Michael Saylor et Strategy ont acquis 40 150 Bitcoin (BTC) en janvier, ce qui représente 93 % de tous les achats réalisés par les entreprises de trésorerie d’actifs numériques cotées en bourse.
Les 3 080 BTC restants proviennent de l’ensemble des autres entreprises réunies, selon un rapport de Bitcoin Treasuries – quatrième mois consécutif durant lequel les concurrents de Strategy voient leur part se réduire.
Au total, les trésoreries d’actifs numériques ont ajouté environ 43 230 BTC, soit 3,5 milliards de dollars le mois dernier, contre 28 900 BTC en décembre, mais ce n’est qu’une fraction des 147 000 BTC achetés en novembre 2024 lors du rallye post‑électoral.
Un marché dominé par une seule entreprise
Les chiffres dressent le portrait d’un marché du Bitcoin d’entreprise de plus en plus dépendant d’un seul acheteur. Alors que 30 sociétés cotées ont annoncé des achats en janvier – contre 20 en décembre – les volumes en dehors de Strategy ont continué de baisser.
Cette concentration comporte des risques. L’action de Strategy a chuté d’environ 70 % par rapport à ses plus hauts, et l’entreprise a rapporté une perte nette de 12,4 milliards de dollars au quatrième trimestre, tirée par 17,4 milliards de dollars de pertes latentes liées à la comptabilité en juste valeur.
Ses avoirs de plus de 714 000 BTC – plus de 3 % de l’offre totale – affichent désormais plus de 7 milliards de dollars de pertes potentielles aux cours actuels.
Le ratio valeur de marché / valeur nette d’actif de l’entreprise est passé sous 1,0, ce qui signifie que les actions se négocient avec une décote par rapport au Bitcoin qui les garantit. Cette dynamique complique toute nouvelle levée de capitaux propres, car émettre des actions sous la VAN dilue les actionnaires existants au lieu de créer de la valeur.
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Fissures dans le modèle plus large
Strategy n’est pas la seule société de trésorerie sous pression. Standard Chartered a noté l’an dernier que la moitié des quelque 60 entreprises de trésorerie Bitcoin cotées en bourse affichaient un prix d’achat moyen d’environ 90 000 dollars.
Avec un Bitcoin qui se négocie autour de 68 000 dollars, beaucoup se retrouvent donc avec des pertes importantes.
Quatre entreprises cotées ont vendu des BTC en janvier. Les mineurs Riot Platforms et Bitdeer ont cédé respectivement 1 363 et 490 BTC.
Ce que dit Saylor vs. ce que montrent les chiffres
Saylor a déclaré cette semaine que Strategy ne sera jamais forcée de vendre et continuera d’acheter « pour toujours ». Selon un rapport de DL News, l’entreprise a constitué une réserve de trésorerie de 1,4 milliard de dollars couvrant environ 21 mois de dividendes préférentiels et de paiements d’intérêts – un coussin conçu pour éviter une liquidation forcée en cas de baisse de marché.
Mais la dépendance croissante de l’entreprise aux actions privilégiées entraîne des coûts permanents. Son émission à taux variable de titres préférentiels (STRC) verse un dividende annualisé de 11,25 % et a permis de lever 3,4 milliards de dollars à ce jour.
Le marché de prédiction Myriad estime actuellement à 25 % la probabilité que Strategy vende du Bitcoin avant la fin de l’année – un pari qui permettra de savoir si le coussin de trésorerie de Saylor survivra à la phase de correction.
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