Les mineurs de Bitcoin (BTC) qui ont réorienté une partie de leur capacité énergétique vers l’intelligence artificielle (IA) et le calcul haute performance (HPC) bénéficient aujourd’hui de multiples de valorisation nettement supérieurs, tandis que la dégradation des marges fragilise les acteurs concentrés uniquement sur le minage.
Points clés :
- Les mineurs disposant de contrats IA et HPC se négocient à 12,3 fois la valeur d’entreprise, contre 5,9 fois pour les pure players du minage de Bitcoin.
- Le hashprice du Bitcoin a chuté à environ 31,80 $ par PH/s.
- CoinShares estime qu’un retour du Bitcoin vers 126 000 $ pourrait remonter le hashprice autour de 59 $ par PH/s et redonner de l’air à l’économie du minage.
Mineurs de Bitcoin : deux modèles qui se séparent
Le recul d’environ 45 % du cours du Bitcoin sur huit mois a accentué la fracture entre les mineurs ayant verrouillé des contrats IA et ceux restés focalisés sur le minage traditionnel. Les deux activités reposent sur les mêmes fondamentaux : besoins massifs en électricité, machines très efficaces et centres de données fiables. Cette base d’infrastructures permet aux mineurs de réaffecter une partie de leurs capacités vers des clients IA et HPC.
En Bourse, les trajectoires divergent. Les actions de TeraWulf, IREN et Cipher Digital ont plus que doublé sur un an, alors que MARA Holdings, qui s’est converti plus lentement à l’IA, a perdu 40 %. Dans le même temps, le hashprice est passé d’environ 63 $ par petahash par seconde en juillet 2025 à près de 31,80 $ aujourd’hui.
Cette détérioration des revenus pousse certains mineurs à éteindre leurs machines. Le hashrate du réseau Bitcoin a reculé d’environ 1,14 zettahash par seconde à quelque 900 exahash par seconde, soit près de 21 %, au cours de l’un des plus longs cycles de capitulation des mineurs jamais observés. Selon CoinShares, les acteurs disposant de contrats HPC se payaient 12,3 fois leur valeur d’entreprise au premier trimestre, contre 5,9 fois pour les mineurs purement dédiés au Bitcoin.
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CoinShares : la thèse IA pour les mineurs
D’après CoinShares, le secteur avait sécurisé, fin premier trimestre, un cumul d’environ 70 milliards de dollars de contrats IA et HPC.
L’écart de valorisation continue de se creuser. Riot Platforms a récemment signé un bail de 20 ans avec Anthropic, évalué à 9,1 milliards de dollars, tandis que le titre Riot est passé d’environ 3 $ à 20 $ en quatre ans.
Pour autant, la dynamique pourrait à nouveau s’inverser. CoinShares estime qu’un retour du Bitcoin vers son record d’octobre, proche de 126 000 $, ferait remonter le hashprice aux alentours de 59 $ par PH/s, améliorant sensiblement les rendements des acteurs restés focalisés sur le minage.
Ce scénario reste toutefois conditionnel. Ces derniers mois, le repli du Bitcoin et l’affaiblissement du hashprice ont contraint plusieurs opérateurs à réduire leur capacité ou à chercher de nouvelles sources de revenus, à mesure que la rentabilité du minage s’érodait.
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