L’industrie des cryptomonnaies entre dans une nouvelle phase où les plus grands risques et garde-fous ne sont plus définis par la seule volatilité des prix, mais par le lieu et la manière dont les transactions institutionnelles sont exécutées, selon un rapport.
Le rapport, rédigé par Finery Markets, montre que les volumes de trading au comptant de gré à gré (OTC) en crypto ont bondi de 109 % d’une année sur l’autre, dépassant largement la croissance des bourses centralisées et contredisant les prévisions antérieures du secteur, qui anticipaient une expansion bien plus modeste.
Les données indiquent un changement structurel du comportement institutionnel : les grands acteurs de marché orientent de plus en plus leurs transactions hors des carnets d’ordres publics vers des lieux d’exécution privés et bilatéraux.
Plutôt que de refléter un excès spéculatif, le rapport présente la croissance de l’OTC comme une réponse délibérée au stress de marché, au risque d’exécution et à l’évolution des besoins des traders professionnels opérant à grande échelle.
Les marchés OTC agissent comme amortisseurs pendant la volatilité
Le point de données le plus révélateur du rapport concerne octobre 2025, lorsqu’un important événement de dépegging d’un stablecoin a déclenché près de 20 milliards de dollars de liquidations sur les marchés crypto en l’espace de 48 heures.
Pendant cette période, les bourses publiques ont subi une forte fragmentation de la liquidité, des cascades de liquidations visibles et une revalorisation extrême des collatéraux.
Les plateformes OTC, en revanche, ont continué de fonctionner grâce à des pools de liquidité privés et des mécanismes de tarification bilatérale, permettant le règlement de gros ordres sans diffuser de signaux de stress au reste du marché.
Selon Finery Markets, cette dynamique a empêché la mise en place d’une boucle de rétroaction plus large qui aurait pu amplifier le risque systémique sur les bourses.
Cet épisode met en évidence une divergence croissante des rôles de marché.
Les bourses publiques servent de plus en plus de lieux de découverte des prix et de participation de détail, tandis que l’infrastructure OTC évolue vers une couche de stabilité conçue pour contenir la volatilité lors des périodes de stress de marché.
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Les stablecoins deviennent le cœur du règlement institutionnel
Les stablecoins se sont imposés comme la classe d’actifs dominante sur les marchés OTC en 2025, représentant 78 % de l’ensemble des volumes de trading OTC, contre seulement 26 % deux ans plus tôt.
Ce changement montre comment les institutions utilisent de moins en moins les stablecoins comme instruments spéculatifs et de plus en plus comme des rails de règlement libellés en dollars, reliant la liquidité on-chain à la finance traditionnelle.
Le rapport soutient que cette tendance redéfinit l’emplacement du risque systémique.
À mesure que les stablecoins deviennent le principal moyen d’échange pour le trading de cryptomonnaies institutionnel, les vulnérabilités se déplacent des simples variations de prix des tokens vers la résilience de l’infrastructure de marché secondaire, des processus de règlement et de l’accès à la liquidité lors des périodes de stress.
Cette évolution reflète également les schémas observés sur les marchés financiers traditionnels, où les institutions ont historiquement migré des lieux transparents vers l’exécution privée, une fois que la taille, l’efficacité du capital et la discrétion sont devenues plus importantes que la découverte de prix publique en continu.
La croissance de l’OTC signale une maturation du marché, pas sa fragmentation
Alors que les volumes au comptant sur bourses centralisées n’ont augmenté que de 9 % en 2025 et que l’activité sur les bourses décentralisées a fortement fluctué avec le sentiment de marché, le trading OTC a affiché une croissance régulière et composée tout au long du cycle.
Finery Markets présente cette divergence comme la preuve d’une maturation du marché plutôt que d’une fragmentation.
À mesure que la cryptomonnaie s’intègre plus profondément dans les bilans institutionnels, le rapport suggère que l’écosystème commence à ressembler aux marchés FX et obligataires matures, où une part significative des volumes s’effectue hors bourse afin de réduire l’impact de marché et le risque d’exécution.
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