Les stablecoins libellés en dollars risquent d’accélérer la substitution monétaire dans les pays dotés de systèmes monétaires faibles, ce qui pourrait saper le contrôle des banques centrales sur les flux de capitaux, a averti le Fonds monétaire international.
Le FMI a publié un rapport complet intitulé « Understanding Stablecoins » qui examine comment l’expansion rapide de ces actifs numériques pourrait déstabiliser les économies où les monnaies locales souffrent d’un faible niveau de confiance ou d’une forte inflation.
Les stablecoins permettent aux utilisateurs d’accéder à des actifs libellés en dollars via leur smartphone sans passer par les infrastructures bancaires traditionnelles.
Ce qui s’est passé
Le marché mondial des stablecoins dépasse désormais 300 milliards de dollars, les jetons indexés sur le dollar représentant 97 % du secteur, selon le fournisseur de données cryptographiques CoinGecko. Les stablecoins libellés en euros ne totalisent que 675 millions de dollars, tandis que les jetons liés au yen s’élèvent à environ 15 millions de dollars.
Les volumes d’échange ont grimpé à 23 000 milliards de dollars en 2024, soit une hausse de 90 % depuis 2023, indique le rapport du FMI. L’USDT de Tether et l’USDC de Circle dominent le marché, avec des réserves principalement constituées de bons du Trésor américain à court terme.
L’Asie devance toutes les autres régions en volume total d’activité en stablecoins, mais l’utilisation rapportée au produit intérieur brut est la plus marquée en Afrique, au Moyen-Orient et en Amérique latine. Ces régions sont historiquement exposées à des risques élevés de substitution monétaire.
Le FMI a noté que les avoirs en stablecoins dans ces zones augmentent par rapport aux dépôts en devises étrangères qui aident les banques centrales à mettre en œuvre la politique monétaire. Contrairement aux dollars physiques ou aux comptes en devises, les stablecoins peuvent pénétrer rapidement les économies via l’internet et les smartphones.
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Le rapport a averti que les stablecoins peuvent contribuer à la substitution monétaire, accroître la volatilité des flux de capitaux en contournant les contrôles de capitaux et fragmenter les systèmes de paiement, à moins que l’interopérabilité ne soit assurée. Les ruées sur les stablecoins demeurent une préoccupation centrale : une perte de confiance pourrait obliger les émetteurs à procéder à des ventes précipitées d’actifs de réserve.
Pourquoi c’est important
Les banques centrales auraient moins de contrôle sur la liquidité domestique et les taux d’intérêt si une part importante de l’activité économique se détournait des monnaies nationales, a indiqué le FMI. Si les stablecoins libellés en devises étrangères s’installent durablement via les services de paiement, les alternatives locales comme les monnaies numériques de banque centrale pourraient peiner à rester compétitives.
La réglementation reste incohérente entre les grandes juridictions. L’examen comparatif du FMI portant sur le Japon, l’Union européenne, les États-Unis et le Royaume-Uni a mis en évidence des différences quant aux entités autorisées à émettre des stablecoins, aux modalités de conservation des réserves et au traitement des émetteurs étrangers. De telles disparités peuvent créer des opportunités d’arbitrage réglementaire.
Les États-Unis ont adopté la loi GENIUS sur les stablecoins durant l’été, et les agences fédérales mettent désormais en œuvre les nouvelles règles. Le représentant Bryan Steil a demandé cette semaine aux régulateurs de faire le point sur l’avancement de l’application de la législation.
Le FMI a reconnu des avantages potentiels, notant que les stablecoins pourraient renforcer la concurrence, réduire les coûts de paiement et intégrer davantage de personnes dans les écosystèmes financiers numériques, à condition qu’ils soient soutenus par des cadres réglementaires et juridiques solides. L’organisation a déclaré que les stablecoins sont « là pour rester », mais que leur impact dépendra largement d’une action internationale coordonnée.
Le caractère pseudonyme et transfrontalier des stablecoins pourrait affaiblir les contrôles de capitaux, faciliter la finance illicite et dégrader la qualité des données macroéconomiques, a ajouté le FMI. La répartition mondiale des détenteurs, souvent inconnue en raison des portefeuilles non hébergés, complique le suivi des crises et la conduite des politiques publiques.
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