Cosmos Hub

Cosmos (ATOM) : l’Internet des blockchains sous examen existentiel

Cosmos (ATOM) trades autour de 2,50 $ fin janvier 2026, une chute marquée par rapport à son plus haut historique de 44,45 $ atteint en janvier 2022. La capitalisation du réseau hovers autour de 1,2 milliard de dollars, le plaçant en dehors du top 50 des cryptomonnaies malgré le fait d’avoir été un pionnier des technologies d’interopérabilité entre blockchains qui underpins désormais plus de 200 chaînes en production.

L’écosystème Cosmos processes jusqu’à 3 milliards de dollars de volume de transferts mensuels via son protocole Inter-Blockchain Communication.

Cette prouesse technique contraste avec les difficultés du cours de l’ATOM, une contradiction qui defines le carrefour où se trouve aujourd’hui le projet.

Environ 274 millions d’ATOM sont staked sur le réseau, soit près de 56 % de l’offre en circulation. Les rendements de staking remain attractifs, entre 12 % et 16 % par an, même si les critiques affirment que cette rémunération ne fait que compenser la dilution inflationniste plutôt que de représenter un véritable rendement issu de l’utilité du réseau.

La communauté a initiated fin 2025 un processus formel de refonte des tokenomics, visant à remplacer les mécanismes de rareté artificielle par une captation de valeur fondée sur les revenus. Le succès de cette démarche pourrait déterminer si Cosmos reste une pierre angulaire de l’infrastructure multi-chaîne ou devient un cas d’école où une brillante technologie a été sapée par une conception économique défaillante.

Origines dans la renaissance de la tolérance aux fautes byzantines

Cosmos emerged à partir de travaux de recherche fondamentaux menés par Jae Kwon à partir de 2014, lorsqu’il a published des travaux sur des algorithmes de consensus capables d’atteindre la tolérance aux fautes byzantines sans minage par preuve de travail.

Ethan Buchman l’a joined en 2015, et ensemble ils ont fondé Tendermint Inc., la société qui allait développer l’infrastructure principale de Cosmos.

Le duo a released le livre blanc de Cosmos en 2016, proposant une architecture d’« internet des blockchains » permettant à des réseaux indépendants de communiquer de manière sans confiance. Le concept a won le prix du « projet le plus innovant » à la Shanghai International Blockchain Week la même année.

En 2017, la fondation Interchain a raised plus de 17 millions de dollars via une ICO qui s’est vendue en 29 minutes, au prix d’environ 0,10 $ par ATOM. Cette levée éclair a demonstrated l’appétit considérable du marché pour les solutions d’interopérabilité à une période où l’isolement des blockchains était de plus en plus perçu comme une limitation fondamentale.

Le mainnet du Cosmos Hub a launched le 13 mars 2019, marquant l’aboutissement de plusieurs années de développement. Le protocole Inter-Blockchain Communication lui-même n’a achieve une maturité de production qu’en mars 2021, lorsqu’il a enfin permis la communication inter-chaînes au cœur de la promesse du projet.

Kwon a stepped down de son poste de PDG de Tendermint début 2020 pour se consacrer à d’autres projets, dont Gno.land, une plateforme de contrats intelligents destinée à concurrencer Ethereum (ETH).

Ce départ a prompted des questions sur la dépendance aux fondateurs dans les projets blockchain, même si Cosmos a poursuivi son développement sous une direction renouvelée.

L’écosystème a experienced un traumatisme majeur en mai 2022 lorsque Terra, l’une des chaînes Cosmos SDK les plus en vue, s’est collapsed de façon spectaculaire. L’échec du stablecoin algorithmique UST et de son jeton compagnon LUNA a wiped out des dizaines de milliards de dollars de valeur et fait chuter l’ATOM d’environ 29 $ en mars 2022 à 11 $ à la mi-mai. L’événement a demonstrated à la fois les risques de l’architecture de chaînes permissionless de Cosmos et la capacité du modèle en hub‑and‑spoke à contenir la contagion.

Le consensus Tendermint et l’architecture de Cosmos

La pile technologique de Cosmos rests sur trois composants principaux : le consensus Tendermint Core, le framework de développement Cosmos SDK et le protocole Inter-Blockchain Communication. Chaque couche répond à des défis spécifiques liés à la création de réseaux blockchain interopérables.

Tendermint Core implements un consensus tolérant aux fautes byzantines via un mécanisme de preuve d’enjeu capable de tolérer jusqu’à un tiers des validateurs agissant de manière malveillante ou subissant des défaillances arbitraires.

L’algorithme achieves la finalité en une à deux secondes, ce qui signifie que les transactions deviennent irréversibles dès qu’elles sont incluses dans un bloc, sans avoir besoin de longues périodes de confirmation probabiliste.

Le processus de consensus operates par cycles comprenant les phases de proposition, de pré‑vote et de pré‑engagement. Un proposeur désigné creates un bloc, et les validateurs votent par étapes jusqu’à ce que plus des deux tiers parviennent à un accord. Si le consensus échoue lors d’un cycle donné, le protocole moves vers le validateur suivant dans l’ordre de rotation, ce qui garantit la vivacité même lorsque certains proposeurs se retrouvent hors ligne.

Les validateurs stake des jetons ATOM pour participer au consensus, avec un pouvoir de vote proportionnel aux montants mis en jeu.

Le Cosmos Hub operates actuellement avec environ 180 validateurs actifs, mais seuls les validateurs les mieux dotés en mise participent effectivement au consensus afin de préserver les performances. Les validateurs qui signent des blocs conflictuels ou qui restent hors ligne pendant de longues périodes face à des pénalités de slashing qui détruisent une partie de leurs jetons stakés.

L’Application Blockchain Interface enables à Tendermint de rester agnostique vis‑à‑vis de la logique applicative. Cette séparation allows aux développeurs de créer des applications blockchain dans n’importe quel langage de programmation tout en bénéficiant d’un consensus et d’une couche réseau éprouvés. La philosophie de conception prioritizes la modularité, permettant aux équipes de ne personnaliser que ce dont elles ont besoin, tout en s’appuyant sur des composants partagés pour les fonctionnalités communes.

Le Cosmos SDK provides des modules pré‑construits pour les principales fonctions d’une blockchain, comme le staking, la gouvernance, les transferts de jetons et le slashing. Les développeurs peuvent combine ces modules comme des briques de base et ajouter des fonctionnalités personnalisées pour leurs cas d’usage spécifiques. Le framework a été adopted par plus de 250 projets, dont des protocoles majeurs comme Binance (BNB) Chain, THORChain (RUNE) et Cronos (CRO).

Le protocole Inter‑Blockchain Communication enables une communication sans confiance entre chaînes sans recourir à des ponts centralisés ni à des dépositaires multi‑signatures.

IBC uses des light clients sur chaque chaîne pour vérifier l’état des réseaux connectés, ce qui signifie que la sécurité reduces à la confiance dans les mécanismes de consensus des chaînes communicantes plutôt que dans des tiers supplémentaires.

La version 2 d’IBC, baptisée « Eureka », a launched début 2025 avec une vérification par preuves à connaissance nulle pour les connexions à Ethereum. Cette mise à niveau reduces les coûts des transferts inter‑chaînes et permet des connexions à des chaînes au‑delà de l’écosystème traditionnel Cosmos SDK. Les travaux de développement continues pour étendre IBC à Solana, aux réseaux de couche 2 d’Ethereum et à d’autres environnements non‑Cosmos.

Économie inflationniste et problème de captation de valeur

L’ATOM employs un modèle inflationniste dynamique qui ajuste les taux d’émission en fonction de la proportion de jetons stakés. Lorsque la participation au staking tombe en dessous des niveaux cibles, l’inflation augmente pour inciter à davantage de délégation. Lorsque la participation dépasse les objectifs, l’inflation diminue afin de réduire la dilution.

Le taux d’inflation varie entre 7 % et 20 % par an selon les paramètres actuels, les taux effectifs se situant récemment autour de 10–14 %.

La proposition 996, adoptée début 2025, a redirigé 98 % de l’inflation vers les stakers plutôt que vers le pool communautaire, augmentant les récompenses individuelles mais faisant peu pour répondre aux préoccupations fondamentales concernant l’expansion continue de l’offre.

L’offre en circulation d’ATOM s’élève à environ 488 millions de tokens, sans plafond maximal. Cette offre non plafonnée distingue ATOM des actifs déflationnistes ou à offre fixe, créant une pression vendeuse persistante à mesure que de nouveaux tokens entrent en circulation.

Les critiques soutiennent que l’utilité principale d’ATOM a dérivé vers un simple véhicule pour recevoir des airdrops de nouveaux projets Cosmos SDK plutôt que de capturer la valeur de l’activité de l’écosystème. Lorsque des chaînes comme Celestia (TIA) ou Dymension (DYM) se lancent, elles distribuent généralement des tokens aux stakers d’ATOM mais opèrent ensuite de manière indépendante sans intégrer ATOM dans leurs modèles économiques.

La communauté Cosmos a lancé une initiative formelle de recherche en tokenomics en décembre 2025, visant à repenser le modèle économique d’ATOM autour des revenus réels de frais plutôt que des subventions par l’inflation.

Le cadre proposé viserait à relier la dynamique d’inflation à l’utilisation réelle du réseau, à récompenser de manière préférentielle les stakers de long terme et à positionner ATOM comme un actif unifié de réserve et de règlement à travers la Cosmos Stack.

Cosmos Labs a émis un appel à propositions auprès de cabinets spécialisés en tokenomics afin de fournir une analyse fondée sur les données pour soutenir cette refonte. Le processus en plusieurs étapes comprend la recherche, la contribution de la communauté, la rédaction de propositions et le vote de gouvernance, avec une mise en œuvre potentielle en 2026.

Les récompenses de staking provenant des chaînes consommatrices d’Interchain Security apportent une source de revenus supplémentaire, bien que l’adoption reste limitée. Les premières estimations suggéraient que chaque augmentation de 10 % de l’utilisation d’ICS pourrait ajouter 15 à 20 millions de dollars de revenus annualisés pour les stakers d’ATOM, mais les principales chaînes de l’écosystème comme dYdX et Osmosis (OSMO) n’ont pas adopté ce modèle de mutualisation de la sécurité.

Adoption de l’écosystème et positionnement DeFi

L’écosystème Cosmos englobe plus de 250 projets construits avec Cosmos SDK, bien que les indicateurs d’utilisation active varient considérablement selon les chaînes.

La valeur totale verrouillée combinée à travers les chaînes connectées à Cosmos a atteint environ 1,5 milliard de dollars début 2026, bien que ce chiffre inclue de nombreuses chaînes qui partagent la technologie sans intégration économique avec le Cosmos Hub.

Osmosis (OSMO) fonctionne comme l’échange décentralisé principal et le hub de liquidité pour les actifs connectés via IBC. Le protocole relie plus de 50 blockchains et traite la majorité du volume de swaps inter-chaînes au sein de l’écosystème. Le staking superfluide permet aux fournisseurs de liquidité de gagner simultanément des frais de trading et des récompenses de staking, améliorant ainsi l’efficacité du capital.

dYdX (DYDX) a migré d’Ethereum vers une chaîne dédiée Cosmos SDK en 2023, apportant un trading de contrats perpétuels de niveau institutionnel à l’écosystème. Ce mouvement a démontré que Cosmos pouvait attirer des protocoles DeFi établis recherchant un débit plus élevé et des coûts plus faibles, même si dYdX opère son propre ensemble de validateurs plutôt que d’utiliser Interchain Security.

Injective (INJ) fournit une infrastructure de dérivés haute performance avec un carnet d’ordres entièrement on-chain. Le protocole emploie des enchères par lots fréquentes pour atténuer le front-running et améliorer la qualité d’exécution pour les traders. L’adoption institutionnelle a augmenté, bien que les critiques notent que les indicateurs de l’écosystème restent modestes par rapport à la capitalisation boursière.

Celestia a été lancée comme une couche modulaire de disponibilité des données, séparant les fonctions blockchain pour améliorer l’évolutivité.

Construite avec Cosmos SDK, Celestia permet aux rollups et autres couches d’exécution de publier des données à faible coût tout en conservant des garanties de sécurité. Le projet représente une évolution de l’architecture blockchain qui utilise la technologie Cosmos sans nécessiter ATOM pour la sécurité.

Interchain Security a été lancée en mars 2023, permettant aux chaînes consommatrices d’emprunter l’ensemble de validateurs du Cosmos Hub plutôt que de développer une sécurité indépendante. Neutron est devenue la première chaîne consommatrice à adopter ce modèle, suivie par le protocole de liquid staking Stride. ICS redistribue jusqu’à 25 % des frais des chaînes consommatrices aux stakers d’ATOM.

La mise à niveau vers la Partial Set Security d’octobre 2024 a introduit une ICS sans permission, permettant aux validateurs de choisir les chaînes consommatrices qu’ils souhaitent sécuriser plutôt que d’exiger la participation de l’ensemble complet des validateurs. Ce changement réduit la charge opérationnelle et crée des dynamiques de marché où les validateurs se concurrencent sur les chaînes qu’ils sécurisent.

L’infrastructure de stablecoins s’est améliorée de manière significative avec l’émission native d’USDC via Noble et l’intégration du Circle Transport Protocol inter-chaînes. La disponibilité de stablecoins de confiance a répondu à une faiblesse structurelle de longue date de l’écosystème après l’effondrement de Terra et a permis des applications DeFi plus robustes.

Exposition réglementaire et vulnérabilités structurelles

La Securities and Exchange Commission américaine a qualifié ATOM de valeur mobilière non enregistrée dans sa plainte contre Binance, créant une incertitude réglementaire qui continue de peser sur le token. Un projet de proposition de gouvernance a suggéré d’engager une représentation juridique pour répondre à ces allégations, bien que les préoccupations concernant la centralisation et l’attention réglementaire aient compliqué la discussion.

La part d’environ 22 % du volume de trading d’ATOM aux États‑Unis fait des risques potentiels de déréférencement sur les plateformes nationales un enjeu important. Si les tribunaux confirment la qualification de valeur mobilière, les plateformes domestiques pourraient suivre le précédent du déréférencement de Monero, qui a entraîné une baisse de prix d’environ 40 %.

L’effondrement de Terra a montré que les chaînes basées sur Cosmos SDK peuvent échouer de manière catastrophique tout en infligeant des dommages collatéraux à l’ensemble de l’écosystème. Bien que l’architecture en hub‑and‑spoke ait limité la contagion par rapport à des systèmes plus étroitement couplés, ATOM a néanmoins subi une forte baisse de prix et un impact réputationnel.

Les récents incidents de sécurité incluent un exploit de 7 millions de dollars touchant Saga, une plateforme de lancement de chaînes basée sur Cosmos, en janvier 2026. Bien que le Cosmos Hub lui‑même soit resté sûr, cette brèche a soulevé des questions sur les standards de sécurité à l’échelle de l’écosystème et sur les risques liés au déploiement permissionless de chaînes.

La concentration de l’ensemble de validateurs soulève des préoccupations persistantes quant à la centralisation. Avec environ 180 validateurs actifs et une puissance de vote concentrée parmi les plus gros stakers, le réseaufails à respecter les normes de décentralisation atteintes par les grands réseaux de preuve d’enjeu. Les validateurs des plateformes d’échange, en particulier ceux opérés par Coinbase et Binance, contrôlent une part significative de l’offre mise en staking.

La concurrence d’autres solutions d’interopérabilité menace la position de marché de Cosmos. Le modèle de restaking d’EigenLayer sur Ethereum, l’approche modulaire de disponibilité des données de Celestia et l’architecture de sécurité partagée de Polkadot traitent des problèmes similaires avec des compromis différents. L’avantage de premier entrant de Cosmos sur l’IBC pourrait s’avérer insuffisant face à des concurrents mieux capitalisés ou mieux alignés sur le plan économique.

Les migrations de projets hors de l’écosystème Cosmos ont suscité l’alarme début 2026, avec des commentaires suggérant que l’écosystème fait face à des menaces existentielles en raison des départs de développeurs. Bien que certaines caractérisations puissent être exagérées, le schéma reflète des inquiétudes plus larges concernant la proposition de valeur d’ATOM pour les projets capables d’opérer de manière indépendante.

Le carrefour des tokenomics et le pivot institutionnel

Cosmos aborde 2026 avec une feuille de route technique ambitieuse axée sur l’amélioration des performances, l’extension de la connectivité et les fonctionnalités d’entreprise. Les mises à niveau de CometBFT visent 10 000 transactions par seconde ou plus, une augmentation substantielle qui répondrait aux critiques concernant les limites de débit.

L’expansion de l’IBC vers Solana, les réseaux de couche 2 d’Ethereum et d’autres chaînes non-Cosmos représente un potentiel d’effets de réseau significatifs en cas de succès.

La capacité de connecter plus de 100 réseaux supplémentaires via des protocoles de communication standardisés renforcerait la position de Cosmos en tant qu’infrastructure d’interopérabilité plutôt que simple écosystème blockchain de plus.

Le développement de fonctionnalités d’entreprise inclut des options de consensus par preuve d’autorité pour les déploiements permissionnés et des outils de gestion de flottes de blockchains pour les opérateurs institutionnels. Ces capacités ciblent des cas d’usage réglementés, notamment les monnaies numériques de banque centrale et les actifs réels tokenisés.

L’intégration native de l’USDC via Circle reste en négociation, avec le potentiel d’apporter une liquidité en stablecoin conforme directement aux chaînes Cosmos. Une telle réussite résoudrait l’une des faiblesses historiques de l’écosystème et pourrait attirer des flux de capitaux institutionnels.

La refonte des tokenomics constitue le catalyseur le plus critique à court terme. Les votes de gouvernance attendus au premier semestre 2026 détermineront si ATOM passe à un modèle économique basé sur les frais ou continue de s’appuyer sur des subventions inflationnistes.

L’issue pourrait définir si ATOM parvient à capter la valeur de l’infrastructure qu’il permet ou s’il reste principalement utile comme vecteur d’airdrops.

La technologie Cosmos alimente une infrastructure blockchain substantielle indépendamment de la performance du prix d’ATOM. Le protocole IBC, le Cosmos SDK et le consensus Tendermint représentent de véritables contributions techniques qui continuent d’influencer le développement de la blockchain. La question de savoir si le modèle économique peut être réformé pour refléter cette proposition de valeur demeure la problématique centrale pour les parties prenantes.

La pertinence continue du réseau dépend probablement de l’exécution de la transition des tokenomics, de l’expansion de la connectivité IBC et de la démonstration que la sécurité partagée peut attirer une adoption significative de chaînes consommatrices. Un échec sur ces fronts pourrait reléguer Cosmos au rang de simple fournisseur de technologie sans capture de valeur correspondante, tandis qu’un succès pourrait rétablir ATOM en tant qu’infrastructure d’interopérabilité essentielle.