El mercado de criptomonedas, conocido por su volatilidad y naturaleza especulativa, exige herramientas robustas para evaluar la valoración de activos. Entre estas herramientas, la relación de Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV) ha surgido como un métrico crítico en la cadena para evaluar si las criptomonedas como Bitcoin están sobrevaluadas o subvaluadas en comparación con sus normas históricas.
Al comparar la capitalización de mercado de un activo con su capitalización realizada, MVRV proporciona información sobre el comportamiento de los inversores y los ciclos de mercado, ofreciendo una visión basada en datos para navegar en los a menudo irracionales mercados de criptomonedas.
Desarrollada por los analistas Nic Carter y Antoine Le Calvez, la relación MVRV se basa en el concepto de capitalización realizada, un métrico que valora cada moneda según su último precio de transacción en lugar de su precio de mercado actual.
Este enfoque captura el costo base total de los tenedores, revelando patrones de toma de beneficios, ventas por pánico o acumulación. A medida que los mercados de criptomonedas maduran, MVRV se ha vuelto indispensable para los inversores que buscan evitar la toma de decisiones emocionales y, en su lugar, confiar en señales cuantificables.
En este artículo, exploramos la definición, el cálculo y las aplicaciones prácticas del MVRV, basándonos en las ideas de líderes de la industria como Glassnode y CoinMetrics. También examinaremos por qué este métrico es importante, quién confía en él y cómo moldea las estrategias de inversión en climas alcistas y bajistas.
¿Qué es el Valor de Mercado al Valor Realizado (MVRV)?
La relación MVRV es una herramienta de valoración que compara la capitalización de mercado de una criptomoneda (Valor de Mercado) con su capitalización realizada (Valor Realizado). El Valor de Mercado representa el valor total de todas las monedas en circulación a su precio actual, reflejando el sentimiento en tiempo real. En contraste, el Valor Realizado agrega el valor de cada moneda al precio en que fue última transacionada en la cadena, midiendo efectivamente el capital total invertido por los tenedores.
Al dividir el Valor de Mercado por el Valor Realizado, MVRV cuantifica el beneficio o pérdida no realizado en toda la red. Una proporción por encima de 1 indica que el tenedor promedio está en beneficios, mientras que un valor por debajo de 1 sugiere pérdidas generalizadas. Históricamente, los niveles extremos de MVRV han señalado techos de mercado (cuando la codicia domina) y fondos (cuando prevalece el miedo).
Por ejemplo, durante la corrida alcista del 2017 de Bitcoin, el MVRV superó 3, presagiando una corrección pronunciada.
A diferencia de métricos tradicionales como las relaciones precio-beneficio, MVRV aprovecha la transparencia de la blockchain para rastrear el comportamiento real de los inversores. El Valor Realizado "suaviza" el ruido especulativo al centrarse en el precio al que las monedas se movieron por última vez, ofreciendo una imagen más clara del costo base total. Esto hace que MVRV sea especialmente adecuado para las criptomonedas, donde los datos en cadena son inmutables y accesibles públicamente.
Glassnode, una empresa líder en análisis de blockchain, describe a MVRV como un "termómetro para los ciclos de mercado". Cuando MVRV alcanza niveles históricamente altos, a menudo coincide con la toma de ganancias de los tenedores a largo plazo. Por el contrario, los índices de MVRV profundamente negativos, vistos durante el mercado bajista de 2018 y la caída de COVID-19, destacan fases de capitulación donde las ventas por pánico crean oportunidades de compra.
Es importante destacar que MVRV no es un indicador independiente. Los analistas a menudo lo combinan con métricos como la actividad de la red, los flujos de intercambio y la distribución de tenedores para validar señales. No obstante, su simplicidad y récord empírico lo hacen un pilar del análisis en cadena.
¿Cómo se Calcula el MVRV?
La relación MVRV se deriva de dos componentes: Capitalización de Mercado (Cap de Mercado) y Capitalización Realizada (Cap Realizada). El Cap de Mercado se calcula como:
Cap de Mercado=Precio Actual×Suministro en Circulación
Esto es sencillo, reflejando el valor total del activo a los precios de mercado prevalecientes.
La Cap Realizada, sin embargo, requiere una investigación más profunda en los datos de la blockchain. Cada vez que se gasta una moneda (es decir, se mueve en la cadena), su valor se registra al precio de transacción. La Cap Realizada suma el valor de todas las monedas al precio en que fueron transaccionadas por última vez:
Cap Realizada=∑(Valor de Cada UTXO×Precio en Último Movimiento)
Los UTXOs (salidas de transacción no gastadas) representan tenencias de monedas individuales. Al valorar cada UTXO a su costo de adquisición, la Cap Realizada aproxima los flujos de capital totales en la red.
Por ejemplo, si un UTXO de Bitcoin se movió por última vez cuando BTC se cotizaba a $30,000, contribuye con $30,000 a la Cap Realizada, incluso si el precio actual de BTC es $60,000. Esta metodología filtra la volatilidad especulativa, enfatizando la realidad económica de los costos de los inversores.
El índice MVRV se calcula entonces como:
MVRV= Cap Realizada/Cap de Mercado
Un índice de 2 significa que el mercado valora la red en el doble del costo base agregado de sus poseedores, indicando ganancias no realizadas significativas.
Proveedores de datos como CoinMetrics automatizan este cálculo indexando transacciones en la blockchain. Su métrico de Cap Realizada, introducido en 2018, se ha convertido en un estándar de la industria. Sin embargo, existen matices, como monedas perdidas o UTXOs inactivos durante mucho tiempo, que pueden sesgar los datos históricos, aunque su impacto disminuye con el tiempo.
¿Por qué es Importante el MVRV?
La utilidad principal de MVRV radica en identificar extremos de mercado. Históricamente, los picos de MVRV por encima de 3.5 han coincidido con los techos de ciclo de Bitcoin, mientras que depresiones por debajo de 1 han marcado los fondos del ciclo.
Por ejemplo:
- En diciembre de 2017, el MVRV de Bitcoin alcanzó 3.7 antes de caer un 80% en el año siguiente.
- En marzo de 2020, los temores de COVID-19 llevaron a MVRV a 0.85, seguido de un rally del 600%.
Estos patrones subrayan el papel del MVRV como indicador contrarian. Las relaciones elevadas sugieren euforia, donde los inversores sobreestiman las perspectivas de crecimiento. Las relaciones deprimidas indican subvaluación, a menudo precediendo repuntes mientras los compradores disciplinados acumulan activos.
MVRV también ayuda en la gestión de riesgos. Inversores institucionales, como fondos de cobertura, lo utilizan para cronometrar entradas y salidas. Un informe de Glassnode en 2021 señaló que las desviaciones de MVRV de su media móvil de 365 días proporcionaron señales confiables para las tendencias macro de Bitcoin.
Además, MVRV ayuda a diferenciar entre "dinero inteligente" y "frenesí minorista". Cuando los tenedores a largo plazo (LTHs) venden en entornos de alto MVRV, a menudo desencadena reversiones del mercado. Por el contrario, la acumulación de LTH durante fases de bajo MVRV estabiliza los precios, como se vio a finales de 2022.
Sin embargo, MVRV tiene limitaciones.
Funciona mejor para activos con actividad en cadena robusta, como Bitcoin y Ethereum. Altcoins menos líquidos pueden carecer de datos suficientes. Los analistas también advierten contra depender únicamente de MVRV; combinarlo con métrico como SOPR (Proporción de Ganancia de Salida Gastada) o NVT (Valor de Red a Transacciones) mejora la precisión.
¿Quién Necesita Usar MVRV y en Qué Escenarios?
Intentemos analizar quién necesita MVRV y en qué circunstancias son útiles estos cálculos.
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Inversores a Largo Plazo:
Los inversores orientados al valor usan MVRV para identificar zonas de acumulación. Por ejemplo, durante el mercado bajista de 2018-2019 de Bitcoin, los niveles de MVRV sostenidos por debajo de 1 señalaron una oportunidad de compra ideal.
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Comerciantes:
Los traders a corto plazo monitorean MVRV para reversiones de tendencia. Un aumento repentino sobre los promedios históricos puede incitar a tomar ganancias, mientras que una caída podría indicar una entrada de swing trading.
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Instituciones:
Los gestores de activos integran MVRV en modelos de riesgo. La investigación de Ark Invest de 2022 destacó a MVRV como un factor clave en las evaluaciones de valor justo de Bitcoin.
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Analistas:
Los analistas en cadena usan MVRV en informes de mercado. Los boletines semanales de Glassnode a menudo hacen referencia a MVRV para contextualizar la acción del precio.
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Desarrolladores y Proyectos:
Los proyectos de blockchain rastrean MVRV para medir la salud del ecosistema. Una proporción creciente puede atraer a desarrolladores, señalizando crecimiento de la red y adopción de usuarios.
Escenarios donde MVRV resulta crítico incluyen:
- Rebalanceo de Cartera: Los inversores reducen la exposición cuando MVRV supera los umbrales históricos.
- Evaluación de Riesgo: Las instituciones evitan activos sobrevaluados durante extremos de MVRV.
- Sincronización de Mercado: Los traders combinan MVRV con análisis técnico para optimizar entradas.
Plataformas como Glassnode y CryptoQuant ofrecen paneles de MVRV en tiempo real, democratizando el acceso para usuarios minoristas y profesionales por igual.
Reflexiones Finales
La relación MVRV ha cimentado su lugar como una herramienta vital en la análisis de criptomonedas, ofreciendo un enfoque basado en datos para descifrar ciclos de mercado. Al cerrar la brecha entre el sentimiento de mercado y los fundamentos en cadena, capacita a los inversores para navegar la volatilidad con mayor confianza.
Sin embargo, MVRV no es infalible. Su efectividad depende del contexto de mercado y de métricas complementarias. A medida que la analítica de blockchain evoluciona, MVRV probablemente permanecerá como un pilar de los marcos de valoración, adaptándose a nuevos activos y comportamientos de inversores.
En una industria a menudo impulsada por el bombo, MVRV destaca por su rigor empírico. Para aquellos dispuestos a mirar más allá de los gráficos de precios, proporciona un recordatorio sobrio: los mercados pueden fluctuar, pero los datos en cadena rara vez mienten.