Le dollar américain, longtemps considéré comme la pierre angulaire de la stabilité financière mondiale, fait face à un test sans précédent de son statut de valeur refuge. Dans une intervention marquante lors de l'Assemblée générale annuelle de la Banque des règlements internationaux à Bâle, en Suisse, le directeur général du BIS, Agustín Carstens, a averti que les dynamiques politiques changeantes aux États-Unis, la volatilité mondiale croissante et les déséquilibres structurels croissants ont poussé l'économie mondiale dans ce qu'il a appelé “une nouvelle ère d'incertitude accrue.”
Les remarques de Carstens, prononcées le 29 juin, soulignent comment une flambée d'annonces politiques imprévisibles aux États-Unis - allant de tarifs généralisés à des expansions fiscales controversées et des questions entourant l'indépendance de la banque centrale - ébranlent la confiance des investisseurs et accentuent la fragilité économique mondiale.
Pour les marchés crypto, qui prospèrent souvent pendant les périodes de stress des monnaies fiduciaires, l'avertissement a des implications importantes : les piliers traditionnels de la confiance financière sont mis à l'épreuve, et les actifs numériques pourraient être en passe de gagner en pertinence dans un avenir monétaire multipolaire.
« La volatilité a grimpé en flèche. Le dollar américain s'est déprécié même si les rendements des obligations gouvernementales ont augmenté – une combinaison extraordinaire et troublante », a déclaré Carstens aux dirigeants financiers mondiaux. « La réaction du marché a été édifiante. Ces dynamiques ont soulevé des questions sur le rôle séculaire du dollar comme valeur refuge mondiale. »
Soupape politique et déclin du dollar
Selon Carstens, l'incohérence politique des États-Unis est devenue un facteur majeur de déstabilisation des marchés mondiaux. L'annonce récente de tarifs douaniers massifs sur les importations et une expansion fiscale ambitieuse proposée ont ajouté de la pression à des conditions financières déjà fragiles.
Les investisseurs ont été davantage ébranlés par les discours politiques mettant en question l'indépendance de la Fed, ainsi que par des suggestions de pénalisation des détenteurs étrangers de titres de dette américains - des mesures que Carstens a qualifiées de « perturbatrices pour la confiance mondiale. »
Ces développements ont déclenché une réponse du marché rare et préoccupante : le dollar américain s'est affaibli même si les rendements des obligations gouvernementales ont grimpé. Traditionnellement, une hausse des rendements obligataires - reflétant des attentes de resserrement de la politique monétaire - renforcerait le dollar.
La divergence entre ces indicateurs suggère que les investisseurs cherchent refuge en dehors des instruments traditionnels américains, se tournant potentiellement vers l'or, d'autres monnaies fiduciaires, ou de plus en plus vers les crypto-monnaies et les actifs numériques.
Le rôle potentiel des cryptos dans un système financier fragmenté
Bien que Carstens n'ait pas directement évoqué les crypto-monnaies dans son discours, les thèmes plus larges d'érosion de la confiance, d'instabilité monétaire et de besoin d'innovation technologique dans la finance s'alignent étroitement avec les développements dans l'écosystème des actifs numériques.
Les périodes de volatilité institutionnelle ont historiquement agi comme des catalyseurs pour l'adoption des cryptos. Bitcoin, Ethereum et les stablecoins comme USDT et USDC ont été utilisés par les investisseurs du monde entier comme des couvertures contre la dévaluation monétaire et les contrôles de capitaux, en particulier dans les marchés émergents.
Désormais, alors que les risques systémiques semblent augmenter au cœur du système financier mondial, la crypto peut être de plus en plus vue non seulement comme un investissement alternatif - mais comme une infrastructure parallèle.
Ces derniers mois, les monnaies numériques de banque centrale, les titres de trésorerie tokenisés et les stablecoins décentralisés ont gagné en traction significative, signalant un passage vers des systèmes d'argent numérique moins dépendants d'un émetteur souverain unique.
Le BIS appelle à des réformes structurelles et à une transformation numérique
Les commentaires de Carstens ne se limitaient pas à diagnostiquer les problèmes - il a esquissé une feuille de route pour des réformes qui pourraient aider à reconstruire la stabilité financière mondiale. Au cœur de sa proposition se trouve la reconnaissance que l'architecture financière mondiale actuelle est sous une contrainte immense, et que sans changements substantiels, les vulnérabilités pourraient s'approfondir.
Il a souligné trois faiblesses systémiques en particulier :
- La croissance stagnante de la productivité dans les économies avancées ;
- Des positions fiscales insoutenables, en particulier dans les grandes économies ;
- La montée des institutions financières non bancaires non régulées, qui représentent désormais près de la moitié des actifs financiers mondiaux.
Carstens a appelé à une parité réglementaire entre les banques traditionnelles et les non-banques, soulignant que la finance de l'ombre et l'expansion non régulée des fintech pourraient amplifier le risque systémique. Ceci est particulièrement pertinent pour les marchés de la crypto, où les protocoles décentralisés et les stablecoins non régulés opèrent souvent sans surveillance formelle.
« Le système financier a besoin de clarté réglementaire et de supervision cohérente, indépendamment de la structure légale de l'institution ou de la pile technologique », a déclaré Carstens. « La fragmentation engendre la fragilité. »
Il a également souligné que la fragmentation commerciale induite par les tarifs, souvent déployée sous le couvert de l'autonomie stratégique, exacerbe l'inflation, limite la flexibilité monétaire et érode l'ouverture économique. Ces forces, a-t-il soutenu, pourraient ralentir la reprise mondiale à moins d'être inversées par des réformes qui privilégient le commerce ouvert, l'investissement dans l'infrastructure et la crédibilité institutionnelle.
Une vision pour l'avenir : Réserves et marchés obligataires tokenisés
Dans une section prospective de son discours, Carstens a proposé une idée ambitieuse : une nouvelle architecture financière mondiale basée sur des réserves de banque centrale et des obligations gouvernementales tokenisées. Ce modèle impliquerait la numérisation des instruments financiers de base - tels que la dette souveraine et les actifs de réserve - et leur intégration dans une couche financière programmable et interopérable.
Un tel système, a soutenu Carstens, pourrait restaurer la transparence, la liquidité et la confiance dans les flux financiers transfrontaliers tout en réduisant la dépendance vis-à-vis des intermédiaires fragmentés.
« Les innovations majeures comme l'entrée des grandes technologies dans la finance, le déploiement des monnaies numériques de banque centrale et les avancées en IA transforment le système financier », a noté Carstens. « Nous devons guider cette transformation de manière responsable, avec la confiance et l'efficacité au cœur. »
L'idée d'actifs souverains tokenisés a gagné en momentum ces derniers mois. Des programmes pilotes à Singapour, Hong Kong, au Royaume-Uni et aux Émirats arabes unis ont testé des versions tokenisées d'obligations gouvernementales et de systèmes de règlement interbancaire.
Pendant ce temps, des plateformes natives de la crypto telles qu'Ethereum, Avalanche et Chainlink développent une infrastructure pour soutenir la tokenisation d'actifs du monde réel, qui pourrait finalement relier la finance traditionnelle avec les écosystèmes décentralisés.
Les marchés mondiaux réagissent à la volatilité du dollar
L'avertissement du BIS intervient à un moment où les marchés mondiaux montrent déjà des signes de tension. Les monnaies des marchés émergents font face à une pression accrue, les actifs refuges comme l'or et le Bitcoin ont vu des flux d'entrée, et les banques centrales en Asie et en Amérique latine réévalueraient leurs stratégies de diversification des réserves.
Ces dernières semaines :
- Le yuan chinois, le franc suisse et le yen japonais se sont tous appréciés par rapport au dollar.
- Les prix de l'or ont atteint un sommet sur 12 mois au milieu d'une demande renouvelée.
- Le Bitcoin a grimpé de 5,8 % au cours de la semaine passée, reprenant le niveau de 67 000 $ au milieu d'une incertitude macroéconomique renouvelée.
Ces mouvements reflètent un scepticisme croissant envers la stabilité financière des États-Unis et un changement dans les flux de capitaux mondiaux.
Ce que cela signifie pour la crypto
Pour les investisseurs et protocoles crypto, l'avertissement du BIS pourrait marquer un tournant dans la perception des actifs numériques. Bien que la crypto ait longtemps été vue comme une couverture contre l'inflation ou les crises bancaires, elle est désormais de plus en plus perçue comme un contrepoids au désordre monétaire souverain.
Les stablecoins - en particulier ceux adossés à des actifs non seulement liés au dollar américain - pourraient bénéficier des tendances de diversification, tandis que les systèmes sans permission offrent une alternative aux infrastructures financières politisées.
L'émergence de la tokenisation d'actifs du monde réel, des marchés de la trésorerie sur chaîne, et de l'interopérabilité des monnaies numériques de banque centrale (CBDC) indiquent également que l'avenir financier sera vraisemblablement multi-actifs, programmable et global.