Les validateurs de l'échange décentralisé Hyperliquid voteront le 14 septembre pour déterminer quelle entreprise émettra le stablecoin proposé de la plateforme, USDH, dans une bataille de gouvernance qui pourrait redessiner le contrôle de 5,5 milliards de dollars d'actifs numériques. La décision a suscité une forte opposition de la part des membres de la communauté qui avertissent que l'attribution du contrat au géant des paiements Stripe menacerait l'indépendance économique de la plateforme.
À savoir :
- Hyperliquid contrôle près de 80 % du marché des dérivés de la finance décentralisée et prévoit de remplacer 5,5 milliards de USDC par son propre stablecoin USDH
- Les principaux soumissionnaires incluent Paxos, Frax, et une coalition dirigée par Agora et MoonPay, la proposition de Stripe suscitant la plus forte opposition communautaire
- Le gagnant pourrait générer des centaines de millions de revenus grâce aux rendements sur les investissements en bons du Trésor américain soutenant le stablecoin
Les géants de l'industrie s'affrontent pour un contrat lucratif
La compétition a attiré certains des plus grands noms de l'infrastructure cryptocurrency. Paxos, s'appuyant sur sa décennie d'expérience en tant qu'émetteur de stablecoin réglementé, a proposé de diriger 95 % des revenus des réserves vers des rachats du token natif HYPE de Hyperliquid. Les partenariats existants de l'entreprise avec des bourses majeures comme Binance lui confèrent une crédibilité dans l'espace.
Frax s'est positionné comme l'option favorable à la communauté. Le protocole a proposé de transférer 100 % des rendements du Trésor directement aux utilisateurs sans structure de frais, présentant cela comme un modèle « communautaire d'abord » qui privilégie les avantages des utilisateurs sur les bénéfices de l'entreprise.
Agora mène une coalition incluant le processeur de paiements MoonPay, mettant l'accent sur la neutralité et l'alignement de la plateforme. Leur proposition engage 100 % des revenus nets soit pour les rachats de token HYPE, soit pour le fonds de développement de Hyperliquid, sans intérêts commerciaux concurrents qui pourraient entrer en conflit avec la croissance de la plateforme.
La proposition de Stripe suscite de vives critiques
L'offre la plus controversée vient d'une coalition liée à la plateforme Bridge de Stripe. Les critiques soutiennent que les ambitions plus larges de Stripe dans la blockchain créent des conflits d'intérêt fondamentaux qui pourraient nuire à l'indépendance à long terme de Hyperliquid.
« Si Hyperliquid renonce à son stablecoin canonique au profit de Stripe, un émetteur verticalement intégré avec des conflits évidents, que faisons-nous même ? » a déclaré Nick van Eck, PDG d'Agora. Ses préoccupations portent sur le développement par Stripe de Tempo, son propre réseau blockchain, et son acquisition de la société d'infrastructure de portefeuille Privy.
Le président de MoonPay, Keith Grossman, a adopté une approche plus directe pour critiquer la proposition de Stripe. « USDH mérite l'échelle, la crédibilité et l'alignement - pas une capture BS », a déclaré Grossman, soulignant la licence et la base d'utilisateurs de son entreprise par rapport à la plateforme Bridge de Stripe.
La critique reflète des préoccupations plus profondes sur la centralisation dans l'industrie de la cryptomonnaie. Les membres de la communauté craignent que permettre à une entreprise de paiements traditionnelle avec des intérêts blockchain concurrents de contrôler l'infrastructure monétaire d'Hyperliquid pourrait compromettre l'éthos décentralisé de la plateforme.
Enjeux élevés et dynamiques du marché
La dominance de Hyperliquid dans le trading de dérivés décentralisés rend ce contrat particulièrement précieux. La plateforme commande près de 80 % de part de marché dans les dérivés DeFi, avec l'USDC représentant actuellement 95 % de son approvisionnement en stablecoins à une valeur totale de 5,5 milliards de dollars.
Le soumissionnaire gagnant gagnera des revenus en investissant les réserves de stablecoins en titres du Trésor américain.
Avec des rendements actuels supérieurs à 4 %, cela pourrait générer des centaines de millions de revenus annuels, faisant de ce contrat l'un des plus lucratifs de l'industrie des stablecoins. Une complexité supplémentaire apparaît avec l'éventuelle arrivée de nouveaux entrants. L'USDe d'Ethena, un autre important protocole de stablecoin, a laissé entendre qu'il pourrait soumettre une proposition de dernière minute avant la date limite du 10 septembre, ce qui pourrait fragmenter davantage le vote parmi les validateurs.
Comprendre l'économie des stablecoins
Les stablecoins sont des tokens de cryptomonnaie conçus pour maintenir une valeur stable, généralement indexée sur le dollar américain. Les émetteurs soutiennent généralement ces tokens avec des réserves de liquidités et de titres du Trésor, gagnant des intérêts sur ces investissements tout en maintenant le peg.
L'USDC, actuellement le stablecoin dominant sur Hyperliquid, est émis par Circle et est devenu la norme pour de nombreux protocoles DeFi.
Cependant, des plateformes comme Hyperliquid voient l'émission de leurs propres stablecoins comme un moyen de capturer des revenus qui s'écoulent actuellement vers des fournisseurs externes.
La structure de gouvernance de cette décision reflète l'approche décentralisée de Hyperliquid. Plutôt que de prendre une décision exécutive, la plateforme s'est tournée vers sa communauté de validateurs pour choisir la proposition gagnante par un vote formel.
Réflexions finales
Le vote des validateurs du 14 septembre représente un tournant critique pour l'architecture financière de Hyperliquid, la Fondation Hyperliquid choisissant de s'abstenir et de laisser la décision entièrement aux validateurs du réseau. Le résultat déterminera si la plateforme maintient son caractère décentralisé ou s'intègre plus profondément dans l'infrastructure financière traditionnelle à travers des partenariats avec des processeurs de paiements établis.