Le marché boursier américain est sur le point d'accueillir sa première entreprise native de crypto-monnaies dans le S&P 500. Coinbase (COIN), la plus grande bourse de crypto-monnaies cotée en bourse aux États-Unis, sera ajoutée à l’important indice de référence le 19 mai, remplaçant Discover Financial Services suite à son acquisition par Capital One.
L'annonce faite par S&P Dow Jones Indices le 13 mai a provoqué une réaction immédiate du marché - les actions de Coinbase ont bondi de plus de 8% dans les transactions après-clôture, atteignant 225 $, après avoir gagné près de 4% pendant la session régulière.
L'inclusion de Coinbase dans le S&P 500 marque un moment significatif non seulement pour l'entreprise mais aussi pour la relation plus large de l'industrie des crypto-monnaies avec la finance traditionnelle. Pour la première fois, une entreprise axée sur les crypto-monnaies fera partie d'un indice qui représente plus de 15 000 milliards de dollars de capitalisation boursière et sert de base à des milliers de milliards supplémentaires dans des produits d'investissement passifs, des ETF, des fonds de pension et des portefeuilles institutionnels. Cette démarche indique une normalisation institutionnelle croissante des actions liées aux crypto-monnaies, même si les pressions réglementaires et la volatilité continuent de caractériser le secteur.
Le fait d'être ajouté au S&P 500 entraîne un changement structurel dans la manière dont les actions de Coinbase sont négociées. De nombreux fonds d'indexation et comptes de retraite ajustent automatiquement leurs participations pour correspondre à la composition du S&P 500. Les analystes estiment que cette inclusion pourrait entraîner une augmentation significative du volume quotidien de transactions pour COIN en raison des flux de fonds passifs et des activités de rééquilibrage des portefeuilles institutionnels. Selon certains stratèges, la cotation au S&P pourrait multiplier le volume des échanges quotidiens par 5 à 7 fois en raison de la demande des fonds d'indexation.
Ces afflux mécaniques ne reflètent pas nécessairement le sentiment des investisseurs envers les fondamentaux de Coinbase, mais ils soulignent à quel point la bourse est intégrée dans les systèmes financiers traditionnels. Avec une capitalisation boursière de près de 53 milliards de dollars et une cotation principale sur le Nasdaq, Coinbase a maintenant une place aux côtés de grands acteurs technologiques et financiers comme Apple, Microsoft, JPMorgan et Goldman Sachs.
Un changement symbolique pour les crypto-monnaies sur les marchés publics
L’ascension de Coinbase vers l’inclusion dans l’indice survient alors que le marché des actifs numériques connaît un regain d’intérêt de la part des investisseurs particuliers et institutionnels. Le bitcoin a récemment franchi le cap des 2 000 milliards de dollars de capitalisation boursière, avec des prix dépassant les 100 000$, une évolution qui a coïncidé avec une augmentation de l’activité des nouveaux portefeuilles, suggérant une vague d’investisseurs crypto débutants entrant sur le marché.
Bien que l'intérêt des particuliers rebondisse, l'analyse en chaîne montre que l'élan des traders professionnels reste faible. Les données de Glassnode soulignent que, bien que le "First-Time Buyer RSI" reste fort à 100, indiquant une demande nouvelle soutenue, le "Momentum Buyer RSI" stagne à un faible 11. Cette divergence suggère que, malgré l'enthousiasme des nouveaux participants, les joueurs expérimentés avancent avec prudence, probablement en raison de conditions de surachat et de possibles corrections de prix.
Ce sentiment institutionnel prudent peut expliquer pourquoi l’inclusion de Coinbase dans le S&P 500 est accueillie à la fois avec optimisme et avec une analyse minutieuse. D'une part, l'ajout à l'indice légitime les entreprises de crypto comme des prétendants sérieux dans l'écosystème financier plus large. D’autre part, elle soulève des questions sur la durabilité et la valorisation dans une industrie encore en proie à une grande incertitude réglementaire, des risques techniques et des flux de revenus volatils.
Performance financière mitigée et expansion stratégique
Les récents résultats financiers de Coinbase mettent en évidence la dualité de sa position actuelle. La bourse a enregistré un bénéfice net de 65,6 millions de dollars pour le dernier trimestre, un rebondissement notable par rapport aux pertes récentes mais encore loin des 1,18 milliard de dollars de profit qu’elle avait enregistré lors du dernier pic de marché haussier. Les revenus ont augmenté de 24% d'une année sur l'autre pour atteindre 2,03 milliards de dollars, en partie grâce à l'intérêt croissant des institutions et à l'activité de trading liée à la reprise du marché.
Cette rentabilité a permis à Coinbase de répondre à l'une des exigences cruciales pour être éligible au S&P 500 : des bénéfices positifs au dernier trimestre ainsi qu'au cours de la dernière année. Malgré les défis réglementaires continus – y compris sa bataille juridique avec la SEC – Coinbase a réussi à maintenir un sentiment positif des investisseurs, en partie grâce à une base de revenus diversifiée et une stratégie de croissance internationale.
Un signe de cette poussée mondiale est la proposition d'acquisition par Coinbase de Deribit, une grande bourse de dérivés crypto basée à Dubaï, pour 2,9 milliards de dollars. Si elle est conclue, l'opération serait l'une des plus importantes mouvements de fusions et acquisitions dans l'histoire des cryptos, signalant l'intention de Coinbase de s'étendre au-delà du trading au comptant vers le plus lucratif et complexe marché des dérivés. Les dérivés représentent désormais plus de 75% du volume global de trading crypto, et l'entrée de Coinbase dans cet espace pourrait le positionner pour mieux rivaliser avec des acteurs comme Binance, OKX et Bybit.
Inclusion au S&P : pas une panacée
Bien que l'inclusion au S&P 500 soit incontestablement symbolique, elle ne protège pas Coinbase des problèmes structurels auxquels fait face le secteur des crypto-monnaies ou l'entreprise elle-même. L'entreprise reste sous surveillance réglementaire aux États-Unis et fait face à un procès très médiatisé de la SEC concernant des offres de titres non enregistrées. Bien que le cas soit en cours, son issue pourrait avoir des implications à long terme non seulement pour le modèle économique de Coinbase mais aussi pour le statut juridique plus large des actifs numériques aux États-Unis.
De plus, la volatilité des volumes de transactions - principal moteur de revenus de Coinbase - reste une préoccupation. L'activité de trading peut fluctuer de manière spectaculaire en fonction des cycles du marché des crypto-monnaies, et la société n'a pas encore établi de solides flux de revenus récurrents en dehors des frais de transaction, bien que ses efforts dans les services de staking, la garde, et les produits d'abonnement soient en cours.
L’ajout au S&P n’efface pas non plus la sous-performance de l’action COIN par rapport aux marchés des cryptos. Alors que le bitcoin a bondi de plus de 10% depuis le début de l’année, les actions de Coinbase sont en baisse de 17%, reflétant les préoccupations du marché concernant les vents contraires réglementaires, l'exécution opérationnelle et la pression concurrentielle.
L'intégration des cryptos continue malgré une ambiguïté politique
L'ajout de Coinbase au S&P 500 intervient pendant une période politiquement volatile pour les cryptos aux États-Unis. Alors que l'administration du président Joe Biden adopte une approche plus agressive axée sur l'application de la réglementation, et que l'ancien président Donald Trump se montre davantage favorable aux cryptos à l'approche de l'élection de 2024, la direction réglementaire future demeure incertaine.
Cependant, des mouvements tels que l'inclusion au S&P 500 et la réallocation institutionnelle vers des actifs liés aux cryptos suggèrent que, malgré les défis juridiques à court terme, la tendance à long terme est vers une intégration accrue des cryptos dans les systèmes financiers traditionnels. Pour les investisseurs institutionnels, les gestionnaires d'actifs, et les opérateurs de fonds de retraite, l'ajout de Coinbase au S&P 500 pourrait agir comme une passerelle de facto vers une exposition aux cryptos - qu'ils le veuillent ou non.
Réflexions finales
L’ajout imminent de Coinbase au S&P 500 représente un moment-charnière dans la convergence continue entre les institutions financières traditionnelles et les entreprises d’actifs numériques. Bien que l'inclusion offre le potentiel pour des afflux structurels et une légitimité accrue, elle accentue également l'attention que Coinbase devra gérer en tant que partie intégrante de l'infrastructure d'investissement utilisée par des millions d'Américains.
Combiné à un marché des cryptos en plein essor, à l’intérêt croissant des particuliers et à l’hésitation persistante des institutions, le développement indique que les cryptos ne sont plus périphériques - ils deviennent une composante essentielle du système financier, avec tous les risques, la surveillance et les attentes que cela implique.
Pourtant, pour les investisseurs, les régulateurs et les concurrents, le début de Coinbase au S&P 500 est moins une déclaration de victoire qu'un test décisif : une entreprise native des cryptos peut-elle prospérer sous les mêmes contraintes et attentes que les géants du Fortune 500 qu'elle rejoint maintenant?