Le marché des cryptomonnaies, connu pour sa volatilité et sa nature spéculative, nécessite des outils robustes pour évaluer la valeur des actifs. Parmi ces outils, le ratio Valeur de Marché à Valeur Réalisée (MVRV) est devenu un indicateur en chaîne crucial pour évaluer si des cryptomonnaies comme le Bitcoin sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport à leurs normes historiques.
En comparant la capitalisation boursière d’un actif à sa capitalisation réalisée, le MVRV fournit des indications sur le comportement des investisseurs et les cycles de marché, offrant une vue basée sur les données pour naviguer dans les marchés crypto souvent irrationnels.
Développé par les analystes Nic Carter et Antoine Le Calvez, le ratio MVRV repose sur le concept de capitalisation réalisée — un indicateur qui évalue chaque pièce en fonction de son dernier prix de transaction plutôt que de son prix de marché actuel.
Cette approche capture le coût de base agrégé des détenteurs, révélant des schémas de prise de bénéfices, de vente panique ou d'accumulation. Alors que les marchés crypto mûrissent, le MVRV est devenu indispensable pour les investisseurs cherchant à éviter les décisions émotionnelles et se baser sur des signaux quantifiables.
Dans cet article, nous explorons la définition, le calcul et les applications pratiques du MVRV, en nous appuyant sur les analyses de leaders de l'industrie tels que Glassnode et CoinMetrics. Nous examinerons également pourquoi cet indicateur est important, qui s'en sert et comment il façonne les stratégies d'investissement autant dans les climats haussiers que baissiers.
Qu'est-ce que le Ratio Valeur de Marché à Valeur Réalisée (MVRV)?
Le ratio MVRV est un outil d'évaluation qui compare la capitalisation boursière d'une cryptomonnaie (Valeur de Marché) à sa capitalisation réalisée (Valeur Réalisée). La Valeur de Marché représente la valeur totale de toutes les pièces en circulation à leur prix actuel, reflétant le sentiment en temps réel. En revanche, la Valeur Réalisée agrège la valeur de chaque pièce au prix auquel elle a été transigée pour la dernière fois en chaîne, mesurant ainsi le capital total investi par les détenteurs.
En divisant la Valeur de Marché par la Valeur Réalisée, le MVRV quantifie le profit ou la perte non réalisés à travers le réseau. Un ratio supérieur à 1 indique que le détenteur moyen est en profit, tandis qu'une valeur inférieure à 1 suggère des pertes généralisées. Historiquement, des niveaux extrêmes de MVRV ont signalé des sommets du marché (lorsque l'avidité domine) et des creux (lorsque la peur prévaut).
Par exemple, lors de la course haussière de Bitcoin en 2017, le MVRV a grimpé au-dessus de 3, présageant une correction sévère.
Contrairement à des indicateurs traditionnels tels que les ratios cours/bénéfices, le MVRV exploite la transparence de la blockchain pour suivre le comportement réel des investisseurs. La Valeur Réalisée "lisse" les bruits spéculatifs en se concentrant sur le prix auquel les pièces ont été déplacées pour la dernière fois, offrant une image plus claire du coût de base agrégé. Cela rend le MVRV particulièrement adapté aux cryptos, où les données en chaîne sont immuables et accessibles publiquement.
Glassnode, une entreprise leader en analytique blockchain, décrit le MVRV comme un "thermomètre pour les cycles de marché." Lorsque le MVRV atteint des niveaux historiquement élevés, cela coïncide souvent avec les détenteurs à long terme prenant des bénéfices. Inversement, des ratios MVRV profondément négatifs — observés pendant le marché baissier de 2018 et le crash du COVID-19 — soulignent des phases de capitulation où la vente panique crée des opportunités d'achat.
Critiquement, le MVRV n'est pas un indicateur autonome. Les analystes le combinent souvent avec des indicateurs tels que l'activité du réseau, les flux d'échanges et la distribution de détenteurs pour valider les signaux. Néanmoins, sa simplicité et son historique empirique en font un pilier de l'analyse en chaîne.
Comment le MVRV est-il Calculé?
Le ratio MVRV découle de deux composants : la Capitalisation de Marché (Market Cap) et la Capitalisation Réalisée (Realized Cap). La Market Cap est calculée comme suit:
Market Cap = Prix Actuel × Offre en Circulation
C'est simple, reflétant la valeur totale de l'actif aux prix de marché en vigueur.
La Realized Cap, cependant, nécessite une plongée plus profonde dans les données blockchain. Chaque fois qu'une pièce est dépensée (i.e., déplacée en chaîne), sa valeur est enregistrée au prix de transaction. La Realized Cap additionne la valeur de toutes les pièces à leur dernier prix transigé:
Realized Cap = ∑(Valeur de chaque UTXO × Prix lors du dernier mouvement)
Les UTXOs (Outputs de Transaction Non Dépensés) représentent les avoirs individuels de coins. En évaluant chaque UTXO à son coût d'acquisition, la Realized Cap approximativement les flux de capitaux total dans le réseau.
Par exemple, si un UTXO Bitcoin a été déplacé pour la dernière fois lorsque le BTC s'échangeait à 30 000 €, il contribue à hauteur de 30 000 € à la Realized Cap, même si le prix actuel du BTC est de 60 000 €. Cette méthodologie filtre la volatilité spéculative, mettant l'accent sur la réalité économique des coûts des investisseurs.
Le ratio MVRV est ensuite calculé comme suit:
MVRV = Realized Cap / Market Cap
Un ratio de 2 signifie que le marché évalue le réseau au double du coût de base agrégé de ses détenteurs, signalant des profits non réalisés significatifs.
Des fournisseurs de données comme CoinMetrics automatisent ce calcul en indexant les transactions blockchain. Leur indicateur Realized Cap, introduit en 2018, est devenu une norme de l'industrie. Cependant, des nuances existent — par exemple, les coins perdus ou les UTXOs longtemps inactifs peuvent fausser les données historiques, bien que leur impact diminue avec le temps.
Pourquoi le MVRV est-il Important?
L'utilité principale du MVRV réside dans l'identification des extrêmes de marché. Historiquement, des pics de MVRV au-dessus de 3,5 ont coïncidé avec les sommets des cycles du Bitcoin, tandis que des creux en dessous de 1 ont marqué les bas des cycles.
Par exemple:
- En décembre 2017, le MVRV de Bitcoin a atteint 3,7 avant de chuter de 80% l'année suivante.
- En mars 2020, les craintes liées au COVID-19 ont fait chuter le MVRV à 0,85, suivi d'un rallye de 600%.
Ces schémas soulignent le rôle du MVRV comme indicateur contrarien. Des ratios élevés suggèrent une euphorie, où les investisseurs surestiment les perspectives de croissance. Des ratios déprimés indiquent une sous-évaluation, précédant souvent des rallyes lorsque des acheteurs disciplinés accumulent des actifs.
Le MVRV aide également à la gestion des risques. Les investisseurs institutionnels, tels que les fonds spéculatifs, l'utilisent pour chronométrer les entrées et les sorties. Un rapport de Glassnode en 2021 a noté que les déviations du MVRV par rapport à leur moyenne mobile sur 365 jours fournissaient des signaux fiables pour les tendances macroéconomiques du Bitcoin.
De plus, le MVRV permet de distinguer entre "argent intelligent" et "frénésie de détail." Lorsque des détenteurs à long terme (LTHs) vendent dans des environnements de MVRV élevés, cela provoque souvent un renversement du marché. Inversement, l'accumulation de LTH pendant les phases de MVRV faible stabilise les prix, comme observé fin 2022.
Cependant, le MVRV a des limites.
Il fonctionne mieux pour les actifs avec une activité en chaîne robuste, comme le Bitcoin et l'Ethereum. Les altcoins moins liquides peuvent manquer de données suffisantes. Les analystes mettent également en garde contre la dépendance exclusive au MVRV; le combiner avec des indicateurs comme le SOPR (Ratio de Profit de Sortie Dépensée) ou le NVT (Valeur du Réseau par Transactions) améliore l'exactitude.
Qui a Besoin d'Utiliser le MVRV et dans Quels Scénarios?
Essayons d'analyser qui a besoin du MVRV et dans quelles circonstances ces calculs sont utiles.
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Investisseurs à Long Terme: Les investisseurs axés sur la valeur utilisent le MVRV pour identifier les zones d'accumulation. Par exemple, lors du marché baissier 2018–2019 de Bitcoin, des niveaux de MVRV soutenus sous 1 ont signalé une opportunité d'achat privilégiée.
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Traders: Les traders à court terme surveillent le MVRV pour les retournements de tendance. Une hausse soudaine au-dessus des moyennes historiques peut inciter à la prise de bénéfices, tandis qu'une chute pourrait indiquer une entrée en swing trading.
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Institutions: Les gestionnaires d'actifs intègrent le MVRV dans les modèles de risque. La recherche d'Ark Invest en 2022 a mis en avant le MVRV comme un facteur clé dans les évaluations de la juste valeur du Bitcoin.
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Analystes: Les analystes en chaîne utilisent le MVRV dans les rapports de marché. Les newsletters hebdomadaires de Glassnode font fréquemment référence au MVRV pour contextualiser l'action des prix.
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Développeurs et Projets: Les projets blockchain suivent le MVRV pour évaluer la santé de l'écosystème. Un ratio en hausse peut attirer des développeurs, signalant une croissance du réseau et une adoption par les utilisateurs.
Scénarios où le MVRV s'avère critique incluent:
- Rééquilibrage de Portefeuille: Les investisseurs réduisent leur exposition lorsque le MVRV dépasse les seuils historiques.
- Évaluation des Risques: Les institutions évitent les actifs surévalués lors des extrêmes du MVRV.
- Synchronisation du Marché: Les traders associent le MVRV à l'analyse technique pour optimiser les entrées.
Des plateformes comme Glassnode et CryptoQuant offrent des tableaux de bord MVRV en temps réel, démocratisant l'accès pour les utilisateurs de détail et professionnel.
Conclusion
Le ratio MVRV a consolidé sa place en tant qu'outil vital dans l'analyse crypto, offrant une approche basée sur les données pour déchiffrer les cycles de marché. En comblant le fossé entre le sentiment du marché et les fondamentaux en chaîne, il permet aux investisseurs de naviguer dans la volatilité avec une plus grande confiance.
Cependant, le MVRV n'est pas infaillible. Son efficacité dépend du contexte de marché et des indicateurs complémentaires. À mesure que l'analytique blockchain évolue, le MVRV restera probablement un pilier des cadres d'évaluation, s'adaptant à de nouveaux actifs et comportements d'investisseurs.
Dans une industrie souvent motivée par le battage médiatique, le MVRV ressort par sa rigueur empirique. Pour ceux prêts à regarder au-delà des graphiques de prix, il offre un rappel sobre : les marchés peuvent fluctuer, mais les données en chaîne mentent rarement.