APIA, Samoa, 13 de agosto de 2026 /PRNewswire/ -- HTX Ventures, el brazo global de inversión de HTX, ha publicado un nuevo informe titulado Open Infrastructure, Closed Financial Rails: Open USD, Revenue Redistribution, and Participant Governance, en el que examina los cambios que ya se están produciendo en la distribución de los ingresos de las stablecoins, en las relaciones entre canales y en la gobernanza tras la presentación, el 30 de junio de 2026, de Open USD (OUSD).
El informe concluye que, si bien la tecnología blockchain ha creado una infraestructura técnica abierta, global y programable, la siguiente etapa del sector vendrá determinada por cómo los distintos actores se disputen los derechos de control y el reparto de las rentas económicas. La capa técnica ya se ha abierto; la capa económica apenas empieza a hacerlo.
Estructuras económicas cerradas sobre tecnología abierta
Las stablecoins han pasado de ser simples herramientas de liquidación dentro del trading cripto a convertirse en instrumentos para pagos transfronterizos, gestión de tesorería corporativa y compensación de back office institucional. El piloto de liquidación con stablecoins de Visa alcanzó en abril de 2026 una tasa anualizada de aproximadamente 7.000 millones de dólares en nueve blockchains, mientras que Swift, Canton Network, Fnality y el Proyecto Agorá exploran cómo los depósitos tokenizados y el dinero de bancos centrales pueden liquidarse en entornos compartidos.
Sin embargo, los derechos económicos siguen concentrados en líneas muy tradicionales. Los emisores acuñan stablecoins contra los dólares de los usuarios y colocan las reservas en efectivo y en deuda pública a corto plazo; los rendimientos de esas reservas se quedan prácticamente en exclusiva en el emisor. Al mismo tiempo, el sistema depende de exchanges y wallets para el acceso de los usuarios, de empresas de pago para conectar con comercios, de bancos para las rampas de entrada y salida fiat, de custodios para salvaguardar las reservas y de creadores de mercado para asegurar profundidad en el mercado secundario. Estas instituciones asumen costes de integración, cumplimiento normativo y provisión de liquidez, y hoy capturan ingresos sobre todo mediante acuerdos comerciales bilaterales, en los que el poder de negociación está muy condicionado por la escala propia de cada una.
Tres giros institucionales en el diseño de OUSD
Bajo el marco de Open Standard, las empresas pueden emitir y canjear OUSD sin comisiones y sin límites de volumen. Open Standard cobra una pequeña comisión de gestión, mientras que el resto de los rendimientos de las reservas se destina a los socios que adopten y promuevan OUSD, así como a determinados socios que prevén incorporarse a su consejo de administración. La lista pública de partners supera las 140 entidades, entre ellas Visa, Mastercard, American Express, Stripe, Coinbase, BlackRock y BNY.
HTX Ventures descompone el diseño en tres grandes desplazamientos:
- Del acceso basado en comisiones a la distribución subvencionada, utilizando los rendimientos de las reservas para compensar las inversiones realmente costosas en adquisición de clientes, liquidez, cumplimiento normativo local y conexión con infraestructuras fiat;
- De las negociaciones bilaterales al reparto de ingresos a escala de red, incorporando a procesadores de pago medianos, bancos regionales y wallets especializados en verticales concretas a un marco único en el que los socios comparten ingresos según su contribución;
- De la gobernanza del emisor a la gobernanza de los participantes, dando voz en la fijación de reglas a las instituciones que asumen el peso empresarial y regulatorio.
El lanzamiento de OUSD está previsto para finales de 2026. Cabe destacar que comparte el código de OUSD con Origin Dollar de Origin Protocol, lanzado en 2020, aunque se trata de productos distintos.
La ejecución marcará si el modelo se sostiene
Según HTX Ventures, la viabilidad del modelo depende de varios mecanismos concretos. Las reglas de reparto de ingresos determinan directamente quién captura el valor: una asignación basada en saldos favorece a las instituciones con más capital, mientras que una basada en volumen de transacciones puede distorsionarse con movimientos internos que generan actividad contable pero no pagos reales. Un mecanismo operativo debería ponderar conjuntamente la retención de saldos, los pagos efectivos, la captación de nuevos clientes y las inversiones en cumplimiento regional. De igual forma, la gobernanza dependerá de qué puede decidir realmente el consejo, no de cuántos nombres figuren en el listado de socios.
Más en el fondo, existe una distancia considerable entre unirse a un consorcio y migrar el negocio nuclear. Lo que en última instancia determina el valor de una red son los saldos estables, el volumen de pagos reales, la profundidad de mercado y la fluidez de los reembolsos.
La redistribución alcanza a los ingresos de toda la cadena de valor
Si los modelos de reparto de ingresos consiguen generar volúmenes de pago sostenidos, el margen para que los emisores se queden con todo el diferencial de rentabilidad de las reservas se irá estrechando. Exchanges, wallets y empresas de pago que hoy controlan el acceso a los usuarios, la liquidez y los casos de uso de pago podrían pasar de ser meros canales de distribución a convertirse en participantes de pleno derecho en los esquemas de reparto de ingresos y en la gobernanza.
Para la banca, el impacto es ambivalente: los depósitos y los ingresos del negocio de corresponsalía pueden erosionarse, pero las stablecoins siguen necesitando custodia de reservas, rampas fiat de entrada y salida y liquidez en divisas. Para las redes de tarjetas, el impacto directo es más limitado, dado su papel en autorización, gestión del fraude y aceptación en comercios. En servicios de compensación, custodia y datos, las tarifas basadas en registros propietarios pueden comprimirse, mientras que los servicios ligados a seguridad y asunción de responsabilidad podrían expandirse.
La próxima dimensión de la competencia
Open USD plantea una cuestión que trasciende a las stablecoins: cuando bancos, procesadores de pago, exchanges, gestoras de activos y custodios aportan los activos subyacentes, la relación con el cliente, la liquidez y las capacidades de cumplimiento, ¿cómo se reparten la cadena de valor, los beneficios y el control?
Estos cambios son más probables en la infraestructura de middle y back office, donde se requiere la colaboración de múltiples instituciones y ninguna plataforma puede, por sí sola, aportar alcance de clientes, licencias en todas las jurisdicciones, conexiones fiat y una red de contrapartes. Las instituciones necesitan infraestructura compartida, pero al mismo tiempo se resisten a ceder operaciones críticas, datos de clientes y control del riesgo a un competidor directo. Gobernanza consorcial y reparto de ingresos no responden tanto a una ideología de descentralización como a requisitos comerciales pragmáticos para que funcionen las redes entre instituciones.
HTX Ventures señala que, a lo largo de este proceso, la competencia en stablecoins irá más allá de la escala de emisión y la liquidez on-chain para centrarse en quién aporta valor a la red, quién participa en los ingresos de la infraestructura, quién retiene al cliente y los datos, y quién fija las reglas operativas. La próxima generación de infraestructura financiera no tiene por qué ser totalmente descentralizada; es más probable que evolucione desde el control de una sola empresa hacia redes donde los participantes regulados se conectan, comparten retornos y gobiernan las decisiones clave mediante estructuras escalonadas.
Como firma de investigación e inversión con un foco de largo recorrido en infraestructura de pagos y redes de liquidación institucional, HTX Ventures seguirá de cerca cómo esta redistribución de ingresos, clientes y poder normativo orienta la dirección del sector.
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