Grayscale Investments presentó el miércoles ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) un formulario de registro S-3 para convertir su Zcash Trust en un fondo cotizado en bolsa (ETF) spot, marcando el primer intento de llevar al mercado estadounidense un vehículo de inversión regulado enfocado en criptomonedas de privacidad.
La presentación llega apenas una semana después de que Grayscale lanzara su ETF de Dogecoin en NYSE Arca y sigue a las exitosas conversiones de los fideicomisos de Bitcoin y Ethereum en ETF spot a lo largo de 2024.
El Zcash Trust actualmente posee aproximadamente 394.400 ZEC, valorados en cerca de 197 millones de dólares, lo que lo convierte en uno de los mayores tenedores institucionales de la criptomoneda orientada a la privacy.
El presidente Barry Silbert expresó su confianza en la conversión en X, señalando que Grayscale lanzó el Zcash Trust en 2017 «mucho antes de que la privacidad surgiera como un tema de investment».
El momento coincide con un creciente interés institucional en activos digitales centrados en la privacidad, especialmente tras el reciente anuncio de Reliance Global Group, que cotiza en Nasdaq, de que consolidó todo su tesoro de activos digitales en Zcash.
Qué sucedió
El ETF propuesto mantendría Zcash real y seguiría el CoinDesk Zcash Price Index, con participaciones emitidas y rescatadas en canastas de 10.000 a través de participantes autorizados mediante órdenes en efectivo. La presentación también respalda una petición de cambio de norma 19b-4 que permitiría que el fondo cotice y se negocie en NYSE Arca bajo el ticker ZCSH una vez que los reguladores lo aprueben.
Grayscale califica para utilizar el formulario S-3 debido a su tamaño, historial de reportes y las exitosas conversiones en 2024 de sus fideicomisos de Bitcoin y Ethereum en ETF spot. Este proceso de registro simplificado permite que emisores consolidados to move avancen más rápido a través del canal de aprobación de la SEC.
Según la presentación, al 30 de septiembre el fideicomiso reportó un Valor Neto de Activos de Mercado Principal de aproximadamente 29,7 millones de dólares y un Valor Neto de Activos no GAAP de alrededor de 29,8 millones de dólares. En ese momento, el fideicomiso poseía alrededor del 2,4 % de todo el ZEC en circulation.
Coinbase Custody actuará como custodio, Coinbase como bróker principal y Bank of New York Mellon como agente de transferencias y administrador. El fondo cobraría una comisión anual del patrocinador del 2,5 %, en línea con la relación de gastos del existing fideicomiso de Grayscale.
Craig Salm, director jurídico de Grayscale, enfatizó que las funciones centradas en la privacidad de Zcash, incluidas las transacciones blindadas y los zk-SNARKs, desempeñan un papel fundamental en la privacy-preservation dentro de las redes de criptomonedas. «Como resultado, creemos que ZEC representa un componente importante de una cartera de activos digitales bien equilibrada», afirmó.
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Por qué es importante
La presentación se produce tras un fuerte aumento en la adopción de Zcash y en la apreciación de su precio. ZEC subió más de un 1.200 % en 90 días antes de retroceder desde su máximo de 730 dólares hasta alrededor de 500 dólares actualmente, según datos de price.
El anuncio del 25 de noviembre de Reliance Global Group, de que consolidó todo su tesoro de activos digitales en Zcash, atrajo una mayor atención hacia esta moneda de privacidad. La firma de tecnología de seguros que cotiza en Nasdaq salió por completo de sus posiciones previas en Bitcoin, Ethereum, Cardano y XRP to focus exclusivamente en ZEC tras una revisión estratégica integral.
Reliance citó la arquitectura UTXO basada en Bitcoin de Zcash, mejorada con privacidad opcional y capacidades de divulgación selectiva, como alineada con las necesidades institucionales y de cumplimiento. La empresa desplegó efectivo adicional en su posición de ZEC el 26 de noviembre, reflejando lo que denominó una «convicción alta en el potencial a largo plazo de ZEC».
La conversión a un ETF spot proporcionaría un acceso regulado más amplio para los inversores en comparación con la estructura actual de fideicomiso cerrado, que cotiza en OTCQX y que históricamente ha registrado importantes primas y discounts respecto al valor neto de activos por participación. Un mecanismo de arbitraje mediante canastas de creación y rescate busca mantener la negociación en NYSE Arca más cercana al valor subyacente.
Los plazos de aprobación de la SEC para los ETF de criptomonedas varían ampliamente. Conversiones previas de Grayscale, incluido el Dogecoin Trust, tomaron aproximadamente tres meses, mientras que otros ETF de múltiples criptomonedas requirieron cerca de un año. La revisión regulatoria dependerá de la evaluación que haga la SEC de las salvaguardias contra la manipulación de mercado y de las solutions de custodia para activos centrados en la privacidad.
Reflexiones finales
La expansión de Grayscale hacia productos ETF centrados en la privacidad refleja un reconocimiento institucional más amplio de las criptomonedas que ofrecen mayor confidencialidad en las transacciones. El modelo de doble transacción de Zcash —que admite transferencias transparentes y blindadas— lo distingue de otros protocolos de privacidad al mantener una auditabilidad opcional para el cumplimiento normativo.
La presentación representa la estrategia continua de Grayscale de convertir fideicomisos existentes en productos cotizados en bolsa tras la claridad regulatoria sobre los ETF spot de criptomonedas. Las conversiones recientes incluyeron los fondos de XRP, Solana y Dogecoin, aunque el debut del ETF de Dogecoin registró un volumen de negociación del primer día modesto, de solo 1,4 millones de dólares.
La regulación de las monedas de privacidad sigue siendo un tema controvertido a nivel global, y algunas bolsas imponen restricciones de cumplimiento debido a preocupaciones sobre su posible uso ilícito. Sin embargo, las funciones de divulgación selectiva de Zcash y sus mejoras de criptografía de conocimiento cero, como Sapling y Halo 2, buscan equilibrar la privacidad con los requisitos de gobernanza institucional.
Si se aprueba, el ETF se convertiría en el primer vehículo de inversión regulado en EE. UU. específicamente para una criptomoneda que preserva la privacidad, lo que podría establecer un modelo para productos similares. La conversión también permitiría a Grayscale ampliar potencialmente la disponibilidad regional más allá de los inversores cualificados una vez que cotice en una bolsa importante.
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