Le marché des cryptomonnaies, connu pour sa volatilité et son caractère spéculatif, demande des outils robustes pour évaluer la valeur des actifs. Parmi ces outils, le ratio Market Value to Realized Value (MVRV) a émergé comme une métrique en chaîne cruciale pour évaluer si des cryptomonnaies comme Bitcoin sont surévaluées ou sous-évaluées par rapport à leurs normes historiques.
En comparant la capitalisation boursière d’un actif à sa capitalisation réalisée, le MVRV fournit des insights sur le comportement des investisseurs et les cycles de marché, offrant une perspective fondée sur les données pour naviguer dans les marchés crypto souvent irrationnels.
Développé par les analystes Nic Carter et Antoine Le Calvez, le ratio MVRV se base sur le concept de capitalisation réalisée—une métrique qui évalue chaque pièce selon son dernier prix de transaction plutôt que son prix actuel sur le marché.
Cette approche capture le coût de base agrégé des détenteurs, révélant des tendances de prises de bénéfices, de paniques de vente, ou d'accumulation. Au fur et à mesure que les marchés crypto mûrissent, le MVRV est devenu indispensable pour les investisseurs cherchant à éviter les décisions émotionnelles et à se fier plutôt à des signaux quantifiables.
Dans cet article, nous explorons la définition, le calcul et les applications pratiques du MVRV, en nous appuyant sur les insights de leaders du secteur comme Glassnode et CoinMetrics. Nous examinerons également pourquoi cette métrique est importante, qui s’y fie, et comment elle façonne les stratégies d’investissement tant dans des climats haussiers que baissiers.
Qu'est-ce que le Market Value to Realized Value (MVRV) ?
Le ratio MVRV est un outil d'évaluation qui compare la capitalisation boursière d’une cryptomonnaie (Market Value) à sa capitalisation réalisée (Realized Value). La Market Value représente la valeur totale de toutes les pièces en circulation à leur prix actuel, reflétant le sentiment en temps réel. En revanche, la Realized Value agrège la valeur de chaque pièce à son dernier prix de transaction en chaîne, mesurant effectivement le capital total investi par les détenteurs.
En divisant la Market Value par la Realized Value, le MVRV quantifie les bénéfices ou pertes non réalisés sur l'ensemble du réseau. Un ratio supérieur à 1 indique que le détenteur moyen est en profit, tandis qu’une valeur inférieure à 1 suggère des pertes généralisées. Historiquement, des niveaux extrêmes de MVRV ont signalé des sommets de marché (lorsque la cupidité domine) et des creux (lorsque la peur prévaut).
Par exemple, lors de la course haussière de Bitcoin en 2017, le MVRV a dépassé 3, préfigurant une correction abrupte.
Contrairement aux métriques traditionnelles telles que les ratios prix/bénéfices, le MVRV utilise la transparence de la blockchain pour suivre le comportement réel des investisseurs. La Realized Value “lisse” le bruit spéculatif en se concentrant sur le prix auquel les pièces ont bougé pour la dernière fois, offrant une image plus claire du coût de base agrégé. Cela rend le MVRV particulièrement adapté à la crypto, où les données en chaîne sont immuables et accessibles au public.
Glassnode, une société leader en analyse blockchain, décrit le MVRV comme un “thermomètre pour les cycles de marché.” Lorsque le MVRV atteint des niveaux historiquement élevés, cela coïncide souvent avec des détenteurs à long terme qui prennent des bénéfices. Inversement, des ratios MVRV profondément négatifs—vus lors du marché baissier de 2018 et du krach du COVID-19—mettent en lumière les phases de capitulation où la vente panique crée des opportunités d’achat.
Crucialement, le MVRV n’est pas un indicateur autonome. Les analystes le combinent souvent avec des métriques comme l'activité du réseau, les flux d'échange, et la distribution des détenteurs pour valider les signaux. Néanmoins, sa simplicité et son historique empirique en font un pilier de l'analyse en chaîne.
Comment le MVRV est-il calculé ?
Le ratio MVRV se derive de deux composantes : la capitalisation boursière (Market Cap) et la capitalisation réalisée (Realized Cap). La Market Cap est calculée comme suit :
Market Cap=Prix Actuel×Offre en Circulation
Celle-ci est directe, reflétant la valeur totale de l’actif aux prix du marché actuel.
Cependant, la Realized Cap nécessite une plongée plus profonde dans les données blockchain. Chaque fois qu’une pièce est dépensée (i.e., déplacée en chaîne), sa valeur est enregistrée au prix de la transaction. La Realized Cap somme la valeur de toutes les pièces à leur dernier prix transigé :
Realized Cap=∑(Valeur de chaque UTXO×Prix lors du Dernier Mouvement)
Les UTXO (Outputs de Transactions Non Dépensées) représentent les possessions individuelles de pièces. En évaluant chaque UTXO à son coût d'acquisition, la Realized Cap approche des flux de capitaux totaux dans le réseau.
Par exemple, si un UTXO Bitcoin a été déplacé pour la dernière fois lorsque le BTC se négociait à 30 000 $, il contribue 30 000 $ à la Realized Cap, même si le prix actuel du BTC est de 60 000 $. Cette méthodologie filtre la volatilité spéculative, soulignant la réalité économique des coûts des investisseurs.
Le ratio MVRV est alors calculé comme suit :
MVRV= Realized Cap/Market Cap
Un ratio de 2 signifie que le marché valorise le réseau à deux fois le coût de base agrégé de ses détenteurs, signalant des profits non réalisés significatifs.
Les fournisseurs de données comme CoinMetrics automatisent ce calcul en indexant les transactions blockchain. Leur métrique Realized Cap, introduite en 2018, est devenu une norme de l'industrie. Cependant, des nuances existent—par exemple, les pièces perdues ou les UTXO dormants depuis longtemps peuvent fausser les données historiques, bien que leur impact diminue avec le temps.
Pourquoi le MVRV est-il important ?
L’utilité principale du MVRV réside dans l’identification des extrêmes de marché. Historiquement, les pics de MVRV au-dessus de 3.5 ont coïncidé avec les sommets des cycles de Bitcoin, tandis que les creux en dessous de 1 ont marqué les bas des cycles.
Par exemple :
- En décembre 2017, le MVRV de Bitcoin a atteint 3.7 avant de chuter de 80% l'année suivante.
- En mars 2020, la peur du COVID-19 a fait chuter le MVRV à 0.85, suivi d'un rallye de 600%.
Ces schémas soulignent le rôle du MVRV en tant qu’indicateur contrarien. Des ratios élevés suggèrent l’euphorie, où les investisseurs surestiment les perspectives de croissance. Des ratios déprimés indiquent une sous-évaluation, précédant souvent des rallyes lorsque les acheteurs disciplinés accumulent des actifs.
Le MVRV aide également à la gestion des risques. Les investisseurs institutionnels, comme les fonds spéculatifs, l’utilisent pour chronométrer les entrées et sorties. Un rapport de Glassnode de 2021 a noté que les déviations du MVRV de leur moyenne mobile de 365 jours fournissaient des signaux fiables pour les tendances macroéconomiques de Bitcoin.
De plus, le MVRV aide à distinguer entre “argent intelligent” et “frénésie de détail.” Lorsque les détenteurs à long terme (LTHs) vendent dans des environnements de MVRV élevé, cela déclenche souvent des renversements de marché. Inversement, l’accumulation par les LTH lors des phases de MVRV bas stabilise les prix, comme observé à la fin de 2022.
Cependant, le MVRV a des limites.
Il fonctionne mieux pour les actifs avec une activité robuste en chaîne, comme Bitcoin et Ethereum. Les altcoins moins liquides peuvent manquer de données suffisantes. Les analystes préviennent également de ne pas se fier uniquement sur le MVRV ; le combiner avec des métriques comme SOPR (Spent Output Profit Ratio) ou NVT (Network Value to Transactions) améliore la précision.
Qui a besoin d'utiliser MVRV et dans quels scénarios ?
Essayons d'analyser qui a besoin du MVRV et dans quelles circonstances ces calculs sont utiles.
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Investisseurs à Long Terme : Les investisseurs orientés valeur utilisent le MVRV pour identifier les zones d'accumulation. Par exemple, lors du marché baissier de Bitcoin 2018–2019, des niveaux prolongés de MVRV sous 1 ont signalé une opportunité d'achat de choix.
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Traders : Les traders à court terme surveillent le MVRV pour les inversions de tendance. Un pic soudain au-dessus des moyennes historiques peut inciter à prendre des bénéfices, tandis qu'une plongée pourrait indiquer une entrée de swing-trading.
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Institutions : Les gestionnaires d'actifs intègrent le MVRV dans les modèles de risque. La recherche de Ark Invest de 2022 a souligné le MVRV comme un facteur clé dans les évaluations à la juste valeur de Bitcoin.
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Analystes : Les analystes en chaîne utilisent le MVRV dans les rapports de marché. Les bulletins hebdomadaires de Glassnode font fréquemment référence au MVRV pour contextualiser l'action des prix.
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Développeurs et Projets : Les projets blockchain suivent le MVRV pour évaluer la santé de l'écosystème. Un ratio croissant peut attirer les développeurs, signalant la croissance du réseau et l'adoption par les utilisateurs.
Les scénarios où le MVRV s'avère critique incluent :
- Rééquilibrage de Portefeuille : Les investisseurs réduisent leur exposition lorsque le MVRV dépasse les seuils historiques.
- Évaluation de Risque : Les institutions évitent les actifs surévalués lors des extrêmes du MVRV.
- Timing de Marché : Les traders associent le MVRV à l'analyse technique pour optimiser les entrées.
Des plateformes comme Glassnode et CryptoQuant offrent des tableaux de bord MVRV en temps réel, démocratisant l'accès pour les utilisateurs particuliers et professionnels.
Conclusion
Le ratio MVRV a cimenté sa place comme un outil essentiel dans l'analyse crypto, offrant une approche fondée sur les données pour décoder les cycles de marché. En comblant le fossé entre le sentiment du marché et les fondamentaux en chaîne, il permet aux investisseurs de naviguer dans la volatilité avec une plus grande confiance.
Cependant, le MVRV n’est pas infaillible. Son efficacité dépend du contexte du marché et des métriques complémentaires. À mesure que l’analyse blockchain évolue, le MVRV restera probablement au cœur des cadres d'évaluation, s'adaptant à de nouveaux actifs et comportements des investisseurs.
Dans une industrie souvent motivée par le battage médiatique, le MVRV se distingue par sa rigueur empirique. Pour ceux qui sont prêts à regarder au-delà des graphiques de prix, il offre un rappel sobre : les marchés peuvent fluctuer, mais les données en chaîne mentent rarement.