Keone Hon, fondateur de Monad Labs, a répondu directement au cofondateur de BitMEX, Arthur Hayes, après que ce vétéran de la crypto a prédit une chute de 99 % pour le token natif de la blockchain récemment lancée. Cet échange met en lumière le scepticisme croissant autour des lancements de tokens à fortes valorisations et soulève des questions sur les blockchains de couche 1 qui survivront au cycle de marché actuel.
Hayes est apparu dans le podcast Altcoin Daily le 28 novembre, décrivant Monad comme « un autre bout de peluche VC à forte FDV et faible flottant » et remettant en cause sa viabilité à long terme. Le cofondateur de BitMEX a soutenu que les projets présentant un grand écart entre la valorisation pleinement diluée et l’offre en circulation connaissent généralement de brèves hausses spéculatives, suivies de fortes chutes lorsque les tokens se déverrouillent pour les fondateurs et les investisseurs en capital-risque.
La réponse de Hon est intervenue alors que le réseau entrait dans son sixième jour sur le mainnet, après une vente de tokens sur Coinbase qui a levé 269 millions de dollars auprès de 85 820 participants répartis dans plus de 70 pays. Le fondateur de Monad a reconnu les contributions de Hayes à l’industrie, mais a estimé que la critique passait à côté des innovations techniques du projet.
MON a commencé à être échangé le 24 novembre au prix de 0,025 $ par token, tombant brièvement sous ce niveau avant de rebondir. Le token a depuis connu une forte volatilité, Hayes et d’autres observateurs du marché citant la structure du token comme une faiblesse fondamentale.
Ce qui s’est passé
Lors de son passage au podcast, Hayes a exposé une thèse baissière, prédisant que « pratiquement tous les autres L1 à part Ethereum ou Solana vaudront zéro et ne feront pas grand-chose ». Il a décrit Monad comme « une autre bear chain » et indiqué qu’il s’attendait à une chute de 99 % du token par rapport à ses niveaux actuels.
Le cofondateur de BitMEX a reconnu avoir acheté une petite allocation de tokens MON, tout en maintenant sa position sceptique. Hayes a expliqué que les projets avec une valorisation pleinement diluée élevée par rapport à l’offre en circulation créent une rareté artificielle qui attire les investisseurs particuliers, avant que le déverrouillage des tokens détenus par les initiés ne provoque des ventes massives.
Hon a répondu sur Twitter le 29 novembre, en commençant sa déclaration par un hommage aux contributions de Hayes aux marchés de produits dérivés crypto. Le PDG de Monad a ensuite [pivoted]((https://forklog.com/en/monads-founder-outlines-blockchains-technical-edge-to-arthur-hayes/) vers ce qu’il a qualifié de « FUD similaire à celui que vous avez affronté aux débuts de BitMEX » et a détaillé les éléments techniques différenciants du réseau.
Le fondateur a mis en avant la vitesse des transactions comme avantage clé, soulignant que les retraits depuis Coinbase apparaissent dans les portefeuilles des utilisateurs en une à deux secondes. Selon Hon, cette performance est obtenue grâce à 170 validateurs répartis dans le monde, plutôt qu’au modèle de séquenceur unique utilisé par de nombreuses blockchains concurrentes.
Hon a mis en avant MonadBFT comme un mécanisme de consensus de nouvelle génération qui résout les problèmes de forks en bout de chaîne. Le système permet de pipeline le processus de création de blocs sans risque de réorganisation de la chaîne ni d’attaques liées à la maximal extractable value (MEV), a-t-il expliqué.
D’autres éléments techniques distinguent Monad des implémentations standards de l’Ethereum Virtual Machine, a poursuivi Hon. Ils incluent un compilateur « just-in-time » qui traduit le bytecode EVM en code natif, MonadDb en tant que base de données personnalisée, et RaptorCast pour la propagation des blocs. Le code du réseau est écrit intégralement à partir de zéro en C++ et Rust, avec un code entièrement ouvert et audité.
Hon a également abordé la question de la distribution du token, rappelant que MON est devenu le premier actif sur la plateforme de vente de tokens de Coinbase. L’équipe a utilisé un modèle d’allocation « fill from the bottom » conçu pour empêcher les baleines de capter l’intégralité de l’émission. Le fondateur a conclu en proposant d’envoyer des tokens MON à Hayes pour qu’il teste lui-même le réseau.
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Pourquoi c’est important
L’échange entre Hayes et Hon cristallise un débat plus large sur l’économie des tokens, qui dépasse le cas de Monad pour concerner l’ensemble du secteur des blockchains de couche 1. Hayes n’a cité que Bitcoin, Ethereum, Solana et Zcash comme survivants probables du prochain cycle de marché, laissant entendre que la plupart des nouveaux réseaux échoueront, quelles que soient leurs capacités techniques.
La discussion met en lumière des visions opposées de ce qui crée la valeur d’une blockchain. Hayes a soutenu que la technologie est secondaire par rapport à la structure du token et à la dynamique de marché, déclarant explicitement qu’il ne se souciait pas des innovations techniques décrites par Hon. Le cofondateur de BitMEX a appelé Monad à déverrouiller immédiatement tous les tokens afin de permettre une véritable découverte de prix dans des conditions de marché haussières.
Hon a rétorqué que le modèle actuel de vesting est nécessaire pour construire, sur le long terme, une infrastructure capable de rivaliser avec la finance traditionnelle. Le fondateur a rejeté ce qu’il décrit comme une vision de trading à court terme, qui ignore les performances techniques requises pour une adoption durable des blockchains.
Monad a levé 225 millions de dollars auprès du fonds de capital-risque Paradigm l’an dernier, avant le lancement de son mainnet le 24 novembre. La vente de tokens sur Coinbase a été sursouscrite 1,43 fois, 99 % des participants recevant la totalité de leur allocation. Environ 50,6 % de l’offre totale reste verrouillée jusqu’au début du vesting prévu pour le second semestre 2026, et ce jusqu’en 2029.
La structure du token critiquée par Hayes reflète des tendances plus larges observées dans les lancements récents de blockchains. Des valorisations pleinement diluées élevées combinées à une faible offre initiale en circulation sont devenues la norme pour les réseaux soutenus par le capital-risque, [creating](https://www.coindesk.com/business/2025/11/24/monad-s-mon-token-stumbles-out-of-the-gate-in-trading-debut-after-slow-token-sale0 que les critiques décrivent comme des risques structurels pour les investisseurs particuliers.
Malgré son scepticisme à l’égard de certains projets, Hayes reste haussier sur le marché crypto dans son ensemble. Il prévoit qu’un nouvel épisode d’expansion monétaire alimentera le prochain cycle haussier, avec les technologies de confidentialité et les systèmes à preuve à connaissance nulle comme themes dominants. Le cofondateur de BitMEX a récemment révélé que Zcash est devenue la deuxième plus grande position de son family office Maelstrom, derrière seulement Bitcoin.
Pour Monad, le défi immédiat consiste à démontrer que la performance technique peut générer une demande organique suffisante pour justifier sa valorisation à l’approche des déverrouillages de tokens. La capacité du réseau à attirer développeurs et utilisateurs déterminera si la défense technique de Hon se révèle prémonitoire ou si la prédiction baissière de Hayes se matérialise. L’issue influencera la manière dont les investisseurs évalueront les futurs lancements de blockchains de couche 1 à forte valorisation et pourrait remodeler les attentes concernant les modèles de distribution de tokens dans l’ensemble de l’industrie.
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