El cofundador de BitMEX y director de inversiones de Maelstrom, Arthur Hayes, sostiene en una nueva entrada de su blog que Bitcoin se comportó exactamente como se esperaba en 2025, siguiendo el descenso de la liquidez del dólar, mientras que el oro y las acciones tecnológicas se desviaron debido a las compras de bancos centrales y a la política de IA del gobierno de Estados Unidos.
Qué pasó: Hayes defiende el desempeño de Bitcoin en 2025
El ex CEO de BitMEX publicó su análisis en su blog de Substack, presentando lo que llamó un marco para entender por qué Bitcoin tuvo un rendimiento inferior al del oro y al del Nasdaq 100 en el primer año del segundo mandato del presidente Donald Trump.
Hayes, que cofundó BitMEX en 2014 y ahora dirige el fondo de inversión familiar Maelstrom, atribuyó el fuerte repunte del oro a compras de bancos centrales indiferentes al precio que se aceleraron después de que Estados Unidos congelara las tenencias de bonos del Tesoro ruso en 2022.
Señaló datos que mostraban que las exportaciones de oro representaron más del 100% de la mejora de diciembre de 2025 en el déficit comercial de Estados Unidos.
La resiliencia del Nasdaq, argumentó Hayes, proviene de lo que describió como una nacionalización efectiva de las industrias relacionadas con la IA.
Escribió que la plataforma económica de Trump trata el dominio de la IA como esencial para los intereses de Estados Unidos, dirigiendo capital hacia el sector sin considerar las métricas tradicionales de rentabilidad sobre el capital.
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Por qué importa: se espera expansión de la liquidez en dólares
Hayes proyecta que tres factores impulsarán un crecimiento significativo de la liquidez en dólares en 2026: la expansión del balance de la Reserva Federal a través de las Reserve Management Purchases, un mayor crédito bancario comercial hacia industrias estratégicas y la reducción de las tasas hipotecarias.
Señaló que el balance de la Fed tocó fondo en diciembre, cuando terminó el endurecimiento cuantitativo, con las RMP añadiendo al menos 40.000 millones de dólares mensuales.
El crecimiento de los préstamos de la banca comercial, medido por la métrica de Otros Depósitos y Pasivos de la Fed, comenzó a acelerarse en el cuarto trimestre de 2025.
Hayes reveló que el fondo Maelstrom entró en 2026 con una exposición al riesgo casi máxima, añadiendo posiciones largas en Strategy y Metaplanet para obtener exposición apalancada a Bitcoin. También reveló una acumulación continua de Zcash, describiendo las recientes salidas de desarrolladores de la Electric Coin Company como una oportunidad de compra más que como una señal bajista.
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