Le gouverneur de la Réserve fédérale Stephen Miran a déclaré vendredi que l'adoption généralisée des stablecoins pourrait forcer la banque centrale à maintenir des taux d'intérêt à court terme plus bas que ceux qu'elle établirait autrement. Les remarques représentent l'une des premières déclarations majeures d'un responsable de la Fed sur la manière dont la croissance des monnaies numériques pourrait remodeler la politique monétaire.
Ce qu'il faut savoir :
- Miran a soutenu que l'expansion des stablecoins augmenterait l'offre de fonds prêtables dans l'économie, faisant baisser le taux d'intérêt neutre connu sous le nom de R-étoile
- Le gouverneur de la Fed a déclaré que les stablecoins libellés en dollars renforcent déjà la demande pour les bons du Trésor américain et d'autres actifs liquides de la part d'acheteurs étrangers, réduisant ainsi les coûts d'emprunt du gouvernement
- Miran a comparé l'impact potentiel à la période d'épargne mondiale excessive qui a maintenu les taux d'intérêt américains déprimés pendant des années avant la crise financière de 2008
Croissance des Stablecoins et Politique des Taux d'Intérêt
Miran a livré son analyse lors du BCVC Summit 2025 à New York. Il a dit que même des projections conservatrices de la croissance des stablecoins suggèrent « une augmentation de l'offre nette de fonds prêtables dans l'économie qui fait baisser » le taux neutre.
Le taux neutre, appelé R-étoile par les économistes, représente le taux d'intérêt à court terme qui n'accélère ni ne ralentit la croissance économique.
« Si R-étoile est plus bas, les taux de politique devraient être également plus bas qu'ils ne le seraient autrement pour soutenir une économie saine », a déclaré Miran. Il a averti qu'« un échec de la banque centrale à couper les taux en réaction à une réduction de R-étoile est restrictif. »
Les stablecoins sont des cryptomonnaies conçues pour maintenir une valeur stable par rapport au dollar. Bien que le secteur des actifs numériques plus large reste très volatil, les stablecoins ont gagné en traction dans le système financier traditionnel.
Dominance du Dollar et Demande de Trésorerie
Miran a dit que les stablecoins libellés en dollars augmentent l'attrait du dollar et des actifs basés sur le dollar, créant des effets d'entraînement à travers l'économie américaine. « Les stablecoins contribuent également à la domination du dollar en permettant à une part croissante de la population mondiale de détenir des actifs et d'effectuer des transactions dans la devise la plus fiable », a-t-il déclaré.
Le gouverneur de la Fed a noté que « les stablecoins augmentent déjà la demande pour les bons du Trésor américain et d'autres actifs liquides libellés en dollars par des acheteurs en dehors des États-Unis. »
Il a ajouté que « cette demande continuera de croître » et que « cette nouvelle demande réduit les coûts d'emprunt pour le gouvernement des États-Unis. »
Le renforcement de la position mondiale du dollar grâce à l'adoption des stablecoins pourrait influencer les décisions de politique de la Fed. « Selon la force de cet effet par rapport à d'autres forces affectant les mandats de stabilité des prix et de plein emploi de la Fed, cela pourrait être quelque chose auquel la politique monétaire réagit », a déclaré Miran.
Miran a établi des parallèles avec les années précédant la crise financière de 2008, lorsque l'épargne mondiale excessive a contribué à supprimer les taux d'intérêt américains. Il a suggéré que l'adoption généralisée des stablecoins pourrait créer un environnement similaire, qui maintiendrait les taux de la Fed bas et augmenterait la probabilité que la banque centrale réduise sa cible de taux à des niveaux proches de zéro.
Explication des termes clés
R-étoile, ou le taux d'intérêt neutre, sert de point de référence pour les décideurs de la Réserve fédérale lors de la fixation des taux d'intérêt. Lorsque le taux de politique de la Fed se situe au-dessus de R-étoile, la politique monétaire est considérée comme restrictive et tend à ralentir l'activité économique. Lorsque les taux de politique tombent en dessous de R-étoile, la Fed stimule l'économie.
Les stablecoins diffèrent des autres cryptomonnaies comme le Bitcoin en ce qu'ils sont indexés sur des devises ou actifs traditionnels. Les plus grands stablecoins maintiennent des réserves de dollars ou de titres du Trésor pour soutenir leur valeur.
Perspectives d'avenir
Miran, le dernier décideur de la Fed, n'a pas abordé les perspectives de politique monétaire à court terme dans ses remarques préparées. Le gouverneur est en congé après avoir servi à la Maison Blanche sous Trump et a déjà plaidé pour des réductions agressives des taux d'intérêt. Son discours marque un premier effort pour examiner comment le marché croissant des stablecoins pourrait modifier le cadre politique de la Fed dans les années à venir.