Alors que les traders particuliers réduisaient leur exposition lors du récent repli du Bitcoin (BTC), le comportement institutionnel laissait entrevoir une réaction bien plus calme en coulisses, selon le fondateur de Binance, Changpeng Zhao.
« Pendant que vous vendiez dans la panique, les banques américaines se chargeaient en bitcoin », a écrit CZ dans un post sur X, soutenant que la vague de ventes a masqué une phase d’accumulation discrète par les grands acteurs financiers plutôt qu’un retrait généralisé du risque.
Bien que CZ n’ait pas cité de données de transaction précises, ses remarques s’alignent sur les signaux des marchés traditionnels, qui indiquent que les investisseurs institutionnels sont restés à l’aise avec le risque, même si le sentiment crypto s’est détérioré.
L’effondrement de la volatilité signale la confiance des institutionnels
Cette divergence est renforcée par Michael Schumacher de Wells Fargo, qui a souligné une forte baisse de la volatilité sur l’ensemble des classes d’actifs.
Schumacher a noté que la volatilité implicite, souvent décrite comme le coût de l’assurance, est tombée à des niveaux historiquement bas.
La volatilité des actions, mesurée par le VIX, reste contenue, tandis que la volatilité des devises est tombée dans le dernier décile de ses niveaux historiques pour la plupart des grandes monnaies.
La volatilité des taux d’intérêt, qui avait pris du retard plus tôt dans le cycle, s’est également fortement contractée au cours des derniers mois.
Pris ensemble, Schumacher a déclaré que ces conditions suggèrent que les investisseurs, dans l’ensemble, sont à l’aise avec la prise de risque.
S’il reconnaît que cette complaisance peut finir par devenir problématique, il estime que les marchés ne reflètent pas encore le type de tensions généralement associé aux épisodes de risque systémique.
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Pour les marchés crypto, qui se calent de plus en plus sur les conditions de liquidité macroéconomique, l’absence de stress sur les actions, les taux et le FX contraste avec le positionnement défensif marqué observé chez les traders particuliers de Bitcoin.
Le débouclage du levier des baleines ajoute une autre couche
Un contexte supplémentaire vient des marchés dérivés, où certains traders pointent des débouclages agressifs de positions par de gros détenteurs sur Bitfinex.
L’analyste crypto MartyParty a déclaré que les baleines de Bitfinex ferment leurs positions longues sur Bitcoin à un rythme accéléré, un développement qui, selon lui, a historiquement précédé des périodes de volatilité accrue.
D’après son analyse, un débouclage de levier similaire s’est produit au début de 2025 lorsque le Bitcoin a marqué une pause près de 74 000 $ avant de subir une brusque remise à zéro provoquée par les liquidations.
Cet épisode antérieur a purgé l’excès de levier du marché et a été suivi d’un rallye rapide dans les semaines suivantes, une séquence que les traders associent souvent aux schémas de “spring” à la Wyckoff.
MartyParty a souligné qu’un tel comportement ne garantit pas une direction donnée du marché, mais illustre la façon dont les grands acteurs réduisent parfois leur exposition au levier avant que la volatilité ne s’amplifie.
Les intervenants notent que lorsque des positions longues très visibles sont débouclées, cela peut réduire l’incitation aux liquidations forcées et au ciblage à court terme par d’autres traders, diminuant de fait la pression de vente mécanique.
Accumulation versus capitulation
La combinaison d’une faible volatilité inter‑actifs, d’une tolérance au risque institutionnelle et d’une réduction de l’effet de levier a alimenté le débat autour de la question de savoir si la récente faiblesse du Bitcoin relève de la capitulation ou de la consolidation.
Historiquement, les périodes où le sentiment des particuliers devient vivement négatif alors que la volatilité macro reste comprimée ont coïncidé avec des phases d’accumulation par les grands acteurs, plutôt qu’avec le début de cycles baissiers prolongés.
Dans ces phases, l’évolution des prix reflète souvent les tensions liées au positionnement et aux ajustements de levier plutôt qu’une réévaluation fondamentale du risque.
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