Les émetteurs de stablecoins ont acheté 109 milliards de dollars de bons du Trésor américain entre juillet et novembre 2025, sous l’effet de régulations fédérales imposant une couverture intégrale des jetons de dollars numériques par de la dette publique. Ce mandat, inscrit dans le Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins (GENIUS) Act, a transformé le marché des stablecoins de 309 milliards de dollars en un mécanisme fiable de financement des opérations fédérales, tout en transférant le contrôle réglementaire de la Réserve fédérale au département du Trésor.
Ce qui s’est passé : envolée des achats de bons du Trésor
Le président Donald Trump a signé le GENIUS Act le 18 juillet 2025, établissant le premier cadre fédéral pour les stablecoins de paiement. La loi exige que tous les émetteurs de stablecoins maintiennent 100 % de réserves en dollars américains ou en bons du Trésor à court terme, en excluant les obligations d’entreprise et les dépôts bancaires. Cette disposition convertit chaque transaction en stablecoin en achat automatique de bons du Trésor, puisque les entreprises doivent acquérir des titres publics équivalents à la valeur des jetons émis.
Le marché des stablecoins est passé de 200 milliards à 309 milliards de dollars sur cette période, selon des données de la Banque centrale européenne de novembre 2025. Tether's USDT affichait une capitalisation de 184 milliards de dollars, tandis que USD Coin (USDC) se maintenait à 75 milliards. L’analyste Shanaka Anslem Perera a détaillé cette exigence dans son analyse, en notant que le mandat apparaissait dans 47 pages de réglementation technique.
Entre juillet et novembre, les émetteurs ont acheté environ 908 millions de dollars de dette publique par jour sur 120 jours. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent a déclaré, lors de la Treasury Market Conference du 12 novembre 2025, que la taille des adjudications resterait stable grâce à la demande générée par les stablecoins. Bessent a projeté que le marché atteindrait 3 000 milliards de dollars d’ici 2030, générant 114 milliards de dollars d’économies annuelles pour le gouvernement.
La Banque des règlements internationaux a constaté qu’une augmentation de 3,5 milliards de dollars de la capitalisation du marché des stablecoins réduit le coût d’emprunt de l’État de 0,025 %. Au seuil projeté de 3 000 milliards, cela représente 900 dollars d’économies par ménage. Une analyse de la Brookings Institution d’octobre 2025 a estimé que les stablecoins pourraient générer 2 000 milliards de dollars de demande supplémentaire pour la dette publique américaine.
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Pourquoi c’est important : basculement du pouvoir réglementaire
Le GENIUS Act a transféré la surveillance des émetteurs de stablecoins au Office of the Comptroller of the Currency, une agence au sein du département du Trésor. L’OCC a annoncé en juillet qu’il superviserait à la fois les émetteurs bancaires et non bancaires de stablecoins, retirant ainsi à la Réserve fédérale son autorité réglementaire. Cette consolidation donne aux responsables du Trésor une influence directe sur les conditions monétaires via la politique des actifs numériques, au‑delà des décisions traditionnelles sur les taux d’intérêt.
« Le gouvernement n’a plus besoin de trouver des acheteurs pour sa dette », a déclaré Perera dans son analyse. « La loi crée automatiquement les acheteurs. Chaque fois que quelqu’un, n’importe où dans le monde, achète un dollar numérique, une société de stablecoins est légalement tenue d’acheter un bon du Trésor avec cet argent. »
JPMorgan, la plus grande banque du pays, a commencé à accepter le Bitcoin comme collatéral après des années de résistance, reflétant la reconnaissance, par les institutions, du réalignement réglementaire.
Des observateurs ont souligné que Bessent et David Sacks ont tous deux contribué à façonner le cadre de cette politique. Le Trésor a lancé en septembre 2025 une période de consultation publique sur les lignes directrices de mise en œuvre concernant les exigences de réserves et les actifs éligibles, signalant une poursuite de l’ajustement alors que le marché approche des niveaux de plusieurs milliers de milliards de dollars.
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Conclusion
Le GENIUS Act a converti les stablecoins en source permanente de financement de la dette fédérale, tout en concentrant le pouvoir réglementaire au sein du département du Trésor. Le mécanisme a généré 109 milliards de dollars d’achats obligatoires de bons du Trésor au cours de ses quatre premiers mois, faisant de l’adoption des dollars numériques un canal parallèle de financement pour le gouvernement.
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