El mercado de criptomonedas, conocido por su volatilidad y naturaleza especulativa, exige herramientas robustas para evaluar la valoración de los activos. Entre estas herramientas, el ratio de Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV) ha surgido como un importante métrico on-chain para evaluar si las criptomonedas como Bitcoin están sobrevaloradas o infravaloradas en relación con sus normas históricas.

Al comparar la capitalización de mercado de un activo con su capitalización realizada, MVRV proporciona información sobre el comportamiento de los inversores y los ciclos de mercado, ofreciendo una perspectiva basada en datos para navegar en los a menudo irracionales mercados de criptomonedas.

Desarrollado por los analistas Nic Carter y Antoine Le Calvez, el ratio MVRV se basa en el concepto de capitalización realizada, un métrico que valora cada moneda según su último precio de transacción en lugar de su precio de mercado actual.

Este enfoque captura el costo base agregado de los holders, revelando patrones de toma de ganancias, venta de pánico o acumulación. A medida que los mercados de criptomonedas maduran, MVRV se ha vuelto indispensable para los inversores que buscan evitar decisiones emocionales y, en cambio, confiar en señales cuantificables.

En este artículo, exploramos la definición, cálculo y aplicaciones prácticas del MVRV, basándonos en las perspectivas de líderes de la industria como Glassnode y CoinMetrics. También examinaremos por qué este métrico importa, quiénes dependen de él y cómo moldea las estrategias de inversión tanto en climas alcistas como bajistas.

¿Qué es el Valor de Mercado a Valor Realizado (MVRV)?

El ratio MVRV es una herramienta de valoración que compara la capitalización de mercado de una criptomoneda (Valor de Mercado) con su capitalización realizada (Valor Realizado). El Valor de Mercado representa el valor total de todas las monedas en circulación a su precio actual, reflejando el sentimiento en tiempo real. En contraste, el Valor Realizado agrega el valor de cada moneda al precio en el que fue transaccionada por última vez on-chain, midiendo efectivamente el total de capital invertido por los holders.

Al dividir el Valor de Mercado por el Valor Realizado, MVRV cuantifica la ganancia o pérdida no realizada a través de la red. Un ratio arriba de 1 indica que el holder promedio está en ganancia, mientras que un valor por debajo de 1 sugiere pérdidas generalizadas. Históricamente, niveles extremos de MVRV han señalado cimas de mercado (cuando domina la codicia) y fondos (cuando prevalece el miedo).

Por ejemplo, durante la corrida alcista de Bitcoin en 2017, el MVRV se disparó por encima de 3, presagiando una corrección pronunciada.

A diferencia de métricos tradicionales como los ratios precio-beneficio, MVRV aprovecha la transparencia del blockchain para rastrear el comportamiento real de los inversores. El Valor Realizado "suaviza" el ruido especulativo al enfocarse en el precio al que las monedas se movieron por última vez, ofreciendo un panorama más claro del costo base agregado. Esto hace que MVRV sea particularmente adecuado para las criptomonedas, donde los datos on-chain son inmutables y públicamente accesibles.

Glassnode, una importante firma de análisis de blockchain, describe a MVRV como un "termómetro para los ciclos de mercado". Cuando MVRV alcanza niveles históricamente altos, a menudo coincide con holders a largo plazo tomando ganancias. Por el contrario, ratios de MVRV profundamente negativos, vistos durante el mercado bajista de 2018 y el desplome del COVID-19, destacan fases de capitulación donde la venta de pánico crea oportunidades de compra.

Críticamente, MVRV no es un indicador independiente. Los analistas a menudo lo combinan con métricos como la actividad de red, los flujos de intercambio y la distribución de holders para validar las señales. No obstante, su simplicidad y historial empírico lo convierten en un pilar del análisis on-chain.

¿Cómo se Calcula el MVRV?

El ratio MVRV se deriva de dos componentes: Capitalización de Mercado (Cap de Mercado) y Capitalización Realizada (Cap Realizada). La Cap de Mercado se calcula como:

Cap de Mercado=Precio Actual×Suministro Circulante

Esto es directo, reflejando el valor total del activo a los precios del mercado prevalecientes.

Sin embargo, la Cap Realizada requiere un examen más profundo en los datos on-chain. Cada vez que una moneda se gasta (es decir, se mueve on-chain), su valor se registra al precio de la transacción. La Cap Realizada suma el valor de todas las monedas al precio en que se transaccionaron por última vez:

Cap Realizada=∑(Valor de Cada UTXO×Precio al Último Movimiento)

Los UTXO (Unspent Transaction Outputs) representan las tenencias de monedas individuales. Al valorar cada UTXO a su costo de adquisición, la Cap Realizada aproxima las entradas de capital totales en la red.

Por ejemplo, si un UTXO de Bitcoin se movió por última vez cuando BTC se comerciaba a $30,000, contribuye con $30,000 a la Cap Realizada, incluso si el precio actual de BTC es $60,000. Esta metodología filtra la volatilidad especulativa, enfatizando la realidad económica de los costos de los inversores.

El ratio MVRV se calcula luego como:

MVRV= Cap Realizada/Cap de Mercado

Un ratio de 2 significa que el mercado valora la red en el doble del costo base agregado de sus holders, señalando ganancias no realizadas significativas.

Proveedores de datos como CoinMetrics automatizan este cálculo indexando transacciones de blockchain. Su métrico de Cap Realizada, introducido en 2018, se ha convertido en un estándar de la industria. Sin embargo, existen matices: por ejemplo, monedas perdidas o UTXOs muy antiguos pueden sesgar los datos históricos, aunque su impacto disminuye con el tiempo.

¿Por qué es Importante el MVRV?

La utilidad principal de MVRV radica en identificar extremos de mercado. Históricamente, picos del MVRV por encima de 3.5 han coincidido con los puntos cíclicos más altos de Bitcoin, mientras que valles por debajo de 1 han marcado los fondos de ciclo.

Por ejemplo:

• En diciembre de 2017, el MVRV de Bitcoin alcanzó 3.7 antes de desplomarse un 80% durante el año siguiente.
• En marzo de 2020, los temores por el COVID-19 llevaron al MVRV a 0.85, seguido por un rally del 600%.

Estos patrones subrayan el papel del MVRV como un indicador contrario. Ratios elevados sugieren euforia, donde los inversores sobreestiman las perspectivas de crecimiento. Ratios deprimidos indican infravaloración, a menudo precediendo rallies en los que compradores disciplinados acumulan activos.

MVRV también ayuda en la gestión de riesgos. Inversores institucionales, como fondos de cobertura, lo utilizan para programar entradas y salidas. Un informe de Glassnode de 2021 señaló que las desviaciones del MVRV de su promedio móvil de 365 días proporcionaban señales confiables para las tendencias macro de Bitcoin.

Además, MVRV ayuda a distinguir entre "dinero inteligente" y el "frenesí minorista". Cuando los holders a largo plazo (LTHs) venden en entornos de MVRV alto, a menudo desencadena reversiones de mercado. Por el contrario, la acumulación de LTH durante fases de MVRV bajo estabiliza los precios, como se vio a finales de 2022.

Sin embargo, MVRV tiene limitaciones.

Funciona mejor para activos con una sólida actividad on-chain, como Bitcoin y Ethereum. Altcoins menos líquidas pueden carecer de datos suficientes. Los analistas también advierten contra depender únicamente de MVRV; combinarlo con métricos como SOPR (Spent Output Profit Ratio) o NVT (Network Value to Transactions) mejora la precisión.

¿Quién Necesita Usar MVRV y en Qué Escenarios?

Intentemos analizar quién necesita MVRV y en qué circunstancias son útiles estos cálculos.

1. Inversores a Largo Plazo: Inversores impulsados por valor usan MVRV para identificar zonas de acumulación. Por ejemplo, durante el mercado bajista de Bitcoin 2018-2019, niveles sostenidos de MVRV por debajo de 1 señalaron una oportunidad de compra primordial.

2. Traders: Traders a corto plazo monitorean MVRV para reversiones de tendencia. Un aumento repentino por encima de los promedios históricos puede desencadenar toma de ganancias, mientras que una caída podría indicar una entrada para trading de cambio.

3. Instituciones: Los gestores de activos integran MVRV en los modelos de riesgo. La investigación de Ark Invest de 2022 destacó a MVRV como un factor clave en las evaluaciones de valor justo de Bitcoin.

4. Analistas: Analistas on-chain usan MVRV en informes de mercado. Los boletines semanales de Glassnode mencionan frecuentemente el MVRV para contextualizar la acción del precio.

5. Desarrolladores y Proyectos: Los proyectos de blockchain rastrean MVRV para medir la salud del ecosistema. Un ratio en ascenso puede atraer a desarrolladores, señalando crecimiento de red y adopción de usuarios.

Los escenarios donde MVRV resulta crítico incluyen:

• Rebalanceo de Portafolio: Los inversores reducen la exposición cuando MVRV excede los umbrales históricos.
• Evaluación de Riesgo: Las instituciones evitan activos sobrevalorados durante extremos de MVRV.
• Sincronización de Mercado: Los traders combinan MVRV con análisis técnico para optimizar entradas.

Plataformas como Glassnode y CryptoQuant ofrecen tableros de MVRV en tiempo real, democratizando el acceso para usuarios minoristas y profesionales por igual.

Conclusión

El ratio MVRV se ha consolidado como una herramienta vital en el análisis crypto, ofreciendo un enfoque basado en datos para descodificar los ciclos de mercado. Al cerrar la brecha entre el sentimiento del mercado y los fundamentos on-chain, empodera a los inversores para navegar la volatilidad con mayor confianza.

Sin embargo, MVRV no es infalible. Su efectividad depende del contexto del mercado y métricos complementarios. A medida que la analítica de blockchain evoluciona, MVRV probablemente seguirá siendo una piedra angular de los marcos de valoración, adaptándose a nuevos activos y comportamientos de los inversores.

En una industria a menudo impulsada por el hype, MVRV destaca por su rigor empírico. Para aquellos dispuestos a mirar más allá de los gráficos de precios, proporciona un recordatorio sobrio: los mercados pueden fluctuar, pero los datos on-chain rara vez mienten.