El oro vive su mayor momento macro en medio siglo, pero su versión on-chain sigue siendo una mera anécdota en los mercados cripto.
El oro tokenizado superó los 6.000 millones de dólares de capitalización en febrero de 2026, con volúmenes de negociación un 1.300% superiores interanual en el primer trimestre. Los ‘stablecoins’ ligados al dólar, por su parte, rondan los 318.000 millones de dólares y liquidaron más de 33 billones de dólares on-chain en 2025, más que Visa y Mastercard juntas.
El oro tiene a favor todos los vientos macro: guerras, sanciones, inflación, compras récord de bancos centrales, debilidad del dólar. Y aun así pierde la partida on-chain. El motivo es arquitectónico, no de relato. El lingote físico arrastra las fricciones de cámaras acorazadas, auditorías y custodias sujetas a jurisdicción nacional, en un sistema que premia la velocidad, la componibilidad y la densidad de red. Ese desajuste lo explica todo.
En resumen
- El oro tokenizado superó los 6.000 millones de dólares en 2026, pero los ‘stablecoins’ en dólares rozan los 318.000 millones y dominan DeFi, CEX y pagos.
- Tokens respaldados por oro como PAXG y XAUT heredan las fricciones de la custodia física, auditorías lentas y liquidez reducida, lo que bloquea su componibilidad.
- La competencia real no es Bitcoin, sino los ETF de oro y los ‘stablecoins’ en dólares, dejando al oro tokenizado en un nicho aunque el oro físico recupere peso global.
Vientos de cola macro reales y un oro que vuelve a ser activo estratégico
El oro al contado cotizaba a 4.262 dólares por onza el 24 de septiembre de 2026, un 43,3% más interanual, tras marcar un máximo intradía histórico cercano a 5.595 dólares el 29 de enero. El ejercicio 2025 fue el mejor año para el oro desde 1979, con una subida en torno al 64% y 53 nuevos máximos en el fixing PM de la LBMA.
Goldman Sachs elevó su objetivo para diciembre de 2026 a 5.400 dólares, mientras J.P. Morgan proyecta 5.000 dólares para el cuarto trimestre de 2026 y ve un camino hacia los 6.000 a más largo plazo.
La presión compradora es estructural, no meramente especulativa.
Los bancos centrales adquirieron 863 toneladas de oro en 2025, su decimosexto año consecutivo de compras netas, tras tres ejercicios seguidos por encima de las 1.000 toneladas en 2022, 2023 y 2024. La encuesta anual del WGC a bancos centrales muestra que el 95% espera que las reservas oficiales globales sigan aumentando en los próximos 12 meses, máximo de ocho años. Solo Polonia compró 102 toneladas en 2025; Kazajistán añadió 57; Brasil volvió al mercado como comprador; el Banco Popular de China reportó 27 toneladas y probablemente adquirió más fuera de balance.
Esa demanda es una declaración política.
La congelación de las reservas soberanas de Rusia en 2022 cambió la forma en que los bancos centrales no occidentales evalúan el riesgo de liquidación. La cuota del dólar en las reservas de divisas globales ha caído hasta el 56,9% en el tercer trimestre de 2025 desde cerca del 72% en 2001. El índice dólar retrocedió alrededor de un 9,4% en 2025, su peor primer semestre desde 1973. A finales de 2025, el oro superó a los bonos del Tesoro estadounidense como principal activo de reserva mundial por valor.
La contradicción es directa.
Los activos no soberanos y resistentes a la inflación son la gran tesis macro de la década. El oro tokenizado debería ser el vehículo obvio. No lo es.
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Qué son —y qué no son— los ‘stablecoins’ respaldados por oro
Paxos Gold (PAXG) y Tether Gold (XAUT) dominan esta categoría y concentran en conjunto alrededor del 96–97% del mercado de oro tokenizado. Cada token representa una onza troy fina de un lingote London Good Delivery asignado y numerado, de entre 350 y 430 onzas y una pureza superior al 99,5%.
No es oro sintético. No es “papel oro”. Es una envoltura financiera con una fuerte carga logística conectada a un ‘smart contract’.
PAXG es emitido por Paxos Trust Company, una fiduciaria de propósito limitado regulada por el supervisor financiero del estado de Nueva York (NYDFS). Su oro se custodia en cámaras de Brink’s en Londres, y los tenedores pueden consultar el número de serie, el peso y la pureza del lingote asignado mediante una herramienta pública de Paxos.
El canje físico exige un mínimo de 430 PAXG, es decir, un lingote completo Good Delivery, unos 2 millones de dólares a precios de abril de 2026, más una estructura de comisiones fijas y escalonadas, y solo se entrega en bóvedas acreditadas por la LBMA en el Reino Unido.
XAUT está gestionado por TG Commodities, filial de Tether que trasladó su sede de las Islas Vírgenes Británicas a El Salvador en enero de 2025. El oro se custodia en Suiza, aunque Tether no publica el nombre de las entidades operadoras. La certificación de BDO correspondiente al primer trimestre de 2025, el primer informe formal del emisor, confirmó más de 7,7 toneladas de oro físico respaldando los tokens en circulación en esa fecha.
Ambos son envolturas asignadas y auditadas sobre bloques de metal de 13 kilos almacenados en bóvedas aseguradas.
- Lingotes totalmente asignados y numerados, no simples reclamaciones sintéticas
- Umbrales de canje en torno a 430 tokens, lo que excluye de facto al inversor minorista
- Custodia concentrada en Londres (PAXG) y Suiza (XAUT)
- Transferencias programables 24/7 en Ethereum, Tron, TON y otras cadenas
Esto difiere de forma sustancial de un ETF de oro como GLD de SPDR, que posee lingotes pero liquida como un valor tradicional a través de DTC.
El oro tokenizado añade una capa blockchain, divisibilidad en fracciones de onza y transferencias programables. Conserva todas las demás fricciones del lingote físico.
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La restricción de la custodia: el oro físico no escala como el dólar
La reserva de un ‘stablecoin’ en dólares son letras del Tesoro, depósitos bancarios y repos inversos. Tether mantenía 141.000 millones de dólares en exposición a Treasuries a cierre de 2025, la decimoséptima mayor concentración del mundo.
USDC, de Circle, está respaldado por efectivo en entidades reguladas y por el Circle Reserve Fund, gestionado por BlackRock, con reporte diario y registrado ante la SEC como fondo monetario gubernamental 2a-7. La emisión es, esencialmente, un apunte contable.
El oro físico no funciona así.
Cada nuevo PAXG o XAUT emitido exige adquirir un lingote estándar LBMA, transportarlo, asegurarlo, inspeccionarlo, registrarlo con número de serie y encerrarlo en una bóveda.
Todo el segmento de oro tokenizado se asienta sobre unas 15–20 toneladas de metal físico. Frente a eso, los ETF de oro acumulan 4.025 toneladas y 559.000 millones de dólares en activos bajo gestión a cierre de 2025.
La concentración es una característica estructural, no un fallo de diseño.
Los lingotes Good Delivery se almacenan en un puñado de bóvedas aprobadas por la LBMA en Londres y Zúrich, operadas por firmas como Brink’s, Loomis, JP Morgan, HSBC o Malca-Amit. Eso confiere a cada token una huella jurisdiccional concreta: derecho británico y suizo, banca británica y suiza, regímenes de sanciones británico y suizo. El tenedor de estos tokens es beneficiario de oro asignado bajo la doctrina legal inglesa o suiza, no titular directo como lo sería un portador de un lingote al portador.
Cada capa añade riesgo de contraparte que los ‘stablecoins’ en dólares no presentan en esa misma configuración.
Escalar el oro tokenizado hasta siquiera 50.000 millones de dólares implicaría trasladar alrededor de 325 toneladas de metal —casi un tercio de la demanda anual de los bancos centrales— a bóvedas diseñadas para dar servicio a la industria de ETF. La logística física, no el ‘smart contract’, se convierte en el cuello de botella.
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Transparencia y auditoría: dónde se rompe la confianza
Los ‘stablecoins’ en dólares han convergido hacia atestaciones externas mensuales con desglose diario de cartera. Circle publica informes de reservas de USDC firmados por Deloitte bajo estándares AICPA, con datos en tiempo real del fondo de BlackRock y calificación de estabilidad “2 (fuerte)” de S&P Global.
Tether divulga atestaciones trimestrales de BDO Italia y contrató a KPMG en marzo de 2026 para lo que será su primera auditoría anual completa. La ley GENIUS de EE. UU., promulgada el 18 de julio de 2025, exige ahora respaldo íntegro en activos líquidos para los ‘stablecoins’ de pago, con supervisión similar a la bancaria.
El oro tokenizado informa con menor frecuencia y menos detalle.
PAXG difunde atestaciones mensuales, ahora firmadas por KPMG desde principios de 2025. Los informes reconcilian la oferta on-chain con las onzas custodiadas e incluyen una muestra de datos de lingotes. XAUT publica certificaciones trimestrales y no emitió su primer informe formal hasta el primer trimestre de 2025, años después de su lanzamiento.
Esos informes recogen número de lingotes y peso total, pero no el desglose público, lingote a lingote, que algunos defensores reclaman.
Ninguno ofrece una prueba de reservas continua en el sentido que el público nativo cripto espera.
Una atestación sobre oro es una foto fija: una fecha, un conteo en bóveda, una firma. Una prueba en tiempo real es conceptualmente imposible para lingotes asignados: no se puede “hashear” una barra de metal cada segundo.
El contraste es nítido.
- Los tenedores de USDC ven la composición de reservas prácticamente al día, con la transparencia de un fondo registrado ante la SEC
- USDT publica atestaciones trimestrales y datos suplementarios de alta frecuencia
- PAXG depende de un ritmo mensual de certificación y listados estáticos de lingotes
- XAUT opera con ciclos trimestrales y ofrece un acceso más limitado al detalle de cada barra
Esa brecha de cadencia es menor para un activo de “comprar y mantener”, pero crítica para una garantía que debe ser verificable al instante en episodios de estrés. En marzo de 2026, PAXG y XAUT llegaron a negociarse con descuentos del 0,5–2% frente al oro al contado durante fines de semana de liquidez reducida: un episodio poco frecuente, pero revelador de que la confianza en el envoltorio depende del flujo de información, no solo del metal.
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La liquidez lo es todo, y las ‘stablecoins’ en dólares mandan
USDT concentró el 82,3% de todo el volumen negociado en ‘stablecoins’ en 2025, frente al 79,6% de 2024.
El volumen diario de Tether ronda los 100.000 millones de dólares, unas cinco veces más que USDC, repartidos en decenas de miles de pares en CEX y DEX. Solo Binance promedió 36.600 millones diarios en volumen de ‘stablecoins’, con USDT como activo base en la mayoría de sus más de 1.500 pares de negociación.
El oro tokenizado juega en otra liga.
El par más activo de PAXG, PAXG/USDT en Binance, mueve unos 14 millones de dólares al día, mientras que el par líder de XAUT en Gate ronda los 9 millones.
En sus mejores jornadas, el volumen ‘spot’ combinado de PAXG y XAUT apenas llega a los pocos cientos de millones. Los pares USDT/USD superan con frecuencia los 10.000 millones en un solo ‘exchange’.
La brecha de liquidez es de aproximadamente 25–50 veces a nivel de par, y mucho mayor a escala de cartera.
Los ‘market makers’ responden a la profundidad, no al relato. Wintermute lanzó en febrero de 2026 la primera mesa OTC institucional de oro tokenizado, y FalconX ejecutó en fechas similares la primera operación de derivados sobre PAXG. Son avances de infraestructura relevantes. También subrayan lo inmaduro que sigue siendo el segmento frente a los libros de ‘stablecoins’ en dólares, con spreads de menos de un ‘basis point’ y profundidad constante 24/7 en decenas de plataformas.
La liquidez se retroalimenta.
Libros más grandes atraen a más creadores de mercado, que estrechan los diferenciales y atraen más flujo. Las ‘stablecoins’ en dólares cruzaron ese umbral hace años. Los tokens de oro, no.
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La brecha de composabilidad: el oro no es nativo de DeFi
Las ‘stablecoins’ en dólares son la fontanería de las finanzas descentralizadas. Solo en Aave V3 sobre Ethereum, USDT aporta 7.130 millones de dólares en liquidez, con 5.850 millones prestados, mientras que USDC suma 6.130 y 4.870 millones respectivamente.
Las ‘stablecoins’ representan más de la mitad de los aproximadamente 120.000 millones de dólares de TVL en DeFi.
Son moneda de referencia en Uniswap, colateral en Aave, entrada al PSM de MakerDAO/Sky, activo de liquidación en Polymarket y subyacente de productos de Treasuries tokenizados como BUIDL, el fondo de 2.980 millones de dólares de BlackRock.
El oro tokenizado queda fuera de ese engranaje.
La integración de PAXG en Aave V3 seguía en fase de voto de gobernanza en el segundo trimestre de 2026, con la consulta preliminar aprobada en febrero y la votación ‘on-chain’ aún pendiente. El token está presente en pools de Curve, Uniswap y Balancer, mientras que XAUT cotiza como margen de derivados en BitMEX y se ha desplegado recientemente como activo ‘omnichain’ vía LayerZero en TON y Conflux. En el primer trimestre de 2026, el valor de XAUT desplegado en DeFi creció un 127%, desde una base muy pequeña.
La capa de oráculos refuerza la asimetría.
Chainlink mantiene ‘feeds’ oficiales PAXG/USD en Ethereum, Polygon y BNB Chain, y un feed XAUT/USD en Hyperliquid. Los ‘feeds’ de ‘stablecoins’ en dólares existen prácticamente en todas las cadenas relevantes, con redundancia y acuerdos de nivel de servicio institucionales.
- Listados en Aave y Compound: dominantes para USDC/USDT, pendientes o inexistentes para PAXG/XAUT
- Colateral en DEX de ‘perps’: las ‘stablecoins’ son el estándar, los tokens de oro son marginales
- Cobertura de oráculos: los pares en dólares son multichain y redundantes; el oro, selectivo
- Liquidez en AMM: los pools de ‘stablecoins’ se miden en miles de millones; los de oro, en decenas de millones
Las ‘stablecoins’ en dólares son los ‘money legos’ porque los desarrolladores las tratan como unidad de cuenta. Pools de liquidez, mercados de crédito, tipos de financiación de ‘perps’ y estrategias de rendimiento se denominan en USDC o USDT. PAXG y XAUT son reservas de valor estáticas dentro de un sistema optimizado para la composabilidad transaccional. Funcionan en cadena, pero no se apalancan en cadena.
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Efectos de red: una dinámica donde el ganador se lo lleva casi todo
El dinero es un problema de coordinación. Funciona cuando todos convergen en la misma unidad, no necesariamente en la mejor unidad. Por eso USDT se ha convertido en la capa de liquidación de facto del criptoecosistema pese a controversias que hundirían a cualquier activo sin efectos de red.
Tether declara más de 530 millones de usuarios, y los usuarios activos mensuales de ‘stablecoins’ a través de todas las cadenas rondaban los 47 millones a comienzos de 2025. La asimetría se ve en cada integración. Visa desplegó la liquidación en USDC en EE. UU. el 16 de diciembre de 2025, sobre Solana, con un ritmo anualizado de 3.500 millones de dólares. Mastercard lanzó su Multi-Token Network junto a Circle para liquidar en USDC y EURC en la región EMEA.
Stripe adquirió Bridge por 1.100 millones de dólares para incorporar rieles de ‘stablecoins’, y JPMorgan estrenó el fondo monetario tokenizado MONY sobre Ethereum. Toda empresa de pagos que se toma en serio este terreno ha optado por una ‘stablecoin’ en dólares, no por un token de materias primas, como unidad básica de liquidación.
Los costes de cambio refuerzan el dominio.
Un trader con USDT puede moverse al instante entre Binance, Bybit, OKX, Uniswap, Hyperliquid y una tarjeta de pago. Cambiar a XAUT implica aceptar liquidez escasa, menos pares, una cobertura de oráculos inferior y un activo que no funciona como moneda de referencia a escala en ningún mercado.
El efecto de red no es que USDT sea mejor, es que USDT está en todas partes.
Es la típica dinámica de “ganador se lleva casi todo” en estándares monetarios. El dólar ganó la versión analógica en el siglo XX. Su forma tokenizada está ganando la versión digital ahora, no porque el oro carezca de méritos, sino porque el uso coordinado de una sola unidad domina al uso fragmentado de muchas.
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La realidad de uso: dónde funcionan realmente los ‘stablecoins’ de oro
El oro tokenizado no está fracasando. Está compitiendo en otro terreno.
La demanda más clara es para almacenamiento de patrimonio a largo plazo con portabilidad nativa en blockchain. Grandes patrimonios en mercados emergentes usan PAXG y XAUT para aparcar ahorros en un activo no soberano sin el corsé jurisdiccional de un ETF.
Los tokens cruzan fronteras 24/7, liquidan en minutos y se custodian en monederos de usuario, no en cuentas de bróker.
Para inversores en países con control de capitales o monedas en depreciación, esa combinación es singularmente valiosa.
En el primer trimestre de 2026 se sumaron unos 44.500 nuevos tenedores de oro tokenizado, el mayor incremento trimestral en la historia del segmento. Esa cifra dice más sobre la intención de uso que cualquier dato de capitalización.
Un segundo caso de uso es la gestión de grandes patrimonios y los mercados OTC. La mesa institucional de oro tokenizado de Wintermute, lanzada en febrero de 2026, atiende a ‘family offices’, tesorerías cripto y banca privada de mercados emergentes que buscan exposición a oro asignado con liquidación en cadena. B2C2 ya ofrece ‘spot’ 24/7 y CFDs sobre PAXG.
No son productos de ‘retail’.
Son instrumentos para compradores profesionales que ya operan oro y quieren rieles de liquidación más rápidos. Un tercer caso de uso es la financiación de materias primas tokenizadas, usando PAXG o XAUT como colateral ‘on-chain’ para préstamos respaldados por el físico, o como vía de liquidación en comercio exterior en regiones productoras de ‘commodities’.
La adopción es incipiente, y la competencia de Treasuries tokenizados está desviando la atención institucional de RWA hacia productos en dólares con rendimiento.
La conclusión es que el oro tokenizado ocupa un nicho legítimo. Simplemente no es el nicho que DeFi premia.
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Geopolítica y sanciones: el posible catalizador de despegue
Si el oro tokenizado tiene una tesis de despegue, pasa por la geopolítica. Las mismas fuerzas que impulsaron 2.945 toneladas de compras de bancos centrales entre 2022 y 2024 —riesgo de sanciones, fragmentación de reservas y desconfianza hacia el dólar— generan demanda de activos de liquidación fuera de la infraestructura financiera occidental. Las cadenas de bloques son el canal obvio.
El bloque BRICS ha coqueteado con ese modelo.
El International Research Institute for Advanced Systems lanzó en octubre de 2025 el piloto de la “Unit”, un instrumento de liquidación respaldado por una cesta compuesta en un 40% por oro y en un 60% por divisas BRICS, con un prototipo sobre Cardano anunciado en noviembre.
La escala del piloto y el grado de aval oficial por parte de los BRICS siguen siendo ambiguos, e India rechazó públicamente la idea de sustituir al dólar a comienzos de 2025. Pero la dirección de viaje importa. El oro vuelve a discutirse seriamente como colateral programable y políticamente neutral por primera vez desde Bretton Woods.
La custodia, sin embargo, sigue sin resolverse.
Un token PAXG o XAUT es solo tan inmune a sanciones como la cámara acorazada que lo respalda. Londres y Zúrich operan bajo legislación financiera occidental.
Los sancionados no pueden redimir allí de forma significativa. Si una entidad rusa posee XAUT, se enfrenta a las mismas barreras de liquidación que cualquier tenedor ruso de metal almacenado en Suiza.
La blockchain no despolitiza el oro cuando la custodia subyacente está dentro del mismo sistema político del que el usuario quiere escapar. Un auténtico punto de inflexión geopolítico para el oro tokenizado exigiría nuevas jurisdicciones de custodia. Dubái, Singapur, Hong Kong y Shanghái ya dirigen mercados de oro diferenciados. Nada impide que surja allí un producto tokenizado salvo la coordinación regulatoria y la voluntad de los emisores.
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ETFs frente a oro tokenizado: la verdadera batalla
La amenaza competitiva para el oro tokenizado no es Bitcoin. Es SPDR Gold Shares.
Los ETF de oro a escala global cerraron 2025 con 4.025 toneladas y 559.000 millones de dólares bajo gestión, tras registrar entradas netas por 89.000 millones, el mayor flujo anual de la serie histórica. Solo en enero de 2026 sumaron 18.700 millones, otro récord mensual.
GLD se mueve en el rango de 155.000–177.000 millones de dólares en AUM con una comisión de gestión del 0,40%; iShares IAU ronda los 74.000–84.000 millones con un 0,25%. SPDR GLDM opera al 0,10%. La capitalización total del oro tokenizado es inferior al 1% del patrimonio gestionado por los ETF de oro a nivel global.
La comparación que importa para un institucional no es PAXG frente a GLD en clave ideológica. Es la ficha operativa: grado de certidumbre regulatoria, infraestructura de compensación y liquidación, liquidez, costes de ejecución, tratamiento fiscal, diversificación de custodios, coberturas de seguro. En casi todos esos apartados, los ETF ganan para el inversor tradicional. El oro tokenizado se impone en velocidad de liquidación, operativa 24/7, divisibilidad por debajo de la onza y programabilidad on-chain.
Son ventajas reales para usuarios cripto-nativos, minoristas en mercados emergentes y tesorerías automatizadas. No son ventajas determinantes para un fondo de pensiones estadounidense o una aseguradora europea que simplemente quiere exposición al oro.
La lectura honesta es que el oro tokenizado está perdiendo, por un lado, frente a la eficiencia de los ETF de la vieja guardia financiera, y por otro, frente a la composabilidad de los stablecoins en dólares dentro de DeFi. Habita una grieta entre dos canales de distribución claramente dominantes.
Esa grieta está creciendo: el volumen de oro tokenizado en el primer trimestre de 2026 alcanzó los 82.000 millones de dólares. Pero su techo viene definido por la negativa de los inversores en ETF a migrar on-chain y por la negativa del capital DeFi a abandonar la denominación en dólares.
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El veredicto: limitado por arquitectura, no por demanda
La paradoja se disipa cuando dejamos de tratar el oro tokenizado como un competidor de los stablecoins en dólares y lo vemos por lo que realmente es: un envoltorio on-chain, de estilo portador, sobre oro físico.
Hereda las mismas asunciones de confianza que la banca tradicional: bóvedas, auditores, jurisdicciones legales y procesos de redención física, pero compite dentro de un sistema diseñado para premiar justo lo contrario. Los stablecoins en dólares triunfaron porque el dólar escala barato, las auditorías son continuas, la liquidez se retroalimenta y todo protocolo DeFi “habla dólar” como idioma por defecto. El oro no puede escalar así sin dejar de ser oro.
Eso no lo convierte en un producto fallido, sino en un producto de nicho.
El oro tokenizado es un activo de preservación patrimonial para perfiles muy concretos: ahorradores en mercados emergentes, jurisdicciones sancionadas cuando existan alternativas de custodia viables, y patrimonios privados en carteras cercanas al universo cripto.
Su crecimiento del 30% en el primer trimestre, un volumen trimestral de 82.000 millones de dólares y el hito de superar las 500.000 unidades de PAXG apuntan a un nicho que se expande con rapidez. Pero el techo viene marcado por la logística física y los efectos de red, no por falta de apetito inversor.
El camino hacia algo mayor pasa por tres mejoras muy concretas. La diversificación de custodias hacia jurisdicciones no occidentales rompería el cuello de botella político.
Pruebas de reservas en tiempo real, barra a barra, aplicadas a nivel de protocolo, cerrarían parte de la brecha de transparencia frente a los stablecoins en dólares. Una integración DeFi nativa —incluyendo listados como colateral en Aave, mercados de crédito denominados en oro, oráculos redundantes y mayor profundidad en derivados— haría que estos tokens fueran económicamente productivos, no solo almacenables.
Nada de esto es imposible. Pero todo requiere inversión coordinada de emisores, custodios, protocolos y reguladores. Hasta que se materialice, persistirá la contradicción central de este análisis: el oro vive un momento de auge global, su versión tokenizada sigue siendo marginal en cripto, y la convergencia avanza demasiado despacio como para alterar el ciclo actual.
El oro tokenizado seguirá creciendo. No se convertirá en el activo reserva del ecosistema cripto. Ese trono, por ahora y por diseño, sigue perteneciendo al dólar.
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Preguntas frecuentes (FAQ)
¿Qué es el oro tokenizado?
El oro tokenizado es un activo digital en blockchain que representa la propiedad sobre una cantidad específica de oro físico custodiado en una bóveda. Cada token suele estar respaldado uno a uno por una barra de oro asignada, con número de serie, custodiada por una entidad regulada. Los dos productos dominantes, PAXG y XAUT, representan cada uno una onza troy fina de oro London Good Delivery.
¿En qué se diferencia el oro tokenizado de un ETF de oro?
Un ETF como GLD de SPDR se liquida como un valor tradicional, vía cuentas de bróker y cámaras de compensación. El oro tokenizado se liquida en blockchains públicas, se mueve 24/7 y puede mantenerse en monederos de autocustodia. Los ETF ganan en claridad regulatoria, profundidad de liquidez y acceso para institucionales. El oro tokenizado gana en velocidad de liquidación, portabilidad global y programabilidad.
¿Qué son PAXG y XAUT, y cuál es más grande?
PAXG lo emite Paxos Trust Company, una fiduciaria de propósito limitado regulada en Nueva York, con el oro custodiado en bóvedas de Brink’s en Londres. XAUT lo emite TG Commodities, filial de Tether con sede actual en El Salvador, con el metal custodiado en Suiza. Entre ambos concentran en torno al 96–97% del mercado de oro tokenizado, que rondaba los 6.000 millones de dólares en febrero de 2026.
¿Se puede canjear oro tokenizado por barras físicas?
Sí, pero el umbral es muy elevado. Tanto PAXG como XAUT exigen un mínimo de 430 tokens para canjear una barra London Good Delivery completa, valorada en torno a 2 millones de dólares a precios del oro de abril de 2026. La entrega se limita a bóvedas acreditadas por la LBMA, generalmente en Reino Unido o Suiza. La redención en formatos minoristas solo es posible a través de intermediarios y conlleva comisiones adicionales.
¿Por qué los stablecoins en dólares dominan los mercados cripto?
USDT y USDC se benefician de efectos de red que se acentúan con el tiempo. Solo USDT concentró el 82,3% del volumen negociado en stablecoins en 2025. Los stablecoins en dólares funcionan como divisa de referencia en prácticamente todos los exchanges, colateral por defecto en el crédito DeFi y activo de liquidación para procesadores de pagos como Visa, Mastercard o Stripe. Los tokens de oro nunca alcanzaron ese umbral de coordinación.
¿Qué grado de transparencia tienen las reservas de oro tokenizado?
Menor que los stablecoins en dólares, pero no inexistente. PAXG publica atestaciones mensuales de KPMG con muestras de datos de barras. XAUT presenta atestaciones trimestrales de BDO Italia y difundió su primer informe formal en el primer trimestre de 2025. Ninguno ofrece prueba de reservas continua y en tiempo real, algo conceptualmente imposible cuando el respaldo es oro físico en bóveda.
¿Puede utilizarse el oro tokenizado en DeFi?
De forma limitada. PAXG se encuentra en determinados pools de Curve, Uniswap y Balancer, mientras su inclusión en Aave V3 seguía en proceso de gobernanza en el segundo trimestre de 2026. XAUT puede usarse como margen en BitMEX y se ha desplegado recientemente como activo omnichain en TON y Conflux vía LayerZero. Ninguno se acerca a la composabilidad de USDT o USDC, que sustentan más de la mitad de los 120.000 millones de dólares de TVL en DeFi.
¿Es el oro tokenizado una cobertura segura contra la inflación y el riesgo dólar?
Replica la misma exposición de precio que el oro físico, que subió en torno a un 64% en 2025 y marcó máximos históricos por encima de 5.500 dólares la onza a comienzos de 2026. Pero añade capas adicionales: riesgo emisor, riesgo de custodio y riesgo de smart contract. Para quienes buscan una cobertura “pura” frente a la inflación sin estos estratos extra, los ETF de oro o el oro físico asignado siguen siendo las herramientas por defecto.
¿Podría el oro tokenizado convertirse en activo de liquidación para los BRICS?
Es una posibilidad, pero lejana. El piloto vinculado a los BRICS, la “Unit” —con un 40% de ponderación en oro— lanzó un prototipo sobre Cardano a finales de 2025. Sin embargo, PAXG y XAUT dependen de bóvedas en jurisdicciones occidentales, lo que limita su uso por parte de actores sancionados. Un escenario de despegue requeriría nuevos marcos de emisión y redención en Dubái, Singapur, Hong Kong o Shanghái, ninguno de los cuales se ha consolidado aún a escala.
¿Quién compra realmente oro tokenizado hoy?
Tres grupos dominan la base de usuarios. Ahorradores minoristas en mercados emergentes lo usan para aparcar ahorro fuera de los sistemas bancarios locales. Inversores cripto de alto patrimonio lo tratan como reserva de valor no soberana, en paralelo a Bitcoin. Y mesas OTC institucionales, con Wintermute y FalconX a la cabeza, atienden a family offices y banca privada que buscan exposición al oro on-chain. El primer trimestre de 2026 sumó unos 44.500 nuevos tenedores, el mayor incremento trimestral registrado.
¿Llegará el oro tokenizado a superar a los stablecoins en dólares?
No, y ése no es el rasero correcto. Los stablecoins en dólares funcionan como dinero transaccional, mientras que el oro tokenizado funciona como lingote digital. La comparación relevante es oro tokenizado frente a ETF tradicionales de oro, donde hoy el oro tokenizado concentra menos del 1% de un mercado de 559.000 millones de dólares. El crecimiento es real, pero el límite lo imponen la logística física y la custodia, no la falta de demanda.
