Une législation du Congrès établissant un cadre réglementaire pour les stablecoins pourrait fondamentalement modifier des segments du marché des bons du Trésor américain de 29 000 milliards de dollars, en particulier les titres à court terme qui soutiennent ces cryptomonnaies adossées au dollar. Le projet de loi attendu légitimerait les stablecoins tout en créant potentiellement de nouveaux risques de volatilité dans les bons du Trésor alors que les marchés crypto se mêlent davantage à la finance traditionnelle.
À Savoir :
- Le Congrès devrait adopter une législation exigeant que les stablecoins soient adossés à des actifs liquides comme les bons du Trésor
- Tether et Circle détiennent actuellement 166 milliards de dollars en bons du Trésor américains, avec un potentiel de croissance pour un marché de 2 milliards de dollars d'ici 2028
- Les experts avertissent qu'une liquidation rapide des stablecoins pourrait perturber les marchés du Trésor et créer une instabilité financière plus large
Formation du Cadre Réglementaire
Le Sénat pourrait adopter le projet de loi sur les stablecoins dès la semaine prochaine. La législation exigerait que les tokens soient adossés à des actifs liquides, y compris les dollars américains et les bons du Trésor à court terme, avec des exigences de divulgation mensuelle pour les compositions de réserves.
Les émetteurs de stablecoins comme Tether et Circle devraient acheter davantage de bons du Trésor pour soutenir leurs actifs à mesure que le marché s'étend. Circle a fait ses débuts à la Bourse de New York jeudi, soulignant la poussée du secteur vers l'acceptation grand public. Ensemble, ces deux sociétés détiennent 166 milliards de dollars en bons du Trésor américains, selon la pratique des services financiers de Bain & Company.
Le marché des stablecoins s'élève actuellement à environ 247 milliards de dollars, selon les données du fournisseur crypto CoinGecko. Standard Chartered estime que cela pourrait atteindre 2 000 milliards de dollars d'ici 2028 si la législation fédérale est adoptée. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a encouragé les législateurs à approuver le projet de loi, arguant qu'il pourrait stimuler la demande pour la dette du gouvernement américain.
Sur les 29 000 milliards de dollars de titres du Trésor en circulation, 6 000 milliards sont constitués de bons. Les analystes de JP Morgan projettent que les émetteurs de stablecoins pourraient devenir le troisième plus grand acheteur de bons du Trésor dans les années à venir.
Les Inquiétudes sur la Stabilité du Marché Augmentent
Les experts financiers tirent la sonnette d'alarme face aux liens de plus en plus étroits entre les cryptomonnaies et les marchés traditionnels. Cristiano Ventricelli, vice-président et analyste principal des actifs numériques chez Moody's Ratings, met en garde contre les effets de contagion potentiels.
« En cas de perte soudaine de confiance, de pression réglementaire ou de rumeurs de marché, cela pourrait déclencher des liquidations à grande échelle, potentiellement déprimant les prix des bons du Trésor et perturbant les marchés à revenu fixe », a déclaré Ventricelli. « Un problème dans le secteur des stablecoins pourrait se répercuter sur les marchés financiers plus larges, affectant les institutions détenant des actifs similaires ou qui dépendent de la liquidité des stablecoins. »
Le Comité consultatif sur l'emprunt du Trésor a noté dans une étude d'avril que la croissance des stablecoins au détriment des dépôts bancaires pourrait réduire la demande des banques pour les bons du Trésor américains. Ce changement pourrait affecter la croissance du crédit alors que les relations bancaires traditionnelles évoluent.
Mark Hays, directeur associé pour la cryptomonnaie et la technologie financière chez Americans for Financial Reform, a souligné les préoccupations en matière de liquidité. « Si les émetteurs de stablecoins doivent déplacer rapidement ces bons du Trésor, ou si le marché l'exige, cela pourrait créer certaines tensions de crédit », a-t-il dit.
Les fonds du marché monétaire, qui investissent dans la dette à court terme, sont susceptibles de subir une perturbation due à l'activité accrue des stablecoins. Pete Crane, président de Crane Data et expert des fonds monétaires, a déclaré que les fonds surveillent de près la situation. « Les bons du Trésor ont normalement une échéance tellement courte que les gens ne se préoccupent pas des mouvements de prix, mais bien sûr, en cas de liquidation rapide, le prix va baisser », a expliqué Crane.
Des précédents historiques suggèrent qu'il est prudent de faire preuve de prudence. En 2022, la tourmente du marché des cryptomonnaies a provoqué la baisse sous la parité avec le dollar du USDT de Tether, bien que sans impact sur le marché du Trésor. L'année suivante, le USD Coin (USDC) de Circle a perdu sa parité après avoir révélé des réserves à la Silicon Valley Bank en faillite. Les deux sociétés ont refusé de commenter cette histoire.
L'ancienne secrétaire au Trésor Janet Yellen a précédemment déclaré que les stablecoins ne représentaient pas de risque systémique en raison de leur échelle limitée. Cependant, une adoption généralisée suite à une législation fédérale pourrait changer considérablement cette évaluation.
Avantages Potentiels du Marché
Certains analystes voient un potentiel de hausse dans la demande accrue de dette gouvernementale. Matt Hougan, directeur des investissements chez Bitwise Asset Management, considère la législation sur les stablecoins comme renforçant la domination du dollar à l'échelle mondiale.
« Si nous adoptons la législation sur les stablecoins, les dollars seront exportés à travers le monde, ce qui renforcera la position du dollar en tant que monnaie de réserve mondiale », a déclaré Hougan.
Roger Hallam, responsable mondial des taux chez Vanguard, suggère qu'une demande accrue de dette gouvernementale à court terme pourrait influencer la stratégie d'émission du Trésor. Une demande accrue de bons à court terme pourrait inciter le Trésor à émettre plus de dettes à court terme plutôt que d'emprunts à long terme pour couvrir les besoins de financement du déficit.
Les rendements des dettes américaines à long terme ont récemment augmenté, reflétant en partie les préoccupations concernant la santé fiscale. « Vous pourriez choisir d'émettre plus de bons pour répondre à cette demande, ce qui atténuerait certaines des tensions que nous voyons actuellement sur le marché concernant l'ampleur des émissions futures et qui va acheter toutes ces obligations », a déclaré Hallam.
Réflexions Finales
La législation imminente sur les stablecoins représente une étape significative vers la légitimation du marché des cryptomonnaies tout en introduisant de nouveaux risques pour la stabilité du marché des bons du Trésor. Alors que le secteur des stablecoins de 247 milliards de dollars pourrait potentiellement atteindre 2 000 milliards de dollars, son intégration avec la finance traditionnelle pourrait remodeler à la fois la réglementation des cryptomonnaies et les dynamiques de la dette publique.