La obsesión de larga data de la industria de las criptomonedas con lanzar cadenas de capa 2 de propósito general sobre Ethereum (ETH) podría estarse desmoronando silenciosamente, a medida que los protocolos DeFi abandonan cada vez más los modelos de liquidez fragmentada en favor de ecosistemas financieros integrados verticalmente.
Matthew Fisher, CEO de Katana, dijo a Yellow.com en una entrevista que la próxima fase de las finanzas descentralizadas probablemente estará dominada por cadenas hiperespecializadas que posean su propia infraestructura de préstamos, trading y derivados, en lugar de competir por liquidez fragmentada en decenas de redes desconectadas.
La fragmentación de liquidez está forzando un reinicio de DeFi
Los comentarios llegan en un momento decisivo para DeFi en 2026, mientras los protocolos afrontan una presión creciente por rendimientos comprimidos, menor demanda de apalancamiento, fatiga por exploits y una competencia cada vez mayor de productos financieros tradicionales como los fondos de letras del Tesoro tokenizadas.
“Creo que ha habido cada vez más cadenas, que eventualmente terminaron comoditizándose en la capa de infraestructura”, dijo Fisher durante una entrevista. “Entregar algo único y más hiperespecializado es en lo que nos hemos enfocado”.
El mercado cripto en general se ha preguntado cada vez más si la estrategia de expansión multichain de la industria creó más problemas de los que resolvió. Los críticos sostienen que docenas de redes de capa 2 de Ethereum fracturaron la liquidez en ecosistemas aislados mientras incentivaban la rotación de capital a corto plazo en lugar de una actividad de usuarios sostenible.
Fisher dijo que muchas blockchains trataron erróneamente el propio espacio en bloque como el producto, en lugar de centrarse en la actividad económica.
“Cuando estas blockchains de propósito general no optimizan por nada, en cierto modo optimizan por todo y no optimizan por nada”, señaló Fisher.
Se agrava la crisis de rendimientos de DeFi
La entrevista también resaltó la creciente preocupación en torno al deterioro del entorno de rendimientos en DeFi.
Durante gran parte del ciclo inicial de crecimiento de las cripto, los protocolos de préstamos descentralizados generaron rendimientos que superaban significativamente a las finanzas tradicionales. Esa dinámica se revirtió en 2026, a medida que la demanda de préstamos se debilitó y los exploits repetidos obligaron a los inversores a reevaluar el riesgo de los contratos inteligentes.
Fisher reconoció que las tasas de préstamos “libres de riesgo” on-chain en ocasiones cayeron por debajo de los rendimientos de las letras del Tesoro de EE. UU., creando un entorno difícil para los protocolos DeFi que compiten por liquidez.
“Si las tasas son sostenidamente más bajas, o mejor dicho, no son sostenidamente más altas, definitivamente no verás tanto capital fluir on-chain”, afirmó.
La presión ha dejado al descubierto lo que Fisher describió como una “crisis silenciosa” dentro de DeFi: una escasez estructural de prestatarios en toda la industria.
“Hay una crisis silenciosa en DeFi en este momento relacionada con una escasez estructural de prestatarios”, dijo Fisher.
Hoy los protocolos siguen inundados de liquidez en stablecoins, pero la demanda de apalancamiento se ha debilitado significativamente en comparación con ciclos cripto anteriores. Ese desequilibrio ha comprimido los rendimientos de préstamos en los principales protocolos DeFi, mientras que al mismo tiempo hace que los productos de renta fija tradicionales resulten cada vez más atractivos.
El desafío se ha vuelto especialmente agudo a medida que los productos de letras del Tesoro tokenizadas y las plataformas institucionales de activos del mundo real ofrecen alternativas de menor riesgo con rendimientos vinculados directamente a la deuda gubernamental.
Las cadenas se están convirtiendo en plataformas financieras
La reciente adquisición por parte de Katana de un equipo veterano de infraestructura de futuros perpetuos refleja una tendencia más amplia de consolidación industrial que ahora está emergiendo en todo DeFi.
En lugar de operar como aplicaciones independientes en múltiples cadenas, los protocolos están construyendo cada vez más ecosistemas verticalmente integrados, donde la propia cadena posee primitivas financieras centrales, incluyendo spot trading, préstamos e infraestructura de derivados.
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Fisher comparó la tendencia con la aparición de pilas financieras especializadas.
“La competencia no debería estar en la capa de infraestructura”, afirmó. “Debería estar realmente en la capa que hay encima”.
El modelo se asemeja a la estrategia cada vez más dominante adoptada por proyectos como Hyperliquid (HYPE), que construyó una infraestructura de trading fuertemente integrada en lugar de depender de aplicaciones DeFi fragmentadas de terceros.
El cambio también coincide con la creciente fatiga en torno a los incentivos token inflacionarios y las estrategias de farming de TVL que dominaron ciclos anteriores de DeFi.
Fisher argumentó que las emisiones de tokens por sí solas ya no son suficientes para poner en marcha ecosistemas sostenibles.
“No es sostenible”, dijo, refiriéndose a los modelos de crecimiento impulsados por incentivos.
En su lugar, los protocolos se están centrando cada vez más en generar flujos de ingresos reales y distribuir rendimientos mediante activos estables como USDC y ETH, en lugar de tokens de gobernanza inflacionarios.
DeFi institucional está reemplazando al DeFi cypherpunk
La entrevista subrayó además una transición ideológica más amplia que está ocurriendo en los mercados cripto.
Fisher señaló que DeFi se está volviendo gradualmente institucional, con protocolos que dependen cada vez más de gestores de riesgo seleccionados, capas de acceso con permisos e infraestructura centrada en el cumplimiento normativo para atraer pools de capital más grandes.
“Estamos siendo testigos ahora mismo de la institucionalización de DeFi”, afirmó.
Esa transición ha generado tensión entre el ethos original sin permisos de las cripto y los requisitos operativos exigidos por los asignadores institucionales que están entrando en los mercados de blockchain.
Al mismo tiempo, los reguladores estadounidenses han mostrado signos iniciales de suavizar su postura hacia la infraestructura de blockchain pública, en particular en torno a los valores tokenizados y los productos financieros on-chain conformes.
Fisher sugirió que el próximo gran desafío para la industria será unificar la liquidez con permisos y sin permisos sin volver a crear los problemas de fragmentación que ya debilitaron el ecosistema de capa 2 en general.
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