La decisión de la Reserva Federal de mantener los tipos sin cambios no trajo alivio ni para las criptomonedas ni para los activos de crecimiento. Según varios estrategas de mercado, el tono agresivo del comunicado, el riesgo de una nueva ola inflacionaria vinculada a la energía y el repunte de las rentabilidades de la deuda pública mantienen las condiciones de liquidez restrictivas y dejan abierta la puerta a otra subida de tipos.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) dejó el miércoles los tipos de interés en el rango de entre el 3,5% y el 3,75%, tal y como descontaban en gran medida los inversores. La señal más relevante llegó, sin embargo, del lenguaje del comunicado y de la creciente fractura interna sobre si la política actual es suficientemente restrictiva para devolver la inflación al objetivo.
La presidenta de la Fed de Dallas, Lorie Logan, había defendido antes de la reunión que los tipos deberían situarse “modestamente” por encima del nivel actual, mientras que la presidenta de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, el presidente de la Fed de Mineápolis, Neel Kashkari, y el gobernador Christopher Waller también habían mostrado su disposición a endurecer aún más la política monetaria si la inflación se resiste a ceder.
Finalmente, Hammack, Kashkari y Waller votaron en contra de la decisión de mantener los tipos sin cambios.
En la rueda de prensa posterior, el presidente de la Fed, Kevin Warsh, evitó dar una orientación clara sobre el próximo movimiento, pero insistió en que el banco central actuará si es necesario para cumplir su objetivo de inflación del 2%.
“Entiendo el deseo de contar con previsiones continuas y comentarios detallados de este comité, pero por nuestra parte necesitamos observar la reacción del mercado a los acontecimientos de forma directa y sin filtros”, señaló Warsh. “Quiero subrayar, por supuesto, que las decisiones de este comité importan, y que, cuando sea necesario y apropiado, no dudaremos en actuar”.
La reacción en el mercado de deuda fue inmediata. La rentabilidad del bono del Tesoro a 30 años superó el 5,2%, su nivel más alto desde 2007, mientras que el rendimiento del bono a 10 años subió más de 7 puntos básicos hasta el 4,677%.
El lenguaje de la Fed desplaza el foco de los recortes a nuevas subidas
El mercado ya había abandonado en buena medida la expectativa de recortes de tipos a corto plazo, pero el tono de la Fed reforzó la idea de que la política restrictiva podría prolongarse más de lo que los inversores esperaban.
En una nota enviada a Yellow.com, Ryan Lee, analista jefe de Bitget Research, apuntó que la pausa estaba descontada, pero que el verdadero catalizador fue el mensaje.
“La Fed mantuvo tipos, como se esperaba, pero el lenguaje fue la historia, y resultó más agresivo de lo que habría justificado el dato benigno de inflación de junio”, explicó Lee.
El analista recordó que la lectura de inflación de junio se vio favorecida por unos precios de la energía más bajos, pero advirtió de que la nueva presión derivada de las tensiones en el estrecho de Ormuz podría aflorar en las cifras de julio. Ese riesgo, dijo, ayuda a explicar por qué la Fed no quiso sonar más paciente.
“El mercado ya había eliminado prácticamente cualquier recorte para este año, y lo de hoy confirma que el debate se ha desplazado a si el próximo movimiento será una subida”, añadió.
Ese giro es especialmente duro para los activos de crecimiento sensibles a los tipos. Según Lee, el Nasdaq 100 podría ser el principal damnificado del nuevo ajuste de valoraciones, a medida que unos rendimientos más altos durante más tiempo presionan las primas de riesgo. El oro también podría verse bajo presión si el repunte de las rentabilidades y un dólar más fuerte pesan más que la demanda de refugio.
“El mercado pedía paciencia. La Fed ha dejado claro que tiene menos margen del que sugerían los datos”, concluyó.
Cripto se enfrenta a un entorno de liquidez más duro
Para los activos digitales, el mensaje de la Fed mantiene un telón de fondo macro complejo. Unos tipos más elevados suelen implicar condiciones de financiación más estrictas, apalancamiento más caro y menor apetito por el riesgo.
Andrei Grachev, socio director de DWF Labs, interpretó la decisión como una muestra de que la Fed sigue dispuesta a tolerar un enfriamiento del crecimiento si es el precio a pagar por controlar la inflación.
“Este es el mensaje de la Fed al mercado: no va a tolerar una inflación por encima del objetivo, aunque ello suponga un susto de crecimiento”, afirmó Grachev.
Para el gestor, se trata del escenario menos favorable posible para los activos digitales en el ciclo actual, porque apunta a una política más dura, menos liquidez y mayores costes de financiación.
“Bitcoin (BTC) ha resistido ya un tramo claramente agresivo, pero una nueva sorpresa hawkish tendría un impacto negativo en los precios”, advirtió.
Can-Luca Köymen, estratega de inversión en Sygnum Bank, ofreció una lectura más matizada. A su juicio, la decisión estuvo en línea con las previsiones y reflejó a un comité que busca preservar flexibilidad mientras el horizonte energético sigue siendo incierto.
“El resultado ha sido, en términos generales, el que esperábamos. Nuestro escenario central era una pausa, y un lenguaje duro acompañándola encaja con un comité que quiere preservar opcionalidad mientras el cuadro energético permanece inestable”, explicó Köymen.
En el caso de las criptomonedas, Köymen matizó que el mensaje no es que el entorno se haya deteriorado de forma súbita, sino que las condiciones restrictivas probablemente se prolongarán.
“Nuestra visión moderadamente constructiva descansa menos en que la Fed vaya a relajar política a corto plazo que en que las presiones inflacionarias sigan siendo manejables, y nada en esta decisión cambia esa evaluación”, añadió.
Para el estratega, las variables clave a partir de ahora serán la trayectoria de los precios del petróleo y la continuidad de la reciente mejora en los flujos hacia ETF de bitcoin y la acumulación on-chain.
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El riesgo energético mantiene divididos a los mercados
Iggy Ioppe, director de inversiones en Theo y exdirectivo de Credit Suisse, también señaló la energía como el principal quebradero de cabeza para la Fed y los mercados.
“Tal y como esperaba, la Fed mantuvo los tipos esta semana”, indicó Ioppe. “El IPC de junio se enfrió, pero el repunte del crudo derivado de la escalada entre Estados Unidos e Irán y los riesgos para el transporte en el estrecho de Ormuz y el mar Rojo mantienen un panorama inflacionario muy confuso”.
A su juicio, Warsh no va a dejarse llevar por un solo dato más benigno de inflación mientras los riesgos energéticos sigan elevados. Al mismo tiempo, el hecho de que la Fed no haya endurecido aún más las condiciones implica que el telón de fondo de liquidez continúa ofreciendo cierto soporte a los activos de riesgo a medio plazo.
Los ETF de bitcoin han registrado un retorno de los flujos institucionales en las últimas sesiones, señaló Ioppe, pero la acción del precio sigue contenida porque el mismo riesgo geopolítico ligado al petróleo que mantiene cauta a la Fed también actúa como techo para la renta variable y los criptoactivos.
El experto añadió que las compañías vinculadas a la inteligencia artificial siguen dominando el tramo más especulativo del mercado, pese a que las dudas sobre el retorno de las fuertes inversiones en capital y las valoraciones exigentes están alimentando rotaciones y volatilidad. El oro permanece como el otro extremo de esa “barra de pesas”, actuando como cobertura frente a shocks de energía y la incertidumbre sobre la política monetaria.
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