Le marché des cryptomonnaies, connu pour sa volatilité et sa nature spéculative, exige des outils robustes pour évaluer la valeur des actifs. Parmi ces outils, le ratio de Valeur de Marché à la Valeur Réalisée (MVRV) est devenu un indicateur en chaîne critique pour évaluer si les cryptomonnaies comme le Bitcoin sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport à leurs normes historiques.

En comparant la capitalisation boursière d’un actif à sa capitalisation réalisée, le MVRV fournit des informations sur le comportement des investisseurs et les cycles du marché, offrant un point de vue basé sur les données pour naviguer dans les marchés crypto souvent irrationnels.

Développé par les analystes Nic Carter et Antoine Le Calvez, le ratio MVRV se base sur le concept de capitalisation réalisée—un indicateur qui évalue chaque pièce en fonction de son prix de dernière transaction plutôt que de son prix de marché actuel.

Cette approche capture le coût moyen des détenteurs, révélant des schémas d’encaissement des bénéfices, de ventes paniques ou d’accumulation. À mesure que les marchés crypto mûrissent, le MVRV est devenu indispensable pour les investisseurs cherchant à éviter la prise de décision émotionnelle et à s'appuyer sur des signaux quantifiables.

Dans cet article, nous explorons la définition du MVRV, son calcul et ses applications pratiques, en nous appuyant sur les analyses de leaders de l'industrie comme Glassnode et CoinMetrics. Nous examinerons également pourquoi cet indicateur est important, qui l’utilise et comment il façonne les stratégies d'investissement, tant en période haussière qu’en période baissière.

Qu'est-ce que la Valeur de Marché à la Valeur Réalisée (MVRV) ?

Le ratio MVRV est un outil d'évaluation qui compare la capitalisation du marché d'une cryptomonnaie (Valeur de Marché) à sa capitalisation réalisée (Valeur Réalisée). La Valeur de Marché représente la valeur totale de toutes les pièces en circulation à leur prix actuel, reflétant le sentiment en temps réel. En revanche, la Valeur Réalisée agrège la valeur de chaque pièce au prix auquel elle a été transigée pour la dernière fois en chaîne, mesurant effectivement le capital total investi par les détenteurs.

En divisant la Valeur de Marché par la Valeur Réalisée, le MVRV quantifie le profit ou la perte non réalisé à travers le réseau. Un ratio supérieur à 1 indique que le détenteur moyen est en profit, tandis qu'une valeur inférieure à 1 suggère des pertes généralisées. Historiquement, des niveaux extrêmes de MVRV ont signalé les sommets (quand la cupidité domine) et les creux (quand la peur prévaut) du marché.

Par exemple, lors de la course haussière de Bitcoin en 2017, le MVRV a grimpé au-delà de 3, annonçant une correction sévère.

Contrairement aux indicateurs traditionnels tels que les ratios cours/bénéfice, le MVRV exploite la transparence de la blockchain pour suivre le comportement réel des investisseurs. La Valeur Réalisée "lisse" le bruit spéculatif en se concentrant sur le prix auquel les pièces ont été déplacées pour la dernière fois, offrant une image plus claire du coût moyen global. Cela rend le MVRV particulièrement adapté aux cryptos, où les données en chaîne sont immuables et accessibles au public.

Glassnode, une entreprise leader en analyse blockchain, décrit le MVRV comme un "thermomètre pour les cycles du marché." Lorsque le MVRV atteint des niveaux historiquement élevés, cela coïncide souvent avec les prises de bénéfices des détenteurs à long terme. À l'inverse, les ratios MVRV profondément négatifs—comme ceux observés lors du marché baissier de 2018 et du crash du COVID-19—mettent en lumière des phases de capitulation où la vente panique crée des opportunités d'achat.

De manière critique, le MVRV n’est pas un indicateur autonome. Les analystes le combinent souvent avec des indicateurs tels que l'activité du réseau, les flux d'échange et la distribution des détenteurs pour valider les signaux. Néanmoins, sa simplicité et ses antécédents empiriques en font un pilier de l'analyse en chaîne.

Comment le MVRV est-il Calculé ?

Le ratio MVRV dérive de deux composants : la Capitalisation Boursière (Market Cap) et la Capitalisation Réalisée (Realized Cap). La Market Cap est calculée comme suit:

Market Cap=Prix Actuel×L'offre en Circulation

Cela est simple, reflétant la valeur totale de l'actif aux prix du marché actuels.

La Realized Cap, cependant, nécessite une plongée plus profonde dans les données blockchain. Chaque fois qu'une pièce est dépensée (c'est-à-dire déplacée en chaîne), sa valeur est enregistrée au prix de la transaction. La Realized Cap somme la valeur de toutes les pièces à leur dernier prix de transaction:

Realized Cap=∑(Valeur de chaque UTXO×Prix lors du dernier mouvement)

Les UTXOs (Sorties de Transaction Non Dépensées) représentent les avoirs de pièces individuels. En évaluant chaque UTXO au coût d'acquisition, la Realized Cap approche le total des entrées de capital dans le réseau.

Par exemple, si un UTXO Bitcoin a été déplacé pour la dernière fois lorsque le BTC était échangé à 30 000 $, il contribue 30 000 $ à la Realized Cap, même si le prix actuel du BTC est de 60 000 $. Cette méthodologie filtre la volatilité spéculative, soulignant la réalité économique des coûts d'investisseur.

Le ratio MVRV est ensuite calculé comme suit:

MVRV= Realized Cap/Market Cap

Un ratio de 2 signifie que le marché évalue le réseau à deux fois la base de coût globale de ses détenteurs, signalant des profits non réalisés significatifs.

Les fournisseurs de données comme CoinMetrics automatisent ce calcul en indexant les transactions blockchain. Leur indicateur de Realized Cap, introduit en 2018, est devenu une norme dans l'industrie. Cependant, des nuances existent—par exemple, les pièces perdues ou les UTXOs longtemps inactifs peuvent fausser les données historiques, bien que leur impact diminue avec le temps.

Pourquoi le MVRV est-il Important ?

L'utilité principale du MVRV réside dans l'identification des extrêmes du marché. Historiquement, les sommets de MVRV au-dessus de 3,5 ont coïncidé avec les sommets des cycles de Bitcoin, tandis que les creux en dessous de 1 ont marqué les bas de cycle.

Par exemple:

• En décembre 2017, le MVRV de Bitcoin a atteint 3,7 avant de plonger de 80 % au cours de l'année suivante.
• En mars 2020, les craintes liées au COVID-19 ont fait tomber le MVRV à 0,85, suivi d'un rallye de 600 %.

Ces schémas soulignent le rôle du MVRV en tant qu'indicateur contraire. Des ratios élevés suggèrent l'euphorie, où les investisseurs surestiment les perspectives de croissance. Des ratios déprimés indiquent une sous-évaluation, précédant souvent les rallyes alors que les acheteurs disciplinés accumulent des actifs.

Le MVRV aide également à la gestion des risques. Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds spéculatifs, l'utilisent pour chronométrer les entrées et les sorties. Un rapport de Glassnode de 2021 a noté que les écarts du MVRV par rapport à leur moyenne mobile sur 365 jours fournissaient des signaux fiables pour les tendances macro de Bitcoin.

De plus, le MVRV aide à distinguer entre "l'argent intelligent" et la "frénésie de détail". Lorsque les détenteurs à long terme (LTHs) vendent dans des environnements MVRV élevés, cela déclenche souvent des renversements de marché. À l'inverse, l'accumulation de LTH lors de phases de MVRV bas stabilise les prix, comme observé fin 2022.

Cependant, le MVRV a des limites.

Il fonctionne mieux pour les actifs avec une activité en chaîne robuste, comme le Bitcoin et l'Ethereum. Les altcoins moins liquides peuvent manquer de données suffisantes. Les analystes mettent également en garde contre le fait de s'appuyer uniquement sur le MVRV; le combiner avec des indicateurs comme le SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou le NVT (Network Value to Transactions) améliore la précision.

Qui a besoin d'utiliser le MVRV et dans quelles Scénarios ?

Essayons d'analyser qui a besoin du MVRV et dans quelles circonstances ces calculs sont utiles.

1. Investisseurs à Long Terme: Les investisseurs axés sur la valeur utilisent le MVRV pour identifier des zones d'accumulation. Par exemple, lors du marché baissier de Bitcoin 2018–2019, des niveaux de MVRV soutenus en dessous de 1 ont signalé une opportunité d'achat majeure.

2. Traders: Les traders à court terme suivent le MVRV pour des renversements de tendance. Un pic soudain au-dessus des moyennes historiques peut inciter à prendre des bénéfices, tandis qu'une chute pourrait indiquer une entrée en swing trading.

3. Institutions: Les gestionnaires d'actifs intègrent le MVRV dans des modèles de risque. La recherche de 2022 d'Ark Invest a mis en avant le MVRV comme un facteur clé dans les évaluations de valeur équitable de Bitcoin.

4. Analystes: Les analystes en chaîne utilisent le MVRV dans les rapports de marché. Les newsletters hebdomadaires de Glassnode font fréquemment référence au MVRV pour contextualiser l'action des prix.

5. Développeurs et Projets: Les projets blockchain suivent le MVRV pour évaluer la santé de l'écosystème. Un ratio en hausse peut attirer les développeurs, signalant la croissance du réseau et l’adoption par les utilisateurs.

Les scénarios où le MVRV s'avère critique comprennent:

• Rééquilibrage de Portefeuille: Les investisseurs réduisent leur exposition lorsque le MVRV dépasse les seuils historiques.
• Évaluation des Risques: Les institutions évitent les actifs surévalués lors des extrêmes du MVRV.
• Chronométrage du Marché: Les traders couplent le MVRV avec l'analyse technique pour optimiser les entrées.

Des plateformes comme Glassnode et CryptoQuant offrent des tableaux de bord MVRV en temps réel, démocratisant l'accès pour les utilisateurs de détail et professionnels.

Conclusion

Le ratio MVRV s'est imposé comme un outil essentiel dans l'analyse crypto, offrant une approche basée sur les données pour décrypter les cycles du marché. En comblant le fossé entre le sentiment de marché et les fondamentaux en chaîne, il permet aux investisseurs de naviguer dans la volatilité avec plus de confiance.

Cependant, le MVRV n'est pas infaillible. Son efficacité dépend du contexte du marché et des indicateurs complémentaires. À mesure que l'analyse blockchain évolue, le MVRV continuera probablement d'être un pilier des cadres d'évaluation, s'adaptant à de nouveaux actifs et comportements d'investisseurs.

Dans une industrie souvent guidée par le battage médiatique, le MVRV se démarque par sa rigueur empirique. Pour ceux qui sont prêts à regarder au-delà des graphiques de prix, il fournit un rappel sobre: les marchés peuvent fluctuer, mais les données en chaîne mentent rarement.