Bitcoin (BTC) mostró poca reacción inmediata después de que MSCI confirmara que mantendría a las empresas con tesorería en Bitcoin, como Strategy, en sus índices de renta variable global, una decisión que eliminó meses de incertidumbre sobre posibles ventas forzadas.
La ausencia de un movimiento brusco ha desconcertado a algunos inversores, dado que el anuncio de MSCI eliminó un riesgo bajista clave.
Sin embargo, los participantes del mercado señalan que la respuesta apagada refleja un cambio estructural más profundo: el tratamiento revisado de MSCI también elimina una fuente mecánica de compras pasivas que anteriormente ayudaba a canalizar capital de renta variable hacia Bitcoin.
MSCI elimina el riesgo de ventas y la presión compradora
MSCI decidió el martes no excluir a las empresas con tesorería en activos digitales de sus Global Investable Market Indexes, permitiendo que los componentes existentes permanezcan incluidos siempre que cumplan otros requisitos de elegibilidad.
Esa decisión desató un repunte en las acciones de Strategy, que subieron más del 4% y cotizaron alrededor del nivel de 170 dólares, mientras los inversores celebraban la eliminación del riesgo de ventas ligadas al índice.
Al mismo tiempo, MSCI introdujo restricciones que alteran fundamentalmente el funcionamiento de la demanda de índices.
Bajo el enfoque actualizado, MSCI no aumentará el número de acciones ni los factores de inclusión para las empresas cuyas tenencias de activos digitales superen el 50% de los activos totales, ni reflejará automáticamente nuevas emisiones de acciones en las ponderaciones de los índices.
Ese cambio es importante porque interrumpe un bucle de retroalimentación que antes beneficiaba a las firmas con tesorería en Bitcoin.
Cómo funcionaba el circuito de capital y por qué se ha roto
Bajo la mecánica anterior de los índices, cuando una empresa como Strategy emitía nuevas acciones para recaudar capital, MSCI normalmente ajustaba el recuento de acciones del índice.
Los fondos pasivos que replican los índices de referencia de MSCI estaban entonces obligados a comprar su parte proporcional de las nuevas acciones emitidas, creando una demanda automática.
Esa compra forzada ayudaba a las empresas a captar capital de forma eficiente, que en el caso de Strategy a menudo se utilizaba para adquirir más Bitcoin.
El resultado era un mecanismo indirecto de transmisión por el cual los flujos de renta variable pasiva se traducían en demanda incremental de Bitcoin.
Con MSCI congelando ahora los recuentos de acciones para estas empresas, ese mecanismo deja de aplicarse.
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Las nuevas emisiones de acciones no desencadenarán un rebalanceo de los índices, lo que significa que los fondos pasivos no se verán obligados a comprar acciones adicionales.
Las empresas de tesorería deberán depender en su lugar de inversores discrecionales, a menudo con mayores costes o precios con descuento, lo que potencialmente limita su capacidad para captar capital y ampliar sus tenencias de Bitcoin.
Explicando la divergencia entre Bitcoin y la renta variable
El cambio de norma ayuda a explicar por qué las acciones de Strategy repuntaron por alivio mientras que el propio Bitcoin se mantuvo en un rango lateral. Los mercados de renta variable respondieron a la eliminación del riesgo de ventas forzadas ligado a la exclusión de los índices.
Los mercados de Bitcoin, sin embargo, están asimilando el hecho de que se ha puesto tope a una fuente poco obvia pero significativa de demanda estructural.
En la práctica, MSCI eliminó al mismo tiempo tanto el riesgo bajista como el apalancamiento alcista.
Lo primero respaldó a las acciones de las empresas de tesorería, mientras que lo segundo redujo las expectativas de compras incrementales de Bitcoin impulsadas por los flujos de índices pasivos.
Las preocupaciones en torno a la exclusión de MSCI se habían centrado en la posibilidad de que grandes fondos que replican índices abandonaran sus posiciones en masa. Ese riesgo ha desaparecido.
Pero la decisión de MSCI también indica que las estrategias de tesorería en Bitcoin ya no se beneficiarán de la participación automática del capital pasivo cuando emitan nuevas acciones.
Un giro hacia la demanda directa de Bitcoin
Observadores del mercado señalan que este desarrollo no debilita la narrativa de adopción más amplia de Bitcoin, pero sí cambia la fuente de la demanda marginal.
De cara al futuro, es probable que la apreciación de precios dependa más de las compras directas al contado, los flujos hacia ETF, las condiciones macro y las decisiones de asignación institucional que de la mecánica de los índices de renta variable.
El episodio subraya hasta qué punto Bitcoin se ha entrelazado con la infraestructura financiera tradicional y cómo los cambios a nivel de índices pueden influir en los mercados cripto de formas sutiles pero poderosas.
Por ahora, la decisión de MSCI ha estabilizado las perspectivas de las empresas con tesorería en Bitcoin, al tiempo que reconfigura silenciosamente la tubería que antes amplificaba su impacto en el precio de Bitcoin.
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