Bitcoin los titulares están sentados sobre ganancias promedio del 93% mientras que la actividad de la red alcanza niveles récord, sin embargo, la criptomoneda se ha estancado cerca de $110,000 en lo que el CEO de CryptoQuant, Ki Young Ju llama una consolidación inusual en lugar de un pico típico de mercado alcista. La desconexión entre fundamentos sólidos y acción de precio lateral refleja la toma de ganancias de los primeros compradores que encuentran un flujo continuo de inversiones institucionales, creando un enfrentamiento que desafía los patrones cíclicos tradicionales.
Qué saber:
- La capitalización realizada del bitcoin saltó $8 mil millones en una semana, pero la presión de venta de tenedores rentables ha mantenido los precios dentro de un rango a pesar de los saludables flujos de demanda.
- Diferentes cohortes de inversores muestran rendimientos salvajemente divergentes, con ballenas a largo plazo hasta un 155% mientras que los compradores de ETF están aproximadamente al punto de equilibrio, eliminando tanto el riesgo de venta de pánico como las ganancias impulsadas por el impulso.
- Los ciclos de mercado tradicionales de cuatro años pueden no ser más aplicables ya que la participación institucional y las fuentes de capital diversas interrumpen los patrones históricos de acumulación y distribución.
La extensión de la rentabilidad revela la
división del mercado
El tenedor medio de Bitcoin mantiene ganancias cercanas al 93%, con una base de costo de billetera alrededor de $55,900. La capitalización realizada se disparó por aproximadamente $8 mil millones durante la semana pasada, lo que indica un robusto movimiento de capital en la cadena.
Sin embargo, los precios se encuentran estancados. "El precio no ha subido debido a la presión de venta, no porque la demanda fuera débil", dijo Ju en su análisis. El mercado está absorbiendo la toma de beneficios mientras entra nuevo capital, creando un equilibrio en lugar de un impulso de ruptura.
La rentabilidad varía drásticamente según el tipo de tenedor.
Los ETFs y billeteras de custodia tienen una base de costo de $112,000, poniendo a los recientes entrantes institucionales un 1% bajo el agua. Los operadores de Binance y los mineros tienen ambos una base de costo promedio de $56,000 con ganancias del 96%, mientras las ballenas a largo plazo se sientan en una base de costo de $43,000 reflejando ganancias del 155%. Esta extensión crea una dinámica inusual donde los compradores recientes carecen tanto del pánico que desencadena una capitulación como de las ganancias sustanciales que alimentan un impulso adicional.
Ju señaló que el multiplicador de valoración de Bitcoin sigue estando restringido.
Aproximadamente $1 billón en entradas en la cadena han generado $2 billones en capitalización de mercado, una brecha que denominó "moderada por ahora". Esto sugiere que el mercado no ha entrado en el exceso especulativo que precede a grandes correcciones, pero también indica una ausencia de compras eufóricas que impulsan aumentos parabólicos.
"Las ganancias no realizadas de las ballenas no son extremas", dijo Ju, señalando dos interpretaciones: ya sea que "el hype no ha llegado aún—todavía estamos lejos del sentimiento eufórico", o "esta vez es diferente—el mercado es demasiado grande para ratios de ganancia extremos."
Dinámicas de apalancamiento y flujos
institucionales
Las transferencias de Bitcoin desde plataformas spot a intercambios de derivados han disminuido drásticamente. Las ballenas han retrocedido en abrir nuevas posiciones apalancadas usando Bitcoin como colateral, reduciendo la presión mecánica de compra que estas posiciones típicamente crean. El apalancamiento generalizado en futuros perpetuos se mantiene elevado en comparación con los estándares históricos, incluso después de liquidaciones recientes, creando condiciones inciertas sin movimientos direccionales sostenidos.
Los fundamentos de la red cuentan una historia diferente. La tasa de hash de Bitcoin alcanzó recientemente nuevos máximos históricos con aproximadamente 5.96 millones de ASICs ahora en línea. Las empresas mineras públicas están expandiéndose en lugar de reducirse, señalando confianza en la economía a largo plazo. Sin embargo, el creciente capacidad minera puede crear presión de venta adicional a medida que los operadores manejan necesidades de tesorería y gastos, particularmente cuando la demanda se debilita.
Los flujos de demanda actuales pasan principalmente por ETFs spot y estrategias de tesorería de Bitcoin corporativas, ambos han ralentizado recientemente su actividad de compra.
Ju identificó esto como la variable crítica. "Si estos dos canales se recuperan, es probable que el impulso del mercado regrese," dijo.
El ciclo tradicional de cuatro años puede no ser más aplicable. "Ahora es más difícil predecir dónde y cuánto entrará nueva liquidez, haciendo improbable que Bitcoin siga el mismo patrón cíclico de nuevo," explicó Ju. La participación institucional y las diversas fuentes de capital han potencialmente interrumpido los previsibles patrones de acumulación y distribución entre minoristas y grandes tenedores que definieron períodos de mercado anteriores.
Pensamientos finales
Los datos de Ju señalan a un mercado marcado por el aumento de la capitalización realizada, bases de tenedores rentables entre grupos, y seguridad de red récord. Sin embargo, la actividad decreciente de las ballenas en posiciones colateralizadas y la demanda concentrada a través de canales institucionales han frenado el impulso a pesar de sólidos fundamentos. Si esto representa una pausa antes de ganancias adicionales o un cambio estructural hacia un descubrimiento de precios menos volátil permanece poco claro.