Le Bitcoin peut-il survivre à l’exode massif des mineurs en 2026 ?

Les sociétés minières publiques de Bitcoin (BTC) ont vendu plus de 25 000 BTC au premier trimestre 2026, liquidant leurs réserves de trésorerie pour rembourser la dette et financer un pivot générationnel vers l’infrastructure de centres de données IA.

Cette vague de ventes a déclenché un vif débat : les trésoreries d’entreprise abandonnent‑elles le Bitcoin ou gèrent‑elles simplement leurs bilans sous la pression post‑halving ? La réponse dépend du type d’entreprise qui vend.

Cet exode soulève aussi des questions sur la sécurité à long terme du réseau Bitcoin, alors que le hashrate baisse et que les frais de transaction ne compensent pas la réduction des subsides de bloc.

En résumé

De grands mineurs de Bitcoin, dont MARA, Riot, Bitdeer et Bitfarms, ont vendu pour des milliards de dollars de BTC au T1 2026, certains réduisant leurs avoirs à zéro

Les coûts de minage post‑halving dépassent désormais le prix de marché du Bitcoin, poussant les mineurs vers des contrats de centres de données IA valant collectivement plus de 70 milliards de dollars

Strategy (anciennement MicroStrategy) représente environ 98 % de tous les achats récents de Bitcoin par des entreprises, créant un risque de concentration dangereux dans cette tendance de trésorerie

Qui détient du Bitcoin dans les bilans d’entreprise

L’univers des sociétés cotées détenant du Bitcoin se divise en deux catégories distinctes.

La première regroupe les mineurs qui produisent du BTC dans le cadre de leurs activités principales. La seconde inclut les sociétés non minières qui ont adopté le Bitcoin comme actif de réserve de trésorerie.

Parmi les mineurs, MARA Holdings détenait la plus grande position à l’aube de 2026, avec environ 53 800 BTC.

Riot Platforms conservait environ 19 200 BTC. CleanSpark détenait près de 13 900 BTC, tandis que Hut 8 possédait près de 10 100 BTC.

Bitdeer Technologies et Bitfarms détenaient des trésoreries plus modestes mais ont pris les décisions les plus spectaculaires. Core Scientific détenait également une réserve importante, d’environ 9 600 BTC à son pic. IREN, anciennement Iris Energy, détenait un montant modeste au regard de sa capacité électrique.

Côté non‑minier, Strategy domine le paysage avec 766 970 BTC. Twenty One Capital, entité soutenue par Tether et SoftBank qui a commencé à être cotée au NYSE en décembre 2025, détient 43 514 BTC. Metaplanet, société cotée à Tokyo, a atteint 40 177 BTC après avoir ajouté 5 075 BTC au T1 2026. Coinbase détient environ 15 389 BTC, Tesla conserve 11 509 BTC sans activité récente, Block détient 8 780 BTC, et GameStop possède 4 710 BTC.

Cette distinction est essentielle, car les mineurs et les détenteurs non‑miniers font face à des contraintes économiques totalement différentes. Les mineurs doivent couvrir les coûts d’électricité, l’amortissement du matériel et le service de la dette à partir d’activités devenues non rentables. Les détenteurs non‑miniers peuvent se permettre de conserver leurs réserves indéfiniment.

Bitcoin network activity rises to 615,000 daily transactions amid low fees and cautious analyst outlooks (Image: Shutterstock)

La grande liquidation des mineurs au T1 2026

MARA a réalisé la plus grande vente unique de Bitcoin par une entreprise de l’histoire entre le 4 et le 25 mars.

La société a cédé 15 133 BTC pour environ 1,1 milliard de dollars, à un prix moyen d’environ 72 700 dollars par coin.

Cela représentait 28 % des avoirs totaux de MARA. La trésorerie est passée d’un pic d’environ 53 800 BTC à près de 38 700 BTC.

Le PDG Fred Thiel a décrit la vente comme une décision d’allocation de capital destinée à renforcer le bilan.

Les produits ont servi à racheter 1 milliard de dollars de valeur nominale d’obligations convertibles à coupon zéro avec une décote de 9 % sur le pair. L’opération a réduit la dette convertible totale de MARA de 3,3 milliards à 2,3 milliards de dollars et généré un gain économique de 88,1 millions de dollars.

MARA a simultanément réduit ses effectifs de 15 %. Son action a gagné 10 % à l’annonce, les investisseurs saluant le désendettement.

Riot a vendu 3 778 BTC pour 289,5 millions de dollars au T1 2026, à un prix moyen de 76 626 dollars par coin. C’était 2,5 fois ce que l’entreprise a miné durant le trimestre. Les avoirs sont tombés à 15 680 BTC, en baisse de 18 % sur un an.

Riot avait déjà vendu 1 818 BTC en décembre 2025 et 1 080 BTC supplémentaires en janvier 2026 pour financer une acquisition de terrain à Rockdale, au Texas.

Bitdeer est allé encore plus loin. La société a réduit ses réserves de Bitcoin à zéro au 20 février, liquidant environ 2 000 BTC accumulés au fil des années.

Bitdeer vend désormais immédiatement toute sa production, traitant le Bitcoin comme un stock de marchandises plutôt que comme un actif de trésorerie.

Le PDG de Bitfarms, Ben Gagnon, a tenu la déclaration publique la plus tranchée lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T4 2025. Il a affirmé que l’entreprise n’était plus une société Bitcoin et qu’elle prévoyait de ne plus détenir de Bitcoin à terme. Bitfarms prévoit de se renommer Keel Infrastructure sous le ticker KEEL, de transférer son siège du Canada vers les États‑Unis et de développer un pipeline de centres de données IA de 2,2 gigawatts.

Core Scientific a vendu environ 1 900 BTC pour 175 millions de dollars en janvier 2026. Les avoirs sont passés d’un pic de 9 618 BTC à environ 630 BTC, avec l’intention de vendre le reste cette année.

Pourquoi les mineurs ne peuvent plus se permettre de conserver leurs BTC

Le halving d’avril 2024 a réduit les récompenses de bloc de 6,25 à 3,125 BTC. Les revenus des mineurs par bloc ont été divisés par deux du jour au lendemain. Mais les coûts d’exploitation, eux, n’ont pas diminué.

CoinShares a estimé dans son rapport minier T1 2026 que le coût moyen pondéré en cash pour produire un Bitcoin chez les mineurs cotés atteignait environ 80 000 dollars au T4 2025.

Ce chiffre aurait grimpé dans une fourchette estimée entre 80 000 et 88 000 dollars au T1 2026.

Le Bitcoin s’est échangé entre 60 000 et 69 000 dollars durant la majeure partie de cette période. Cet écart signifie que la plupart des mineurs perdent entre 11 000 et 19 000 dollars sur chaque coin produit.

Le hashrate du réseau a chuté d’un pic d’environ 1 160 exahashs par seconde en octobre 2025 à près de 920 EH/s. Trois ajustements négatifs consécutifs de difficulté ont suivi. Le « hash price » s’est effondré à environ 28 à 30 dollars par petahash par seconde et par jour début mars 2026, un plus bas de cinq ans.

Les principales dynamiques de coûts qui font plonger les mineurs sous l’eau incluent :

Des prix de l’électricité moyens entre 0,045 et 0,065 dollar par kilowatt‑heure dans les grandes installations nord‑américaines, en hausse de 15 à 20 % sur un an
Une accélération de l’amortissement du matériel à mesure que les machines ASIC de nouvelle génération de Bitmain et MicroBT rendent les anciens équipements obsolètes plus rapidement
La hausse des coûts d’intérêt sur les dettes convertibles émises durant le cycle d’expansion 2024‑2025
La norme comptable FASB en juste valeur, qui impose de comptabiliser trimestriellement les crypto‑actifs au prix de marché dans le compte de résultat

Ce dernier point a provoqué des pertes spectaculaires dans le secteur. MARA a enregistré une perte de 1,5 milliard de dollars liée à la variation de juste valeur des actifs numériques au T4 2025.

Hut 8 a comptabilisé une perte de 401,9 millions de dollars en mark‑to‑market. Strategy a déclaré une perte opérationnelle de 17,4 milliards de dollars au T4 2025. Bien que ces chiffres soient non monétaires, ils effraient les investisseurs et accentuent la pression pour réduire l’endettement.

CleanSpark apparaît comme l’un des opérateurs les plus efficaces, avec un coût direct d’environ 36 100 dollars par BTC. Malgré cela, son coût total, amortissement inclus, dépasse 100 % des revenus de minage. IREN, avec un coût total d’environ 41 000 dollars par BTC, fait partie des rares mineurs qui dégagent encore des marges positives.

Le pivot IA à 70 milliards de dollars

Le changement le plus déterminant en 2026 n’est pas tant la vente de Bitcoin que l’usage des fonds qu’elle libère. Les sociétés minières disposent exactement de ce dont les hyperscalers ont besoin : un accès à une énergie bon marché à grande échelle, des terrains déjà autorisés et des infrastructures de refroidissement.

Les éléments économiques expliquent clairement ce pivot.

L’hébergement d’IA génère entre 1 et 4 millions de dollars par mégawatt et par an, avec des marges opérationnelles supérieures à 85 % et une visibilité pluriannuelle sur les revenus. Le minage de Bitcoin génère désormais des rendements négatifs pour la plupart des opérateurs.

Les plus gros contrats signés par d’anciens mineurs incluent :

IREN a obtenu un contrat de 9,7 milliards de dollars sur cinq ans avec Microsoft pour une infrastructure cloud GPU, assorti d’un prépaiement de 1,9 milliard de dollars
Hut 8 a signé un bail de 7 milliards de dollars sur 15 ans, soutenu par Google, pour 245 mégawatts sur son campus de River Bend en Louisiane
Core Scientific a conclu environ 10 milliards de dollars de contrats sur 12 ans avec CoreWeave pour 590 mégawatts
Cipher Digital a signé des accords d’une valeur de environ 9,3 milliards de dollars au total, incluant un bail de 15 ans pour 300 mégawatts avec AWS
TeraWulf a sécurisé 12,8 milliards de dollars de contrats clients de long terme, Google détenant une participation de 14 %
Applied Digital a loué 600 mégawatts représentant environ 16 milliards de dollars de revenus contractuels sur 15 ans

Même les entreprises qui résistaient initialement au pivot ont rejoint la migration. Riot a signé un accord de 10 ans avec AMD pour 25 mégawatts sur son site de Rockdale. MARA s’est associée à Starwood Capital pour une coentreprise de centre de données visant un gigawatt à court terme.

CoinShares projette que les mineurs cotés en bourse pourraient tirer jusqu’à 70 % de leurs revenus totaux de l’IA d’ici fin 2026.

Les mineurs disposant de contrats HPC sécurisés se négocient désormais à 12,3 fois les ventes des douze prochains mois, contre 5,9 fois pour les mineurs pure play.

CleanSpark a vendu 97 % de sa production de février pour financer l’expansion dans l’IA. Le PDG Matt Schultz a présenté le modèle de l’entreprise comme un système où le minage de Bitcoin finance la plateforme, l’IA la monétise, et la gestion d’actifs numériques l’optimise à travers tous les cycles.

Strategy reste le seul acheteur dominant

Le contraste entre le retrait du secteur du minage et la poursuite de l’accumulation par Strategy ne pourrait être plus frappant. L’entreprise de Michael Saylor a ajouté environ 94 473 BTC, d’une valeur de 7,65 milliards de dollars, sur le seul T1 2026. C’était environ 40 % de ce qu’elle a acheté sur l’ensemble de 2025.

Les avoirs totaux s’élèvent désormais à 766 970 BTC pour un coût agrégé d’environ 58 milliards de dollars.

Le prix d’achat moyen sur l’ensemble de la position est de 75 644 dollars. Cela représente 3,8 % de tous les Bitcoins en circulation.

Saylor a déclaré à CNBC en février 2026 que le ratio d’endettement de l’entreprise restait à la moitié de celui d’une société typique de catégorie investissement. Il a indiqué que Strategy détenait deux ans et demi de dividendes en numéraire.

Mais la domination de Strategy révèle une fragilité dans la thèse plus large du Bitcoin en trésorerie d’entreprise. Les recherches de CryptoQuant ont montré que les sociétés de trésorerie hors Strategy ont acheté au total 1 000 BTC sur les 30 jours se terminant fin mars 2026. Cela représente une baisse de 99 % par rapport au pic d’août 2025 de 69 000 BTC.

Le nombre d’acheteurs d’entreprise actifs a chuté de 76 %, passant de 54 achats distincts sur une fenêtre de 30 jours à seulement 13. Strategy représente à elle seule environ 98 % des achats récents de Bitcoin par des entreprises et détient environ 65 % de tout le BTC détenu publiquement par des sociétés.

Autres sociétés qui continuent d’accumuler :

Metaplanet a ajouté 5 075 BTC au T1 2026 à un prix moyen de 78 000 dollars, atteignant un total de 40 177 BTC
Twenty One Capital détient 43 514 BTC après son introduction en bourse en décembre 2025
Coinbase effectue des achats hebdomadaires et détient environ 15 389 BTC
Block ajoute progressivement et détient désormais 8 780 BTC

Tesla continue de détenir 11 509 BTC sans activité depuis mi‑2022. GameStop détient 4 710 BTC mais a déployé la majeure partie de sa position dans une stratégie d’options calls couvertes. Le PDG Ryan Cohen a laissé entendre ce qu’il a qualifié d’acquisition transformationnelle qu’il juge plus convaincante que Bitcoin.

Le débat haussiers‑baissiers sur la foi des entreprises dans Bitcoin

Geoff Kendrick, responsable mondial de la recherche sur les actifs numériques chez Standard Chartered, est devenu la voix institutionnelle baissière la plus en vue. Il a soutenu dans une note de décembre 2025 que les achats par les entreprises de trésorerie étaient probablement terminés car les valorisations ne justifiaient plus une expansion supplémentaire.

Il a abaissé son objectif de prix BTC de fin 2026 de 300 000 à 150 000 dollars en décembre 2025, puis à 100 000 dollars en février 2026. Il a averti d’un possible repli vers 50 000 dollars au préalable.

Le scénario baissier repose sur plusieurs préoccupations structurelles :

Le ratio capitalisation boursière/valeur nette d’actifs de Strategy est tombé sous 1,0 pour la première fois depuis 2023, se rapprochant de ce que les analystes appellent une zone de danger
L’entreprise fait face à 750 à 800 millions de dollars d’obligations annuelles de dividendes préférentiels sur deux classes d’actions privilégiées
Le PDG Phong Le a reconnu, dans une déclaration de risques, que Strategy pourrait vendre du BTC dans des conditions de crise spécifiques
Les ratios de baleines sur les plateformes d’échange ont grimpé de 0,34 en janvier à 0,79 fin mars 2026
La demande apparente est restée négative d’environ 63 000 BTC, ce qui signifie que les nouveaux achats ne suivent pas le rythme de l’offre et des ventes

Le scénario haussier repose sur d’autres arguments structurels. Matt Hougan, directeur des investissements de Bitwise, a écrit dans une note à ses clients que les inquiétudes concernant des ventes forcées étaient infondées. Les entreprises cotées détiennent encore collectivement environ 1,16 million de BTC, soit 5,4 % de l’offre totale.

Les achats agrégés du T1 2026, entre 62 000 et 68 000 BTC, ont en réalité dépassé les niveaux du T4 2025.

Plusieurs analystes affirment que le pivot vers l’IA pourrait, à terme, réduire la pression vendeuse. Si les mineurs génèrent suffisamment de flux de trésorerie grâce à l’hébergement d’IA pour couvrir leurs dépenses d’exploitation, ils n’auraient plus besoin de vendre le BTC miné.

Kendrick lui‑même a noté qu’un jalon clé pour 2026 serait atteint lorsque les prêts adossés à Bitcoin dépasseront 100 milliards de dollars. Cela créerait un cycle de moindre pression vendeuse, plus d’utilité et des prix plus élevés.

Ce que montrent les résultats financiers

Les résultats financiers du T4 2025 et du T1 2026 dressent le portrait d’une industrie en transition douloureuse.

MARA a déclaré un chiffre d’affaires 2025 de 907 millions de dollars, en hausse de 38 % sur un an, mais une perte nette de 1,31 milliard de dollars, tirée par les variations de juste valeur des actifs numériques.

Riot a enregistré un chiffre d’affaires record de 647 millions de dollars en 2025, en hausse de 72 %, mais une perte nette de 663 millions de dollars. La perte nette annuelle de Hut 8 a atteint 248 millions de dollars. Le premier trimestre fiscal 2026 de CleanSpark a affiché une perte nette de 378,7 millions de dollars, malgré le fait qu’elle soit l’un des opérateurs les plus efficaces.

Strategy a annoncé les chiffres les plus spectaculaires : une perte d’exploitation de 17,4 milliards de dollars au T4 2025 et une perte nette de 12,6 milliards de dollars, presque entièrement due à des effets non monétaires de marquage à la valeur de marché.

Son action a reculé d’environ 60 % sur 12 mois. Les institutions ont réduit leurs avoirs en MSTR de 5,4 milliards de dollars en un seul trimestre.

Du côté des revenus, le pivot vers l’IA commence à porter ses fruits. Le chiffre d’affaires du T1 2026 fiscal d’IREN a bondi de 355 % sur un an pour atteindre 240,3 millions de dollars, avec un bénéfice net record de 384,6 millions de dollars.

La colocation IA de Core Scientific a atteint 39 % du chiffre d’affaires total au T4 2025. Les revenus HPC de TeraWulf représentaient 27 % de son total.

Ces premiers chiffres valident la thèse selon laquelle l’infrastructure de minage peut être réaffectée pour des rendements plus élevés. Mais la période de transition est éprouvante.

Le réseau Bitcoin peut‑il absorber l’exode des mineurs

La question qui plane sur l’ensemble de la vente massive est de savoir si le départ de grands mineurs publics constitue une véritable menace pour le réseau Bitcoin. La réponse est complexe. Le protocole a été conçu pour survivre précisément à ce type de purge, mais l’ampleur et la rapidité de la transition actuelle mettent à l’épreuve des hypothèses qui n’avaient jamais été stressées à ce niveau.

Le hashrate total de Bitcoin a baissé d’environ 4 % au T1 2026, marquant le premier déclin sur un premier trimestre en six ans.

Depuis un pic d’environ 1,16 zettahash par seconde en octobre 2025, la puissance de calcul est tombée à environ 920 à 1 000 exahashs par seconde selon la fenêtre de mesure.

Ce recul a suivi cinq années consécutives de croissance à deux chiffres.

La difficulté de minage a chuté de 7,76 % lors de son dernier ajustement bihebdomadaire le 21 mars, le deuxième plus important ajustement négatif de 2026. Une baisse de 11,16 % en février a été encore plus marquée. La difficulté se situe désormais près de 10 % en dessous de son niveau de début d’année.

Le mécanisme d’ajustement de la difficulté est l’amortisseur intégré de Bitcoin. Tous les 2 016 blocs, soit environ toutes les deux semaines, le protocole se recalibre pour maintenir la production de blocs sur un rythme de 10 minutes.

Lorsque des mineurs quittent le réseau, la difficulté baisse. Les mineurs restants trouvent des blocs plus facilement. Le système s’autorégule.

Mais trois risques émergent lorsque la correction se déroule à ce rythme :

Un déclin durable du hashrate réduit le coût théorique d’une attaque à 51 %, même si une telle attaque reste économiquement peu réaliste à l’échelle actuelle
Une production de blocs plus lente entre deux ajustements peut temporairement augmenter les délais de confirmation et la volatilité des frais pour les utilisateurs
La concentration géographique s’accentue, car les mineurs américains cotés en bourse représentaient plus de 40 % du hashrate mondial, et leur retrait pourrait rendre le réseau plus dépendant d’opérateurs privés en Russie, en Chine et sur les marchés émergents

Le basculement géographique est déjà en cours. Le Hashrate Index du T2 2026heatmap montre que le hashrate global continue de baisser, à 1 004 exahashes par seconde.

Les trois principaux pays, les États-Unis, la Chine et la Russie, contrôlent toujours environ 68 % de la puissance de hachage totale. Mais des marchés émergents comme le Paraguay, l’Éthiopie, Oman et le Kirghizistan sont entrés pour la première fois dans le top 10 mondial.

Les mineurs privés et soutenus par les États comblent une partie du déficit. CoinShares a noté que le hashrate du réseau s’est montré remarquablement résilient malgré la compression des marges, probablement soutenu par des opérations soutenues par les États avec des mandats stratégiques plutôt que guidés par le profit, des opérateurs ayant accès à une électricité exceptionnellement bon marché, et des fabricants d’ASIC branchant leurs stocks invendus dans leurs propres installations.

Ces acteurs n’ont pas besoin de générer des bénéfices trimestriels pour des actionnaires. Ils minent pour d’autres raisons.

Les petits opérateurs privés font face à un calcul brutal.

Le coût total moyen pour produire un Bitcoin a atteint environ 88 000 $ selon le modèle de régression de difficulté de Checkonchain. Le Bitcoin se négocie autour de 67 000 à 69 000 $.

Les chiffres ne fonctionnent que pour les opérateurs disposant de contrats d’électricité en dessous de 0,045 $ par kilowattheure et de matériel de dernière génération consommant moins de 15 joules par terahash. Tous les autres minent à perte.

Le fossé d’efficacité crée une dynamique darwinienne :

Les mineurs industriels au Texas, au Paraguay, en Islande et à Oman, qui ont accès à de l’énergie bloquée ou excédentaire, restent positifs en trésorerie même sous les 70 000 $
Les opérateurs utilisant du matériel de génération intermédiaire, dont les machines tournent à 25 à 30 joules par terahash, sont bien en dessous de leur seuil de rentabilité et ferment
Les mineurs particuliers payant des tarifs d’électricité commerciaux supérieurs à 0,08 $ par kilowattheure ont été de facto exclus du réseau
On estime qu’environ 252 exahashes de capacité marginale sont déjà hors ligne, principalement du matériel ancien qui ne reviendra jamais

CoinShares prévoit encore une croissance du hashrate jusqu’à environ 1,8 zettahash par seconde d’ici fin 2026, mais seulement si le Bitcoin remonte vers 100 000 $.

Sans cette reprise des prix, la croissance du hashrate se stabilise ou se contracte davantage. Du matériel de nouvelle génération de Bitmain et SEALMINER, consommant moins de 10 joules par terahash, est attendu à grande échelle durant le premier semestre 2026, ce qui pourrait élargir le fossé d’efficacité et accélérer le renouvellement des flottes parmi les survivants.

La situation des frais de transaction ajoute une autre couche d’inquiétude. Les frais ont contribué à environ 300 000 $ par jour aux revenus des mineurs fin 2025, soit moins de 1 % des revenus totaux des mineurs. Cette part s’est effondrée depuis environ 7 % en 2024, lorsque les Ordinals, les tokens BRC-20 et les Runes avaient créé une forte demande pour l’espace de bloc. Avec l’essoufflement de ce boom de l’activité on-chain, les mineurs dépendent presque entièrement de la subvention de bloc de 3,125 BTC et du prix de marché du Bitcoin.

Cela crée une vulnérabilité structurelle. La subvention de bloc sera à nouveau divisée par deux en 2028 pour tomber à 1,5625 BTC. Si les revenus de frais de transaction n’augmentent pas substantiellement d’ici là, l’incitation économique à sécuriser le réseau s’affaiblira davantage. La communauté Bitcoin devra développer des applications et des cas d’usage qui génèrent une demande soutenue pour l’espace de bloc on-chain.

Pour les utilisateurs quotidiens de Bitcoin, les effets à court terme restent modestes. Les temps de bloc sont restés proches de l’objectif de 10 minutes grâce aux ajustements de difficulté. Les frais de transaction demeurent faibles durant cette période de baisse d’activité on-chain. La vitesse de confirmation ne s’est pas sensiblement dégradée.

Le vrai risque n’est pas immédiat. Il est cumulatif.

Le responsable de la recherche sur les actifs numériques de VanEck, Matthew Sigel, a noté que les mineurs sont assis sur une mine d’or en termes de valeur de leur capacité électrique pour les applications d’IA. Chaque mégawatt qui passe du hachage Bitcoin à l’hébergement d’IA réduit le budget de sécurité à long terme du réseau. Si l’IA génère des revenus plus stables et à plus fortes marges que le mining, des opérateurs rationnels continueront de réallouer leur capital.

Le résultat agrégé est un hashrate plus faible et un budget de sécurité réduit, alors même que le protocole lui-même demeure techniquement inchangé.

L’histoire offre un certain réconfort. Les recherches de VanEck montrent que le Bitcoin a affiché des rendements positifs sur 90 jours à terme dans 65 % des cas durant les périodes de contraction du hashrate. L’interdiction du mining en Chine en 2021 a fait disparaître environ 50 % de la puissance de hachage mondiale du jour au lendemain, et le réseau s’est rétabli en quelques mois. Le déclin actuel, bien que structurel plutôt que réglementaire, est bien moindre en magnitude.

Le protocole survivra à l’exode des mineurs. C’est clair au vu de sa conception. La question la plus pressante est de savoir si le modèle de sécurité de Bitcoin peut rester robuste au cours de la prochaine décennie, alors que les subventions de bloc approchent de zéro et que les revenus de frais ne compensent pas. Le pivot vers l’IA a transformé cette inquiétude théorique de long terme en une réalité opérationnelle à court terme.

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Conclusion

La vague de ventes de Bitcoin par les entreprises en 2026 ne représente pas une perte totale de conviction envers le BTC en tant qu’actif de trésorerie. Le modèle économique de l’industrie du mining s’est brisé après le halving d’avril 2024, et les sociétés ayant accès à une énergie bon marché ont découvert qu’elles peuvent générer bien plus de valeur en hébergeant des charges de travail d’IA.

Les ventes sont délibérées : rembourser la dette, financer la construction et financer un pivot d’infrastructure générationnel.

Le risque le plus profond réside dans la concentration. La domination de Strategy en tant que quasi seul acheteur d’envergure à grande échelle crée une fragilité que le marché n’a pas pleinement intégrée dans les prix. Si son ratio de valeur nette d’actifs continue de se détériorer ou si les obligations de dividendes préférentiels deviennent difficiles à honorer, la thèse du “ne jamais vendre” fera face à son premier véritable test.

Parallèlement, l’émergence de véhicules de trésorerie spécialisés comme Twenty One Capital et Metaplanet suggère que la demande pour une exposition au Bitcoin d’entreprise migre des mineurs vers des sociétés construites spécifiquement pour cela. Le chiffre le plus important dans ce paysage n’est peut-être pas le solde en BTC de telle ou telle entreprise, mais les 70 milliards de dollars de contrats d’IA que d’anciens mineurs ont signés avec des contreparties comme Microsoft, Google et Amazon.