Una declaración recién publicada por la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU. (SEC) ha proporcionado claridad tan esperada sobre una de las preguntas regulatorias más controvertidas del cripto: si el staking de blockchain de proof-of-stake (PoS) constituye una transacción de valores bajo la ley federal.
La División de Finanzas Corporativas de la SEC anunció el 29 de mayo que una amplia categoría de actividades de staking no cumple con la definición de valores según la Ley de Valores de 1933 o la Ley de Mercado de Valores de 1934. Esta guía, que cubre el staking autoadministrado, el soporte de validadores de terceros y los servicios de staking en custodia, podría tener implicaciones significativas para la industria de las criptomonedas - particularmente para los fondos cotizados en bolsa (ETFs) de cripto que buscan ofrecer recompensas de staking a los inversores.
Según la interpretación legal interna de la SEC, el staking PoS donde las recompensas se obtienen del protocolo de la blockchain en sí - en lugar de a través de esfuerzos empresariales de un tercero - no cumple con la prueba de Howey para valores. La prueba de Howey es un estándar legal de cuatro elementos utilizado para determinar si un activo califica como un contrato de inversión y, por lo tanto, un valor. Dado que las recompensas de staking surgen directamente de la operación del protocolo, en lugar de un promotor centralizado, la división de la SEC argumenta que estas no activan las leyes federales de valores.
En términos prácticos, esto significa que los individuos que bloquean sus activos en un sistema PoS para ayudar a asegurar una red y recibir un rendimiento a cambio no están participando en una oferta de valores, siempre que no dependan de un tercero para generar ese rendimiento. La declaración también señala que características como opciones de retiro anticipado o seguros de corte no constituyen en sí mismas valores.
Hester Peirce, la comisionada de la SEC más consistentemente a favor de las criptomonedas, hizo eco de la lógica de la división en un evento público, indicando: "Proporcionar seguridad no es un valor". Peirce ha argumentado durante mucho tiempo por una regulación más clara para las criptomonedas que equilibre la protección del inversor con la innovación.
Implicaciones para los ETFs de Cripto y Gestores de Activos
La nueva postura de la SEC podría abrir la puerta a una nueva generación de ETFs de cripto habilitados para staking. Hasta ahora, la ambigüedad regulatoria alrededor del staking ha impedido a los emisores de fondos incluir recompensas de staking en las estructuras de ETFs de cripto al contado, particularmente para productos basados en Ethereum.
Proveedores de ETFs, como Grayscale y ARK Invest, han estado presionando para obtener permiso para incluir características de staking en sus productos. En abril, la SEC extendió el período de revisión sobre si permitir el staking en los propuestos ETFs de Ethereum, con una decisión final esperada para julio de 2025. La clarificación de la SEC podría mejorar significativamente las probabilidades de aprobación.
"Esto es un gran asunto para los proveedores de ETFs que quieren ofrecer staking", dijo Eleanor Terrett, anfitriona de Crypto in America, señalando que la declaración representa un cambio en la postura regulatoria después de meses de vacilación.
Expertos legales ven un potencial impulso para que el staking se convierta en una característica estándar en productos de fondos de cripto. Rebecca Rettig, Directora Legal en Jito Labs, enfatizó que el staking es una función central de muchas redes PoS y su integración en ETFs podría mejorar los rendimientos y la participación en la red.
Para los emisores, incluir el staking en ETFs podría permitirles ofrecer versiones que generen rendimiento de Ethereum y otros tokens PoS, aumentando la competitividad en un mercado cada vez más concurrido. Sin embargo, los desafíos operativos y de custodia permanecen. El staking dentro de las estructuras de fondos plantea cuestiones sobre derechos de delegación, riesgos de corte y si los propios ETFs deben ser participantes activos en la gobernanza de blockchain.
Disidencia Interna y Complejidad Legal
A pesar del movimiento hacia la claridad por parte de la División de Finanzas Corporativas de la SEC, no todos dentro de la agencia están de acuerdo. La comisionada Caroline Crenshaw, una demócrata designada por el presidente Biden, emitió una fuerte disidencia. Argumentó que la guía del personal pasa por alto los precedentes legales y tergiversa cómo funcionan las plataformas de staking en el mundo real.
Crenshaw señaló que múltiples fallos de tribunales federales han clasificado las disposiciones de staking como servicio - particularmente aquellas gestionadas por intermediarios centralizados - como contratos de inversión. En su opinión, la nueva guía de la SEC no diferencia entre el auto-staking y plataformas que agrupan fondos de usuarios, prometiendo ingresos pasivos.
"Estas declaraciones pintan un cuadro incompleto que oscurece, en lugar de clarificar, qué es la ley", dijo Crenshaw. También advirtió que tal guía podría "hacer más daño que bien" al dar a los participantes del mercado una falsa confianza, especialmente en áreas donde la aplicación regulatoria todavía está evolucionando.
Su declaración subraya las divisiones en curso dentro de la SEC sobre cómo manejar la regulación cripto. La SEC ha tomado múltiples acciones de aplicación contra plataformas cripto como Kraken y Coinbase por ofrecer servicios de staking sin registrarlos como valores. La crítica de Crenshaw sugiere que, aunque la División de Finanzas Corporativas ha delimitado ahora algunos tipos de staking de las reglas de valores, la política de aplicación podría seguir siendo agresiva donde las plataformas difuminan las líneas.
Staking en el Panorama Regulatorio Más Amplio de Cripto
La postura reciente de la SEC sobre el staking sigue una aclaración similar hecha anteriormente en marzo de 2025 respecto a la minería de proof-of-work (PoW). En ese caso, la agencia también declaró que las operaciones de minería autoadministradas no constituyen ofertas de valores, señalando un esfuerzo más amplio por distinguir las operaciones de protocolos descentralizados de los esquemas de inversión centralizados.
Juntas, estas aclaraciones indican un cambio hacia el reconocimiento de que la participación a nivel de protocolo - ya sea minería o staking - es fundamentalmente diferente de los productos financieros vendidos por intermediarios. Sin embargo, este enfoque matizado también podría complicar el cumplimiento para las plataformas que operan en ambos dominios.
Por ejemplo, los intercambios centralizados y las billeteras en custodia que agrupan fondos de usuarios y los stakean en nombre de los usuarios todavía pueden ser vistos como ofreciendo valores, dependiendo de cómo comercialicen esos servicios. La línea fina entre el staking autoadministrado y el staking como servicio sigue siendo un posible punto álgido.
Pensamientos finales
La posición más reciente de la SEC probablemente influirá en las discusiones en curso sobre la regulación de cripto en el Congreso, donde varias propuestas legislativas están en consideración para crear un marco integral para los activos digitales.
La claridad sobre el staking también podría impactar cómo los reguladores extranjeros moldean sus políticas, especialmente en jurisdicciones que a menudo siguen el liderazgo de EE.UU. en la ley de valores.
Por ahora, los emisores de ETFs y los participantes PoS han recibido luz verde - aunque con señales de precaución parpadeando desde dentro de la agencia. A medida que se acerca la fecha límite de julio para las aprobaciones de ETFs de Ethereum, la industria estará observando de cerca para ver si el staking se convierte en una característica estándar en productos financieros regulados - o permanece en un limbo regulatorio.