El CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju, publicó el 1 de febrero que la capitalización realizada de Bitcoin se ha estancado tras aproximadamente dos años y medio de crecimiento continuo.
Compartió el PnL Index Signal con una media móvil de 365 días, que combina el ratio MVRV, NUPL y el SOPR de tenedores de corto y largo plazo en una única métrica de valoración.
El indicador alcanzó un máximo alrededor de mediados de 2025 y ha venido descendiendo desde entonces, acercándose actualmente a territorio neutral.
Bitcoin (BTC) cotizaba cerca de 78.500 dólares al momento de escribir este artículo, aproximadamente un 40% por debajo de su máximo histórico de octubre de 2025 de 126.000 dólares.
Lo que muestran los datos on-chain
La capitalización realizada registra el capital total invertido en Bitcoin sumando cada moneda al precio de su última transacción. Cuando aumenta, entra dinero nuevo en el mercado. Cuando se aplana mientras la capitalización de mercado cae, ningún comprador nuevo está absorbiendo la presión de venta.
Ju señaló que los tenedores a largo plazo han estado tomando beneficios desde principios de 2024. Los datos de Glassnode confirmaron que los tenedores a largo plazo realizaron beneficios por 3,27 millones de BTC desde el inicio de 2024, superando el total del ciclo de 2021. Las entradas en ETF al contado y la agresiva acumulación de Strategy compensaban anteriormente esta distribución. Esos flujos de entrada ahora prácticamente se han detenido.
Un informe interno de CryptoQuant confirmó que los tenedores de Bitcoin entraron en una fase de pérdidas netas realizadas por primera vez desde octubre de 2023. Desde el 23 de diciembre, los inversores han realizado colectivamente pérdidas por aproximadamente 69.000 BTC. Los beneficios anuales netos realizados han caído de 4,4 millones de BTC en octubre a aproximadamente 2,5 millones de BTC, niveles comparables a los de marzo de 2022.
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Por qué Ju espera consolidación y no un desplome
Ju argumentó que es poco probable un desplome típico de ciclo del 70% o más a menos que Strategy comience a vender sus 712.647 bitcoins. La posición de la empresa recientemente entró en pérdidas con un coste medio de compra de 76.037 dólares por moneda. CoinDesk reported que todas las tenencias siguen libres de cargas y que ninguna deuda convertible vence antes del tercer trimestre de 2027, lo que significa que no se requiere venta forzosa a los niveles actuales.
Ju espera que la caída se resuelva mediante un prolongado periodo de cotización lateral en lugar de una recuperación brusca. Descensos históricos del índice PnL desde picos similares produjeron fases extendidas de rango antes de cualquier movimiento direccional sostenido.
No todos los analistas coinciden con este planteamiento. Sean Dawson, jefe de investigación de la plataforma de opciones on-chain Derive, afirmó que la caída en el beneficio neto realizado puede reflejar una menor volatilidad impulsada por la entrada de participantes de mercado más sofisticados, más que un indicador claramente bajista.
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