Una disputa sobre la solidez financiera de Tether ha dividido a los observadores de criptomonedas después de que el cofundador de BitMEX, Arthur Hayes, advirtiera que la apuesta del emisor de la stablecoin por Bitcoin y el oro podría salir mal. Un exanalista del banco Citi respondió que las atestaciones públicas pasan por alto decenas de miles de millones en capital adicional. El desacuerdo se centra en cuánto colchón mantiene la empresa frente a shocks de mercado.
Qué pasó: exanalista cuestiona la evaluación de Hayes
Hayes dijo a finales del mes pasado que una caída de alrededor del 30% en las tenencias de BTC y oro de Tether podría eliminar el capital de la empresa y dejar a USDT expuesto.
Describió la asignación de activos de la firma como una apuesta temprana a que los recortes de tipos de la Reserva Federal reducirán los ingresos por intereses, lo que impulsaría un cambio hacia activos que podrían subir a medida que baje el costo del dinero.
Un exanalista de investigación de Citi que usa el nombre Joseph pasó cientos de horas revisando informes y estima que el capital total de Tether se sitúa entre 50.000 y 100.000 millones de dólares.
Él dijo que las atestaciones públicas solo muestran los activos que respaldan el USDT en circulación y excluyen el balance corporativo completo.
Joseph calculó que Tether posee alrededor de 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de EE. UU. que rinden aproximadamente un 4%, lo que podría generar unos 10.000 millones de dólares de ingreso neto anual. También citó participaciones accionariales, operaciones de minería y tenencias adicionales de Bitcoin que no aparecen en las instantáneas de reservas.
Paolo Ardoino, director ejecutivo de Tether, ha declarado públicamente que la firma mantiene alrededor de 30.000 millones de dólares en capital de grupo como colchón frente a los vaivenes del mercado. Hayes argumentó que los activos volátiles se mueven rápido y que fuertes caídas reducirían el valor de las reservas, lo que podría crear problemas de liquidez incluso si el capital a largo plazo sigue siendo grande.
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Por qué importa: la brecha de información alimenta la incertidumbre del mercado
El debate pone de manifiesto un problema de transparencia que ha seguido a Tether durante años. Las atestaciones se centran en la oferta de USDT y pueden no revelar con qué rapidez la empresa podría movilizar otros activos durante una crisis. Si las tenencias más amplias de Tether pueden desplegarse rápidamente en un evento de estrés, la firma podría capear fuertes oscilaciones de precios. Si esos activos permanecen aislados o son ilíquidos, la volatilidad a corto plazo podría tensionar los reembolsos pese a un balance saludable.
Los inversores siguen intranquilos porque las cifras clave son grandes pero incompletas.
Los 120.000 millones de dólares en bonos del Tesoro, los 30.000 millones de capital mencionados por la dirección y la estimación de Joseph de entre 50.000 y 100.000 millones apuntan a un capital sustancial. Sin embargo, sin una divulgación completa de cómo se interconectan esos activos o con qué rapidez pueden accederse, el mercado no puede confirmar si el colchón de Tether está a la altura de la magnitud de sus pasivos.
Hayes enmarcó el cambio de asignación como una cobertura macro frente a recortes previstos de tipos, pero esa estrategia conlleva riesgo si los precios de Bitcoin y del oro caen al mismo tiempo. El choque entre su advertencia y la réplica de Joseph pone de relieve visiones enfrentadas sobre si la estructura de reservas de Tether es resiliente o frágil bajo estrés.
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