Más de $3 mil millones en Bitcoin (BTC) y Ethereum (ETH) están programadas para expirar hoy, introduciendo una ola de incertidumbre en los mercados cripto mientras los comerciantes se preparan para potenciales movimientos significativos de precios. Este evento de alta importancia ocurre en un momento de desarrollos macroeconómicos globales sensibles y tensiones geopolíticas elevadas, particularmente entre Estados Unidos y China.
La expiración coincide con un notable sentimiento bajista reflejado en los datos de opciones, una estructura de mercado que puede actuar como un imán para que los precios converjan hacia niveles más bajos de "dolor máximo" - $94,000 para Bitcoin y $1,850 para Ethereum. Esta divergencia entre los precios spot actuales y las zonas de consenso de opciones establece el escenario para un fin de semana que podría confirmar una ruptura en el sentimiento o iniciar un fuerte movimiento contrapuesto, dependiendo de catalizadores externos.
Al 10 de mayo, la plataforma de derivados de criptomonedas, Deribit, informa que aproximadamente $2.65 mil millones en opciones de Bitcoin y $364 millones en opciones de Ethereum vencerán. Estos contratos representan no solo apuestas financieras, sino posiciones estratégicas que reflejan el sentimiento institucional y minorista sobre hacia dónde se dirige el mercado.
Para Bitcoin, un total de 25,925 contratos están venciendo con el precio de dolor máximo - el precio de ejercicio en el cual la mayoría de los compradores de opciones pierden dinero - situado en $94,000, muy por debajo del precio de mercado actual de aproximadamente $102,570. El vencimiento de Ethereum involucra 164,591 contratos y un punto de dolor máximo de $1,850, también por detrás del precio de mercado prevalente de aproximadamente $2,030.
Crucialmente, tanto las opciones de BTC como ETH muestran ratios de put-to-call por encima de 1-1.05 para Bitcoin y 1.43 para Ethereum, indicando que los comerciantes han asumido más protección a la baja que exposición al alza. Esto refleja un mercado sesgado hacia la precaución, incluso cuando los precios de los titulares siguen siendo elevados.
Por qué Importan los Niveles de Dolor Máximo
El concepto de dolor máximo en los mercados de opciones se utiliza para estimar hacia dónde podrían gravitar los precios al momento de la expiración. La teoría sostiene que, a medida que se acerca la expiración, el precio tiende a desplazarse hacia el nivel que causa más pérdidas para el mayor número de tenedores de opciones, minimizando así los pagos de los vendedores (a menudo mesas institucionales).
Esta atracción gravitacional no siempre se mantiene, particularmente en entornos de alta volatilidad, pero a menudo es una señal útil de dónde espera el mercado presión de precios a corto plazo. En este caso, tanto Bitcoin como Ethereum están comerciando muy por encima de sus respectivos niveles de dolor máximo, lo que podría llevar a:
- Una corrección a corto plazo, ya que la presión bajista de las opciones que vencen empuja los precios hacia abajo, o
- Un repunte de alivio, si el sentimiento cambia debido a catalizadores macro inesperados, apretando posiciones cortas.
Cualquiera de estos resultados podría desencadenar una volatilidad spot aumentada, especialmente durante el fin de semana cuando los mercados tradicionales están cerrados y la liquidez generalmente se reduce.
La Estructura del Mercado de Opciones Muestra un Sesgo Bajista
La distribución del interés abierto en los precios de ejercicio ofrece información adicional. Los gráficos de interés abierto de BTC muestran una concentración de contratos alrededor del rango de $93,000 a $100,000, con relativamente menos posiciones en niveles más altos. Este grupo sugiere que un gran número de participantes del mercado están cubriéndose contra el riesgo a la baja o especulando sobre retrocesos.
La estructura de opciones de Ethereum está igualmente sesgada. El alto ratio de put-to-call señala que los comerciantes esperan o al menos se están preparando para que ETH caiga por debajo de su rango de negociación actual. Esto se respalda por la concentración de interés abierto de Ethereum en niveles inferiores a $1,900.
La falta de una fuerte posición alcista cerca o por encima de los precios spot indica precaución, no confianza - subrayando el riesgo de una reversión de precios hacia las zonas de dolor máximo a medida que se liquidan las opciones.
El Riesgo Geopolítico Se Cierne Sobre el Fin de Semana
Mientras que los indicadores técnicos y estructurales apuntan a una mayor volatilidad a corto plazo, el mercado más amplio también está reaccionando a un contexto diplomático delicado. Durante el fin de semana, los enviados comerciales de EE. UU. y China tienen previsto reunirse en Suiza, marcando las primeras conversaciones formales desde que la administración Trump escaló los aranceles sobre las importaciones chinas a principios de este año.
Las tensiones han permanecido altas, con China condenando lo que llama acciones comerciales unilaterales y coercitivas de EE. UU. La embajada china en Washington emitió recientemente una dura declaración advirtiendo que las continuas tácticas de presión erosionarían cualquier base para un diálogo significativo. "Decir una cosa mientras se hace otra... no funcionará con China", dice la declaración.
No se esperan grandes concesiones de ninguna de las partes antes de las conversaciones. Si la reunión termina sin progreso diplomático, o peor, escalando las tensiones existentes, podría provocar un sentimiento de aversión al riesgo en los mercados globales, incluida la criptografía.
Bitcoin ha respondido históricamente a conmociones geopolíticas de manera mixta. Aunque a menudo se la refiere como un refugio digital, su comportamiento durante crisis del mundo real es inconsistente y depende en gran medida de las condiciones de liquidez y la posición de los inversores.
El Contexto Macroeconómico Aumenta la Incertidumbre
El drama geopolítico de este fin de semana también llega en medio de puntos de inflexión macroeconómicos críticos. EE. UU. publicará nuevos datos del Índice de Precios al Consumidor (CPI) el 13 de mayo, junto con cifras de presupuesto federal previstas para el 12 de mayo. Estos indicadores proporcionarán información sobre las tendencias inflacionarias y el gasto gubernamental: factores clave que influyen en el apetito al riesgo tanto en los mercados tradicionales como en los de criptomonedas.
Si la inflación es mayor de lo esperado, la Reserva Federal de EE. UU. podría verse presionada para posponer futuros recortes de tasas, fortaleciendo el dólar y pesando sobre Bitcoin. Por el contrario, una inflación en enfriamiento podría apoyar la narrativa de "giro de la Fed" que ha ayudado a impulsar BTC a lo largo de 2025.
Los rendimientos de los bonos, actualmente bajo presión, también son un factor. Una mayor caída en los rendimientos podría apoyar activos sin rendimiento como Bitcoin, pero cualquier reversión podría provocar un retroceso en BTC a medida que el capital institucional se reequilibra hacia los valores del tesoro.
Posicionamiento Institucional y Flujos de ETF
A pesar de la aparente precaución del mercado de opciones, los datos subyacentes del spot muestran una acumulación institucional continua. Durante la última semana, los ETFs de Bitcoin spot en EE. UU. han visto entradas que suman $1.8 mil millones, indicando que algunos inversores ven retrocesos como oportunidades de compra en lugar de señales de advertencia.
Esta tendencia de acumulación ha sido más fuerte en el iShares Bitcoin Trust de BlackRock y el ETF de Bitcoin Wise Origin de Fidelity, ambos de los cuales continúan ganando activos bajo gestión (AUM) a expensas de productos cripto offshore. La presencia de flujos de ETF consistentes proporciona un amortiguador contra la baja agresiva, incluso cuando los mercados de opciones a corto plazo parpadean en rojo.
Además, los volúmenes de derivados, aunque elevados, aún no están en extremos eufóricos, lo que sugiere que puede haber espacio para una mayor consolidación o una reversión, dependiendo de los desarrollos macro y políticos del fin de semana.
Escenarios para Bitcoin y Ethereum
Dada la confluencia de factores, desde el vencimiento de opciones y el riesgo geopolítico hasta la incertidumbre macroeconómica, varios escenarios podrían desarrollarse en las próximas 72 horas:
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Reversión Bajista Si las conversaciones del fin de semana entre EE. UU. y China se deterioran y si los activos de riesgo se venden anticipando datos de inflación severos, Bitcoin y Ethereum podrían retroceder hacia sus niveles de dolor máximo. Para BTC, esto significa un posible movimiento hacia el rango de $94,000–$96,000.
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Consolidación en Rango Si la narrativa macroeconómica permanece neutral y no ocurren choques graves, BTC y ETH podrían desplazarse lateralmente cerca de los niveles actuales mientras el mercado digiere las posiciones vencidas y espera señales más claras de los próximos informes de datos de la próxima semana.
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Repunte de Corto Plazo Si las conversaciones diplomáticas sorprenden positivamente, o si el volumen del fin de semana permanece delgado, BTC podría subir más alto a medida que las posiciones cortas se desarman. Una ruptura decisiva por encima de $105,000 para Bitcoin y $2,100 para Ethereum invalidaría el sesgo bajista actual y establecería una nueva fase de crecimiento.
Cada uno de estos resultados depende no solo de las configuraciones técnicas, sino también de la interacción más amplia entre los mercados tradicionales y digitales - una dinámica cada vez más importante a medida que las criptomonedas continúan integrándose con los flujos de capital globales.
Pensamientos Finales
La expiración de más de $3 mil millones en opciones de BTC y ETH representa más que un evento financiero mensual: es un punto de inflamación para el sentimiento a corto plazo, la volatilidad y el sesgo direccional en un mercado que ya está navegando corrientes macro complejas.
Con los flujos institucionales mostrando fuerza, pero los datos de derivados sesgados a la baja, Bitcoin y Ethereum están entrando en un fin de semana crítico. Los catalizadores externos, desde los datos del IPC hasta las negociaciones geopolíticas, determinarán si el mercado cripto encuentra estabilidad por encima de $100,000 para BTC, o si retrocede hacia el territorio de dolor máximo.
Por ahora, los comerciantes están observando el reloj, las tablas y los titulares, sabiendo que la resolución de esta ventana de volatilidad podría definir el próximo movimiento importante en los activos digitales.