Les rendements des obligations d'État japonaises ont bondi à des sommets inédits depuis plusieurs décennies le 20 janvier, avec les JGB à 30 ans atteignant 3,88 % et les rendements à 10 ans grimpant à 2,34 %, menaçant d’assécher la liquidité des marchés de cryptomonnaies.
La flambée des rendements rend le carry trade en yen – emprunter à faible coût au Japon pour investir dans des actifs à plus haut rendement – de plus en plus non rentable, ce qui pourrait inverser les flux de capitaux qui financent les actifs risqués mondiaux depuis des décennies.
Le Japon détient 1 200 milliards de dollars de bons du Trésor américain en tant que premier détenteur étranger, et ses institutions ont historiquement fourni des milliers de milliards de dollars de liquidité à l’étranger grâce à des taux domestiques ultra‑bas.
Ce qui s’est passé
Le rendement du JGB à 30 ans a bondi de 27 points de base à 3,88 %, son plus haut niveau dans les données modernes, tandis que le rendement à 10 ans a progressé de 8 points de base à 2,34 %.
Ces mouvements font suite à la hausse de taux de décembre de la Banque du Japon à 0,75 %, les marchés anticipant de nouvelles augmentations jusqu’à 1 % d’ici septembre 2026.
Les plans d’expansion budgétaire de la Première ministre Sanae Takaichi, incluant une suspension de la taxe à la consommation, ont renforcé les inquiétudes concernant le ratio dette/PIB du Japon de 230 %, le plus élevé parmi les grandes économies.
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Pourquoi c’est important pour la crypto
Bitcoin est passé de 65 000 $ à 49 000 $ après la hausse de taux de juillet 2024 de la Banque du Japon, entraînant 1,14 milliard de dollars de liquidations et démontrant la vulnérabilité des cryptomonnaies aux changements de politique japonaise.
La hausse des rendements accroît le coût d’opportunité des opérations de carry trade qui ont historiquement fourni de la liquidité au Bitcoin, forçant le rapatriement des capitaux vers le Japon depuis les marchés mondiaux.
Le carry trade en yen représente environ 350 milliards de dollars de positions transparentes et potentiellement 20 000 milliards de dollars en incluant les produits dérivés, selon des recherches de marché.
Le Bitcoin s’échangeait autour de 91 121 $ le 20 janvier, en baisse de 27 % par rapport à son pic d’octobre 2025 de 126 080 $, alors que les conditions de liquidité mondiales se resserrent.
Implications pour la liquidité mondiale
Des rendements JGB plus élevés permettent aux investisseurs japonais d’obtenir des rendements domestiques compétitifs sans risque de change, réduisant la demande pour les actifs étrangers, y compris les cryptomonnaies.
La Banque du Japon réduit ses achats obligataires mensuels à 3 000 milliards de yens d’ici mars 2026, supprimant une source clé de liquidité mondiale qui comprimait auparavant les rendements.
Czhang Lin, responsable de LBank Labs, a averti que la normalisation des taux « est en train de dénouer le carburant du carry trade qui a huilé les actifs risqués mondiaux pendant des années, faisant passer la liquidité d’un flux abondant à un filet. »
Les options de politique restent limitées, car un contrôle direct des rendements exercerait une pression sur la devise, tandis que de nouvelles hausses de taux risquent d’accélérer les sorties de capitaux des cryptomonnaies et d’autres marchés d’actifs risqués.
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