El multimillonario inversor y gestor de fondos de cobertura Ray Dalio advirtió el lunes que los mercados podrían estar subestimando las fuerzas políticas que ahora dan forma al valor del dinero, mientras Estados Unidos se dirige a un periodo de conflicto intensificado sobre wealth, inflation, and economic power.
En una reflection de fin de año sobre los mercados globales, el fundador de Bridgewater Associates dijo que la historia más importante de 2025 no fue el repunte de las acciones estadounidenses ni el entusiasmo en torno a la inteligencia artificial, sino la erosión de las monedas fiduciarias y la creciente brecha entre ideologías políticas que podría desestabilizar aún más al dólar.
Dalio describió una “gran pelea en ciernes” entre las políticas procapitalistas defendidas por el presidente Donald Trump y un resurgente movimiento socialista democrático en la izquierda, un choque que, dijo, se centra cada vez más en quién asume el costo de la inflación y quién se beneficia del aumento de los precios de los activos.
El riesgo cambiario podría eclipsar las narrativas de crecimiento en 2026
Dalio dijo que la lección más importante del comportamiento reciente del mercado es que los precios de los activos deben evaluarse a través del lente del poder adquisitivo y no de los rendimientos nominales.
Aunque las acciones estadounidenses y los títulos vinculados a la inteligencia artificial captaron la atención de los inversores, Dalio señaló que las monedas fiduciarias se debilitaron en general, alterando la distribución real de la riqueza.
El oro, que Dalio describe como la única gran moneda no fiduciaria y el segundo mayor activo de reserva del mundo, superó sustancialmente a las acciones y a los bonos.
Dijo que esta divergencia señala una preferencia creciente por activos percibidos como reservas de valor, a medida que los inversores reevalúan la sostenibilidad a largo plazo de los sistemas monetarios impulsados por la deuda.
De cara a 2026, Dalio espera que los movimientos de las divisas desempeñen un papel más central en los resultados de inversión, especialmente si la expansión fiscal y la relajación monetaria persisten en las principales economías.
Los flujos de capital podrían seguir alejándose de los mercados estadounidenses
Dalio también destacó una tendencia que podría intensificarse en el año próximo: la reasignación del capital global fuera de los activos estadounidenses.
A pesar de fuertes rentabilidades titulares en términos de dólares, las acciones estadounidenses quedaron rezagadas respecto a los mercados internacionales cuando se midieron en monedas más fuertes y frente al oro.
Las acciones europeas, chinas, japonesas y de mercados emergentes ofrecieron un rendimiento relativo superior, un patrón que Dalio atribuyó a la diversificación frente al riesgo de la política estadounidense, el aumento de los niveles de deuda y la incertidumbre geopolítica.
Advirtió que el apetito extranjero por bonos, efectivo y acciones de Estados Unidos podría seguir siendo débil en 2026, a medida que los inversores continúen cubriéndose contra la depreciación de la moneda y la fragmentación política.
Los mercados de deuda enfrentan presiones estructurales
Dalio expresó especial cautela respecto a los activos de deuda en el próximo año.
Señaló que los bonos representan derechos sobre dinero futuro, lo que los hace vulnerables cuando el valor del dinero disminuye.
Con un volumen significativo de deuda pública programada para refinanciación y unos diferenciales de crédito ya comprimidos, dijo que el margen para nuevas ganancias parece limitado.
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Aunque se espera que la Reserva Federal favorezca políticas que repriman las tasas de interés reales, Dalio cuestionó si la relajación monetaria por sí sola puede compensar las presiones del lado de la oferta en el mercado de bonos.
Sugirió que las curvas de rendimiento podrían seguir empinándose, reflejando un aumento de las primas de riesgo y la preocupación por la sostenibilidad de la deuda a largo plazo.
La política y el Gran Ciclo adquieren mayor protagonismo
Dalio enmarcó las perspectivas para 2026 dentro de lo que él denomina el “Gran Ciclo”, en el que convergen fuerzas monetarias, políticas y geopolíticas.
Dijo que la política estadounidense bajo el presidente Trump ha amplificado estas dinámicas mediante un agresivo estímulo fiscal, medidas comerciales proteccionistas y un giro hacia un capitalismo dirigido por el gobierno.
Estas políticas, argumentó Dalio, han apoyado los precios de los activos pero también han ampliado las disparidades de riqueza y han intensificado la polarización política.
Advirtió que la asequibilidad y la disminución del valor del dinero podrían surgir como cuestiones políticas centrales, con posibles implicaciones para los mercados a medida que se acercan los ciclos electorales.
A nivel global, Dalio dijo que la transición de la cooperación multilateral a la toma de decisiones unilaterales basadas en el poder probablemente impulse un mayor gasto militar, más endeudamiento y una demanda sostenida de activos de reserva alternativos.
Un manual de mercado distinto para 2026
Dalio advirtió que muchos activos líquidos ahora parecen completamente valorados tras años de reflación, lo que deja un potencial alcista limitado a menos que las ganancias de productividad superen materialmente las expectativas.
También señaló que los mercados ilíquidos como el capital privado, el capital de riesgo y el sector inmobiliario siguen bajo presión, ya que los mayores costos de financiación desafían las hipótesis de valoración previas.
Para los inversores, el mensaje de Dalio tiene menos que ver con operaciones específicas y más con la mentalidad.
Sugiere que 2026 podría recompensar estrategias centradas en preservar la riqueza real, gestionar la exposición cambiaria y diversificar entre distintos regímenes geopolíticos, en lugar de limitarse a perseguir narrativas de crecimiento.
En su opinión, la pregunta central para los mercados en el año que viene ya no es qué activos crecerán más rápido, sino qué formas de dinero mantendrán su valor a medida que el orden financiero global siga evolucionando.