Bitcoin (BTC(https://yellow.com/asset/btc)) el interés abierto en opciones ha superado al interés abierto en futuros desde julio de 2025, un cruce estructural que marca un cambio de la especulación apalancada hacia la gestión de riesgo institucional.
CME Group registró 3 billones de dólares en volumen nocional de derivados de criptomonedas en 2025, y Coinbase acquired la principal bolsa de opciones del mundo, Deribit, por 2,9 mil millones de dólares.
La reconfiguración de la infraestructura de derivados cripto se está acelerando, y los protocolos descentralizados aún no han logrado mantener el ritmo.
Qué ocurrió
La expansión del mercado de opciones en 2025 tuvo dos acontecimientos decisivos. Coinbase cerró su adquisición de Deribit el 14 de agosto de 2025, incorporando la plataforma que históricamente controlaba la mayoría del volumen global de opciones.
Deribit procesó más de 1 billón de dólares en volumen nocional en 2024 y mantenía aproximadamente 60 mil millones de dólares en interés abierto al cierre.
El segundo cambio vino de las finanzas tradicionales.
Las opciones del iShares Bitcoin Trust ETF de BlackRock (que launched en noviembre de 2024) ahora representan aproximadamente el 52% del interés abierto total en opciones de Bitcoin, según datos de Checkonchain. El crecimiento de IBIT ha erosionado la cuota de Deribit, que pasó de más del 90% hace cinco años a menos del 39%.
Por qué importa
Los mercados dominados por opciones tienden a exhibir menor volatilidad. Los dealers cubren su exposición de forma continua en lugar de utilizar futuros apalancados que pueden desencadenar liquidaciones en cascada. Para las instituciones que gestionan grandes posiciones en Bitcoin, las opciones proporcionan exposición con riesgo definido —limitando la caída a cambio del coste de una prima— algo que los futuros no pueden replicar.
CME announced el inicio de negociación 24/7 de futuros y opciones sobre criptomonedas a partir del 29 de mayo, pendiente de revisión regulatoria. El volumen diario promedio acumulado en 2026 en la bolsa ha aumentado un 46% en comparación con 2025.
La medida aborda directamente una brecha estructural persistente: Bitcoin cotiza las 24 horas mientras que los derivados de CME no lo hacen, lo que genera desajustes de precios los fines de semana que han frustrado a las mesas institucionales de cobertura.
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La brecha on-chain
Los mercados descentralizados de derivados han aumentado su cuota de volumen, impulsados en gran medida por las plataformas de futuros perpetuos. Las opciones on-chain, sin embargo, siguen siendo incipientes.
Derive —antes Lyra, reconstruido en 2023 sobre una red de capa 2 basada en OP Stack— ha surgido como el principal protocolo descentralizado de opciones por volumen nocional.
A diferencia de los modelos de creador de mercado automatizado comunes en los primeros protocolos de opciones on-chain, Derive opera un libro de órdenes de límite central con cotización de creadores de mercado y un sistema de margen de cartera que evalúa el riesgo de posiciones combinadas en lugar de cobrar margen por cada pierna por separado.
Sigue abierta la cuestión de si las opciones descentralizadas pueden escalar hasta alcanzar relevancia institucional. La incertidumbre regulatoria limitó los esfuerzos anteriores: la CFTC acusó a Opyn de operar como una bolsa de derivados no autorizada.
La orientación regulatoria ha mejorado desde entonces, pero las opciones on-chain aún no han producido un protocolo con suficiente profundidad de liquidez como para atraer flujos institucionales significativos.
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