Inversores institucionales, entre ellos BlackRock, Vanguard y Fidelity, redujeron sus posiciones en acciones de MicroStrategy en aproximadamente 5.400 millones de dólares durante el tercer trimestre de 2025, lo que marca un cambio fundamental en la forma en que los grandes gestores de activos abordan su exposición a Bitcoin. La reducción representa una caída del 14,8 % en el valor teórico institucional mantenido, pasando de unos 36.320 millones de dólares al final del segundo trimestre a 30.940 millones de dólares al cierre de septiembre. El retroceso refleja una creciente preferencia institucional por tenencias directas de Bitcoin a través de fondos cotizados al contado, en lugar de mantener exposición mediante empresas que actúan como proxy corporativo.
Datos clave:
- Los inversores institucionales redujeron su exposición a las acciones de MicroStrategy en 5.400 millones de dólares en el tercer trimestre de 2025, lo que representa una caída del 14,8 % en las posiciones.
- BlackRock, Vanguard, Fidelity y Capital International recortaron cada uno más de 1.000 millones de dólares de exposición, o muy cerca de esa cifra.
- El cambio sigue a la maduración del mercado de ETF de Bitcoin al contado, eliminando la necesidad de proxies basados en acciones para obtener exposición a Bitcoin.
Qué ocurrió: venta institucional
MicroStrategy se convirtió en el principal proxy de Bitcoin de Wall Street después de que su CEO, Michael Saylor, transformara en 2020 a la empresa de software empresarial con sede en Virginia en un vehículo de tenencia de Bitcoin. Durante cuatro años, el esquema funcionó. Las mesas institucionales compraban acciones de MSTR no por sus soluciones de software, sino para tener exposición al Bitcoin de su balance, sorteando así barreras de cumplimiento relacionadas con la custodia directa de criptomonedas.
La compañía profundizó en esta nueva identidad.
"Somos una empresa operativa con apalancamiento largo en Bitcoin", dijo Saylor en 2021.
Algunos analistas dejaron de modelar por completo los ingresos del software al evaluar el desempeño de MicroStrategy. En un momento dado, MSTR cotizaba con una prima de 2× sobre el valor neto de sus tenencias de Bitcoin por acción.
Entre junio y septiembre de 2025, ese esquema comenzó a deshacerse. Las presentaciones agregadas de inversores institucionales muestran que los grandes gestores de fondos redujeron activamente sus posiciones. Capital International, Vanguard, BlackRock y Fidelity recortaron cada uno más de 1.000 millones de dólares de exposición, o muy cerca.
Bitcoin se mantuvo relativamente estable a lo largo del trimestre, alrededor de los 95.000 dólares, llegando incluso a superar los 125.000 dólares en un momento. Las acciones de MSTR cotizaron mayormente laterales cerca de los 175 dólares. La estabilidad de precios descarta que las ventas forzadas o el desapalancamiento sean los impulsores principales.
Por qué importa: evolución del acceso
La reducción señala un cambio estructural en la forma en que las instituciones acceden a Bitcoin, más que una pérdida de confianza en el activo subyacente. Los ETF de Bitcoin al contado y las soluciones reguladas de custodia han eliminado la necesidad de compromisos basados en acciones que hicieron que MicroStrategy fuera esencial.
Para los inversores que tenían 100 dólares de exposición institucional a MSTR al final del segundo trimestre, esa posición habría caído aproximadamente a 85,20 dólares al cierre de septiembre.
Una posición de 1.000 millones de dólares habría caído a unos 852 millones de dólares de exposición. El patrón se repite a lo largo de toda la escala institucional, no solo en actores marginales.
El contexto histórico refuerza la importancia de este cambio. En 2021, cuando Bitcoin alcanzó picos anteriores, MSTR llegó a cotizar con primas cercanas a 2× sobre el valor neto de sus tenencias de Bitcoin por acción. Esa brecha se ha comprimido desde entonces, a medida que se han multiplicado las opciones de acceso directo.
Las implicaciones van más allá de la base accionarial de MicroStrategy. Que Bitcoin se mantenga por debajo de 90.000 dólares durante un periodo prolongado pondría de relieve el apalancamiento incrustado en la estructura de MSTR: la deuda corporativa, el riesgo de dilución de capital y unas operaciones de software eclipsadas por las tenencias de tesorería. Por el contrario, un soporte sostenido en 100.000 dólares o más podría mantener el atractivo de la acción como vehículo apalancado a Bitcoin.
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Reflexiones finales
Más de 30.000 millones de dólares de exposición institucional al mercado seguían invertidos en MicroStrategy al final del tercer trimestre. El monopolio de la compañía sobre el acceso institucional a Bitcoin ha terminado, pero su papel como opción táctica persiste. La reducción del 14,8 % en el valor institucional mantenido refleja una maduración de la infraestructura de Bitcoin, más que un rechazo a la tesis subyacente.
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