Matador Technologies a fermé une facilité de billet convertible de 100 millions de dollars avec ATW Partners pour acheter Bitcoin, adoptant une stratégie de financement qui permet à l'entreprise d'acquérir de la cryptomonnaie sans dilution immédiate des actions. La société basée en Californie s'est engagée à consacrer sa première tranche de 10,5 millions de dollars exclusivement à l'achat de Bitcoin et a fixé des objectifs de 1 000 Bitcoin d'ici 2026 et 6 000 Bitcoin d'ici 2027, avec l'ambition affichée de contrôler environ 1 % de l'approvisionnement total en Bitcoin.
Ce qu'il faut savoir :
- Matador a obtenu 100 millions de dollars en billets convertibles à un taux d'intérêt annuel de 8 % (qui tombe à 5 % après une inscription majeure en bourse), avec 10,5 millions de dollars immédiatement alloués à l'acquisition de Bitcoin
- La société suit un modèle pionnier par Strategy, qui détient 640 808 Bitcoin représentant plus de 3 % de tous les Bitcoin et a déclaré 2,8 milliards de dollars de revenus nets pour le T3 2025
- Alors que les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des sorties de 191 millions de dollars le 3 novembre après avoir retiré 1,15 milliard de dollars la semaine précédente, les trésoriers des entreprises continuent de s'accumuler pendant les corrections de prix
Les structures de dette convertible remplacent les actions traditionnelles
Strategy a établi le cadre pour utiliser les billets convertibles pour acquérir des Bitcoin, démontrant que les entreprises pouvaient lever des capitaux pour des achats de cryptomonnaies tout en préservant l'équité des actionnaires. L'installation de Matador avec ATW Partners structure la dette à un taux d'intérêt annuel de 8 %, un taux qui diminue à 5 % si l'entreprise parvient à une inscription au NASDAQ ou au NYSE. La clôture initiale de 10,5 millions de dollars se convertit en actions à environ 0,53 dollar par action, avec des mécanismes de conversion s'ajustant en fonction du lieu d'inscription et des prix du marché en cours.
L'accord permet des tirages supplémentaires jusqu'à 89,5 millions de dollars.
Cette structure offre ce que les levées de fonds par actions traditionnelles ne peuvent pas offrir : les détenteurs de notes reçoivent une protection de revenu fixe via l'instrument d'endettement tout en maintenant une exposition à la hausse par le biais des droits de conversion. Les entreprises retardent la dilution des actionnaires jusqu'à ce que la conversion ait lieu. Le modèle permet une accumulation échelonnée alignée sur les conditions du marché plutôt que d'imposer des achats uniques de grande envergure.
Les notes de Matador exigent un collatéral en Bitcoin égal à 150 % du montant principal initial, avec les clôtures subséquentes nécessitant 100 % de collatéral.
Cela procure une protection aux créanciers tout en permettant à l'entreprise de tirer parti de ses avoirs existants en Bitcoin pour des achats supplémentaires. Les termes de la facilité ont été finalisés pendant une période de correction du marché, reflétant le schéma historique de Strategy consistant à ajouter des Bitcoin pendant les baisses de prix.
La volatilité du marché crée des réponses divergentes
Strategy a signalé détenir 640 808 Bitcoin dans ses résultats du T3 2025, représentant plus de 3 % de tous les Bitcoin en existence. La société a affiché 3,9 milliards de dollars de revenus d'exploitation et 2,8 milliards de dollars de revenus nets pour le trimestre. Le Bitcoin par action a augmenté de 39 716 dollars en juillet à 41 370 dollars en octobre 2025 malgré la turbulence du marché au sens large.
La correction du marché a révélé des comportements contrastés entre les gestionnaires de fonds institutionnels et les trésoriers des entreprises. Les ETF Bitcoin spot américains ont enregistré des sorties de 191 millions de dollars le 3 novembre seulement, après 1,15 milliard de dollars de retraits pendant la semaine précédente. Les acquéreurs d'entreprises considèrent la même volatilité comme une opportunité d'accumulation. Les entreprises disposant de facilités de billet convertible peuvent maintenir des positions à plus long terme, moins affectées par les changements de sentiment à court terme qui influencent les flux de fonds de détail et institutionnels.
Matador a initialement annoncé sa stratégie de trésorerie en Bitcoin en décembre 2024 avec une allocation de 4,5 millions de dollars.
L'entreprise a élargi cette approche grâce à la facilité de billet convertible, clôturant l'accord pendant une faiblesse du marché. Strategy a systématiquement ajouté des Bitcoin pendant les corrections de prix, une approche contre-cyclique qui s'est révélée efficace alors que le Bitcoin s'est redressé après les précédents ralentissements. Les deux entreprises ont maintenu leurs plans d'accumulation malgré la récente volatilité.
ATW Partners, un investisseur institutionnel américain axé sur le financement de croissance, a structuré la facilité de Matador. L'émergence de fournisseurs de capital dédiés à la finance d'entreprise axée sur le Bitcoin indique que le modèle de trésorerie a mûri pour devenir une catégorie de financement reconnue au-delà de l'expérimentation initiale de Strategy.
L'infrastructure financière s'adapte aux actifs numériques
Strategy a obtenu une note de crédit émetteur B- de S&P au T3 2025, un développement qui ouvre l'accès à des pools de capitaux institutionnels plus importants. La société a introduit quatre instruments de crédit numérique, y compris STRC, conçus pour fournir des dividendes différés d'impôt et des rendements élevés aux investisseurs. Cependant, les agences de notation de crédit traditionnelles ne reconnaissent pas encore le Bitcoin comme un capital dans leurs évaluations, ce qui affecte les évaluations de crédit malgré la capitalisation boursière de 83 milliards de dollars de Strategy et des avoirs substantiels en actifs numériques.
Un billet convertible fonctionne comme un prêt qui se convertit en actions selon des modalités prédéterminées, généralement lors d'un événement spécifié tel qu'une inscription en bourse ou une ronde de financement ultérieure.
L'instrument offre une protection contre les baisses par le biais des paiements d'intérêts tout en offrant une hausse des actions si la valeur de l'entreprise augmente. Pour les entreprises de trésorerie en Bitcoin, cette structure permet des levées de capitaux sans diluer immédiatement les actionnaires existants tout en offrant aux créanciers une protection collatérale.
Le protocole Bitcoin limite l'offre totale à 21 millions de pièces, environ 19,5 millions ayant déjà été extraites à la fin de 2024. L'objectif déclaré de Matador d'accumuler 1 % de l'offre totale nécessiterait environ 210 000 Bitcoin, bien au-delà de ses objectifs actuels. Les avoirs de Strategy de 640 808 Bitcoin dépassent déjà 3 % de l'offre totale, ce qui en fait l'un des plus grands détenteurs d'entreprises au monde. Le plafonnement de l'offre crée des dynamiques de rareté à mesure que l'accumulation d'entreprises et d'institutions augmente.
Réflexions finales
Le modèle de note convertible pour l'acquisition de Bitcoin s'est développé au-delà de la mise en œuvre initiale de Strategy pour inclure des entreprises plus petites cherchant des stratégies de trésorerie similaires. La facilité de 100 millions de dollars de Matador démontre que des fournisseurs de capital spécialisés soutiennent désormais l'accumulation d'entreprise en Bitcoin à travers différentes capitalisations boursières. À mesure que l'infrastructure de crédit traditionnelle s'adapte pour reconnaître les actifs numériques, l'approche de financement pourrait permettre une adoption plus large par les entreprises malgré la volatilité continue du marché et l'incertitude réglementaire.