Le marché des cryptomonnaies, connu pour sa volatilité et son caractère spéculatif, exige des outils robustes pour évaluer la valeur des actifs. Parmi ces outils, le ratio valeur de marché à valeur réalisée (MVRV) est devenu un indicateur critique sur la chaîne pour évaluer si des cryptomonnaies comme Bitcoin sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport à leurs normes historiques.
En comparant la capitalisation boursière d’un actif à sa capitalisation réalisée, MVRV offre des perspectives sur le comportement des investisseurs et les cycles de marché, fournissant une approche axée sur les données pour naviguer dans les marchés crypto souvent irrationnels.
Développé par les analystes Nic Carter et Antoine Le Calvez, le ratio MVRV repose sur le concept de capitalisation réalisée - un indicateur qui évalue chaque coin basé sur son dernier prix de transaction plutôt que sur son prix actuel du marché.
Cette approche capture le coût de base agrégé des détenteurs, révélant des schémas de prise de profit, de ventes paniques ou d'accumulation. Alors que les marchés crypto mûrissent, le MVRV devient indispensable pour les investisseurs cherchant à éviter la prise de décision émotionnelle et à se fier plutôt à des signaux quantifiables.
Dans cet article, nous explorons la définition, le calcul et les applications pratiques du MVRV, en nous inspirant des perspectives de leaders de l'industrie comme Glassnode et CoinMetrics. Nous examinerons également pourquoi cet indicateur est important, qui s'en sert, et comment il façonne les stratégies d'investissement dans les climats haussiers et baissiers.
Qu'est-ce que la valeur de marché par rapport à la valeur réalisée (MVRV) ?
Le ratio MVRV est un outil d’évaluation qui compare la capitalisation boursière d’une cryptomonnaie (Valeur de Marché) à sa capitalisation réalisée (Valeur Réalisée). La Valeur de Marché représente la valeur totale de toutes les pièces en circulation à leur prix actuel, reflétant le sentiment en temps réel. En revanche, la Valeur Réalisée agrège la valeur de chaque pièce au prix auquel elle a été transigée pour la dernière fois sur la chaîne, mesurant effectivement le capital total investi par les détenteurs.
En divisant la Valeur de Marché par la Valeur Réalisée, MVRV quantifie le profit ou la perte non réalisés à travers le réseau. Un ratio supérieur à 1 indique que le détenteur moyen est en profit, tandis qu'une valeur inférieure à 1 suggère des pertes généralisées. Historiquement, des niveaux extrêmes de MVRV ont signalé des sommets de marché (quand l'avidité domine) et des creux (quand la peur prévaut).
Par exemple, lors de l'essor de Bitcoin en 2017, le MVRV a dépassé 3, annonçant une correction vertigineuse.
Contrairement aux indicateurs traditionnels tels que les ratios cours/bénéfices, MVRV utilise la transparence de la blockchain pour suivre le comportement réel des investisseurs. La Valeur Réalisée "lisse" le bruit spéculatif en se concentrant sur le prix auquel les bitcoins ont bougé pour la dernière fois, offrant une image plus claire du coût de base agrégé. Cela rend le MVRV particulièrement adapté aux cryptos, où les données sur la chaîne sont immuables et accessibles au public.
Glassnode, une société de premier plan en analyse blockchain, décrit MVRV comme un "thermomètre pour les cycles de marché". Lorsque le MVRV atteint des niveaux historiquement élevés, cela coïncide souvent avec des détenteurs à long terme prenant des bénéfices. À l’inverse, des ratios MVRV profondément négatifs ‒ observés durant le marché baissier de 2018 et le crash du COVID-19 ‒ mettent en évidence des phases de capitulation où les ventes panique créent des opportunités d'achat.
Critiquement, le MVRV n’est pas un indicateur autonome. Les analystes l’associent souvent à des indicateurs tels que l’activité du réseau, les flux d’échanges et la distribution des détenteurs pour valider les signaux. Néanmoins, sa simplicité et son historique empirique en font un pilier de l’analyse sur la chaîne.
Comment le MVRV est-il calculé ?
Le ratio MVRV est dérivé de deux composants : la Capitalisation Boursière (Market Cap) et la Capitalisation Réalisée (Realized Cap). La Capitalisation Boursière est calculée comme suit :
Market Cap = Prix Actuel × Offre Circulante
C'est simple, reflétant la valeur totale de l'actif aux prix du marché en vigueur.
La Capitalisation Réalisée, cependant, nécessite une plongée plus profonde dans les données blockchain. Chaque fois qu'un coin est dépensé (c'est-à-dire, déplacé sur la chaîne), sa valeur est enregistrée au prix de transaction. La Capitalisation Réalisée somme la valeur de tous les coins à leur dernier prix de transaction :
Realized Cap = ∑(Valeur de Chaque UTXO × Prix au Dernier Mouvement)
Les UTXO (Unspent Transaction Outputs) représentent des avoirs individuels en coins. En évaluant chaque UTXO à son coût d'acquisition, la Capitalisation Réalisée approximative les apports de capitaux totaux dans le réseau.
Par exemple, si un UTXO Bitcoin a été déplacé pour la dernière fois alors que le BTC se négociait à 30 000 $, il contribue à hauteur de 30 000 $ à la Capitalisation Réalisée, même si le prix actuel du BTC est de 60 000 $. Cette méthodologie filtre la volatilité spéculative, en mettant l'accent sur la réalité économique des coûts des investisseurs.
Le ratio MVRV est ensuite calculé comme suit :
MVRV = Realized Cap / Market Cap
Un ratio de 2 signifie que le marché valorise le réseau à deux fois le coût de base agrégé de ses détenteurs, signalant des bénéfices non réalisés significatifs.
Les fournisseurs de données comme CoinMetrics automatisent ce calcul en indexant les transactions sur la blockchain. Leur indicateur de Capitalisation Réalisée, introduit en 2018, est devenu une norme de l'industrie. Cependant, des nuances existent ‒ par exemple, des coins perdus ou des UTXO longtemps inactifs peuvent biaiser les données historiques, bien que leur impact diminue avec le temps.
Pourquoi le MVRV est-il important ?
L’utilité principale du MVRV réside dans l’identification des extrêmes du marché. Historiquement, les pics de MVRV supérieurs à 3,5 ont coïncidé avec les sommets des cycles de Bitcoin, tandis que les creux inférieurs à 1 ont marqué les bas du cycle.
Par exemple :
- En décembre 2017, le MVRV de Bitcoin a atteint 3,7 avant de plonger de 80 % au cours de l’année suivante.
- En mars 2020, les craintes liées au COVID-19 ont entraîné le MVRV à 0,85, suivi d'un rallye de 600 %.
Ces schémas renforcent le rôle du MVRV en tant qu’indicateur contrariant. Des ratios élevés suggèrent une euphorie, où les investisseurs surestiment les perspectives de croissance. Les ratios déprimés indiquent une sous-évaluation, précédant souvent des rallyes alors que les acheteurs disciplinés accumulent des actifs.
Le MVRV aide également à la gestion des risques. Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds spéculatifs, l'utilisent pour synchroniser les entrées et les sorties. Un rapport de Glassnode de 2021 a noté que les écarts du MVRV par rapport à leur moyenne mobile à 365 jours fournissaient des signaux fiables pour les tendances macroéconomiques de Bitcoin.
De plus, le MVRV aide à différencier le "smart money" de la "frénésie de détail." Lorsque les détenteurs à long terme (LTH) vendent dans des environnements à MVRV élevés, cela déclenche souvent des renversements de marché. À l'inverse, l'accumulation par les LTH lors de phases de MVRV faibles stabilise les prix, comme observé à la fin de 2022.
Cependant, le MVRV a des limitations.
Il fonctionne mieux pour les actifs avec une activité robuste sur la chaîne, comme Bitcoin et Ethereum. Les altcoins moins liquides peuvent ne pas avoir de données suffisantes. Les analystes mettent également en garde contre le fait de se fier uniquement au MVRV ; le combiner avec des indicateurs comme SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) améliore la précision.
Qui doit utiliser le MVRV et dans quels scénarios ?
Essayons d’analyser qui a besoin du MVRV et dans quelles circonstances ces calculs sont utiles.
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Investisseurs à Long Terme :
Les investisseurs axés sur la valeur utilisent le MVRV pour identifier les zones d'accumulation. Par exemple, pendant le marché baissier de Bitcoin de 2018-2019, des niveaux de MVRV soutenus en-dessous de 1 ont signalé une opportunité d'achat idéale. -
Traders :
Les traders à court terme surveillent le MVRV pour des renversements de tendance. Un pic soudain au-dessus des moyennes historiques peut inciter à prendre des bénéfices, tandis qu'une chute pourrait indiquer une entrée de swing-trading. -
Institutions :
Les gestionnaires d'actifs intègrent le MVRV dans leurs modèles de risque. La recherche d'Ark Invest en 2022 a souligné le MVRV en tant qu'élément clé dans les évaluations de la juste valeur de Bitcoin. -
Analystes :
Les analystes sur la chaîne utilisent le MVRV dans leurs rapports de marché. Les newsletters hebdomadaires de Glassnode réfèrent fréquemment au MVRV pour contextualiser l'action des prix. -
Développeurs et Projets :
Les projets blockchain suivent le MVRV pour évaluer la santé de l'écosystème. Un ratio en hausse peut attirer les développeurs, signalant la croissance du réseau et l'adoption par les utilisateurs.
Les scénarios où le MVRV se révèle critique incluent :
- Rééquilibrage de Portefeuille : Les investisseurs réduisent leur exposition lorsque le MVRV dépasse les seuils historiques.
- Évaluation des Risques : Les institutions évitent les actifs surévalués pendant les extrêmes du MVRV.
- Synchronisation du Marché : Les traders associent le MVRV à l’analyse technique pour optimiser les entrées.
Des plateformes comme Glassnode et CryptoQuant offrent des tableaux de bord MVRV en temps réel, démocratisant l’accès pour les utilisateurs de détail et professionnels.
Conclusion
Le ratio MVRV s'est imposé comme un outil essentiel dans l'analyse crypto, offrant une approche axée sur les données pour décoder les cycles de marché. En comblant le fossé entre le sentiment du marché et les fondamentaux sur la chaîne, il habilite les investisseurs à naviguer dans la volatilité avec plus de confiance.
Cependant, le MVRV n'est pas infaillible. Son efficacité dépend du contexte de marché et des indicateurs complémentaires. Alors que l'analyse blockchain évolue, le MVRV restera probablement une pierre angulaire des cadres d'évaluation, s'adaptant à de nouveaux actifs et comportements d'investisseurs.
Dans une industrie souvent motivée par le battage médiatique, le MVRV se distingue par sa rigueur empirique. Pour ceux qui sont prêts à aller au-delà des graphiques de prix, il offre un rappel sobre : les marchés peuvent fluctuer, mais les données sur la chaîne mentent rarement.