glassnode y CoinMetrics. También examinaremos por qué este métrico es importante, quién depende de él y cómo da forma a las estrategias de inversión tanto en climas alcistas como bajistas.

¿Qué es el Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV)?

El ratio MVRV es una herramienta de valoración que compara la capitalización de mercado de una criptomoneda (Valor de Mercado) con su capitalización realizada (Valor Realizado). El Valor de Mercado representa el valor total de todas las monedas en circulación a su precio actual, reflejando el sentimiento en tiempo real. En contraste, el Valor Realizado agrega el valor de cada moneda al precio en que fue transaccionada por última vez en la cadena, midiendo efectivamente el capital total invertido por los titulares.

Al dividir el Valor de Mercado por el Valor Realizado, el MVRV cuantifica el beneficio o la pérdida no realizada en toda la red. Un ratio por encima de 1 indica que el titular promedio está en ganancia, mientras que un valor por debajo de 1 sugiere pérdidas generalizadas. Históricamente, los niveles extremos de MVRV han señalado techos de mercado (cuando domina la codicia) y fondos (cuando prevalece el miedo).

Por ejemplo, durante la corrida alcista de Bitcoin en 2017, el MVRV se elevó por encima de 3, presagiando una corrección pronunciada.

A diferencia de métricas tradicionales como los ratios precio-beneficio, el MVRV aprovecha la transparencia de la cadena de bloques para rastrear el comportamiento real de los inversores. El Valor Realizado "suaviza" el ruido especulativo al centrarse en el precio en que las monedas se movieron por última vez, ofreciendo una imagen más clara del costo base agregado. Esto hace que el MVRV sea particularmente adecuado para cripto, donde los datos en cadena son inmutables y públicamente accesibles.

Glassnode, una firma líder en análisis de blockchain, describe el MVRV como un "termómetro para los ciclos de mercado". Cuando el MVRV alcanza niveles históricamente altos, a menudo coincide con titulares a largo plazo que obtienen beneficios. Por el contrario, ratios MVRV profundamente negativos - vistos durante el mercado bajista de 2018 y la caída por COVID-19 - destacan fases de capitulación donde la venta de pánico crea oportunidades de compra.

Críticamente, el MVRV no es un indicador independiente. Los analistas a menudo lo emparejan con métricas como la actividad de la red, los flujos de intercambio y la distribución de titulares para validar las señales. No obstante, su simplicidad y trayectoria empírica lo convierten en un pilar del análisis en cadena.

¿Cómo se Calcula el MVRV?

El ratio MVRV se deriva de dos componentes: Capitalización de Mercado (Market Cap) y Capitalización Realizada (Realized Cap). El Market Cap se calcula como:

Market Cap = Precio Actual × Suministro Circulante

Esto es directo, reflejando el valor total del activo a precios de mercado prevalecientes.

La Realized Cap, sin embargo, requiere una inmersión más profunda en los datos de blockchain. Cada vez que se gasta una moneda (es decir, se mueve en la cadena), su valor se registra al precio de transacción. La Realized Cap suma el valor de todas las monedas en su último precio de transacción:

Realized Cap = ∑(Valor de Cada UTXO × Precio en el Último Movimiento)

Los UTXOs (Unspent Transaction Outputs) representan las tenencias de monedas individuales. Al valorar cada UTXO a su costo de adquisición, la Realized Cap aproxima los influjos de capital total en la red.

Por ejemplo, si un UTXO de Bitcoin se movió por última vez cuando BTC se negociaba a $30,000, contribuye con $30,000 a la Realized Cap, incluso si el precio actual de BTC es $60,000. Esta metodología filtra la volatilidad especulativa, enfatizando la realidad económica de los costos del inversor.

El ratio MVRV se calcula entonces como:

MVRV = Realized Cap / Market Cap

Un ratio de 2 significa que el mercado valora la red en el doble de la base de costo agregada de sus titulares, señalando beneficios no realizados significativos.

Proveedores de datos como CoinMetrics automatizan este cálculo indexando transacciones de blockchain. Su métrico de Realized Cap, introducido en 2018, se ha convertido en un estándar de la industria. Sin embargo, existen matices - por ejemplo, monedas perdidas o UTXOs largamente inactivos pueden sesgar datos históricos, aunque su impacto disminuye con el tiempo.

¿Por qué es Importante el MVRV?

La utilidad principal de MVRV radica en identificar extremos de mercado. Históricamente, picos de MVRV por encima de 3.5 han coincidido con los techos de ciclo de Bitcoin, mientras que valles por debajo de 1 han marcado los fondos de ciclo.

Por ejemplo:

• En diciembre de 2017, el MVRV de Bitcoin alcanzó 3.7 antes de desplomarse un 80% en el año siguiente.
• En marzo de 2020, los temores por COVID-19 llevaron el MVRV a 0.85, seguido de un rally del 600%.

Estos patrones subrayan el rol de MVRV como un indicador contrario. Ratios elevados sugieren euforia, donde los inversores sobrevaloran las expectativas de crecimiento. Los ratios deprimidos indican infravaloración, a menudo precediendo rallies a medida que compradores disciplinados acumulan activos.

MVRV también ayuda en la gestión del riesgo. Inversores institucionales, como fondos de cobertura, lo usan para cronometrar entradas y salidas. Un informe de 2021 de Glassnode señaló que las desviaciones de MVRV de su media móvil de 365 días proporcionaron señales fiables para las tendencias macro de Bitcoin.

Además, MVRV ayuda a distinguir entre "dinero inteligente" y "frenesí minorista". Cuando los titulares a largo plazo (LTHs) venden en entornos MVRV altos, a menudo desencadena reversiones de mercado. Por el contrario, la acumulación de LTH durante fases de MVRV bajo estabiliza los precios, como se vio a finales de 2022.

Sin embargo, el MVRV tiene limitaciones.

Funciona mejor para activos con actividad robusta en la cadena, como Bitcoin y Ethereum. Las altcoins menos líquidas pueden carecer de datos suficientes. Los analistas también advierten contra la dependencia exclusiva del MVRV; combinarlo con métricas como el SOPR (Spent Output Profit Ratio) o el NVT (Network Value to Transactions) mejora la precisión.

¿Quién Necesita Usar el MVRV y en Qué Escenarios?

Intentemos analizar quién necesita el MVRV y en qué circunstancias son útiles estos cálculos.

1. Inversores a Largo Plazo:
   Los inversores orientados al valor usan el MVRV para identificar zonas de acumulación. Por ejemplo, durante el mercado bajista de Bitcoin de 2018–2019, niveles sostenidos de MVRV por debajo de 1 señalaron una oportunidad de compra óptima.

2. Comerciantes:
   Los comerciantes a corto plazo monitorean el MVRV para reversiones de tendencia. Un repentino pico por encima de los promedios históricos puede inducir a la obtención de beneficios, mientras que una caída podría indicar una entrada para el comercio oscilante.

3. Instituciones:
   Los gestores de activos integran el MVRV en modelos de riesgo. La investigación de Ark Invest de 2022 destacó el MVRV como un factor clave en las evaluaciones de valor justo de Bitcoin.

4. Analistas:
   Los analistas en cadena utilizan el MVRV en informes de mercado. Los boletines semanales de Glassnode a menudo hacen referencia al MVRV para contextualizar la acción de precio.

5. Desarrolladores y Proyectos:
   Los proyectos de blockchain rastrean el MVRV para evaluar la salud del ecosistema. Un ratio en aumento puede atraer desarrolladores, indicando crecimiento de la red y adopción de usuarios.

Escenarios donde el MVRV resulta crítico incluyen:

• Reequilibrio de Cartera: Los inversionistas reducen exposición cuando el MVRV supera umbrales históricos.
• Evaluación de Riesgo: Las instituciones evitan activos sobrevaluados durante extremos de MVRV.
• Sincronización de Mercado: Los comerciantes emparejan el MVRV con análisis técnico para optimizar entradas.

Plataformas como Glassnode y CryptoQuant ofrecen cuadros de mando MVRV en tiempo real, democratizando el acceso para usuarios minoristas y profesionales.

Conclusión

El ratio MVRV ha consolidado su lugar como una herramienta vital en el análisis cripto, ofreciendo un enfoque basado en datos para decodificar los ciclos de mercado. Al cerrar la brecha entre el sentimiento de mercado y los fundamentos en cadena, empodera a los inversores para navegar la volatilidad con mayor confianza.

Sin embargo, el MVRV no es infalible. Su efectividad depende del contexto de mercado y métricas complementarias. A medida que evolucionan los análisis de blockchain, es probable que el MVRV siga siendo un pilar de los marcos de valoración, adaptándose a nuevos activos y comportamientos de inversionistas.

En una industria a menudo impulsada por el entusiasmo, el MVRV se destaca por su rigor empírico. Para aquellos dispuestos a mirar más allá de los gráficos de precios, ofrece un recordatorio sobrio: los mercados pueden fluctuar, pero los datos en cadena rara vez mienten.