Grayscale Investments presentó el miércoles ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) un formulario de registro S-3 para convertir su Zcash Trust en un fondo cotizado en bolsa (ETF) spot, marcando el primer intento de llevar al mercado estadounidense un vehículo de inversión regulado en criptomonedas centradas en la privacidad.
La presentación llega apenas una semana después de que Grayscale lanzara su ETF de Dogecoin en NYSE Arca y sigue a las conversiones exitosas de sus fideicomisos de Bitcoin y Ethereum en ETFs spot a lo largo de 2024.
El Zcash Trust mantiene actualmente aproximadamente 394.400 ZEC, valorados en alrededor de 197 millones de dólares, lo que lo convierte en uno de los mayores tenedores institucionales de la criptomoneda que preserva la privacy.
El presidente Barry Silbert expresó confianza en la conversión en X, señalando que Grayscale lanzó el Zcash Trust en 2017 «mucho antes de que la privacidad surgiera como un tema de investment».
El momento coincide con un aumento del interés institucional en los activos digitales centrados en la privacidad, especialmente tras el reciente anuncio de Reliance Global Group, que cotiza en Nasdaq, de que consolidó toda su tesorería de activos digitales en Zcash.
Qué sucedió
El ETF propuesto mantendría Zcash físico y seguiría el índice de precios de Zcash de CoinDesk Index, con participaciones emitidas y rescatadas en canastas de 10.000 a través de participantes autorizados mediante órdenes en efectivo. La presentación también respalda una petición de cambio de norma 19b-4 que permitiría que el fondo cotice y se negocie en NYSE Arca bajo el ticker ZCSH una vez que los reguladores lo aprueben.
Grayscale califica para utilizar el formulario S-3 debido a su tamaño, historial de presentación de informes y las conversiones exitosas en 2024 de sus fideicomisos de Bitcoin y Ethereum en ETFs spot. Este proceso de registro simplificado permite a los emisores consolidados to move más rápido a través del canal de aprobación de la SEC.
Según la presentación, al 30 de septiembre, el fideicomiso reportó un Valor Neto de Activos de Mercado Principal de aproximadamente 29,7 millones de dólares y un Valor Neto de Activos no GAAP de unos 29,8 millones. El fideicomiso mantenía alrededor del 2,4 % de todo el ZEC en circulation en ese momento.
Coinbase Custody actuará como custodio, Coinbase como bróker principal y Bank of New York Mellon como agente de transferencia y administrador. El fondo cobraría una comisión anual de patrocinador del 2,5 %, en línea con la relación de gastos de los fideicomisos existing de Grayscale.
Craig Salm, director jurídico de Grayscale, enfatizó que las características centradas en la privacidad de Zcash, incluidas las transacciones blindadas y las zk-SNARKs, desempeñan un papel crítico en la privacy-preservation en las redes de criptomonedas. «Como resultado, creemos que ZEC representa un componente importante de una cartera de activos digitales bien equilibrada», afirmó.
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Por qué importa
La presentación se produce tras un fuerte aumento en la adopción de Zcash y en la apreciación de su precio. ZEC subió más de un 1.200 % en 90 días antes de retroceder desde su máximo de 730 dólares hasta alrededor de 500 dólares actualmente, según datos de price.
El anuncio del 25 de noviembre de Reliance Global Group, de que consolidó toda su tesorería de activos digitales en Zcash, atrajo una mayor atención hacia esta moneda de privacidad. La firma de tecnología de seguros que cotiza en Nasdaq salió por completo de sus posiciones previas en Bitcoin, Ethereum, Cardano y XRP to focus exclusivamente en ZEC tras una revisión estratégica integral.
Reliance citó la arquitectura UTXO basada en Bitcoin de Zcash, mejorada con privacidad opcional y capacidades de divulgación selectiva, como alineada con las necesidades institucionales y de cumplimiento. La compañía desplegó efectivo adicional en su posición de ZEC el 26 de noviembre, reflejando lo que denominó una «convicción firme en el potencial a largo plazo de ZEC».
La conversión a un ETF spot proporcionaría un acceso regulado más amplio para los inversionistas en comparación con la estructura actual de fideicomiso de capital cerrado, que cotiza en OTCQX y que históricamente ha experimentado importantes primas y discounts respecto al valor neto de activos por participación. Un mecanismo de arbitraje mediante canastas de creación y rescate busca mantener la negociación en NYSE Arca más cercana al valor subyacente.
Los plazos de aprobación de la SEC para ETFs de criptomonedas varían ampliamente. Conversiones anteriores de Grayscale, incluido el Dogecoin Trust, tomaron aproximadamente tres meses, mientras que otros ETFs de múltiples criptomonedas requirieron cerca de un año. La revisión regulatoria dependerá de la evaluación por parte de la SEC de las salvaguardias contra la manipulación del mercado y de las solutions de custodia para activos centrados en la privacidad.
Reflexiones finales
La expansión de Grayscale hacia productos ETF centrados en la privacidad refleja un reconocimiento institucional más amplio de las criptomonedas que ofrecen mayor confidencialidad en las transacciones. El modelo de doble transacción de Zcash —que admite transferencias transparentes y blindadas— lo distingue de otros protocolos de privacidad al mantener una auditabilidad opcional para el cumplimiento normativo.
La presentación representa la estrategia continua de Grayscale de convertir fideicomisos existentes en productos cotizados en bolsa tras la mayor claridad regulatoria sobre ETFs de criptomonedas spot. Las conversiones recientes incluyeron fondos de XRP, Solana y Dogecoin, aunque el debut del ETF de Dogecoin registró un volumen de negociación del primer día modesto, de solo 1,4 millones de dólares.
La regulación de las monedas de privacidad sigue siendo un tema controvertido a nivel mundial, con algunas bolsas imponiendo restricciones de cumplimiento debido a preocupaciones sobre el uso ilícito. Sin embargo, las funciones de divulgación selectiva de Zcash y las mejoras de criptografía de conocimiento cero, como Sapling y Halo 2, buscan equilibrar la privacidad con los requisitos de gobernanza institucional.
Si se aprueba, el ETF sería el primer vehículo de inversión regulado en EE. UU. específicamente para una criptomoneda que preserva la privacidad, lo que podría establecer un modelo para productos similares. La conversión también permitiría a Grayscale ampliar potencialmente la disponibilidad regional más allá de los inversionistas calificados una vez que el fondo cotice en una bolsa importante.
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