La obsesión de larga data de la industria de las criptomonedas por lanzar cadenas de capa 2 de Ethereum (ETH) de propósito general podría estarse desmoronando silenciosamente, ya que los protocolos DeFi abandonan cada vez más los modelos de liquidez fragmentada en favor de ecosistemas financieros integrados verticalmente.
Matthew Fisher, CEO de Katana, dijo a Yellow.com en una entrevista que la próxima fase de las finanzas descentralizadas probablemente estará dominada por cadenas hiperespecializadas que posean su propia infraestructura de préstamos, trading y derivados, en lugar de competir por liquidez fragmentada entre decenas de redes desconectadas.
La fragmentación de liquidez está forzando un reinicio de DeFi
Los comentarios llegan en un momento clave para DeFi en 2026, mientras los protocolos se enfrentan a una presión creciente por rendimientos comprimidos, caída en la demanda de apalancamiento, fatiga por exploits y una competencia cada vez mayor de productos financieros tradicionales como los fondos de Treasuries tokenizados.
“Creo que ha habido cada vez más cadenas que eventualmente se han ido comoditizando en la capa de infraestructura”, dijo Fisher durante la entrevista. “Entregar algo único y más hiperespecializado es en lo que nos hemos enfocado”.
El mercado cripto en general se ha preguntado cada vez más si la estrategia de expansión multichain de la industria creó más problemas de los que resolvió. Los críticos sostienen que docenas de redes de capa 2 de Ethereum fracturaron la liquidez entre ecosistemas aislados, a la vez que incentivaron la rotación de capital a corto plazo en lugar de una actividad de usuarios sostenible.
Fisher dijo que muchas blockchains trataron equivocadamente el propio espacio de bloque como el producto, en lugar de centrarse en la actividad económica.
“Cuando estas blockchains de propósito general no optimizan por nada, en cierto modo optimizan por todo y no optimizan por nada”, afirmó Fisher.
Se profundiza la crisis de rendimientos en DeFi
La entrevista también puso de relieve la creciente preocupación en torno al deterioro del entorno de rendimientos de DeFi.
Durante gran parte del ciclo inicial de crecimiento cripto, los protocolos de préstamos descentralizados generaron rendimientos que superaban de forma significativa a las finanzas tradicionales. Esa dinámica se revirtió en 2026, a medida que la demanda de endeudamiento se debilitó y los exploits repetidos obligaron a los inversores a reevaluar el riesgo de los contratos inteligentes.
Fisher reconoció que, en ocasiones, las tasas de préstamos “libres de riesgo” en cadena cayeron por debajo de los rendimientos de las letras del Tesoro de EE. UU., creando un entorno difícil para los protocolos DeFi que compiten por liquidez.
“Si las tasas son sostenidamente más bajas, o mejor dicho, no son sostenidamente más altas, definitivamente no verás tanto flujo de capital en cadena”, dijo.
La presión ha dejado al descubierto lo que Fisher describió como una “crisis silenciosa” dentro de DeFi: una escasez de prestatarios a nivel de toda la industria.
“Hay una crisis silenciosa en DeFi en este momento en relación con una escasez estructural de prestatarios”, afirmó Fisher.
Hoy, los protocolos siguen inundados de liquidez en stablecoins, pero la demanda de apalancamiento se ha debilitado de forma significativa en comparación con ciclos cripto anteriores. Ese desequilibrio ha comprimido los rendimientos de los préstamos en los principales protocolos DeFi, y al mismo tiempo ha hecho que los productos tradicionales de renta fija resulten cada vez más atractivos.
El desafío se ha vuelto especialmente agudo a medida que los productos de Treasuries tokenizados y las plataformas institucionales de activos del mundo real ofrecen alternativas de menor riesgo con rendimientos vinculados directamente a la deuda gubernamental.
Las cadenas se están convirtiendo en plataformas financieras
La reciente adquisición por parte de Katana de un equipo veterano en infraestructura de futuros perpetuos refleja una tendencia de consolidación más amplia que ahora está emergiendo en DeFi.
En lugar de operar como aplicaciones independientes en múltiples cadenas, los protocolos están construyendo cada vez más ecosistemas verticalmente integrados donde la propia cadena posee los primitivos financieros centrales, incluidos el spot trading, los préstamos y la infraestructura de derivados.
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Fisher comparó la tendencia con la aparición de stacks financieros especializados.
“La competencia no debería estar en la capa de infraestructura”, dijo. “Debería estar realmente en la capa que se construye encima”.
El modelo se asemeja a la estrategia cada vez más dominante adoptada por proyectos como Hyperliquid (HYPE), que construyó una infraestructura de trading fuertemente integrada en lugar de depender de aplicaciones DeFi fragmentadas de terceros.
El cambio también coincide con un creciente cansancio en torno a los incentivos de tokens inflacionarios y las estrategias de farming de TVL que dominaron ciclos anteriores de DeFi.
Fisher argumentó que las emisiones de tokens por sí solas ya no son suficientes para poner en marcha ecosistemas sostenibles.
“No es sostenible”, dijo, en referencia a los modelos de crecimiento impulsados por incentivos.
En su lugar, los protocolos se están enfocando cada vez más en generar flujos de ingresos reales y en distribuir rendimiento a través de activos estables como USDC y ETH, en lugar de tokens de gobernanza inflacionarios.
La DeFi institucional está reemplazando a la DeFi cypherpunk
La entrevista subrayó además una transición ideológica más amplia que está ocurriendo en los mercados cripto.
Fisher señaló que DeFi se está volviendo gradualmente institucional, con protocolos que dependen cada vez más de gestores de riesgo curados, capas de acceso con permisos e infraestructura enfocada en el cumplimiento normativo para atraer mayores volúmenes de capital.
“Estamos presenciando ahora mismo la institucionalización de DeFi”, afirmó.
Esa transición ha generado tensión entre el ethos original de permiso abierto de las criptomonedas y los requisitos operativos exigidos por los asignadores institucionales que están entrando en los mercados de blockchain.
Al mismo tiempo, los reguladores estadounidenses han mostrado signos tempranos de suavizar su postura hacia la infraestructura de blockchain pública, en particular en torno a los valores tokenizados y los productos financieros en cadena que cumplen con las normas.
Fisher sugirió que el próximo gran desafío para la industria será unificar la liquidez con permisos y sin permisos sin recrear los problemas de fragmentación que ya debilitaron al ecosistema de capa 2 en general.
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